過(guò)去幾年，醫藥行業(yè)仿佛陷入了漫長(cháng)的寒冬，面臨著(zhù)諸多嚴峻挑戰，整體發(fā)展陷入困境。

       一、回顧行業(yè)低迷期

       從政策層面來(lái)看，集采政策的持續推進(jìn)和醫保支付方式改革，給醫藥企業(yè)帶來(lái)了巨大的壓力。集采的擴面提質(zhì)使得藥品價(jià)格不斷下降，藥企的利潤空間被大幅壓縮。2023 年 11 月第九批藥品集采平均降價(jià)幅度高達 58% ，這一數字令人咋舌，直接導致眾多藥企的營(yíng)收和利潤下滑。醫保支付方式改革，如 DRG（按疾病診斷相關(guān)分組）和 DIP（按病種分值）支付方式的實(shí)施，對醫院的用藥和診療行為產(chǎn)生了深遠影響，藥企的銷(xiāo)售渠道和市場(chǎng)推廣難度加大。

       行業(yè)周期的影響也不可忽視。隨著(zhù)創(chuàng )新藥研發(fā)難度的不斷增加，研發(fā)成本持續攀升，研發(fā)周期也越來(lái)越長(cháng)。一款創(chuàng )新藥從研發(fā)到上市，往往需要投入大量的資金和時(shí)間，而且成功率較低。這使得眾多藥企在創(chuàng )新藥研發(fā)的道路上舉步維艱，面臨著(zhù)巨大的資金壓力和市場(chǎng)風(fēng)險。再加上全球醫藥投融資持續低迷，資本更傾向于市場(chǎng)預期明確的項目，單純概念層面的技術(shù)創(chuàng )新不再受追捧，藥企的融資難度加大，資金鏈緊張。國內醫療健康領(lǐng)域 2020 - 2023 年的融資金額分別為 2459 億元、2192 億元、1258 億元和 829 億元，2024 年預計全年規?？赡艿瓢賰|美元，市場(chǎng)信心仍在修復中。

       而外部沖擊同樣給行業(yè)帶來(lái)了巨大的不確定性。新冠疫情的爆發(fā)，雖然在一定程度上刺激了部分醫藥產(chǎn)品的需求，但也打亂了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展節奏。

       在這些多重因素的交織影響下，醫藥行業(yè)的發(fā)展陷入了低谷。許多藥企的業(yè)績(jì)大幅下滑，股價(jià)也隨之下跌。從 2024 年年初至今，生物制品、醫療服務(wù)、醫療器械、醫藥商業(yè)、原料藥、化學(xué)制藥等六大子板塊分別下跌 25.85%、22.00%、13.36%、10.35%、4.79%、4.71%、2.75%，尤其是生物制品、醫療服務(wù)、醫療器械等細分賽道跌幅居前。以疫苗為代表的生物制品板塊，受到行業(yè)同質(zhì)化競爭及殘酷的 "價(jià)格戰" 影響，成為當年跌幅最為慘烈的細分賽道之一。從總市值來(lái)看，2024 年年初至今，智飛生物、百克生物、金迪克的總市值均遭 "腰斬"，康泰生物、沃森生物的總市值也縮水 3 成左右。位于創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)鏈上游的 CXO（醫藥外包服務(wù)）板塊，也感受到行業(yè)訂單數量減少帶來(lái)的沖擊。2024 年年初至今，CXO 龍頭藥明康德總市值從 2157 億元縮水至 1563 億元，下跌 28%，凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份總市值均下跌 3 成以上，美迪西總市值近乎 "腰斬"。

       二、曙光初現：行業(yè)正逐步走出陰霾

       在歷經(jīng)風(fēng)雨洗禮后，醫藥行業(yè)終于迎來(lái)了曙光，種種跡象表明，行業(yè)正逐步走出陰霾，展現出止跌回升的積極態(tài)勢。

       2024 - 2025 年，國家對創(chuàng )新藥的支持政策持續加碼，為行業(yè)發(fā)展注入了強大動(dòng)力。2024 年 2 月，國家醫保局發(fā)布《關(guān)于建立新上市化學(xué)藥品首發(fā)價(jià)格形成機制 鼓勵高質(zhì)量創(chuàng )新的通知（征求意見(jiàn)稿）》，這一政策旨在通過(guò)建立科學(xué)的量化評價(jià)機制和分類(lèi)辦理規則，從藥學(xué)物質(zhì)基礎、臨床價(jià)值、循證證據強度等維度對企業(yè)評價(jià)新上市藥品創(chuàng )新質(zhì)量給予指引。它的出現，猶如一盞明燈，為創(chuàng )新藥的定價(jià)和發(fā)展指明了方向，讓企業(yè)在研發(fā)創(chuàng )新藥時(shí)更有目標和動(dòng)力。

       2024 年 7 月，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議審議通過(guò)《全鏈條支持創(chuàng )新藥發(fā)展實(shí)施方案》，更是全鏈條強化政策保障，統籌用好價(jià)格管理、醫保支付、商業(yè)保險、藥品配備使用、投融資等政策，優(yōu)化審評審批和醫療機構考核機制，合力助推創(chuàng )新藥突破發(fā)展。這一系列政策的出臺，極大地改善了創(chuàng )新藥的研發(fā)和支付環(huán)境，為創(chuàng )新藥企業(yè)的發(fā)展提供了有力的支持。

       2025 年 1 月，《關(guān)于全面深化藥品醫療器械監管改革促進(jìn)醫藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》發(fā)布，提出將繼續支持創(chuàng )新藥、創(chuàng )新型醫療器械、罕見(jiàn)病用藥物與醫療器械的發(fā)展。包括縮短創(chuàng )新藥與醫療器械臨床試驗的審批時(shí)間，計劃將醫療器械與部分試點(diǎn)地區的創(chuàng )新藥臨床試驗審批時(shí)間從 60 個(gè)工作日縮短為 30 個(gè)工作日；優(yōu)化藥品與醫療器械注冊檢驗流程，將藥品注冊檢驗、生物制品批簽發(fā)檢驗和進(jìn)口藥品通關(guān)檢驗的每批次用量從全項檢驗用量的 3 倍減為 2 倍；加快罕見(jiàn)病用的藥物與醫療器械審評審批，符合條件的罕見(jiàn)病用創(chuàng )新藥減免臨床試驗，罕見(jiàn)病藥物的注冊檢驗批次從 3 批減為 1 批，每批次用量從全項檢驗用量的 3 倍減為 2 倍。這些舉措降低了創(chuàng )新藥品檢驗的損耗和時(shí)間成本，有利于加快創(chuàng )新藥上市，并提升企業(yè)研發(fā)積極性。

       從市場(chǎng)數據來(lái)看，醫藥板塊的表現也令人欣喜。2025 年初以來(lái)，申萬(wàn)醫藥生物指數上漲 3.53%，跑贏(yíng)滬深 300 指數 4.03pct，漲跌幅在 31 個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)指數中排名第 12 。2025 年 3 月 24 日至 3 月 28 日，申萬(wàn)醫藥生物指數上漲 0.98%，跑贏(yíng)滬深 300 指數 0.97pct，在 31 個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)指數中排名第 1。截至 2025 年 3 月 28 日，醫藥板塊估值為 26.72 倍（TTM 整體法，剔除負值），相對于滬深 300 估值溢價(jià)率為 139.55%。這些數據清晰地表明，醫藥板塊的市場(chǎng)表現正在逐步改善，投資者對醫藥行業(yè)的信心也在逐漸恢復。

       眾多醫藥企業(yè)在困境中積極求變，通過(guò)自身的努力實(shí)現了業(yè)績(jì)的止跌回升，健民集團便是其中的典型代表。2025 年 4 月 18 日，健民藥業(yè)集團股份有限公司發(fā)布了 2025 年第一季度報告，營(yíng)業(yè)收入 8.92 億元，同比下降 8.04%，歸母凈利潤 1.10 億元，同比上升 10.70%。雖然收入仍有所下滑，但歸母凈利潤已擺脫 2024 年年報中重挫 30.54% 的陰影，重拾升勢。

       三、朝陽(yáng)升起：回升動(dòng)力原因剖析

       AI 技術(shù)在醫藥行業(yè)的應用正呈現出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，為行業(yè)的回升注入了強大的動(dòng)力。

       在藥物研發(fā)領(lǐng)域，AI 技術(shù)的應用極大地提升了研發(fā)效率，降低了研發(fā)成本。傳統的藥物研發(fā)過(guò)程漫長(cháng)而復雜，需要耗費大量的時(shí)間和資金。而 AI 技術(shù)的出現，改變了這一現狀。AI 可以通過(guò)對海量生物數據的分析，快速篩選出潛在的藥物靶點(diǎn)，預測藥物的活性和毒性，從而加速藥物研發(fā)的進(jìn)程。例如，華為與翰宇藥業(yè)深化 AI 多肽藥物研發(fā)合作，計劃通過(guò) AI 加速高活性、低毒性多肽序列的篩選，突破傳統研發(fā)周期長(cháng)、成本高的瓶頸 。此前，翰宇藥業(yè)已借助 AI 技術(shù)推動(dòng)利拉魯肽制劑海外銷(xiāo)售放量，2024 年累計發(fā)貨近 140 萬(wàn)支，驗證了 AI 賦能的商業(yè)化潛力。

       2025 年 3 月 13 日，全球首個(gè) AI 制藥領(lǐng)域的智能體開(kāi)源平臺 OpenBioMed 問(wèn)世，并且對外全面開(kāi)源開(kāi)放。它就像一個(gè) "數字藥物設計師"，結合了人工智能的超級計算能力和醫藥領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)知識，專(zhuān)門(mén)幫助科學(xué)家加速新藥研發(fā)，能像自動(dòng)釣魚(yú)機一樣，幾天內完成上萬(wàn)次虛擬藥物測試，將原本需要數周的實(shí)驗壓縮到幾小時(shí)。

       在醫療影像領(lǐng)域，AI 技術(shù)同樣發(fā)揮著(zhù)重要作用。AI 可以對醫學(xué)影像進(jìn)行快速、準確的分析，幫助醫生更及時(shí)、準確地診斷疾病。比如，東軟醫療在 2025 年歐洲放射學(xué)大會(huì )（ECR2025）上，展示了結合 AI 技術(shù)的醫療影像產(chǎn)品和解決方案，展現出從智能擺位、掃描、重建到輔助診斷的全流程智能化升級。其代表性產(chǎn)品 NeuViz Epoch + 無(wú)極系列 CT，搭載 NeuAI 全域人工智能平臺，擁有高達 0.235 秒的超高轉速和 16cm 寬體螺旋掃描技術(shù)，重新定義了冠脈檢查的新標準 。還有北京兒童醫院上線(xiàn)的專(zhuān)家型 AI 兒科醫生，參與疑難病例多學(xué)科會(huì )診。該系統通過(guò)分析海量診療數據，提供精準診斷建議，尤其在罕見(jiàn)病領(lǐng)域展現輔助價(jià)值。

       隨著(zhù)全球人口老齡化趨勢的不斷加劇，老年人口數量持續增加，這為醫藥行業(yè)帶來(lái)了廣闊的市場(chǎng)空間。老年人由于身體機能下降，患慢性疾病的風(fēng)險更高，對醫藥產(chǎn)品和醫療服務(wù)的需求也更為迫切。

       根據世界衛生組織的數據，2020 年全球 65 歲及以上人口估計為 7.61 億，預計到 2050 年將增加到 21 億 。我國也已進(jìn)入老齡化社會(huì )，老年人口占總人口的比重逐年上升。老年慢性病患者數量的增加，使得對慢性病治療藥物、康復護理服務(wù)等的需求大幅增長(cháng)。常見(jiàn)的老年慢性病如心血管疾病、糖尿病、癌癥等，不僅給患者帶來(lái)身體上的痛苦，還嚴重影響了他們的生活質(zhì)量，需要長(cháng)期的治療和護理。以糖尿病為例，隨著(zhù)老年人口的增加，糖尿病患者的數量也在不斷上升，對降糖藥物、胰島素等的需求持續增長(cháng)。

       除了慢性病治療藥物，康復護理服務(wù)的需求也在日益增長(cháng)。老年慢性病患者在康復過(guò)程中，需要專(zhuān)業(yè)的康復護理服務(wù)來(lái)幫助他們恢復身體功能，提高生活質(zhì)量。這包括物理治療、康復訓練、心理護理等多個(gè)方面。相關(guān)研究報告指出，老年慢性病患者的康復護理需求具有多樣性和復雜性，涉及生理、心理、社會(huì )等多個(gè)層面 。

       資金的流向往往是市場(chǎng)情緒的重要風(fēng)向標，而在醫藥行業(yè)，資金回流的現象正成為行業(yè)復蘇的又一有力支撐。以公募基金為代表的資金，其對醫藥板塊的持倉變化備受關(guān)注。從數據來(lái)看，2025 年一季度，多只醫藥主題基金顯著(zhù)調整了投資組合，對醫藥板塊的持倉比例有所回升。這一變化絕非偶然，背后反映出市場(chǎng)對醫藥行業(yè)前景的重新審視和信心重塑。

       四、駐足展望：行業(yè)未來(lái)圖景

       在 2025 年及未來(lái)，醫藥行業(yè)的各個(gè)細分領(lǐng)域都展現出了蓬勃的發(fā)展潛力，為投資者帶來(lái)了豐富的投資機會(huì )。

       創(chuàng )新藥領(lǐng)域，在政策支持和技術(shù)進(jìn)步的雙重推動(dòng)下，正迎來(lái)黃金發(fā)展期。國家對創(chuàng )新藥的支持政策持續加碼，從研發(fā)投入到審批上市，再到醫保支付，都給予了創(chuàng )新藥企業(yè)全方位的支持。AI 等新技術(shù)的應用，更是為創(chuàng )新藥研發(fā)帶來(lái)了革命性的變化，大幅提高了研發(fā)效率，降低了研發(fā)成本。越來(lái)越多的創(chuàng )新藥企業(yè)開(kāi)始嶄露頭角，其研發(fā)的創(chuàng )新藥在治療效果和安全性方面都具有顯著(zhù)優(yōu)勢，有望滿(mǎn)足未被滿(mǎn)足的臨床需求。這些創(chuàng )新藥一旦成功上市，將迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，為企業(yè)帶來(lái)豐厚的利潤。

       醫療器械領(lǐng)域同樣前景廣闊。隨著(zhù)人口老齡化的加劇和人們健康意識的提高，對醫療器械的需求不斷增加。從市場(chǎng)規模來(lái)看，全球醫療器械市場(chǎng)穩步增長(cháng)，2022 年規模達 5528 億美元，中國市場(chǎng)增速約為全球 3 倍，2021 年規模約 8438 億元，成為全球第二大市場(chǎng) 。我國藥械比與全球平均水平存在差距，人均器械支出和臨床滲透率低，行業(yè)潛力巨大。在技術(shù)創(chuàng )新方面，醫療器械不斷向智能化、小型化、個(gè)性化方向發(fā)展。AI 技術(shù)在醫療影像診斷、手術(shù)機器人等領(lǐng)域的應用，使得醫療器械的診斷準確性和治療效果得到了大幅提升。東軟醫療的 NeuViz Epoch + 無(wú)極系列 CT，搭載 NeuAI 全域人工智能平臺，擁有高達 0.235 秒的超高轉速和 16cm 寬體螺旋掃描技術(shù)，重新定義了冠脈檢查的新標準 。

       消費醫療領(lǐng)域也呈現出爆發(fā)式增長(cháng)的態(tài)勢。2025 年中國消費醫療市場(chǎng)規模預計將超 2 萬(wàn)億，顯示出巨大的投資潛力和市場(chǎng)機遇 。消費醫療具有醫療和消費的雙重屬性，消費者對其需求不僅在于治療疾病，更在于提升生活品質(zhì)。醫美市場(chǎng)就是消費醫療的典型代表，玻尿酸、肉毒素等產(chǎn)品在市場(chǎng)上廣受歡迎。隨著(zhù)人們對美的追求不斷提高，醫美市場(chǎng)的規模不斷擴大。合成生物學(xué)、手術(shù)機器人等新技術(shù)在消費醫療領(lǐng)域的應用，也為行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的機遇。合成生物學(xué)可以為高附加值產(chǎn)品的制造帶來(lái)新機遇，應用于化妝品、食品等多個(gè)領(lǐng)域；手術(shù)機器人則有望降低人才培訓成本，開(kāi)創(chuàng )新的投資領(lǐng)域。

       患者是醫藥行業(yè)發(fā)展的最終受益者。隨著(zhù)醫藥行業(yè)的止跌回升，更多的創(chuàng )新藥和醫療器械得以研發(fā)和上市，為患者提供了更多的治療選擇。這些新產(chǎn)品在治療效果和安全性方面往往更具優(yōu)勢，能夠有效提高患者的生活質(zhì)量，延長(cháng)患者的生命。醫保政策的不斷完善，也使得更多的患者能夠享受到優(yōu)質(zhì)的醫療服務(wù)。醫保目錄的調整，將更多的創(chuàng )新藥和醫療器械納入醫保報銷(xiāo)范圍，降低了患者的醫療負擔，讓患者能夠得到及時(shí)有效的治療。

       2025 年，醫藥行業(yè)止跌回升的趨勢已然明晰，對于行業(yè)從業(yè)者而言，應積極投身于創(chuàng )新的浪潮中。在研發(fā)一線(xiàn)的科研人員，要充分利用 AI 等先進(jìn)技術(shù)，拓寬研發(fā)思路，提高研發(fā)效率，努力攻克更多醫學(xué)難題，為患者帶來(lái)更多有效的治療方案。企業(yè)管理者則需把握政策導向，合理規劃企業(yè)發(fā)展戰略，加大研發(fā)投入，加強人才培養和團隊建設，提升企業(yè)的核心競爭力。同時(shí)，還要積極拓展市場(chǎng)，加強國際合作，推動(dòng)醫藥產(chǎn)品的國際化進(jìn)程。

       投資者也應敏銳捕捉這一市場(chǎng)信號。在投資策略上，可關(guān)注創(chuàng )新藥、醫療器械、消費醫療等具有高成長(cháng)性的細分領(lǐng)域，挖掘那些具有創(chuàng )新能力和發(fā)展潛力的企業(yè)。當然，投資有風(fēng)險，決策需謹慎，要充分考慮市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險因素，通過(guò)多元化的投資組合降低風(fēng)險，實(shí)現資產(chǎn)的穩健增值。

       醫藥行業(yè)的春天已經(jīng)來(lái)臨，讓我們攜手共進(jìn)，把握機遇，為推動(dòng)醫藥行業(yè)的繁榮發(fā)展貢獻自己的力量，共同創(chuàng )造更加美好的健康未來(lái)。

       參考文獻：

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       2.網(wǎng)易財經(jīng)。政策持續利好 我國創(chuàng )新藥市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期 [EB/OL]. [網(wǎng)易新聞 - 財經(jīng)頻道]. http://m.163.com/dy/article/J7K89K5L0519963H.html