全球CXO需求露出復蘇苗頭，資本市場(chǎng)又開(kāi)始躁動(dòng)起來(lái)。
7月22日，Medpace上演暴力美學(xué)，單日股價(jià)漲幅54.67%，股價(jià)創(chuàng )下歷史新高。不只是Medpace，海外整個(gè)醫療產(chǎn)業(yè)上游-生命科學(xué)服務(wù)賽道都在狂歡。
國內CXO產(chǎn)業(yè)鏈成員也沒(méi)有落后太多。從年漲幅來(lái)看，包括藥明康德等龍頭漲幅也并不低，整個(gè)賽道一掃過(guò)去的陰霾。
漲跌同源。過(guò)去幾年，在創(chuàng )新藥行業(yè)進(jìn)入寒冬良久之后，由于需求壓制，CXO板塊也出現了集體降速，導致資本市場(chǎng)預期走低；而眼下，資本市場(chǎng)的這輪新狂歡，則是看到了需求回暖的信號。
例如，Medpace的上漲就由業(yè)績(jì)驅動(dòng)，其最新公布的第二季度成績(jì)單，不僅單季度收入、訂單表現大超預期，甚至將全年的業(yè)績(jì)指引上調了12.8%。
那么，這是否意味著(zhù)，CXO產(chǎn)業(yè)的大反轉來(lái)了呢？
一個(gè)積極的信號
某種程度上，Medpace的業(yè)績(jì)表現反應了生物科技產(chǎn)業(yè)的繁榮度。核心原因在于，其是一家主要服務(wù)中小biotech的CRO。在第二季度，其收入的分布為：
小型制藥公司—占收入的81%。
中型制藥公司—占收入的14%。
大型制藥公司—占收入的5%。
可以說(shuō)，biotech日子滋潤，Medpace的業(yè)績(jì)才會(huì )出色。而這也恰恰是公司最新財報透露的積極信息。二季度，Medpace業(yè)績(jì)層面，存在兩個(gè)超預期：
第一，當期收入、利潤超預期。二季度公司營(yíng)收為6.03億美元，同比增長(cháng)14.2%，分析師此前的預期為5.42億美元。也就是說(shuō)，Medpace實(shí)際表現超出預期11.3%。收入增長(cháng)也轉化為了利潤，調整后息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤為1.305億美元，而分析師預期為1.17億美元，超出預期11.5%。
第二，全年業(yè)績(jì)有望超預期?；谀壳胺e極的表現，Medpace上調了全年收入中值，從原來(lái)的21.9億美元，上調至24.7億美元，上調幅度為12.8%。
如果說(shuō)，業(yè)績(jì)的增長(cháng)可能存在其他影響因素，但是，CRO合同金額的變化，也確實(shí)反應了需求的旺盛。
二季度，Medpace凈新增合同金額為6.21億美元，環(huán)比增長(cháng)超20%，這是其連續下跌4個(gè)季度后，首次止跌回升。訂單出貨比方面，也是重新回到了“1”上方，為1.03。
對于二季度的超預期，管理層歸功于項目取消的大幅下降、主要客戶(hù)的資金改善以及執行速度更快的臨床研究項目組合的增加，特別是在代謝治療領(lǐng)域。
這也進(jìn)一步反映出，中小biotech的需求確實(shí)可能在回暖。也正因此，不僅Medpace股價(jià)暴漲，也順便帶動(dòng)了整個(gè)生命科學(xué)賽道的狂歡。
樂(lè )觀(guān)之中的謹慎
當然，在樂(lè )觀(guān)中，謹慎的聲音仍然存在。
例如，在發(fā)布亮眼的財報后，瑞銀仍然義無(wú)反顧下調了Medpace的評級，該投行分析師Dan Leonard稱(chēng)，在行業(yè)環(huán)境疲軟的情況下，Medpace的近期和中期目標“過(guò)于雄心勃勃”。
不只是瑞銀，一批分析師都認為，仍需要謹慎對待該行業(yè)。因為Medpace等少數小規模CRO的強勁表現似乎在很大程度上是行業(yè)的孤例，在資金減少和決策周期進(jìn)一步延長(cháng)的情況下，這些公司的優(yōu)異業(yè)績(jì)“不可持續”。
事實(shí)上，即便是業(yè)績(jì)超預期的Medpace，本身也存在爭議，具體在兩個(gè)維度。
第一，速度更快的臨床研究項目組合對收入的影響。雖然二季度公司訂單、收入規模增長(cháng)，但在手訂單同比繼續略降1.8%，其超過(guò)12個(gè)月的積壓訂單，仍環(huán)比下降至三年來(lái)的最低水平。
第二，項目取消減少的趨勢是否持續。對于這一問(wèn)題，Medpace的首席執行官August Troendle表示，雖然目前的趨勢令人鼓舞，但明年仍存在一些不確定性。
也正因此，整個(gè)biotech的活力是否真得恢復如初，顯然是需要繼續觀(guān)察的。
與此同時(shí)，不只是投行，CXO產(chǎn)業(yè)鏈部分成員也持有謹慎態(tài)度。例如，CDMO龍頭Lonza指出，早期項目?jì)淙匀徊蛔?，可能影響后續營(yíng)收節奏。
換句話(huà)說(shuō)，這場(chǎng)大復蘇究竟是否存在，還是一個(gè)未知數。
阿爾法更關(guān)鍵
不管行業(yè)貝塔是否存在，都在提醒CXO企業(yè)，要更注重自身的阿爾法。
在這場(chǎng)生物醫藥寒冬中，Medpace業(yè)績(jì)受到的影響其實(shí)相對有限。盡管無(wú)法保持前幾年接近30%的營(yíng)收增速，但也始終保持著(zhù)正向增長(cháng)。
這背后最為關(guān)鍵的原因就在于，經(jīng)歷周期起伏后，公司在戰略上的進(jìn)取，讓其避免陷入價(jià)格戰的怪圈。
作為一家CRO，Medpace并沒(méi)有為了規模，一味去滿(mǎn)足所有客戶(hù)的要求，而是做了諸多有關(guān)“取舍”的選擇題。
在業(yè)務(wù)模式方面，Medpace堅持“一條龍”打包的服務(wù)模式。即，Medpace始終接管活性成分從第一階段到上市的整個(gè)過(guò)程，不管理單個(gè)項目的研究。這有別于其它CRO，包括IQVIA、Lab Corp和Icon plc均提供廣泛的服務(wù)。
這種對整體解決方案的承諾，自然而然地減少了潛在市場(chǎng)需求，但同時(shí)也讓其收獲更多。
因為，Medpace這樣做的好處是，在不混合不同概念的情況下，以最高效率進(jìn)行研究，這樣可以為客戶(hù)節省成本并加快研究執行速度。
這也使得，Medpace積累起不錯的口碑，不需要依靠?jì)r(jià)格戰去爭取客戶(hù)。例如，在報價(jià)層面，其雖然比IQVIA更高，但依然不會(huì )受到客戶(hù)的排斥。從Medpace在電話(huà)會(huì )議上的表述來(lái)看，其認為客戶(hù)選擇它的原因從來(lái)不是價(jià)格，而是質(zhì)量。
盡管Medpace并不能完全代表整個(gè)CXO行業(yè)，但它所提供的戰略視角與運營(yíng)智慧，無(wú)疑為國內CXO企業(yè)提供了學(xué)習樣本。
當然，我們也能看到，在經(jīng)過(guò)一輪周期的洗禮后，國內CXO企業(yè)們也在逐步告別一味的追求廣度，更希望追求深度，通過(guò)交付能力、技術(shù)壁壘與客戶(hù)黏性的提升，建立新的增長(cháng)護城河。
這也意味著(zhù)，即便產(chǎn)業(yè)需求可能不如過(guò)去那樣繁榮，但基于自身能力打造持續增長(cháng)動(dòng)能的CXO仍會(huì )出現。
而這，也才是重估CXO的關(guān)鍵。
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