從被低估的“小透明”到資本追捧的“醫藥黑馬”，亞盛醫藥只用了半年。股價(jià)翻倍、耐立克?銷(xiāo)量猛增九成有余，這不僅是一次數據的躍升，更是醫藥板塊難得一見(jiàn)的加速度狂飆。
8月21日，亞盛醫藥交出了一份亮眼的2025年半年度成績(jì)單。報告顯示，上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.34億元，其中核心產(chǎn)品耐立克（奧雷巴替尼）銷(xiāo)售收入達2.17億元，同比增長(cháng)93%。這一增長(cháng)主要得益于耐立克已獲批適應癥全部納入醫保后的市場(chǎng)放量。
值得一提的是：亞盛醫藥-B（06855.HK）近半年股價(jià)表現也很強勢！2025年8月中旬盤(pán)中一度觸及 95.35港元，刷新上市以來(lái)新高。從年初至今（約8個(gè)月時(shí)間），股價(jià)累計上漲約 100.88%，實(shí)現翻倍。
財務(wù)表現：耐立克?銷(xiāo)售強勁，整體營(yíng)收波
2025 年上半年，亞盛醫藥總收入為人民幣 2.34 億元，同比下降 71.6%（來(lái)源：港交所公告，2025-08-21）。這一下滑并非來(lái)自主營(yíng)銷(xiāo)售惡化，而是 2024H1 存在兩筆可觀(guān)的海外許可里程碑付款，形成了較高的基數。若扣除一次性收入，耐立克?銷(xiāo)售額 2.17 億元，同比增長(cháng) 93%，顯示醫保準入與市場(chǎng)滲透的雙重驅動(dòng)效應。
2024 年全年，亞盛醫藥實(shí)現總收入 9.81 億元，同比增長(cháng) 342%（港交所公告，2025-04-16），其中耐立克?銷(xiāo)售額 2.41 億元（同比+52%），表明 2025H1 的單品增長(cháng)速度已顯著(zhù)加快。（來(lái)源：2025H1 財報）
截至 2025 年 6 月 30 日，公司現金與銀行存款 16.61 億元，同比增長(cháng) 31.7%，主要得益于年初赴美 IPO 融資約 9.7 億元（21財經(jīng)，2025-08-21）。相比不少?lài)鴥葎?chuàng )新藥企依賴(lài)可轉債或股權再融資的模式，雙重上市讓亞盛獲得更靈活的資本操作空間。
核心產(chǎn)品驅動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)
耐立克作為亞盛醫藥的首個(gè)商業(yè)化產(chǎn)品，是中國首個(gè)獲批的第三代BCR-ABL抑制劑。該產(chǎn)品已獲批治療任何TKI耐藥并伴有T315I突變的CML慢性期和加速期的成年患者，以及對一代和二代TKI耐藥和/或不耐受的CML-CP成年患者。
自2025年1月起，耐立克所有已獲批適應癥全部被納入國家醫保藥品目錄，醫保支付標準為17.45萬(wàn)元/年，報銷(xiāo)比例根據地區政策在50%至70%之間浮動(dòng)。
醫保覆蓋顯著(zhù)提高了患者的可負擔性和可及性，推動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售快速增長(cháng)。截至2025年6月30日，耐立克在中國的銷(xiāo)售收入從去年同期的1.13億元增至2.17億元。
市場(chǎng)覆蓋方面，耐立克在全國準入的DTP藥房和醫院共達到782家，較2024年6月30日增長(cháng)17%。其中準入醫院數量由201家增至295家，同比增長(cháng)47%。
雙引擎商業(yè)化格局形成
2025年7月10日，亞盛醫藥第二款核心產(chǎn)品利生妥（利沙托克拉）獲國家藥監局批準上市，用于治療既往經(jīng)過(guò)至少包含BTK抑制劑在內的一種系統治療的成人慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤（CLL/SLL）患者。
利生妥是中國首個(gè)獲批的國產(chǎn)原創(chuàng )Bcl-2抑制劑，也是全球第二個(gè)上市的Bcl-2抑制劑。Bcl-2靶點(diǎn)成藥性難度極高，自1985年被發(fā)現以來(lái)，全球僅有2個(gè)Bcl-2抑制劑獲批。
利生妥獲批后，公司迅速與國藥控股、上藥控股、華潤天津等多家醫藥流通龍頭企業(yè)簽署合作協(xié)議，全面推進(jìn)商業(yè)化布局。
在15天內就在全國30多個(gè)城市、40余家醫院開(kāi)出第一批處方，實(shí)現了產(chǎn)品的快速落地。
研發(fā)管線(xiàn)全球化布局
亞盛醫藥正在加速推動(dòng)在研品種在全球范圍內的臨床開(kāi)發(fā)。報告期內，公司有9項注冊III期臨床研究穩步推進(jìn)，其中3項獲美國FDA許可。除了已商業(yè)化的耐立克?，Bcl-2 抑制劑 APG-2575（貝維替尼） 被認為是最有潛力的接力品種，正覆蓋 CLL、AML、MM 等高價(jià)值適應癥市場(chǎng)。
耐立克共有3項全球注冊III期研究正在推進(jìn)，涉及CML、Ph+ALL、琥珀酸脫氫酶（SDH）缺陷型胃腸間質(zhì)瘤（GIST）等多個(gè)領(lǐng)域，其中1項獲美國FDA許可。
2025年3月，奧雷巴替尼獲中國國家藥監局藥品審評中心（CDE）突破性療法認定，用于與低強度化療聯(lián)用，一線(xiàn)治療新診斷的費城染色體陽(yáng)性急性淋巴細胞白血?。≒h+ALL）患者。
利生妥的全球臨床開(kāi)發(fā)也取得重要進(jìn)展。2025年8月，利生妥聯(lián)合阿扎胞苷（AZA）治療新診斷的中高危骨髓增生異常綜合征（MDS）患者的全球注冊III期臨床研究（GLORA-4）獲美國FDA和歐洲EMA同意開(kāi)展。
值得注意的是，利生妥是目前國際上進(jìn)展較快的推進(jìn)中高危MDS注冊III期臨床的Bcl-2抑制劑。該研究有望支持利生妥成為全球首個(gè)獲批用于一線(xiàn)治療中高危MDS患者的Bcl-2抑制劑，打破該領(lǐng)域長(cháng)期存在的臨床空白。
商業(yè)化策略：從單品到多曲線(xiàn)布局
1. 混合模式降低單一風(fēng)險
亞盛采用“自主銷(xiāo)售+合作授權”并行策略：國內重點(diǎn)由自建團隊覆蓋優(yōu)化院線(xiàn)布局，海外引入合作方分擔市場(chǎng)與注冊成本。耐立克?在三線(xiàn)及以上城市的滲透率正在提高，醫保覆蓋帶來(lái)患者自付比例下降，有利于長(cháng)療程依從性。
2. 多管線(xiàn)、多靶點(diǎn)同步推進(jìn)
除 Bcl-2 之外，公司在 IAP 抑制劑（APG-1387）、MDM2 抑制劑（APG-115）等領(lǐng)域的布局，可分散單品風(fēng)險。
市場(chǎng)研究機構 EvaluatePharma 數據顯示，全球 MDM2 抑制劑市場(chǎng)到 2030 年有望超過(guò) 15 億美元，國內尚無(wú)同類(lèi)藥上市，這為亞盛爭取“先發(fā)”優(yōu)勢留下空間。
3. 對標國際同類(lèi)企業(yè)
在血液腫瘤賽道，AbbVie 依靠 Venetoclax（2016 年上市）年銷(xiāo)售額達 18 億美元（2024 年數據），通過(guò)持續適應癥拓展實(shí)現長(cháng)期增長(cháng)。亞盛若要復制耐立克?的成功，需要在 APG-2575 上同步推進(jìn)國內外注冊，并在一線(xiàn)聯(lián)合療法中搶占使用位置，否則可能在全球競爭中被后續產(chǎn)品替代。
結束語(yǔ)
耐立克?的放量，證明了亞盛在國產(chǎn)原創(chuàng )新藥商業(yè)化上的可行路徑。但未來(lái)能否復制這一增長(cháng)，關(guān)鍵在于 APG-2575 等后續管線(xiàn)的臨床與注冊節奏 以及 國際化布局能否按預期打開(kāi)市場(chǎng)。在全球創(chuàng )新藥加速迭代的大背景下，亞盛必須在產(chǎn)品接力、差異化競爭和資金使用效率上同步發(fā)力，才能在下一輪周期中延續“增長(cháng)奇跡”。
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