片仔癀的日子越來(lái)越不好過(guò)了。近日，漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：片仔癀藥業(yè)）發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jì)快報，上半年公司營(yíng)收53.79億元，同比下降4.81%；歸母凈利潤達14.42億元，同比下降16.22%。十年來(lái)首遭營(yíng)收、凈利雙降，“藥茅”片仔癀發(fā)生了什么？
一粒片仔癀，撐起千億市值
1999年底，片仔癀藥業(yè)由原漳州制藥廠(chǎng)改制創(chuàng )立。2003年，公司在上交所掛牌上市。2006年，片仔癀藥業(yè)成為經(jīng)國家商務(wù)部認定的首批“中華老字號”企業(yè)之一。
片仔癀藥業(yè)經(jīng)營(yíng)結構簡(jiǎn)單，公司絕 對核心產(chǎn)品即中成藥品牌片仔癀系列。片仔癀的故事，要從一個(gè)民間傳奇故事說(shuō)起：一個(gè)出逃的明代御醫，攜帶宮廷秘方，跋山涉水落定福建漳州。這個(gè)秘方能解眾生疾苦，凡是紅、腫、熱、毒、痛者，只需吞服一片，立刻見(jiàn)效，這就是片仔癀的來(lái)歷。
據公開(kāi)資料，仔癀的主要成分為天然牛黃、蛇膽、天然麝香和田七。片仔癀的處方和工藝都被列為國家秘密，并被列入國家一級中藥保護品種，是中國中成藥保護的最 高級別。國內獲“國家絕密級別”的只有兩味藥——云南白藥和漳州片仔癀。
另外，天然麝香和牛黃是片仔癀的兩大核心原料成本，兩者所占原材料成本的比重達到90%，兩者都是珍稀動(dòng)物資源，其中麝香的使用，更是由國家統一審批和分配。2005年，國家林業(yè)局、國家藥監局、國家行政管理總局等五部委聯(lián)合發(fā)布公告，規定除片仔癀等僅有的幾種中成藥可繼續使用天然麝香外，未列入公告的其它中成藥不得使用天然麝香。
傳奇色彩、稀缺屬性以及國家級保密配方，使得片仔癀不僅僅用來(lái)治療疾病，更具有投資屬性及社交貨幣功能。2003年上市時(shí)，片仔癀每粒售價(jià)已經(jīng)漲至125元。2005年3月，片仔癀正式第一次公告提價(jià)，出廠(chǎng)價(jià)格調高至130元/粒。截至2023年5月，片仔癀錠劑在過(guò)去20年間，在國內市場(chǎng)共提價(jià)20次，從2003年的125元/粒升至2023年的760元/粒。公司對于提價(jià)的解釋?zhuān)煌夂踉铣杀旧蠞q。
在網(wǎng)絡(luò )平臺上，片仔癀最高價(jià)格一度沖到1600塊/粒。暴漲價(jià)格背后，片仔癀曾一粒難求。在黃牛的加入下，一度出現1人限購2粒，10分鐘賣(mài)完的盛況。
片仔癀的火爆銷(xiāo)售，使公司股價(jià)最高時(shí)一年暴漲1500多億元。巔峰時(shí)期，片仔癀藥業(yè)總市值超過(guò)3000億元，市盈率達到160倍。
“神藥”跌下神壇，市場(chǎng)為何不買(mǎi)賬了
片仔癀依靠原料稀缺性一貫持續的提價(jià)策略，進(jìn)入2023年后，不靈了。在2023年5月最近一次提價(jià)中，公司宣布因“原料及人工成本上漲”，把片仔癀錠劑國內零售價(jià)從590元/粒漲到760元/粒。據悉，2023年1月，天然牛黃的價(jià)格還在65萬(wàn)元/公斤，到2025年1月，就飆到了165萬(wàn)元/公斤，這一價(jià)格變動(dòng)直擊片仔癀命脈，漲價(jià)情理之中。
只是，這次市場(chǎng)并未接招。與過(guò)往提價(jià)后伴隨著(zhù)后續業(yè)績(jì)增長(cháng)的劇情不同，這次提價(jià)后，在當前消費降級的大環(huán)境下，人們不再為品牌買(mǎi)單。據統計，2010-2013年，片仔癀提價(jià)后，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增幅基本都超過(guò)20%以上。但在2023年5月提價(jià)后，片仔癀營(yíng)收增速僅有15.69，增速未達外界預期。2024年營(yíng)收107.88億元，增速再次放緩至7.25%。2025年，營(yíng)收、凈利更是雙雙下滑。
這背后除了消費降級之外，還有消費者本身對頻繁提價(jià)的反感。片仔癀官方對外宣稱(chēng)的功效包括清熱解毒、涼血化瘀，消腫止痛、保肝護肝等，民間甚至不乏有針對肝癌晚期治療的藥用傳聞，但其臨床藥效近年來(lái)也受到不少質(zhì)疑。藥效的不確定性加上不斷上漲的價(jià)格，自然成為讓消費者買(mǎi)單的掣肘。
多元化發(fā)展，打造新的增長(cháng)曲線(xiàn)
片仔癀藥業(yè)早就意識到了依賴(lài)單一產(chǎn)品的危險性。因此，很早就開(kāi)始了多元化布局。2014年，片仔癀提出將日化板塊作為要重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)之一。目前，片仔癀藥業(yè)打造了皇后牌片仔癀膏、珍珠霜等明星產(chǎn)品，但是目前營(yíng)收占比較低。
在中藥領(lǐng)域，片仔癀在2020年收購龍暉藥業(yè)51%股權，獲得其心腦血管用藥安宮牛黃丸等傳統中藥產(chǎn)品。安宮牛黃丸主要用于腦卒中、腦膜炎等急癥熱病、中風(fēng)腦病的急救治療?；趪鴥三嫶蟮男难芑颊呋鶖?，公司希望把安宮牛黃丸做大做強。然而在同仁堂的壓制下，到目前為止，片仔癀的安宮牛黃丸市場(chǎng)占有率只有個(gè)位數。
值得一提的是，片仔癀藥業(yè)還進(jìn)軍了生化創(chuàng )新藥賽道，涵蓋腫瘤、疼痛、精神神經(jīng)等多個(gè)治療領(lǐng)域。其中片仔癀藥業(yè)具有自主知識產(chǎn)權的化藥1類(lèi)創(chuàng )新藥PZH2113，擬用于治療以彌漫性大B細胞淋巴瘤（DLBCL）為主的復發(fā)性/難治性非霍奇金淋巴瘤，目前國內外尚無(wú)同靶點(diǎn)同適應癥藥物上市或在研。目前片仔癀有3 個(gè)化藥 1 類(lèi)新藥已經(jīng)進(jìn)入臨床研究階段。
此外，片仔癀藥業(yè)還開(kāi)展了片仔癀治療病毒感染等 30 余項藥效機理研究、以及片仔癀治療中晚期原發(fā)性肝癌等10 余項臨床研究，試圖將片仔癀系列進(jìn)行到底。
盡管以上這些研究還處于早期，最終結果如何，仍存在很大變數，但片仔癀藥業(yè)沒(méi)有選擇在原有品牌資產(chǎn)上坐吃山空，而是朝著(zhù)創(chuàng )新的方向發(fā)力，也算是一個(gè)龍頭企業(yè)做出的很有誠意的表率了。
主要參考資料：
1、片仔癀藥業(yè)2025H1半年報、官方微信
2、《國寶級企業(yè)，稀缺壟斷，具備非常高的提價(jià)權，股價(jià)跌去70%，非常值得關(guān)注？》，財報是本故事書(shū)，2025.03.06.
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