2025年6月13日，石藥集團宣布與阿斯利康達成一項戰略研發(fā)合作協(xié)議，金額高達53.3億美元（約380億人民幣），成為今年中國醫藥行業(yè)最受矚目的交易之一。
這項合作，不是傳統意義上圍繞具體產(chǎn)品展開(kāi)的對外授權，也不是商業(yè)化階段的分銷(xiāo)或共研協(xié)議，而是一場(chǎng)圍繞“平臺”和“潛力”的豪賭：阿斯利康將基于石藥的AI藥物發(fā)現平臺，在多個(gè)靶點(diǎn)上共創(chuàng )臨床前候選藥物（PCC），并有權在PCC產(chǎn)生后行使選擇權，獲取全球獨家權益。
在多數合作仍聚焦上市或臨床資產(chǎn)時(shí)，阿斯利康卻押注一個(gè)國產(chǎn)AI平臺與臨床前項目的組合。石藥靠什么贏(yíng)得這一注重能力而非階段的合作？又釋放出怎樣的行業(yè)信號？
交易結構簡(jiǎn)述：預付款+里程碑+銷(xiāo)售分成，AI平臺走向“出口型”
根據公告，此次合作聚焦多個(gè)靶點(diǎn)的小分子藥物開(kāi)發(fā)，石藥集團將依托其AI驅動(dòng)的藥物發(fā)現平臺，協(xié)助阿斯利康篩選具備多適應癥潛力的臨床前候選藥物（PCC），其中包括一款用于免疫疾病的口服小分子療法。
交易結構方面，石藥將獲得1.1億美元預付款，以及最高16.2億美元的研發(fā)里程碑、最高36億美元的銷(xiāo)售里程碑和基于年凈銷(xiāo)售額的個(gè)位數比例提成。
值得注意的是，阿斯利康并非直接購買(mǎi)現有資產(chǎn)，而是為每個(gè)項目保留“選擇權”——在進(jìn)入一定階段后再決定是否行權、獲取全球獨家開(kāi)發(fā)與商業(yè)化權利。這意味著(zhù)石藥此次輸出的核心，并非某一條管線(xiàn)，而是其平臺的整體能力與潛力。
關(guān)鍵資產(chǎn)：石藥的AI藥物發(fā)現平臺，到底有多強？
本次合作之所以能以53.3億美元的體量達成，關(guān)鍵在于石藥在A(yíng)I驅動(dòng)小分子藥物發(fā)現方面展現出的平臺化能力。公告中指出，石藥將運用其“AI引擎雙輪驅動(dòng)的高效藥物發(fā)現平臺”，分析靶點(diǎn)蛋白與已有小分子之間的結合模式，并進(jìn)行結構優(yōu)化，以篩選出更具開(kāi)發(fā)潛力的候選分子。
從公開(kāi)描述來(lái)看，石藥的平臺優(yōu)勢不僅在于算法能力，更在于其長(cháng)期積累的小分子開(kāi)發(fā)經(jīng)驗與靶點(diǎn)理解力。這與部分AI藥物初創(chuàng )企業(yè)形成差異：后者可能模型構建能力突出，但缺乏藥物化學(xué)、成藥性評估與后續優(yōu)化所需的產(chǎn)業(yè)基礎。而石藥的優(yōu)勢在于，它能將AI用于真正熟悉的靶點(diǎn)和分子類(lèi)型，從而提高篩選效率和實(shí)際可轉化率。
阿斯利康為何選石藥，不選Insilico、晶泰？
AI藥物發(fā)現平臺近年來(lái)備受資本追捧。百圖、晶泰、英矽智能（Insilico Medicine）等都在全球展開(kāi)了合作。但此次阿斯利康卻選擇了石藥這一傳統藥企轉型者，多少讓人意外。
一個(gè)可能的原因是：石藥更“成熟”也更“務(wù)實(shí)”。不同于A(yíng)I公司以算法為主導、輸出的是“工具服務(wù)”或模型結果，石藥的定位更接近一個(gè)“藥物生產(chǎn)工廠(chǎng)”：它不僅做靶點(diǎn)-分子匹配，也承接臨床前驗證、PCC篩選全過(guò)程，合作方不必“二次開(kāi)發(fā)”。
此外，石藥還提供更大的協(xié)同空間：它本身已有多個(gè)小分子項目推進(jìn)至臨床甚至商業(yè)化階段，說(shuō)明平臺輸出的是“能用”的候選物，而非“理論上可能有效”的分子。
阿斯利康近年來(lái)在中國B(niǎo)D動(dòng)作頻繁，尤其偏好“平臺型”合作。與石藥的合作，或許正體現了它對后者研發(fā)體系的整體認可，也標志著(zhù)國內藥企AI平臺已具備“可出?！钡膶?shí)力。
未來(lái)收入預期：最樂(lè )觀(guān) vs 最現實(shí)
從結構上看，這筆交易最多可為石藥帶來(lái)53.3億美元的收益。但能否拿滿(mǎn)，要取決于三件事：
1. 平臺是否能輸出多個(gè)PCC？目前披露至少涉及一種免疫疾病藥物，但總靶點(diǎn)數量未詳。若項目數量有限，則總金額兌現空間亦有限。
2. 阿斯利康是否行權？合同中設置的是“選擇權”，不是自動(dòng)生效，意味著(zhù)若PCC不達預期，AZ可不行權，石藥也拿不到后續款項。
3. 上市后銷(xiāo)售是否能達標？36億美元銷(xiāo)售里程碑+銷(xiāo)售提成，需產(chǎn)品具備重磅藥潛力，否則兌現難度較高。
綜合來(lái)看，1.1億美元預付款是實(shí)收，其余部分仍有極大不確定性。但即便僅兌現三分之一（約17億美金），對石藥也是極為可觀(guān)的收入。畢竟其2024年全年營(yíng)收也不過(guò)290億元人民幣。
對石藥的意義：走出產(chǎn)品周期，邁向“平臺出?！?/strong>
對石藥來(lái)說(shuō)，這筆交易不只是收入上的利好，更是一場(chǎng)“身份躍遷”。
在經(jīng)歷營(yíng)收與利潤雙下滑的2024年之后，公司正迫切尋求轉型突破口。而這筆合作，首次讓其AI平臺以“出口商品”形式獲得全球認可，標志著(zhù)石藥正從“產(chǎn)品輸出”型企業(yè)，邁向“平臺輸出+聯(lián)合研發(fā)”型藥企。
這也可能促使市場(chǎng)重新審視石藥的估值邏輯——從聚焦短期現金流，轉向更加關(guān)注其創(chuàng )新能力、技術(shù)平臺的對外輸出潛力，以及未來(lái)在全球市場(chǎng)的合作拓展空間。若這一平臺能形成持續的授權機制和BD輸出節奏，石藥有望從一家傳統制藥公司，進(jìn)化為具備全球競爭力的創(chuàng )新驅動(dòng)型企業(yè)。
結束語(yǔ)
今年，“平臺＋臨床前候選藥物”模式的合作逐漸增多。啟德醫藥與Biohaven、AimedBio的超130億美元合作，聚焦偶聯(lián)技術(shù)平臺授權；元思生肽與阿斯利康達成超34億美元的大環(huán)肽合成平臺授權，反映出大藥企面對高研發(fā)成本和復雜靶點(diǎn)，正加速外包早期研發(fā)環(huán)節，尋找強有力的合作伙伴補足技術(shù)短板。
石藥與阿斯利康的交易雖非金額最大，但戰略意義顯著(zhù)，代表著(zhù)國產(chǎn)創(chuàng )新力量國際化邁入新階段。未來(lái)，此類(lèi)“平臺+臨床前資產(chǎn)”合作或將成為醫藥行業(yè)新常態(tài)，助力中國創(chuàng )新藥企走向更廣闊的全球市場(chǎng)。
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