2025年7月28日，恒瑞醫藥A股以10.00%的漲幅收盤(pán)；這家A股醫藥行業(yè)的巨頭公司，收獲了近年來(lái)難的的一個(gè)漲停板。
同時(shí)，恒瑞醫藥港股的表現更加瘋狂，截至收盤(pán)漲幅為24.54%。
對于恒瑞醫藥目前超5000億的市值體量而言，這無(wú)疑是大象起舞。
漲停板背后的驅動(dòng)因素，大家都已經(jīng)知道了：恒瑞醫藥與跨國藥企葛蘭素史克（GSK）達成重磅協(xié)議，將共同開(kāi)發(fā)至多12款涵蓋呼吸、自免和炎癥、腫瘤治療領(lǐng)域的創(chuàng )新藥物。
根據協(xié)議條款，GSK將向恒瑞醫藥支付總計5億美元的首付款，而潛在的里程碑付款總額高達120億美元。
僅僅3年前，恒瑞醫藥還是一家"因為仿制藥集采而股價(jià)暴跌"的傳統藥企。
當表層的"仿制藥"外殼逐漸褪去，恒瑞醫藥逐漸顯露出創(chuàng )新藥的底色之后，市場(chǎng)這才發(fā)現，這家從起源于蘇北小城的藥企，手里是真有東西的。
在以"BD"為美的當下，一家藥企手中研發(fā)管線(xiàn)的厚度，無(wú)疑是其關(guān)鍵的競爭力指標和想象空間所在。
恒瑞醫藥的管線(xiàn)厚度，堪稱(chēng)驚人。
在一份海外媒體發(fā)布的2025年全球藥企管線(xiàn)排名中，恒瑞醫藥以173個(gè)在研項目（包括臨床前和臨床后）高居全球第13位，其中自研項目高達163個(gè)，外部引進(jìn)僅為10個(gè)。
這次剛剛支付給恒瑞醫藥5億美元首付款的GSK，在這份榜單上排在第10名。
幾乎所有熱門(mén)的技術(shù)方向：PROTAC、多肽、單克隆抗體、雙特異性抗體、多特異性抗體、ADC、腫瘤疫苗、放射性配體療法等等，你都可以在恒瑞醫藥的管線(xiàn)組合中找到在研項目。
這簡(jiǎn)直是一家創(chuàng )新藥行業(yè)的"胖東來(lái)"。
對于每一家想到中國來(lái)淘金的跨國藥企，去把恒瑞醫藥的管線(xiàn)掃描一遍，一定不會(huì )是浪費時(shí)間。
對于恒瑞醫藥來(lái)說(shuō)，賣(mài)管線(xiàn)也是一筆利潤極為豐厚的生意。
以此次與GSK的交易來(lái)看，打包的12個(gè)管線(xiàn)中，只有HRS-9821已經(jīng)處于臨床階段，其他11個(gè)還處于臨床前研究階段。
HRS-9821是小分子PDE3/PDE4抑制劑，可有效抑制呼吸道炎癥、擴張支氣管，臨床擬用于COPD的維持治療。
那么HRS-9821的研發(fā)費用是多少呢？
就在20天前的2025年7月8日，恒瑞醫藥公告宣布HRS-9821獲得臨床試驗批準通知書(shū)。
在公告中，恒瑞醫藥也透露了HRS-9821截至當時(shí)的研發(fā)投入：約3843萬(wàn)元人民幣，僅相當于500多萬(wàn)美元。
從500多萬(wàn)美元的研發(fā)投入，到5億美元的不可撤銷(xiāo)首付款，即使這12個(gè)打包給GSK的項目全部失敗，后續一分錢(qián)的里程碑付款也收不到，恒瑞醫藥在這筆交易中也已經(jīng)立于不敗之地。
更早之前，恒瑞醫藥授權給默克的HRS-5346，這款首付款高達2億美元的Lp(a)口服小分子抑制劑，截至2024年5月的研發(fā)成本是3142萬(wàn)元人民幣 。
所以說(shuō)，在有顯著(zhù)的成本優(yōu)勢的情況下，對外管線(xiàn)BD，真的是一樁好生意。
進(jìn)入到2025年，"到中國購買(mǎi)管線(xiàn)"已經(jīng)逐漸成為跨國藥企們的一種時(shí)尚，屬于恒瑞醫藥的的紅利時(shí)代就到來(lái)了。
目前，恒瑞醫藥通過(guò)對外管線(xiàn)BD授權，收到的首付款，已經(jīng)超過(guò)了10億美元。
考慮到恒瑞醫藥的管線(xiàn)厚度，這場(chǎng)大戲才剛剛開(kāi)始。
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