一、顛覆過(guò)往

　　一家名為Deepseek的中國創(chuàng )業(yè)公司，只用了2048塊顯卡，就訓練出了一個(gè)能與頂級模型相媲美的Deepseek-V3模型。

　　Deepseek最引人注目的并不只是它的技術(shù)指標，而是其所代表的效率革命，僅依靠少量的硬件配置和幾十名年輕的博士生，就打破了美國的AI資源限制，完成了跨越式的技術(shù)突破。

　　更重要的是，Deepseek選擇了完全開(kāi)源的路線(xiàn)，將代碼、模型權重和訓練日志全部公開(kāi)。以此為轉折點(diǎn)，DeepSeek改變了AI原有的競爭規則，重新定義了大模型的競爭壁壘。

　　本質(zhì)上，這是對西方技術(shù)霸權的一次優(yōu)雅解構。難怪Deepseek爆火后，有AI大佬坐不住了，發(fā)文呼吁不應該讓任何一塊美國的芯片出口到中國，以維系AI的“單極世界”。

　　但是，DeepSeek已經(jīng)用開(kāi)源生態(tài)和極 致性?xún)r(jià)比，撕開(kāi)了一個(gè)口子。隨著(zhù)DeepSeek的出圈，外資已經(jīng)開(kāi)始對整個(gè)中國資產(chǎn)進(jìn)行重估。

　　Linkedin創(chuàng )始人Reid Hoffman在CNBC說(shuō)“China is in the game（中國上牌桌了）”，木頭姐也在BBG TV上說(shuō)“we're looking more closely at China（我們正更加密切關(guān)注中國）”，高盛則發(fā)布了最新的研報，題目是“China Strategy AI changes the game（中國戰略AI改變游戲規則）”。

　　這就是，顛覆創(chuàng )新的意義。

　　而當所有人都在關(guān)注著(zhù)這場(chǎng)AI革命的同時(shí)，一場(chǎng)相對安靜但同樣意義重大的轉變早已經(jīng)在生物科技領(lǐng)域上演開(kāi)來(lái)。

　　以往，創(chuàng )新藥幾乎都出自歐美，中國藥企在海外藥企眼中，只是不值一提的跟隨者。

　　而如今，中國創(chuàng )新藥也憑實(shí)力坐上了牌桌，并讓桌上的人重視，甚至緊張了起來(lái)。在創(chuàng )新藥領(lǐng)域，我們正在以驚人的速度縮小與美國的差距，甚至在某些細分領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現了超越。

　　海外開(kāi)始“抄中國作業(yè)”。

　　在上個(gè)月剛結束的JPM大會(huì )上，“中國”成為熱門(mén)話(huà)題之一。吉利德首席財務(wù)官Andy Dickinson更是對媒體表示：“過(guò)去五年里，中國資產(chǎn)的廣度、深度和質(zhì)量發(fā)生了重大而根本性的變化…十年前，我們看到中國出現的更多的是仿制藥，而不是差異化藥物。我們今天看到的則截然不同——更多的是first-in-class、best-in-class藥物。”

　　當海外主流媒體驚呼中國創(chuàng )新藥的amazing時(shí)候，中國創(chuàng )新藥卻沒(méi)有迎來(lái)，如AI般群情高漲的時(shí)刻，甚至至今仍未徹底走出資本寒冬。

　　二、三個(gè)坐標

　　就在資本市場(chǎng)將“AI范式轉移”掛在嘴邊時(shí)，中國生物制藥已在靜默間完成質(zhì)變。

　　我們很難為生物制藥的DeepSeek時(shí)刻，找到某一具體時(shí)間點(diǎn)。然而，它確實(shí)早已經(jīng)出現。

　　嚴格來(lái)說(shuō)，這也不是一個(gè)時(shí)刻，而是一場(chǎng)以年為單位的產(chǎn)業(yè)突圍賽，由以下三個(gè)坐標軸共同定義：

　　首先是研發(fā)能力的躍遷。盡管相比海外起步晚、起點(diǎn)低，但是，中國創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)一直在改天換地。

　　Follow海外已經(jīng)驗證的技術(shù)和路線(xiàn)，通過(guò)改良實(shí)現better之外，過(guò)去幾年，國內已經(jīng)開(kāi)始誕生一些引領(lǐng)全球的創(chuàng )新技術(shù)。比如PD1/VEGF雙抗、EGFR/HER3雙抗ADC，都是中國企業(yè)率先開(kāi)辟出細分賽道后，海外企業(yè)再跟進(jìn)。

　　風(fēng)水輪流轉，以前都是我們抄國外的，現在是國外抄我們的。

　　這就像DeepSeek挑戰Al巨頭一樣，中國創(chuàng )新藥企正在用更低的成本，創(chuàng )造相同甚至更好的創(chuàng )新成果，重塑全球醫藥創(chuàng )新格局。

　　我國創(chuàng )新藥物研發(fā)能力和水平的大幅提升，從另一個(gè)數據也能得到驗證。我國在全球創(chuàng )新指數排名由2013年的34位已上升至2023年的第12位。當前，我國研發(fā)投入和產(chǎn)出均居世界前列，高水平國際期刊論文數量位列世界第一，在研新藥數量已躍居全球第二位。

　　當然，一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，目前我國生物科技成果轉化率僅為5.6%，與美國的21.6%相比有較大差距。

　　其次是商業(yè)邏輯的檢驗。以港股18A企業(yè)的可持續業(yè)務(wù)營(yíng)收為例(不含不含一次性的首付款收入)，2018年只有12億元，2023年已經(jīng)超400億，放量速度相當可觀(guān)。一些產(chǎn)品獲批較早、上市后放量較快、后續投入不高的公司，已經(jīng)率先盈利；而布局版圖更宏大的百濟、信達等頭部玩家，預計2025年-2027年也會(huì )集體進(jìn)入扭虧轉盈周期。

　　這相當于宣告，從biotech走向biopharma的創(chuàng )新藥商業(yè)模式，正在中國得到驗證。

　　最后是出海找到新大陸。過(guò)去幾年，創(chuàng )新藥出海持續爆發(fā)。從2023年的ADC熱潮到2024年的雙抗熱潮及NEWCO模式的演繹，每一步都在見(jiàn)證著(zhù)，國產(chǎn)創(chuàng )新藥的崛起。

　　當一個(gè)新靶點(diǎn)尤其是可以設立成工程化抗體、工程化細胞的靶點(diǎn)得到驗證之后，來(lái)中國淘金me better項目，似乎正在成為海外的行業(yè)性共識。

　　比如，過(guò)去2年，DLL3單抗證明了DLL3靶點(diǎn)在小細胞肺癌中的臨床價(jià)值潛力，然后我們就看到了諾華1億美元首付款引進(jìn)傳奇生物DLL3 CART，IDEAYA以0.7億美元首付款引進(jìn)恒瑞醫藥DLL3 ADC，羅氏以0.8億美元首付款引進(jìn)信達生物DLL3 ADC。

　　“2024年，每家大型制藥公司的研發(fā)主管都至少去過(guò)中國一次。”這句話(huà)寫(xiě)在Stifel Financial 投行部門(mén)的一份報告中，反映了中國創(chuàng )新資產(chǎn)如今在全球范圍內的受歡迎程度。

　　這背后，是在各方積極參與下，國產(chǎn)創(chuàng )新生態(tài)從逐步建立到初步成熟。過(guò)去10年間，資本的進(jìn)入、政策的支持和無(wú)數藥企的起落浮沉相交織，最終才在今天，為中國創(chuàng )新藥企換來(lái)了一個(gè)接近舞臺中央的機會(huì )。

　　換句話(huà)說(shuō)，與DeepSeek的敘事故事不同，中國醫藥創(chuàng )新更像是一場(chǎng)沒(méi)有主角的群體覺(jué)醒。

　　三、創(chuàng )新海嘯

　　當熱錢(qián)在A(yíng)I的性感故事中狂歡時(shí)，中國藥企已經(jīng)用一場(chǎng)“寒武紀式創(chuàng )新”，掀起了技術(shù)海嘯，重構著(zhù)全球醫藥創(chuàng )新格局。

　　幾年前，中國創(chuàng )新藥行業(yè)以license in為主，如今則以license out為主。根據華泰證券統計的數據，去年國產(chǎn)創(chuàng )新藥對外BD在全球BD中的項目數量占比達14%，總金額占比達30%。

　　這說(shuō)明，中國已成全球創(chuàng )新藥重要玩家，得到了海外認可，甚至讓海外藥企感受到了牌面的震顫。

　　核心在于，我們帶來(lái)了不可逆的范式轉移。

　　創(chuàng )新藥研發(fā)，唯快不破，而速度正是中國藥企的一大優(yōu)勢。中國醫藥創(chuàng )新的真正殺傷力，在于足夠勤勉、卷的同時(shí)，利用工程師紅利、政策、制造業(yè)供應鏈優(yōu)勢，創(chuàng )造了一套兼容“低成本+高質(zhì)量”的新范式。

　　這正在引發(fā)鏈式反應。海外大藥企、biotech正在發(fā)動(dòng)鈔能力，淘金中國市場(chǎng)，而隨著(zhù)越來(lái)越多中國創(chuàng )新管線(xiàn)走進(jìn)美國實(shí)驗室，來(lái)自中國的力量正在倒逼一些事情發(fā)生。

　　來(lái)自美國的biotech創(chuàng )始人David Li表示，公司管線(xiàn)中的每一款藥物，都有好幾個(gè)來(lái)自中國的競爭對手；加拿大投資公司Canaan的一位普通合伙人Nina Kjellson認為，幾乎所有的抗體在中國都有至少5個(gè)以上的在研項目。

　　生物技術(shù)風(fēng)投公司Curie.Bio的創(chuàng )始人Alexis Borisy則看到，任何人在生物技術(shù)和制藥行業(yè)所做的任何事情，你可能都能在中國生態(tài)系統中找到10到50個(gè)版本。

　　他們甚至發(fā)現，這些來(lái)自中國的競爭者們，臨床進(jìn)度并不比北美市場(chǎng)慢，“如果按美國的標準尺度，很多甚至領(lǐng)先一年半到兩年時(shí)間。”

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，創(chuàng )新這件事沒(méi)有變化，而來(lái)自中國的創(chuàng )新力量，給美國biotech和支持他們的風(fēng)投帶來(lái)了前所未有的壓力。

　　他們除了要一如既往專(zhuān)注“新奇和創(chuàng )新”，為市場(chǎng)帶來(lái)一些差異化東西的同時(shí)，更要關(guān)注，已經(jīng)大幅上升的競爭標準。

　　因為中國正在迅速崛起，有可能你想做的一個(gè)分子，中國企業(yè)已經(jīng)在做了。而這將倒逼他們創(chuàng )新進(jìn)步，重新審視戰略布局。

　　這還只是開(kāi)始，中國創(chuàng )新藥崛起的進(jìn)程絕不會(huì )止步于此。

　　總結

　　資本市場(chǎng)可以忽略中國創(chuàng )新藥企的發(fā)展里程碑，海外藥企可以質(zhì)疑中國臨床試驗數據的質(zhì)量，但那些正在使用澤布替尼的加拿大淋巴瘤患者、通過(guò)西達基奧侖賽獲得新生的美國多發(fā)性骨髓瘤患者、因呋喹替尼延長(cháng)生存期的美國直腸癌患者，不會(huì )忽視這場(chǎng)變革。?

　　在A(yíng)I的滔天熱浪中，一場(chǎng)相對安靜但同樣意義重大的轉變早已經(jīng)在生物科技領(lǐng)域上演?！蛾P(guān)于醫保支持創(chuàng )新藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施》征求意見(jiàn)稿的流傳，也預示了在政策的支持下，這場(chǎng)大戲正在緊鑼密鼓地上演，聲量也將越來(lái)越大。