美股再次上演暴力美學(xué)。

       腦再生科技，這家由12人組成的研究如何用中藥治療多動(dòng)癥、自閉癥的藥企，今年在美股上演了5個(gè)月500倍的神話(huà)，市值一度突破2800億元人民幣。如果從去年的最低點(diǎn)算起，最高點(diǎn)的漲幅已經(jīng)超過(guò)1000倍。

       而引爆股價(jià)的并非其在研的中藥療法，而是一則真假難辨的消息：5月9日，市場(chǎng)有消息稱(chēng)，腦再生科技宣布其新一代神經(jīng)調控芯片通過(guò)FDA臨床試驗審批，將與全球頂尖醫療機構梅奧診所合作，開(kāi)展面向全球約1000萬(wàn)患者市場(chǎng)的帕金森病治療研究。該神經(jīng)調控芯片技術(shù)，屬于腦機接口領(lǐng)域的前沿方向。

       消息傳出當天，腦再生科技股價(jià)大漲72%。這還只是開(kāi)始，隨著(zhù)公司38：1的拆股帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，腦再生科技股價(jià)當日暴漲283%，盤(pán)中多次熔斷。

       不可否認，腦機接口正處在一個(gè)關(guān)鍵階段，無(wú)論國內還是海外，相關(guān)突破不斷。

       然而，這樣一則似是而非的消息疊加拆股操作，讓腦再生科技上演美股市場(chǎng)2025年最瘋狂的資本神話(huà)。當泡沫越來(lái)越大之際，我們需要思考的是，這究竟是腦機接口革命的曙光，還是又一場(chǎng)資本狂歡的泡沫？

       5個(gè)月狂飆48333%

       一年前，腦再生科技還是一個(gè)妥妥的仙股，股價(jià)甚至跌至0.08美元；一年后，其股價(jià)已飆升至63美元，年內漲幅高達48333%，最新市值超313億美元。

       這是什么概念？如今國內的創(chuàng )新藥一哥百濟神州在美股的市值，也“不過(guò)”273億美元。

       那么，受到資本如此瘋狂追捧的腦再生科技，到底是什么來(lái)頭？

       自稱(chēng)是“早期生物科學(xué)公司”的腦再生科技，專(zhuān)注研究、開(kāi)發(fā)和商業(yè)化用于治療神經(jīng)認知障礙和退化的中藥，特別是針對注意力缺陷多動(dòng)障礙（ADHD）和自閉癥譜系障礙（ASD） 患者，目標是成為全球先進(jìn)的中醫藥（TCM）研發(fā)與商業(yè)化企業(yè)。

       公司創(chuàng )始人Yat-Gai Au是投行出身，之所以創(chuàng )立腦再生科技，是因為親身經(jīng)歷。從小患有ADHD和ASD的Yat-Gai Au，在其父親中醫師Sik-Kee Au的常年治療下，由當初的多動(dòng)癥少年成功逆襲，成為華爾街投行精英。

       用他的話(huà)來(lái)說(shuō)，眼見(jiàn)為實(shí)。在自身經(jīng)歷及目睹其父親中醫治療的實(shí)力后，下定決心來(lái)研究和開(kāi)發(fā)這些中醫配方，希望將這種改變游戲規則的配方帶給世界各地的更多患者。

       公司核心技術(shù)正是源自Sik Kee Au發(fā)明的“Sik-Kee Au中醫腦理論”。Sik Kee Au擁有電氣工程學(xué)士和碩士學(xué)位卻選擇成為中醫師，積累了30多年的中醫研發(fā)和應用該理論的臨床實(shí)踐經(jīng)驗。

       根據官網(wǎng)介紹，該理論解釋了為什么健康的大腦，對于將身體系統從多動(dòng)癥和ASD等障礙和疾病中恢復到正常至關(guān)重要。

       具體來(lái)說(shuō)，相互連接的中樞神經(jīng)系統、內分泌系統和血液循環(huán)系統的阻塞或血流減少和損傷會(huì )干擾激素的產(chǎn)生和神經(jīng)遞質(zhì)的傳遞，如褪黑激素、多巴胺和去甲腎上腺素，導致功能編碼和解碼缺陷，并導致缺乏或異常的社交行為，這是多動(dòng)癥和ASD的標志。

       基于這個(gè)理論，腦再生科技開(kāi)發(fā)了三種中藥配方，來(lái)解決輕中重度疾病。

       簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是基于“傳統中醫原理”，旨在“修復神經(jīng)連接”和“平衡大腦功能”、“純 天然”、“無(wú)副作用”的替代療法。并且，公司對其療效宣傳包裝得煞有其事。

       公司并未公布其臨床情況，僅在2023年于官網(wǎng)公布的一項中期報告，用于評估其標準化中藥配方對于治療ADHD和ASD)有效性的臨床試驗：

       經(jīng)過(guò)3個(gè)月的治療，使用其標準化中藥配方后，患者的ADHD/ASD癥狀嚴重程度（根據SKATBT-A3, ATEC, VADRS量表評估）有所降低；父母對子女整體改善的印象非常積極（報告稱(chēng)平均改善百分比為50%）。

       沒(méi)有對照組，4項評估工具中，一項來(lái)自公司自創(chuàng )的問(wèn)卷、一項來(lái)自父母印象。這樣的臨床效果，經(jīng)不起任何推敲。

       腦再生科技也坦言，“中醫腦理論在中醫或其他領(lǐng)域的一般文獻中并未得到認可”、“臨床治療結果沒(méi)有得到臨床數據或試驗的支持”。

       不過(guò)，用Yat-Gai Au的話(huà)來(lái)說(shuō)，“如果有人告訴你不能做某事或你不夠好，那就由你來(lái)證明他們錯了。永遠相信自己，永不放棄。毅力和決心是成功的關(guān)鍵?！?/p>

       蹭上腦機接口

       神奇的Sik-Kee Au中醫腦理論能否攻克神經(jīng)疾病，并不是市場(chǎng)所關(guān)心的，因為引爆公司股價(jià)的是腦機接口。

       5月9日，有消息稱(chēng)，腦再生科技宣布其新一代神經(jīng)調控芯片通過(guò)FDA臨床試驗審批，將與全球頂尖醫療機構梅奧診所合作，開(kāi)展帕金森病治療研究。該神經(jīng)調控芯片技術(shù)屬于腦機接口領(lǐng)域的前沿方向，公司計劃利用這一技術(shù)開(kāi)展帕金森病治療研究。

       消息傳出當天，腦再生科技股價(jià)大漲72%。

       然而，查閱公司官網(wǎng)及美股公告，卻找不到這則重要消息的蹤跡。公司2022財年至2024財年的研發(fā)投入規模有限且不斷下降，分別為251萬(wàn)美元、158萬(wàn)美元和107萬(wàn)美元，這樣的投入水平，也很難與前沿芯片突破劃上等號。

       有媒體向腦再生科技進(jìn)行求證，對方僅表示“公司的相關(guān)信息都已在官網(wǎng)或公告中披露，以此為準”。

       一則未經(jīng)證實(shí)的消息，為何能引發(fā)如此劇烈的市場(chǎng)反應？

       一方面，2025年，腦機接口領(lǐng)域確實(shí)迎來(lái)多重利好。政策層面，3月12日，國家醫保局印發(fā)《神經(jīng)系統類(lèi)醫療服務(wù)價(jià)格項目立項指南（試行）》，設立了“侵入式腦機接口置入費”“侵入式腦機接口取出費”“非侵入式腦機接口適配費”三個(gè)價(jià)格項目。

       這意味著(zhù)，一旦腦機接口技術(shù)成熟，快速進(jìn)入臨床應用的收費路徑已經(jīng)鋪好，各地對接落實(shí)立項指南后，腦機接口醫療收費將有規可依。

       資本市場(chǎng)也早已暗流涌動(dòng)。2月份，階梯醫療完成3.5億元人民幣B輪融資，這是中國侵入式腦機接口行業(yè)歷史上最大的一筆融資。

       6月初，馬斯克旗下的腦機接口公司Neuralink完成新一輪6.5億美元融資，估值接近百億美元。

       另一方面，在這股熱潮中，腦再生科技還加了一把火。6月2日，公司宣布實(shí)施38：1的股票拆分計劃。6月16日拆分正式生效后，股價(jià)單日暴漲283%，換手率達1.07%。

       在拆股前，公司股份高度集中，根據其向證監會(huì )提交的文件，在拆股之前，已發(fā)行股份數為1301.29萬(wàn)股，公司創(chuàng )始人持有1122.18萬(wàn)股，占比86.2%。另外，截至2024年6月30日，“臺版巴菲特”陳賢哲持有腦再生的98.89萬(wàn)股，占7.6%權益，為其第二大股東。

       這意味著(zhù)，兩大股東的持股比例已經(jīng)達到93.8%。而拆股之后，大幅提升了流動(dòng)性，吸引大量投資者入場(chǎng)。

       似是而非的技術(shù)突破消息，加上拆股帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，共同導演了這場(chǎng)資本狂歡。果然，還是雷軍說(shuō)得對，風(fēng)來(lái)了，豬都能飛起來(lái)。

       革命前夜，還是泡沫狂歡

       腦再生科技的瘋狂暴漲，折射出資本對腦機接口的極度追捧。

       在技術(shù)突破和政策利好的雙重推動(dòng)下，這個(gè)領(lǐng)域確實(shí)站在了革命的前夜，但腦再生科技式的狂歡更像是一場(chǎng)泡沫的盛宴。

       不可否認，腦機接口領(lǐng)域正迎來(lái)關(guān)鍵突破。6月初，Neuralink不僅完成6.5億美元融資，更通過(guò)腦植入技術(shù)成功讓猴子“看到”并不真實(shí)存在的事物。

       中國也取得重大進(jìn)展。日前，中國科學(xué)院腦科學(xué)與智能技術(shù)卓越創(chuàng )新中心聯(lián)合復旦大學(xué)附屬華山醫院，成功開(kāi)展了中國首例侵入式腦機接口的前瞻性臨床試驗，成為繼美國之后全球第二個(gè)進(jìn)入臨床試驗階段的國家。

       技術(shù)突破的同時(shí)，商業(yè)路徑似乎也已經(jīng)逐漸清晰。

       醫療康復是核心突破口，需求最迫切且社會(huì )價(jià)值最高。人類(lèi)許多疾病，是由于大腦無(wú)法連接到身體周?chē)纳窠?jīng)，比如癲癇和帕金森氏癥，還包括脊髓神經(jīng)損傷后四肢癱瘓、抑郁癥等。而基于腦機接口，這些疾病有望得到改善。

       健康消費領(lǐng)域潛力也開(kāi)始顯現，非侵入式設備在監測專(zhuān)注力、改善睡眠等方面已有初步應用，未來(lái)可能成為大眾健康管理的新工具。

       總之，盡管技術(shù)仍處于早期發(fā)展階段，但二級市場(chǎng)已經(jīng)將期待值拉滿(mǎn)。

       只不過(guò)，腦機接口的真正突破需要的是實(shí)驗室里的技術(shù)攻堅、臨床驗證，而非股市里的泡沫狂歡。

       作為一門(mén)新興的研究領(lǐng)域，腦機接口涉及計算機科學(xué)、神經(jīng)科學(xué)、心理認知科學(xué)、生物醫學(xué)工程、數學(xué)、信號處理、臨床醫學(xué)、自動(dòng)控制等多個(gè)領(lǐng)域，仍有大量的問(wèn)題尚待解決。

       比如如何處理數量龐大且復雜的神經(jīng)元。工程上更大的難度還包括成本控制，能否通過(guò)合理的流程和工藝來(lái)降低成本實(shí)現商業(yè)化。

       再比如，關(guān)于腦機接口的摩爾定律。根據統計數據，以目前腦機接口技術(shù)以平均7.4年才能使可同時(shí)記錄的神經(jīng)元數量翻倍的速度計算，要達到同時(shí)記錄100萬(wàn)個(gè)神經(jīng)元需要等到2100年，而要記錄人腦中的所有神經(jīng)元，則要等到2225年。

       因此，腦機接口如何解決帶寬問(wèn)題也成為了學(xué)術(shù)研究、產(chǎn)業(yè)突破的關(guān)鍵點(diǎn)。

       在全球產(chǎn)業(yè)的努力下，這些難題終將被一個(gè)個(gè)解決，但這需要時(shí)間。任何前沿技術(shù)的發(fā)展本就是在曲折中前進(jìn)，侵入式腦機接口更是需要經(jīng)過(guò)嚴格的臨床驗證和監管審批。

       然而，一則未經(jīng)證實(shí)的消息，腦再生科技股價(jià)就能原地飛升。顯然，市場(chǎng)已進(jìn)入非理性狀態(tài)。創(chuàng )新需要資本甚至泡沫的滋養，但當概念炒作完全脫離基本面，風(fēng)險已悄然累積。

       歷史反復證明，在資本市場(chǎng)，樹(shù)不會(huì )長(cháng)到天上去。