6月的港股創(chuàng )新藥市場(chǎng)再掀波瀾——繼核藥龍頭先通醫藥遞交上市申請后，專(zhuān)注于多肽領(lǐng)域的CRDMO企業(yè)泰德醫藥于6月20日正式開(kāi)啟招股，預計6月30日登陸港交所主板。

       這家全球第三大多肽CRDMO企業(yè)的IPO進(jìn)程，不僅標志著(zhù)中國醫藥外包產(chǎn)業(yè)在細分領(lǐng)域的突破，更折射出多肽藥物黃金賽道的資本熱度。

全球第三的商業(yè)版圖

       2001年成立于杭州的中肽生化，如今已蛻變成為泰德醫藥的核心業(yè)務(wù)載體。這家總部位于中國、國際總部設在美國的CRDMO企業(yè)，用二十余年時(shí)間構建起覆蓋藥物發(fā)現到商業(yè)化生產(chǎn)的全周期服務(wù)能力。截至2024年底，其項目管線(xiàn)中包含1217個(gè)進(jìn)行中的CRO項目及332個(gè)CDMO項目，其中13個(gè)已進(jìn)入商業(yè)生產(chǎn)階段，展現出從實(shí)驗室研發(fā)到規?；a(chǎn)的完整轉化能力。

       從市場(chǎng)地位來(lái)看，按2023年源于多肽的收入計算，泰德醫藥以0.48億美元營(yíng)收占據全球1.5%市場(chǎng)份額，位列專(zhuān)注于多肽的CRDMO企業(yè)第三。盡管與瑞士?jì)纱簖堫^企業(yè)Lonza（龍沙）和Bachem（巴亨）存在差距，但其增速卻展現出后來(lái)者的潛力——2024年上半年來(lái)自美國的收入同比大增166.03%，達1.22億元，中國內地收入也實(shí)現45.53%的增長(cháng)至5662.4萬(wàn)元。這種“雙主場(chǎng)”增長(cháng)態(tài)勢，印證了其國際化布局的初步成效。

       在技術(shù)平臺建設上，泰德醫藥構建起兩大特色技術(shù)體系：PeptiConjuX平臺專(zhuān)注于多肽偶聯(lián)藥物（PDC）的開(kāi)發(fā)，而PeptiNuclide LinkTech平臺則聚焦放射性核素偶聯(lián)藥物（RDC）的合成。截至2023年底，這兩大平臺已成功合成約1900種多肽前體分子，為創(chuàng )新藥研發(fā)提供了豐富的“分子積木”。特別值得關(guān)注的是其在GLP-1藥物領(lǐng)域的布局——9個(gè)在研項目覆蓋從早期發(fā)現到臨床前研究的不同階段，而GLP-1類(lèi)藥物正是當前多肽市場(chǎng)最炙手可熱的細分領(lǐng)域。

       財務(wù)表現呈現出穩健增長(cháng)的特征。2022—2024年，公司收入分別為3.5億元、3.3億元及4.4億元，毛利對應2.0億元、1.8億元及2.5億元，毛利率穩定在53.5%～57.3%的區間，顯示出CRDMO模式的高附加值特性。同期純利分別為5398萬(wàn)元、4890萬(wàn)元及5917萬(wàn)元，盡管凈利率略有下滑（從15.4%降至13.4%），但在創(chuàng )新藥投融資整體趨緩的背景下，這樣的盈利表現已屬難得。

       此次IPO引入的基石投資者預計認購約1000萬(wàn)美元，而募集的4.11億港元凈額中，76.4%將用于中美兩地新生產(chǎn)設施建設。其中美國基地的落地不僅能貼近北美客戶(hù)群，更有望突破歐美市場(chǎng)的技術(shù)壁壘——這與瑞士龍頭企業(yè)通過(guò)地緣優(yōu)勢占據全球70%市場(chǎng)份額的路徑頗為相似，顯示出泰德醫藥的全球化野心。

千億賽道的黃金驅動(dòng)力

       泰德醫藥所處的多肽CRDMO賽道，正迎來(lái)前所未有的發(fā)展機遇。弗若斯特沙利文數據顯示，全球多肽類(lèi)藥物市場(chǎng)規模已從2018年的607億美元增長(cháng)至2023年的895億美元，預計2032年將攀升至2612億美元，復合年增長(cháng)率達14.3%。而這一增長(cháng)的核心引擎，正是當下席卷全球的GLP-1類(lèi)藥物熱潮。

       2024年全球GLP-1市場(chǎng)規模突破500億美元，其中諾和諾德的司美格魯肽單藥銷(xiāo)售額達293億美元，其減重適應癥版本更以84.5億美元銷(xiāo)售額同比激增86%。這種“現象級”藥物的爆發(fā)，不僅帶動(dòng)了整個(gè)多肽藥物市場(chǎng)的擴容，更讓CRDMO企業(yè)迎來(lái)量?jì)r(jià)齊升的機遇——2023年GLP-1藥品已占全球多肽市場(chǎng)43.5%份額，預計2032年這一比例將升至49.7%，對應的CRDMO需求也水漲船高。

       多肽藥物的獨特優(yōu)勢正在重塑藥物研發(fā)格局。與小分子化藥相比，多肽具有更高的生物活性和選擇性；相較于蛋白類(lèi)藥物，其又具備穩定性好、生產(chǎn)成本低的特點(diǎn)。這種“中間態(tài)”分子特性，使其在代謝疾病、腫瘤治療等領(lǐng)域展現出獨特價(jià)值。

       在診療一體化趨勢下，多肽偶聯(lián)藥物（PDC）和放射性核素偶聯(lián)藥物（RDC）等創(chuàng )新形態(tài)正在崛起。PDC通過(guò)將細胞毒性載荷與多肽靶向載體結合，實(shí)現對腫瘤細胞的精準打擊；RDC則借助放射性核素的靶向輻射能力，在神經(jīng)退行性疾病和癌癥診療中開(kāi)辟新路徑。泰德醫藥的PeptiConjuX和PeptiNuclide LinkTech平臺，正是瞄準這兩大前沿領(lǐng)域——前者已應用于多個(gè)腫瘤治療項目，后者則與核藥企業(yè)合作開(kāi)發(fā)診斷-治療一體化方案，這種前瞻性布局讓其在多肽創(chuàng )新劑型浪潮中占據先機。

       中國市場(chǎng)的增長(cháng)潛力尤為可觀(guān)。2019—2023年，中國多肽藥物市場(chǎng)規模從540億元增至596億元，看似低于全球水平，但2032年預計將達到2512億元，復合年增長(cháng)率飆升至17.3%。這種“前緩后急”的增長(cháng)曲線(xiàn)，反映出中國多肽產(chǎn)業(yè)正從仿制藥主導轉向創(chuàng )新驅動(dòng)——隨著(zhù)恒瑞醫藥、科倫藥業(yè)等企業(yè)在多肽創(chuàng )新藥領(lǐng)域的突破，本土CRDMO企業(yè)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)機遇。

全球化競爭的突圍路徑

       在瑞士?jì)纱缶揞^Lonza和Bachem占據全球23.8%市場(chǎng)份額的格局下，泰德醫藥作為中國企業(yè)要實(shí)現突圍，必須構建差異化的競爭優(yōu)勢。從其招股書(shū)披露的信息看，三條清晰的發(fā)展路徑正在形成：

       技術(shù)平臺的縱深突破是首要策略。公司在GLP-1類(lèi)藥物開(kāi)發(fā)上已積累9個(gè)項目，覆蓋從氨基酸序列優(yōu)化到制劑開(kāi)發(fā)的全流程。在PDC領(lǐng)域，PeptiConjuX平臺已實(shí)現多輪迭代，最新一代技術(shù)可將多肽與細胞毒載荷的偶聯(lián)位點(diǎn)控制在特定位置，顯著(zhù)提高藥物的靶向性和安全性。

       產(chǎn)能布局的全球化是突破地緣壁壘的關(guān)鍵。此次IPO募集資金的76.4%將用于中美兩地新生產(chǎn)基地建設，其中美國工廠(chǎng)選址波士頓生物醫藥園區，旨在貼近輝瑞、禮來(lái)等跨國藥企的研發(fā)中心，縮短溝通半徑并滿(mǎn)足歐美客戶(hù)對本地化生產(chǎn)的偏好。而中國新增產(chǎn)能則聚焦高難度多肽的規?；a(chǎn)——無(wú)錫基地已建成12條符合FDA和EMA標準的生產(chǎn)線(xiàn)，其中一條500升規模的多肽合成線(xiàn)為亞洲最大，可滿(mǎn)足商業(yè)化生產(chǎn)階段的大規模需求。這種“雙主場(chǎng)”布局，既降低了國際物流成本，又能靈活應對不同地區的法規要求。

       在競爭策略上，泰德醫藥采取了“細分領(lǐng)域聚焦+前沿技術(shù)卡位”的戰術(shù)。與瑞士龍頭全面布局不同，其專(zhuān)注于多肽及寡核苷酸（TIDES）領(lǐng)域，并在GLP-1、PDC、RDC等細分賽道集中資源。這種專(zhuān)業(yè)化策略使其在某些特定技術(shù)上實(shí)現超越——如在tau蛋白PET示蹤劑的多肽合成環(huán)節，其純度達到99.5%以上，超過(guò)行業(yè)普遍的98%標準。

結語(yǔ)

       當諾華的Lutathera在核藥領(lǐng)域創(chuàng )造銷(xiāo)售奇跡時(shí)，當司美格魯肽重新定義代謝疾病治療時(shí)，多肽藥物正在開(kāi)啟屬于自己的黃金時(shí)代。泰德醫藥的IPO，不僅是一家企業(yè)的資本journey，更是中國多肽CRDMO產(chǎn)業(yè)從“成本優(yōu)勢”向“技術(shù)引領(lǐng)”轉型的縮影。

       在全球多肽市場(chǎng)向2600億美元規模邁進(jìn)的征程中，在GLP-1、PDC、RDC等創(chuàng )新劑型層出不窮的浪潮里，這家來(lái)自杭州的企業(yè)能否突破瑞士雙雄的壟斷，能否在千億賽道中構建起屬于中國的CRDMO品牌，或許要取決于其能否回答三個(gè)問(wèn)題：技術(shù)平臺的迭代速度能否跟上創(chuàng )新藥研發(fā)節奏？全球化產(chǎn)能布局能否真正贏(yíng)得國際客戶(hù)信任？中國工程師紅利與創(chuàng )新藥生態(tài)的結合能否產(chǎn)生化學(xué)反應？

       6月30日的港交所鐘聲，將是答案的第一個(gè)注腳。而更長(cháng)遠的故事，將寫(xiě)在多肽藥物改變人類(lèi)健康的歷史進(jìn)程中——這既是泰德醫藥的機遇，也是中國醫藥外包產(chǎn)業(yè)的使命。

       參考資料：

       1.泰德醫藥港交所聆訊文件，2025年6月

       2.弗若斯特沙利文《全球多肽類(lèi)藥物市場(chǎng)報告》，2024年

       3.中信建投證券《多肽CDMO行業(yè)深度研究》，2023年