百年 老字號宏濟堂，將被一家化藥企業(yè)收購。
凈利潤不足1億元化藥企業(yè) 以超35億元收購百年 老字號
8月18日，科源制藥宣布擬通過(guò)發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的方式，收購山東宏濟堂制藥集團股份有限公司99.42%的股份。
本次交易價(jià)格確定為35.81億元，科源制藥計劃向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行股份，募集總額不超過(guò)2500萬(wàn)元的配套資金。
毫無(wú)疑問(wèn)，這是一場(chǎng)“以小吞大”的收購。2022-2024年，科源制藥的歸母凈利潤均未超過(guò)1億元。2024年，其歸母凈利潤為6044.87萬(wàn)元。
不過(guò)，此次收購全部以發(fā)行股份方式支付，未涉及現金流出，對科源制藥的短期現金流影響有限。科源制藥2022-2024年業(yè)績(jì)：
科源制藥2022-2024年業(yè)績(jì)：
這種 “以股換股” 的模式，是將交易成本分攤至長(cháng)期股權結構中，后期將會(huì )更注重通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同實(shí)現利潤增加。
截至2024年末，宏濟堂現金及現金等價(jià)物凈增加額為3159.30萬(wàn)元?？圃粗扑幨召徍隄煤?，業(yè)績(jì)以及抗風(fēng)險能力、市場(chǎng)競爭力均有望顯著(zhù)提升。
收購的邏輯已經(jīng)顯現。
首先是宏濟堂存在的長(cháng)期價(jià)值，作為我國中華老字號企業(yè)，宏濟堂始于1907年，歷經(jīng)百年發(fā)展，目前主營(yíng)中成藥及健康產(chǎn)品、麝香酮等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
宏濟堂最吸引人的，是豐富的中成藥資源，其手握150個(gè)藥品批件，覆蓋心腦血管類(lèi)、感冒消炎類(lèi)、咽喉口腔類(lèi)、消化系統類(lèi)、泌尿系統類(lèi)等多個(gè)領(lǐng)域，其中包括金鳴片、前列欣膠囊及麝香心痛寧片等7個(gè)藥品獨家品種，以及復方西羚解毒膠囊等2個(gè)獨家劑型。
尤其像阿膠、安宮牛黃丸、麝香酮等特色產(chǎn)品有長(cháng)期的市場(chǎng)積淀，具備較強的市場(chǎng)競爭力。并且，宏濟堂是人工麝香核心原料麝香酮的全國獨家供應商。
米內網(wǎng)數據顯示，2024年上半年中國零售藥店終端補血中成藥品牌TOP 20中，山東宏濟堂的阿膠位列第四名，銷(xiāo)售額達到3+億元。
政策方面，中成藥領(lǐng)域持續利好。近年來(lái)，我國逐步推出了《關(guān)于促進(jìn)中醫藥傳承創(chuàng )新發(fā)展的意見(jiàn)》《中醫藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》《“十四五”中醫藥發(fā)展規劃》等系列政策，中醫藥行業(yè)迎來(lái)持續高質(zhì)量發(fā)展。
在中國三大終端六大市場(chǎng)，中成藥的銷(xiāo)售規模在2023-2024年達到4000億元，市場(chǎng)空間巨大。
科源制藥現有業(yè)務(wù)聚焦于化學(xué)藥領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括化學(xué)原料藥、化學(xué)藥品制劑，分別占其2024年營(yíng)收的49.23%、35.80%；主營(yíng)產(chǎn)品包括格列齊特、鹽酸二甲 雙胍、鹽酸羅哌卡因等，雖然其終端需求相對穩定，但市場(chǎng)競爭持續加劇。
據賽柏藍觀(guān)察，這一收購案的籌備工作自2024年10月便已啟動(dòng)。宏濟堂的中成藥及健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)可對科源制藥現有產(chǎn)品矩陣形成補充，35.81億元的投入本質(zhì)上是對“化學(xué)藥+中成藥”雙賽道的戰略落子，即通過(guò)整合宏濟堂的研發(fā)管線(xiàn)、生產(chǎn)資質(zhì)和銷(xiāo)售渠道，科源制藥快速切入中成藥市場(chǎng)，業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸。
被收購成為歸途？百年 老字號的發(fā)展瓶頸
百年 老字號宏濟堂走向被收購，與自身問(wèn)題以及外部環(huán)境息息相關(guān)。
從自身經(jīng)營(yíng)來(lái)看，宏濟堂存在應收賬款與存貨風(fēng)險，2023年-2024年，應收賬款賬面價(jià)值分別為3.92億元、7.29億元，占總資產(chǎn)比重分別為11.37%、17.14%，占比相對較高且增幅較快。
2023年-2024年，宏濟堂存貨賬面價(jià)值分別為8.05億元、8.41億元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為23.36%、19.76%，占比較大并且存貨周轉速度低于同行業(yè)平均水平。
進(jìn)一步觀(guān)察發(fā)現，2024年，宏濟堂的麝香酮、阿膠、安宮牛黃丸等核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為73.38%、38.36%、72.81%。一旦市場(chǎng)需求沒(méi)有顯著(zhù)改善或者競爭加劇，現有產(chǎn)能閑置可能進(jìn)一步擴大。
客戶(hù)結構方面，2024年宏濟堂前五大客戶(hù)中，北京聯(lián)馨藥業(yè)銷(xiāo)售占比29.64%，主要采購麝香酮。而在宏濟堂解釋的應收回款存在風(fēng)險的原因中，就包括因客戶(hù)交接原因麝香酮業(yè)務(wù)回款臨時(shí)性延后、銷(xiāo)售催款不及預期以及行業(yè)政策與宏觀(guān)環(huán)境等因素
值得注意的是，宏濟堂多次沖擊上市未果，此次被收購或為借助科源制藥實(shí)現曲線(xiàn)上市。
從外部環(huán)境來(lái)看，中藥行業(yè)的集中度逐步提升，頭部藥企通過(guò)并購整合加速擴張，難以快速突破自身瓶頸的中藥企業(yè)則容易成為被收購的對象，而被收購者多具備品牌價(jià)值或獨家大品種。
此次35.81億元收購的背后，是科源制藥對中成藥市場(chǎng)的戰略布局，也是宏濟堂在自身經(jīng)營(yíng)壓力與行業(yè)整合趨勢下的選擇。
合作咨詢(xún)
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博華國際展覽有限公司版權所有（保留一切權利）
滬ICP備05034851號-57
