8月29日，固生堂（02273.HK）發(fā)布2025年中期業(yè)績(jì)。報告期內，公司營(yíng)業(yè)收入14.9億元，同比增長(cháng)9.5%；凈利潤1.5億元，同比增長(cháng)41.6%，不僅實(shí)現營(yíng)收與凈利潤的雙增長(cháng)，更呈現出"利潤增速跑贏(yíng)收入增速"的優(yōu)質(zhì)增長(cháng)格局。公司用戶(hù)人數和服務(wù)人次等核心經(jīng)營(yíng)指標全面向好，印證了公司精細化運營(yíng)能力與盈利模式的可持續性，在復雜的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境下展現出卓越的經(jīng)營(yíng)韌性與盈利質(zhì)量。
盈利能力的大幅提升，直接轉化為實(shí)實(shí)在在的現金回報。報告期內，公司經(jīng)營(yíng)性現金流為人民幣3億元，同比增長(cháng)111%；自由現金流表現更為強勁，同比大幅增長(cháng)466%，達人民幣2.1億元。截至期末，公司現金儲備充裕，達人民幣13.7億元，為公司戰略實(shí)施提供了堅實(shí)保障。公司呈現出"自由現金流增速（466%）＞經(jīng)營(yíng)現金流增速（111%）＞凈利潤增速（41.6%）＞收入增速（9.5%）"的優(yōu)質(zhì)增長(cháng)特點(diǎn)，充分體現了公司的高質(zhì)量盈利水平。
卓越的現金流表現，源于公司持續優(yōu)化的運營(yíng)效率。公司本期業(yè)績(jì)在盈利能力上實(shí)現了質(zhì)的飛躍，EBITDA（息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤）約為人民幣2.7億元，同比增長(cháng)37.3%。這是公司"降本增效"與"業(yè)務(wù)聚焦"雙重驅動(dòng)的結果，通過(guò)優(yōu)化運營(yíng)流程、壓縮非核心成本、提升單店坪效，固生堂盈利能力進(jìn)一步提升。
2025年上半年，固生堂同店業(yè)績(jì)占收入比超九成，表現強勁。報告期內，公司線(xiàn)下業(yè)務(wù)收入13.7億元，同比增長(cháng)11.1%。其中，同店業(yè)績(jì)占收入比97.3%，遠高于新店及并購店收入（2.7%）。這清晰表明公司增長(cháng)動(dòng)力主要來(lái)自存量門(mén)店的運營(yíng)深化和效率釋放，而非依賴(lài)外延擴張。"老店穩健造血、新店有序擴張"的戰略有效規避了并購整合風(fēng)險，保證公司的增長(cháng)質(zhì)量與可持續性。
在持續提升同店收入的同時(shí)，公司亦審慎推進(jìn)門(mén)店擴張。上半年通過(guò)自建與并購雙線(xiàn)推進(jìn)，固生堂新增7家門(mén)店（自建4家，并購3家），新進(jìn)入2座城市。截至報告期末，固生堂在全國及新加坡共擁有83家線(xiàn)下門(mén)店，覆蓋廣度與區域滲透力進(jìn)一步增強。
2025年上半年，固生堂醫聯(lián)體合作取得顯著(zhù)進(jìn)展，新增9家合作單位，包括成都中醫藥大學(xué)、湖北省人民醫院、成都中醫藥大學(xué)第二附屬醫院、中山市中西醫結合醫院等院校及醫院，累計合作單位達37家。醫聯(lián)體合作不僅拓寬了優(yōu)質(zhì)醫療資源供給，更反映出公立醫療體系對固生堂商業(yè)模式與服務(wù)能力的高度認同，為業(yè)績(jì)長(cháng)期穩定增長(cháng)形成強支撐。
醫生資源方面，固生堂醫生隊伍加速擴大。截至2025年6月末，公司醫生總規模達41,743人，較上年同期新增1,501 人，其中線(xiàn)下執業(yè)醫生新增648人，同比增幅達23.5%，構建起強大的醫生資源壁壘，公司在吸引和培養醫生方面具備顯著(zhù)優(yōu)勢，為長(cháng)期發(fā)展提供人才支持。
同時(shí)，公司的院內制劑產(chǎn)品等自主定價(jià)產(chǎn)品業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)，上半年收入同比增長(cháng)209%，收入結構更健康，抗政策風(fēng)險能力增強。2025H1固生堂新增2款院內制劑，累計完成備案的院內制劑達14款。其中，護發(fā)益發(fā)顆粒成功通過(guò)新加坡衛生科學(xué)局（HSA）認證并上市，公司的制劑轉化能力獲得國際監管認可，為后續產(chǎn)品出海提供了樣本。
在夯實(shí)線(xiàn)下業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司線(xiàn)上流量入口布局也取得突破性進(jìn)展。截至2025年6月末，固生堂已與美團、小紅書(shū)、抖音、高德地圖等主流平臺達成合作，構建起覆蓋生活服務(wù)、社交娛樂(lè )、地圖導航等多場(chǎng)景的平臺型流量矩陣，完成從單一品牌流量向多元平臺流量的轉型，通過(guò)多個(gè)流量平臺獲得的新用戶(hù)占集團線(xiàn)下新增用戶(hù)數的7.6%，獲客成本低于行業(yè)均值，推動(dòng)用戶(hù)復診率與品牌信任度持續提升。
此外，公司高度重視股東回報，上半年斥資8,468.9萬(wàn)港元累計回購266.2萬(wàn)股，注銷(xiāo)股份總量達729.9萬(wàn)股，公司宣布派發(fā)中期股息7576.6萬(wàn)元人民幣（占凈利潤50%），并擬于公開(kāi)市場(chǎng)回購最多3億港元股份。公司以實(shí)際行動(dòng)兌現此前跟市場(chǎng)傳達的"將每年凈利潤的30%-50%進(jìn)行分紅或回購"的承諾，充分體現出管理層對公司未來(lái)發(fā)展的堅定信心。
海外布局方面，新加坡作為海外戰略首站，交出了超預期的商業(yè)答卷。2025年7月，固生堂新加坡門(mén)店收入同比增長(cháng)119%，在短短一年內實(shí)現海外業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，疊加護發(fā)益發(fā)顆粒在新加坡上市，標志著(zhù)"服務(wù)+產(chǎn)品"雙輪出海模式初步成型，為公司全球化發(fā)展提供了可復制的商業(yè)范式，開(kāi)啟第二增長(cháng)曲線(xiàn)。
總體來(lái)看，固生堂2025年中期業(yè)績(jì)展現出強大的綜合實(shí)力：內生方面，同店收入與利潤持續增長(cháng)；外延擴張上，加強海外和醫療中心城市布局；業(yè)務(wù)結構上，自主定價(jià)產(chǎn)品與海外業(yè)務(wù)打開(kāi)新空間；股東回報上，回購與分紅彰顯發(fā)展信心。未來(lái)，隨著(zhù)中醫藥政策紅利持續釋放、運營(yíng)效率提升及海外市場(chǎng)拓展，固生堂有望在中醫藥大健康領(lǐng)域繼續保持領(lǐng)先地位，為投資者創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值。
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