7月22日，法國制藥巨頭賽諾菲宣布以高達16億美元的價(jià)格收購英國生物技術(shù)公司Vicebio，交易結構采用行業(yè)標準的前期+里程碑支付模式，11.5億美元現金預付，加上基于研發(fā)和監管里程碑的4.5億美元遞延支付，這種結構，既照顧了賣(mài)方的價(jià)值期待，也平衡了買(mǎi)方的風(fēng)險管控。

圖源：賽諾菲官網(wǎng)

       這已是賽諾菲在兩個(gè)月內的第二筆重大收購，今年6月，該公司剛以91億美元收購BlueprintMedicines，將其免疫學(xué)管線(xiàn)收入囊中。如今這筆16億美元的交易，是物有所值的戰略布局，還是代價(jià)過(guò)高的賭注？

       交易核心：分子鉗技術(shù)

       收購的核心是Vicebio擁有的分子鉗技術(shù)平臺?！胺肿鱼Q”是昆士蘭大學(xué)的創(chuàng )新技術(shù)，能通過(guò)人工設計的“分子鉗”穩定病毒表面蛋白的天然結構，使免疫系統更有效地識別并產(chǎn)生免疫應答。該技術(shù)解決了疫苗開(kāi)發(fā)中的關(guān)鍵瓶頸：病毒融合蛋白的不穩定性。傳統疫苗開(kāi)發(fā)中，病毒融合蛋白在分離后容易改變構象，導致產(chǎn)生的抗體無(wú)法有效中和天然病毒。分子鉗技術(shù)通過(guò)添加一段穩定結構域，將融合蛋白鎖定在其融合前的天然構象，大幅提高疫苗的免疫原性。

       這一技術(shù)平臺帶來(lái)三大實(shí)用優(yōu)勢：溫度穩定性突破，使用該技術(shù)開(kāi)發(fā)的疫苗可在 2 - 8℃標準冷藏條件下保存，無(wú)需冷凍或凍干處理，極大簡(jiǎn)化了冷鏈物流要求；劑型創(chuàng )新，可實(shí)現全液體疫苗配方，支持預充式注射器使用，提升接種效率和安全性；開(kāi)發(fā)加速，平臺技術(shù)能快速應用于多種病毒靶點(diǎn)，顯著(zhù)縮短新型多價(jià)疫苗研發(fā)周期。

       賽諾菲疫苗研發(fā)負責人Jean-FrançoisToussaint評價(jià)道：“Vicebio的分子鉗技術(shù)以簡(jiǎn)潔而巧妙的方式改進(jìn)了疫苗設計，正值全球呼吸道病毒感染持續影響數百萬(wàn)人口的關(guān)鍵時(shí)刻?！?/p>

       管線(xiàn)資產(chǎn)：早期候選疫苗的潛力評估

       收購帶來(lái)的直接研發(fā)資產(chǎn)是Vicebio的兩款呼吸道疫苗候選產(chǎn)品。

       VXB-241作為核心資產(chǎn)，是一款針對呼吸道合胞病毒（RSV）和人偏肺病毒（hMPV）的二價(jià)疫苗，目前已在60歲以上老年人群中開(kāi)展探索性I期臨床試驗。中期分析顯示其在老年人群中具有良好的安全性和耐受性特征。

       VXB-251則是一款處于臨床前階段的三價(jià)候選疫苗，靶向RSV、hMPV和3型副流感病毒（PIV3）。這些病毒靶點(diǎn)選擇具有重要流行病學(xué)意義：RSV、hMPV和PIV3是導致老年人肺炎等下呼吸道感染的主要病原體，常引起咳嗽、發(fā)熱和呼吸窘迫等癥狀，具有相似的臨床表現但抗原性迥異。

       這些病毒在冬季共同流行，導致季節性呼吸道疾病高峰，造成老年人身體功能下降、住院率升高，甚至導致死亡。Vicebio首席執行官EmmanuelHanon解釋?zhuān)骸拔覀円恢敝铝τ陂_(kāi)發(fā)新一代疫苗，同時(shí)針對多種威脅生命的呼吸道病毒?！边@種多價(jià)疫苗策略若能成功，將改變呼吸道疾病預防格局。

       賽諾菲的呼吸道疫苗版圖

       賽諾菲在呼吸道疫苗領(lǐng)域已有基礎布局，在流感疫苗市場(chǎng)占據重要地位，其與阿斯利康合作的RSV單抗Beyfortus（nirsevimab）也已上市。2025年6月，賽諾菲宣布提前在第三季度初開(kāi)始發(fā)貨Beyfortus，確保在2025-2026年RSV季節（通常為11月至次年3月）前實(shí)現充足供應。公司還與阿斯利康合作，自2023年Beyfortus上市以來(lái)，已將產(chǎn)能提升三倍，并將生產(chǎn)基地數量翻了一番。

       收購Vicebio為賽諾菲帶來(lái)重要補充價(jià)值。技術(shù)平臺協(xié)同，分子鉗技術(shù)與賽諾菲現有疫苗開(kāi)發(fā)能力形成互補，特別是在蛋白質(zhì)工程和免疫原設計領(lǐng)域；非 mRNA 路線(xiàn)補充，在 mRNA 技術(shù)大行其道的當下，Vicebio 提供了一種非 mRNA 技術(shù)路徑，為醫生和患者提供更多選擇；組合疫苗前景，通過(guò)開(kāi)發(fā)針對多種呼吸道病毒的單劑疫苗，賽諾菲有望開(kāi)創(chuàng ) “一針?lè )蓝嗖　?的新預防模式。賽諾菲顯然瞄準了呼吸道疫苗市場(chǎng)的巨大潛力。隨著(zhù)全球人口老齡化加劇和呼吸道疾病負擔加重，這一市場(chǎng)持續增長(cháng)。多價(jià)組合疫苗不僅能提高接種便利性，還能通過(guò)簡(jiǎn)化免疫程序提升覆蓋率。

       從賽諾菲收購Vicebio的交易中得到幾點(diǎn)行業(yè)啟示。

       平臺技術(shù)價(jià)值凸顯：收購對象不再局限于后期資產(chǎn)，擁有差異化技術(shù)平臺的早期公司正成為并購熱點(diǎn)。分子鉗技術(shù)作為可擴展的疫苗開(kāi)發(fā)平臺，其價(jià)值已超越單一產(chǎn)品管線(xiàn)。

       呼吸道疫苗賽道升溫：在COVID-19疫情后，呼吸道傳染病預防受到空前關(guān)注。多家制藥巨頭正在布局下一代呼吸道疫苗，追求更廣譜保護、更便捷接種的產(chǎn)品。

       歐洲生物技術(shù)崛起：總部位于倫敦的Vicebio被高價(jià)收購，凸顯歐洲生物技術(shù)創(chuàng )新活力。該公司由Medicxi創(chuàng )建，得到TCGX、高盛生命科學(xué)等知名機構投資，驗證了歐洲生物技術(shù)生態(tài)的成熟。

       非mRNA技術(shù)復興：在mRNA技術(shù)熱潮中，此次收購提醒市場(chǎng)：傳統蛋白疫苗技術(shù)通過(guò)創(chuàng )新仍具強大競爭力。分子鉗技術(shù)代表了一種巧妙改良的蛋白質(zhì)疫苗路徑，解決了傳統技術(shù)的痛點(diǎn)。

       對生物技術(shù)初創(chuàng )企業(yè)而言，這一交易傳遞積極信號，具有扎實(shí)科學(xué)基礎和解決實(shí)際技術(shù)痛點(diǎn)的創(chuàng )新平臺，仍能獲得大藥企的高溢價(jià)認可。

       回歸根本問(wèn)題：賽諾菲的16億美元花得值不值？

       從戰略布局看，物有所值。呼吸道疫苗市場(chǎng)潛力巨大，僅RSV疫苗市場(chǎng)預計到2030年就將超過(guò)100億美元。賽諾菲通過(guò)此次收購，以相對可控的成本獲得了一項潛力技術(shù)平臺和互補管線(xiàn)，強化了其呼吸道疫苗產(chǎn)品組合。

       從技術(shù)價(jià)值看，定價(jià)合理。分子鉗技術(shù)作為經(jīng)過(guò)概念驗證的平臺技術(shù)，可應用于RSV、hMPV、流感、副流感病毒甚至冠狀病毒等多種病毒疫苗開(kāi)發(fā)。其溫度穩定性和開(kāi)發(fā)速度優(yōu)勢，對提升疫苗可及性具有重要意義。

       從財務(wù)風(fēng)險看，結構穩健。采用里程碑付款模式，賽諾菲將4.5億美元（占總額28%）與后續研發(fā)進(jìn)展掛鉤，有效控制了早期資產(chǎn)的風(fēng)險暴露。且公司明確表示交易不影響2025年財務(wù)指引，顯示其財務(wù)規劃審慎。

       從長(cháng)遠視野看，潛力可期。若能成功開(kāi)發(fā)出針對多種呼吸道病毒的單劑疫苗，不僅將創(chuàng )造巨大商業(yè)價(jià)值，還將改變呼吸道疾病預防范式，實(shí)現“一針?lè )蓝嗖　钡墓残l生理想。

       盡管前景看好，但RSV疫苗領(lǐng)域已是巨頭云集。輝瑞、葛蘭素史克均已上市RSV疫苗，Moderna的mRNARSV疫苗也進(jìn)入后期開(kāi)發(fā)階段。Vicebio的RSV-hMPV組合疫苗需證明其差異化優(yōu)勢。Vicebio的技術(shù)與產(chǎn)品尚需經(jīng)歷大規模臨床試驗驗證，分子鉗技術(shù)的生產(chǎn)工藝能否適應商業(yè)化規模生產(chǎn)也有待證明。

       賽諾菲收購Vicebio，是制藥巨頭在創(chuàng )新壓力下的典型抉擇：與其耗時(shí)費力從頭自研，不如以合理溢價(jià)收購已被初步驗證的創(chuàng )新。賽諾菲的16億美元，僅通過(guò)分析來(lái)看是值得的，但最終值與否，我們靜候佳音。

       參考信息：

       [1]Sanofi to acquire next-generation vaccine biotech Vicebio for US$1.6 billion. Vicebio News.

       [2]Sanofi Makes $1.6 Billion Bet on Vicebio’s Vaccine Technology.Inside Precision Medicine.

       [3]賽諾菲斥資16億美元收購Vicebio，加速呼吸道疫苗研發(fā)布局.搜狐新聞.