一紙公告落地，中美史克正式終結40年合資史......
外資巨頭的中國野心
2025年7月8日，赫力昂中國正式對外宣布，赫力昂（Haleon）已于近日完成對其非處方藥合資企業(yè)——中美天津史克制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中美史克”，TSKF）的收購。
公告顯示，赫力昂以總計16.23億人民幣（約合2億英鎊）的價(jià)格，順利收購了TSKF剩余的12%股權。至此，中美史克正式成為赫力昂的全資子公司。同時(shí)，這也標志著(zhù)這家全球消費健康巨頭在中國市場(chǎng)的戰略布局邁出關(guān)鍵一步。
赫力昂此次收購并非突然之舉。2024年9月，其已通過(guò)兩筆交易從達仁堂和天津醫藥集團手中收購33%股權，將持股比例提升至88%。
2025年4月15日，達仁堂公告將其持有的最后12%股權作價(jià)16.23億人民幣轉讓給赫力昂。2025年6月27日，赫力昂宣布交易正式完成。根據此前披露，這筆交易對中美史克整體估值高達135億元，相比其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值，溢價(jià)顯著(zhù)，足見(jiàn)赫力昂對其價(jià)值的認可與志在必得。
此次收購的核心驅動(dòng)力是原協(xié)議于2024年9月到期，后短暫延長(cháng)至2025年6月。此外，政策上，中國取消外資藥企持股比例限制，允許100%獨資。
2019年，全球制藥巨頭葛蘭素史克（GSK）與輝瑞宣布合并消費健康業(yè)務(wù)，三年后的2022年7月18日，新公司Haleon（赫力昂）在倫敦證交所獨立上市，市值高達305億英鎊，成為全球最大獨立消費健康公司。
赫力昂自獨立以來(lái)，業(yè)績(jì)表現強勁。2022年，公司實(shí)現有機收入增長(cháng)9%，年收入達到109億英鎊。2023年，赫力昂繼續保持增長(cháng)勢頭，市場(chǎng)份額連續四年保持增長(cháng)。
在中國市場(chǎng)，赫力昂的營(yíng)收也穩步增長(cháng)。2023年，赫力昂中國的營(yíng)業(yè)收入約為14.17億元人民幣，凈利潤約為1,326.16萬(wàn)元人民幣。2024年，赫力昂中國的營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步增長(cháng)至約15.28億元人民幣，凈利潤約為2.91億元人民幣。
2025年3月19日，據外媒報道，輝瑞宣布出售其在Haleon的最后一批股份。此次交易完成，標志著(zhù)輝瑞和GSK這兩家制藥巨頭與赫力昂徹底“分道揚鑣”。
對赫力昂而言，這一系列股權變動(dòng)猶如一場(chǎng)“松綁”。徹底擺脫原母公司股權束縛后，在戰略制定上，無(wú)需再權衡GSK與輝瑞的利益訴求，可以心無(wú)旁騖地聚焦在OTC市場(chǎng)深耕細作。
在此次完成對中美史克的收購公告中，赫力昂明確點(diǎn)明了全資收購的戰略?xún)r(jià)值。其表示，中國是其關(guān)鍵市場(chǎng)，收購TSKF，是因為其擁有卓越的運營(yíng)能力，將促使公司在全球增長(cháng)最快的OTC市場(chǎng)里實(shí)現品類(lèi)增長(cháng)。
據悉，TSKF占Haleon中國收入的40%左右。2024年，其制造和/或分銷(xiāo)著(zhù)芬必得（Fenbid）、扶他林（Voltaren）和百多邦（Bactroban）等領(lǐng)先品牌。
在產(chǎn)品矩陣方面，中美史克聚焦疼痛管理、呼吸健康、皮膚健康及消化健康等品類(lèi)，這些知名品牌與赫力昂現有產(chǎn)品形成良好的互補。通過(guò)品牌整合，赫力昂能夠更好地發(fā)揮協(xié)同效應，滿(mǎn)足消費者多樣化的健康需求，增強在非處方藥市場(chǎng)的競爭力。
合資模式的興衰軌跡
中美史克由達仁堂的前身天津中新藥業(yè)與外資方葛蘭素史克等在1984年共同組建 ，達仁堂長(cháng)期持有其25%股權。
近年來(lái)，中美史克展現出強勁的盈利能力，2023年，營(yíng)業(yè)收入達35.82億元，凈利潤為9.82億元；2024年，營(yíng)業(yè)收入為35.59億元，凈利潤為7.11億元。達仁堂在2023年對中美史克確認的投資收益約是2.45億元，約占公司當年凈利潤的25%，成為達仁堂利潤的重要支撐。
而且中美史克運營(yíng)成熟、市場(chǎng)穩定，無(wú)需達仁堂投入過(guò)多資源就能持續盈利，源源不斷地為達仁堂輸送現金。2024年9月及2025年4月，達仁堂先后兩次轉讓中美史克股權，交易總金額分別為17.59億元與16.23億元，為達仁堂帶來(lái)巨額現金流入，也進(jìn)一步凸顯了它作為達仁堂“現金奶?！钡年P(guān)鍵地位。
值得關(guān)注的是，中美史克是改革開(kāi)放后最早一批進(jìn)入中國的中美合資制藥企業(yè)之一，在中國醫藥合資歷史上具有重要地位。
資料顯示，中美天津史克制藥有限公司由美國史克必成公司（后并入葛蘭素史克GSK）與天津醫藥集團、天津中新藥業(yè)集團等中方企業(yè)共同投資設立。其股東構成幾經(jīng)變化，最終形成達仁堂持股25%、赫力昂（英國）55%、赫力昂（中國）20%的格局。 在中美史克成立前后，中國市場(chǎng)先后出現一批中外合資藥企，例如中美上海施貴寶制藥有限公司、西安楊森制藥有限公司等。
此次中美史克的獨資化也折射出了中國醫藥產(chǎn)業(yè)40年對外開(kāi)放的變遷。
上世紀80年代，合資模式是外資進(jìn)入中國的必經(jīng)之路。中美史克與西安楊森（現強生創(chuàng )新制藥）作為最早進(jìn)入中國的外資藥企，曾并稱(chēng)中國醫藥市場(chǎng)“雙雄”，培養了中國第 一批醫藥商業(yè)化人才。
據悉，過(guò)半數的藥企銷(xiāo)售高管曾在西安楊森或中美史克任職，形成“楊森系”和“史克系”兩大人才陣營(yíng)。 隨著(zhù)中國醫藥市場(chǎng)成熟和政策開(kāi)放，合資模式逐漸失去優(yōu)勢。2023年9月，強生宣布旗下制藥部門(mén)楊森更名為強生創(chuàng )新制藥，“西安楊森”成為歷史。如今中美史克完成獨資化，標志著(zhù)這一代合資企業(yè)的集體謝幕。
另一邊，伴隨政策環(huán)境的變化和市場(chǎng)競爭的加劇，近年來(lái)越來(lái)越多的外資藥企選擇通過(guò)全資控股或并購方式加強對在華業(yè)務(wù)的控制。赫力昂此次收購，正是這一趨勢的縮影。未來(lái)，隨著(zhù)更多外資品牌加大在華投入，預計中國OTC市場(chǎng)將迎來(lái)更加激烈的競爭與更高質(zhì)量的發(fā)展。
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