過(guò)去一周，信達生物做出了兩次判斷。
首先公司基于出海風(fēng)險、過(guò)去出海不成功的經(jīng)驗以及管理層成功創(chuàng )業(yè)的經(jīng)歷，做出管理層可以注資海外子公司Fortvita、全力出海的判斷。
基于市場(chǎng)多樣化的聲音以及多方投資者的建議，信達生物又做出可以繼續將Fortvita作為出海平臺、但管理層此時(shí)撤回投資的判斷。
不必糾結“對錯”
客觀(guān)來(lái)看，企業(yè)行為通常是基于信息、環(huán)境、經(jīng)驗做出判斷決策，再進(jìn)行驗證、調整。
管理層的目標是基于其特定的戰略出發(fā)。俞德超作為主要出資人參與Fortvita的定向增資，目的是釋放出海的信心和決心。
信達生物作為過(guò)去十年中國最成功的創(chuàng )新藥企之一，對于俞德超這樣的企業(yè)家來(lái)說(shuō)，或許往往更看重“成功”本身，這也正是其真金白銀入股Fortvita的原因。
作為2021年就定下的十年戰略，出海是信達生物的重中之重。
但遺憾的是，到目前為止，并沒(méi)有取得預期成果，信達生物出海能力仍有待驗證。
不少投資人在與信達生物交流的時(shí)候，都會(huì )提及一個(gè)核心問(wèn)題：Fortvita有沒(méi)有進(jìn)展，未來(lái)能不能產(chǎn)生預期效果？
對于管理層而言，有職責去扭轉這一切。但擺在眼前的客觀(guān)現實(shí)是，創(chuàng )新藥研發(fā)是一個(gè)長(cháng)周期的事情，很難在短期內產(chǎn)生成果。
加之當前中國創(chuàng )新藥企的出海環(huán)境愈發(fā)復雜：FDA的要求更為嚴格了，資本市場(chǎng)能夠支持的力度減弱了……一系列因素導致，當前國內藥企出海難度陡增。
在種種挑戰之下，也就有了“增資事項”。通過(guò)真金白銀的投入，俞德超希望向市場(chǎng)釋放出海的信心和決心。
不過(guò)，相比于長(cháng)遠戰略背后的不確定性，部分投資者目標往往更在于“確定性”。因此會(huì )把目光聚焦在“定增動(dòng)作”本身，引發(fā)一系列關(guān)于合理性的討論。
信達的抉擇
在資本市場(chǎng)，類(lèi)似“爭議”并不罕見(jiàn)。
日前，輝瑞的大股東便公開(kāi)抨擊輝瑞管理層，并未履行“持續不斷地進(jìn)行突破性創(chuàng )新”的承諾，研發(fā)投資的回報率較低，管理層應該為這個(gè)局面負責。雖然，看起來(lái)輝瑞管理層的戰略布局，并沒(méi)有做錯什么。
過(guò)去，我國創(chuàng )新藥企因為發(fā)展階段問(wèn)題，類(lèi)似問(wèn)題并不多見(jiàn)。未來(lái)，隨著(zhù)規模藥企的出現，經(jīng)營(yíng)層面越來(lái)越復雜，需要作出更多應對動(dòng)作的同時(shí)，無(wú)法避免面臨類(lèi)似問(wèn)題。
簡(jiǎn)而言之，在雙方動(dòng)作都是正確的前提下，如何解決“一致性”問(wèn)題，可能是所有藥企需要考量的。某種程度上，信達生物的抉擇，給我們帶來(lái)了一個(gè)參考。
在傳統行業(yè)，類(lèi)似沖突的解決之道，往往是忽視中小股東的聲音。不過(guò)，信達生物作出了相反的選擇：傾聽(tīng)機構股東的同時(shí)，沒(méi)有忽視中小股東的聲音，尊重他們的意見(jiàn)。
在爭議發(fā)生之后，信達生物并沒(méi)有選擇回避，而是第一時(shí)間選擇了溝通。10月29日，信達生物通過(guò)電話(huà)會(huì )議的方式，對增資事項作出了解釋。
即便如此，部分投資者仍然抱有疑惑，而信達生物選擇：繼續解決問(wèn)題，尊重每一位中小股東的聲音，最終作出了“終止定增”的決定。
在企業(yè)超速發(fā)展的過(guò)程中，既要以業(yè)務(wù)為核心，但也要尊重每一位陪跑者，信達生物的核心價(jià)值觀(guān)十分明確；對于其他股東來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)爭議過(guò)后，也有了更多確定性。
不變的初心
從海外MNC的崛起歷程來(lái)看，最不缺的就是“爭議”。但事后來(lái)看，非理性的“爭議”往往不會(huì )影響企業(yè)的發(fā)展，更關(guān)鍵的重心還是經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，這也是決定國內藥企內在價(jià)值的核心邏輯。
信達生物也會(huì )如此。接下來(lái)，市場(chǎng)對其后續的關(guān)注重心，會(huì )回歸到基本面。這一邏輯下，可能意味著(zhù)糾偏動(dòng)作的發(fā)生。
在Fortvita定增方案出爐后，信達生物股價(jià)出現了非理性下挫：跌幅超20%。但實(shí)際上，其穩健發(fā)展的趨勢并沒(méi)有改變。
10月29日，信達生物發(fā)布三季報顯示，報告期內收入為23億元，在規模較大的基礎上仍保持了40%的高增速，反映了其國內業(yè)務(wù)的穩健。財務(wù)數字背后，我們能夠窺探兩大趨勢：
第一，大單品信迪利單抗的增長(cháng)仍在繼續，適應癥擴充邏輯仍然存在；第二，信達生物構筑的高效的研發(fā)、商業(yè)化等綜合能力，正在迅速“裂變”，其獲批產(chǎn)品組合已經(jīng)擴充至11款。
也就是說(shuō)，信達生物有能力向許諾的200億營(yíng)收目標邁進(jìn)。
當然，決定信達生物長(cháng)期價(jià)值的，一方面需要國內業(yè)務(wù)的穩健，另一方面仍離不開(kāi)海外業(yè)務(wù)的推進(jìn)。
從過(guò)去管理層一系列的努力來(lái)看，信達生物出海的決心和信心還會(huì )一如既往。但客觀(guān)來(lái)說(shuō)，出海的風(fēng)險以及不確定性仍是我們需要關(guān)注的。這也要求信達生物，在后續的出海過(guò)程中，基于現有資源的合理分配，做更多積極嘗試。
無(wú)論最終結果如何，努力都不會(huì )被忽視。對于包括信達生物在內的藥企來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵在于堅持做正確的事情，拓寬視野，思考更廣闊的世界，這正是創(chuàng )新藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向。
也正因此，葛蘭素史克對該分子寄予厚望，希望將CMG1A46用于B細胞驅動(dòng)的自身免疫性疾病，如SLE和LN，并有可能擴展到相關(guān)的自身免疫性疾病。
雖然葛蘭素史克的期望能否成功還不得而知，但鑒于潛在探索空間較大，TCE多抗的熱度還會(huì )上升，是必然事件。
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