在全球醫藥產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，BD交易正成為中國創(chuàng )新藥企業(yè)破局突圍的關(guān)鍵引擎。

       2025年，創(chuàng )新藥領(lǐng)域的BD交易呈現出爆發(fā)式增長(cháng)態(tài)勢，一場(chǎng)關(guān)于技術(shù)、資本與市場(chǎng)的深度博弈正在上演，而中國創(chuàng )新藥企正以亮眼的表現站在這場(chǎng)變革的潮頭。

       數據背后的熱度風(fēng)暴

       據不完全統計，僅2025年5月，就至少有6家國內創(chuàng )新藥企對外官宣了BD交易訂單，且大部分為中外藥企之間的跨境合作。這種高頻次的交易并非偶然，而是2025年創(chuàng )新藥BD交易火爆趨勢的縮影。

       數據顯示，2025年初至今，創(chuàng )新藥出海交易總金額已達455億美元，首付款已達到22億美元，全年交易規模有望刷新歷史紀錄?；厮?020-2024年，創(chuàng )新藥BD交易總金額從92億美元飆升至523億美元，首付款金額也從6億美元增長(cháng)到41億美元，呈現出強勁的增長(cháng)勢頭。

       表1 5月國內官宣的BD交易

       數據來(lái)源：藥智數據、公開(kāi)資料整理

       這些數字的背后，是一個(gè)個(gè)引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)的重磅交易案例。5月20日，三生制藥宣布與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707在全球（不包括中國內地）的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權利達成合作，潛在總金額超60億美元。

       消息公布當日，三生制藥股價(jià)大漲32%，三生國健在20日和21日連續收獲兩個(gè)漲停板。石藥集團雖交易尚處于磋商階段，但透露三項潛在交易單筆潛在總金額約50億美元，這一消息同樣刺激股價(jià)在5月30日盤(pán)中最高漲超12%，最終收漲6.3%。

       東方財富Choice數據顯示，創(chuàng )新藥相關(guān)板塊也因這些重磅交易受到帶動(dòng)，A股市場(chǎng)上創(chuàng )新藥ETF滬港深當日漲幅達2.74%，充分展現了BD交易對二級市場(chǎng)的強大催化作用。

       各取所需的邏輯解碼

       在全球BD交易市場(chǎng)中，交易雙方形成了鮮明且互補的角色定位。

       買(mǎi)方通常是強生、羅氏、默沙東等手握充沛現金流的國際知名大藥企。這些巨頭雖然擁有廣泛的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )、雄厚的資金實(shí)力和成熟的研發(fā)體系，但也面臨著(zhù)嚴峻的市場(chǎng)挑戰。以默沙東的明星產(chǎn)品K藥為例，其核心專(zhuān)利將于2028年到期，屆時(shí)將不可避免地面臨生物類(lèi)似藥的激烈競爭。為維持市場(chǎng)競爭力、尋找新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)，補充新的產(chǎn)品管線(xiàn)成為它們的當務(wù)之急。

       賣(mài)方大多是尚處于臨床研究階段的創(chuàng )新藥企。近年來(lái)，創(chuàng )新藥一級市場(chǎng)融資環(huán)境遇冷，數據顯示，創(chuàng )新藥一級市場(chǎng)報道的融資額從2013年的36億元增長(cháng)至2021年的620億元后，在2022年驟降至393億元，同比下降36%。

       對于這些創(chuàng )新藥企而言，持續的研發(fā)投入需要大量資金支持，BD交易不僅是獲取現金流以維持研發(fā)進(jìn)程的關(guān)鍵手段，更是讓創(chuàng )新成果獲得全球認可的重要途徑。正如海外藥企高管所言，BD是一種市場(chǎng)行為，對小型biotech來(lái)說(shuō)，背后更是關(guān)乎生存的問(wèn)題，只有通過(guò)BD交易活下來(lái)，才能繼續留在創(chuàng )新藥的賽道上。

       一位醫藥人士在公開(kāi)會(huì )議上分享的數據也印證了這種合作的必然性：跨國藥企外部采購管線(xiàn)來(lái)自中國企業(yè)的比例逐年上升，2020年為10%，到2023年達到29%，2024年進(jìn)一步提升至31%。中國創(chuàng )新藥企憑借性?xún)r(jià)比高的創(chuàng )新藥資產(chǎn)，正逐漸成為跨國藥企眼中極具吸引力的合作對象。

       交易亮點(diǎn)領(lǐng)域

       在2025年的BD交易版圖中，ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）和GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）兩大領(lǐng)域表現尤為亮眼，成為交易市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

       ADC領(lǐng)域自開(kāi)年便掀起交易熱潮。1月8日，映恩生物宣布與Avenzo Therapeutics簽訂獨家許可協(xié)議，Avenzo Therapeutics將獲得在全球范圍內（大中華區除外）開(kāi)發(fā)、制造和商業(yè)化DB-1418/AVZO-1418的獨家權利，映恩生物將獲得5000萬(wàn)美元首付款，并有資格獲得高達11.5億美元的開(kāi)發(fā)、注冊及商業(yè)化里程碑付款。1月2日，信達生物授予羅氏IBI3009（一款靶向Delta樣配體3（DLL3）的新一代ADC候選產(chǎn)品）的全球開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權益，將獲得8000萬(wàn)美元首付款，以及最高達10億美元的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化潛在里程碑付款。

       據市場(chǎng)不完全統計，2024年全年至少有14款ADC藥物達成海外交易，其中近一半藥物的交易總金額超過(guò)10億美元。ADC藥物能夠將細胞毒性藥物精準遞送至腫瘤細胞，兼具靶向性和殺傷力，在癌癥治療領(lǐng)域展現出巨大潛力，這使其成為藥企爭相布局的熱門(mén)賽道。

       GLP-1賽道同樣熱度不減。先為達與Verdiva Bio交易的資產(chǎn)即為一個(gè)GLP-1產(chǎn)品組合，交易包括首付款近7000萬(wàn)美元，最高24億美元的潛在開(kāi)發(fā)、注冊和商業(yè)化里程碑付款，以及產(chǎn)品商業(yè)化后的分層銷(xiāo)售額提成。隨著(zhù)肥胖癥、糖尿病等代謝性疾病發(fā)病率的不斷上升，GLP-1受體激動(dòng)劑不僅在降糖方面效果顯著(zhù)，在減肥等領(lǐng)域也展現出廣闊的應用前景。市場(chǎng)對GLP-1類(lèi)藥物的需求持續增長(cháng)，推動(dòng)該賽道成為BD交易的熱門(mén)領(lǐng)域。

       創(chuàng )新模式涌現

       在2025年的BD交易實(shí)踐中，除了傳統的License-out（授權許可）模式，NewCo模式逐漸嶄露頭角，為創(chuàng )新藥合作開(kāi)發(fā)帶來(lái)新的思路。NewCo模式是指由投資基金主導成立新公司，投入資金并組建團隊，同時(shí)中國本土藥企將藥物的海外權益授權給該新公司。本土藥企除了獲得常規的首付款、里程碑付款、銷(xiāo)售分成等財務(wù)回報外，還可獲得海外新公司的部分股權，未來(lái)可通過(guò)新公司上市或被并購實(shí)現退出。

       2025年1月，康諾亞生物宣布以3000萬(wàn)美元首付款和近期付款以及最多3.4億美元的額外付款達成合作，這是康諾亞在一年內達成的第三起NewCo交易，也是新年的第一起NewCo交易。同日晚間，科倫博泰與和鉑醫藥共同宣布，就創(chuàng )新藥抗胸腺基質(zhì)淋巴細胞生成素單克隆抗體SKB378/HBM9378與Windward Bio公司簽訂許可協(xié)議，在這宗NewCo交易中，首付款和近期里程碑付款共計4500萬(wàn)美元，包括現金付款及Windward Bio母公司股權。

       這種模式打破了傳統交易的單一合作形式，通過(guò)股權綁定，使本土藥企能夠更深入地參與到藥物的海外開(kāi)發(fā)和商業(yè)化進(jìn)程中，有助于提升創(chuàng )新藥在海外市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化效率，為創(chuàng )新藥企提供了更多元化的發(fā)展路徑。

       結語(yǔ)

       2025年BD交易的爆發(fā)式增長(cháng)，是中國創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)邁向全球的重要里程碑，既展現了本土藥企技術(shù)實(shí)力的提升，也折射出全球醫藥資源重組的趨勢。

       面對跨國藥企拋來(lái)的橄欖枝，中國創(chuàng )新藥行業(yè)既要抓住合作機遇實(shí)現技術(shù)與資本的良性循環(huán)，也要警惕短視交易，通過(guò)持續加大研發(fā)投入、完善自主創(chuàng )新體系，從“以市場(chǎng)換技術(shù)”走向“以技術(shù)贏(yíng)市場(chǎng)”，方能在全球醫藥創(chuàng )新浪潮中站穩腳跟，開(kāi)辟屬于自己的星辰大海。

       參考資料：

       1.澎湃新聞.《BD交易大爆發(fā)今年總額已超455億美元！中國創(chuàng )新藥能否打開(kāi)增長(cháng)新空間》

       2.華福證券.研報[R].2025-05-27

       3.東方財富Choice數據[EB/OL].[2025-06-04].相關(guān)終端數據