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戰略重構：衛材的資產(chǎn)剝離與本土化承接
2025年3月28日，日本衛材宣布將質(zhì)子泵抑制劑雷貝拉唑鈉腸溶片（商品名：波利特）的中國權益轉讓給康橋資本旗下的北京頂峰生物醫藥，交易包含7.25億元（約157億日元）首付款及銷(xiāo)售里程碑權益。此次交易核心看點(diǎn)：
● 資源聚焦：衛材將資金與團隊轉向神經(jīng)科學(xué)和腫瘤領(lǐng)域，尤其是阿爾茨海默病藥物侖卡奈單抗（Leqembi）的全球推廣及在華研發(fā)管線(xiàn)優(yōu)化。
● 價(jià)值延續：頂峰生物依托康橋資本的商業(yè)化能力，通過(guò)基層市場(chǎng)滲透應對集采壓力。第九批集采中，雷貝拉唑鈉以38億元銷(xiāo)售額成為第一大品種，但珠海潤都以0.22元/片低價(jià)中標，原研藥市場(chǎng)份額從40%以上降至16%。
● 風(fēng)險共擔：衛材保留過(guò)渡期生產(chǎn)技術(shù)轉移職責，確保藥品質(zhì)量符合一致性評價(jià)標準，避免因仿制藥替代引發(fā)的療效波動(dòng)。
圖片來(lái)源：衛材官網(wǎng)公告
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PPI賽道：集采沖擊下的市場(chǎng)分化
雷貝拉唑鈉作為第三代質(zhì)子泵抑制劑（PPI），其發(fā)展軌跡映射出中國消化系統用藥市場(chǎng)的結構性變革：
● 規模萎縮：PPI整體市場(chǎng)規模在集采沖擊下從峰值360億元降至2023年的不足150億元（公立醫療機構終端數據）。
● 份額重構：原研藥占比持續下滑，濟川藥業(yè)以超40%市場(chǎng)份額主導，衛材退居第二（16%），珠海潤都（10%）等國產(chǎn)仿制藥企業(yè)崛起。
● 創(chuàng )新替代：P-CAB類(lèi)藥物（如武田伏諾拉生片）憑借快速起效優(yōu)勢加速滲透，2023年銷(xiāo)售額7.3億元。
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本土化運營(yíng)的“雙向賦能”模式
此次權益轉讓揭示跨國藥企與本土資本合作的新范式：
● 估值邏輯：7.25億元首付款體現成熟品種在集采時(shí)代的公允價(jià)值，同時(shí)通過(guò)銷(xiāo)售分成條款平衡長(cháng)期收益。
● 技術(shù)銜接：衛材保留生產(chǎn)過(guò)渡期管理，確保原研藥質(zhì)量穩定性，避免因技術(shù)轉移導致的供應中斷。
● 渠道協(xié)同：康橋資本通過(guò)控股澳諾制藥等布局，整合基層醫療網(wǎng)絡(luò )，助力原研藥在非集采市場(chǎng)的渠道下沉。
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行業(yè)啟示：創(chuàng )新與仿制的戰略平衡
跨國藥企的取舍：原研藥在華生命周期管理需權衡集采壓力與本土運營(yíng)成本。例如，恒瑞醫藥將Lp(a)抑制劑HRS-5346海外權益授權默沙東，首獲2億美元首付款，凸顯創(chuàng )新藥出海策略（19.7億美元！恒瑞醫藥創(chuàng )新藥License-out再下一城?。?/p>
本土企業(yè)的機遇：仿制藥企通過(guò)一致性評價(jià)搶占集采席位，同時(shí)布局改良新藥突破技術(shù)壁壘。
結語(yǔ)
衛材的“戰略撤退”與頂峰的“接盤(pán)升級”，折射出中國醫藥市場(chǎng)從規模擴張向價(jià)值競爭轉型的深層邏輯。在PPI等成熟賽道，跨國藥企通過(guò)資產(chǎn)置換實(shí)現資源再配置，本土企業(yè)則借勢完成技術(shù)積累與市場(chǎng)卡位。隨著(zhù)第十一批集采政策轉向“聚焦競爭充分老藥”及P-CAB類(lèi)創(chuàng )新抑酸藥崛起，消化系統用藥市場(chǎng)的格局重構或將加速，唯有兼具臨床價(jià)值與成本優(yōu)勢的產(chǎn)品方能穿越周期。
（數據來(lái)源：衛材官方新聞稿及公開(kāi)資料）
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