2025年，全球醫藥健康產(chǎn)業(yè)的風(fēng)云變幻。隨著(zhù)關(guān)稅壁壘的升起和國際關(guān)系的緊張，醫藥行業(yè)的供應鏈和市場(chǎng)環(huán)境變得更加復雜… …特朗普政府一系列懸而未決的政策，進(jìn)一步增加了行業(yè)的不確定性。
然而，醫藥健康產(chǎn)業(yè)一直是全球化的典范。國際間協(xié)作緊密，技術(shù)與資源開(kāi)放合作，全球供應鏈高效協(xié)同，將創(chuàng )新藥物和療法遞送到患者手中。當下高效率、低成本的全球合作模式，是產(chǎn)業(yè)多年以來(lái)專(zhuān)業(yè)分工的結果，并非一夕之間可以改變。
盡管，世界仍將充滿(mǎn)不確定性，機遇與挑戰共生，但已經(jīng)歷過(guò)2024年“狼來(lái)了”考驗的藥明康德，在新的一年里已更加從容和自信。
逆流而上，藥明康德再一次“超越想象”，交出了亮眼的答卷。
超越預期：一季度訂單與利潤“開(kāi)門(mén)紅”
過(guò)去幾個(gè)月外部的環(huán)境跌宕起伏，但藥明康德2025年一季度的收入與利潤均重回雙位數增長(cháng)，超越了外部的預期。
整體營(yíng)業(yè)收入96.55億元，同比+21.0%；經(jīng)調整non-IFRS歸母凈利潤同比增長(cháng)高達40.0%；更難得的是利潤增速遠高于收入增速，幾乎翻倍，意味著(zhù)藥明康德沒(méi)有犧牲利潤換取營(yíng)收，其高質(zhì)量的利潤模式，在多變的局勢下也能夠一如既往。
更為引人矚目的是，藥明康德在手訂單在第一季度再度攀升，已高達 523.3億元，同比增長(cháng)高達47.1%。可見(jiàn)關(guān)稅的陰影并未對藥明康德造成實(shí)質(zhì)影響，客戶(hù)依然在持續下單，藥明康德在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力和不可替代性不言而喻。
藥明康德也表示，公司目前將維持年初制定的全年業(yè)績(jì)指引不變，即預計2025年持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入將實(shí)現雙位數增長(cháng)，同比提升10%-15%，公司整體收入也將直達415-430億元。
藥明康德一向對全年經(jīng)營(yíng)情況素來(lái)有著(zhù)精準的預判。2025年目前才過(guò)去四分之一，藥明康德手握523.3億元的在手訂單，這一數字已超過(guò)全年業(yè)績(jì)指引，一季度營(yíng)收與利潤表現是個(gè)好的開(kāi)頭，成為了管理層“說(shuō)到做到”的底氣。
從容應對：在不確定性中把握確定性
據美國藥品研究與制造商協(xié)會(huì )（PhRMA）的統計，在美國，從0開(kāi)始建設一座新工廠(chǎng)動(dòng)輒花費20億美元，貿然高昂的投入所承擔的風(fēng)險不言而喻；更重要的是，需要數年的時(shí)間進(jìn)行配套設施建設，從設計到土建、設備安裝、FDA審計、工人培訓、投產(chǎn)，5年時(shí)間是最短的，大部分藥企一般都要花個(gè)7、8年，而特朗普的任期只有4年。
盡管特朗普持續施壓，引導“制造業(yè)”回流，但可以確定的一點(diǎn)是，醫藥的供應鏈轉移并不容易，絕非短期內能夠實(shí)現。
藥明康德向外界傳遞了信心，表示：公司過(guò)去幾年不斷優(yōu)化采購供應鏈體系，同時(shí)抓精細化管理和運營(yíng)，提高效率；在大環(huán)境不確定的狀態(tài)下，公司抓住客戶(hù)對賦能需求的確定性，最大 程度降低外部帶來(lái)的影響。
而事實(shí)證明，藥明康德確實(shí)充分把握住了客戶(hù)的需求，從實(shí)際收益上已有所體現。
2025年一季度，藥明康德在美國區域的營(yíng)收增長(cháng)超過(guò)28.4%，在歐洲也有超過(guò)26.2%的增長(cháng)，增幅均創(chuàng )出了新高，超過(guò)2024年全年水平，在日本，韓國及其他地區也保持了正向的增長(cháng)。
藥明康德的運營(yíng)網(wǎng)絡(luò )遍及全球，覆蓋亞洲、歐洲、北美等地，并在持續拓展中。目前，在中國，藥明康德正在持續推進(jìn)泰興多肽產(chǎn)能建設；在美國，特拉華州Middletown的制劑基地在建；在瑞士，Couvet基地擴大口服制劑產(chǎn)能，以及新加坡研發(fā)和生產(chǎn)基地已經(jīng)動(dòng)工，一期預計2027年投產(chǎn)。
這些戰略性投資和產(chǎn)能建設，可以更好地服務(wù)全球客戶(hù)并應對國際環(huán)境的變化。
同時(shí)，藥明康德在這些區域內已擁有廣泛且優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)基礎，全球大型藥企，如輝瑞、強生、默沙東等均與藥明康德有長(cháng)達二十幾年的合作。藥明康德長(cháng)期建立的“質(zhì)量-成本-效率”優(yōu)勢，也更是贏(yíng)得了許多以創(chuàng )新為主的Biotech——“長(cháng)尾客戶(hù)”的信任。
在醫藥研發(fā)的賽道上，藥企與CXO的“搭檔”關(guān)系往往頗為穩固。
這一方面源于長(cháng)久合作下的深度默契，雙方對彼此業(yè)務(wù)模式、戰略目標了如指掌，能高效配合，減少磨合成本與風(fēng)險。藥物研發(fā)生產(chǎn)本身的連續性和嚴謹性，一旦變更所需的時(shí)間成本、風(fēng)險成本以及監管成本，影響都難以估量。
另一方面，優(yōu)質(zhì)的CXO憑借專(zhuān)業(yè)能力，在藥物研發(fā)各階段展現出高水準，能夠助力藥企攻克難題。行業(yè)中優(yōu)質(zhì)的CXO資源其實(shí)并沒(méi)有那么多，藥明康德是少有的能夠覆蓋藥物研發(fā)生產(chǎn)全流程的CRDMO（合同研究開(kāi)發(fā)生產(chǎn)組織）。
內生增長(cháng)： CRDMO模式成為“破局之鑰”
藥明康德在一季報中表示，“持續穩健的業(yè)務(wù)增長(cháng)主要得益于公司獨特的‘一體化、端到端’CRDMO業(yè)務(wù)模式?！?/strong>CRDMO模式正是其二十多年以來(lái)傾力打造的“成功密鑰”。
這種模式牛在哪里？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是“一個(gè)人、一張紙、一支筆、一個(gè)好的想法就可以做新藥研發(fā)”，其他都可以交給藥明康德，大大降低了新藥研發(fā)的門(mén)檻。
多年前，藥明康德就著(zhù)力打造了這種模式，對產(chǎn)業(yè)而言，就是創(chuàng )新變得更容易起跑了，更多的科學(xué)家和有經(jīng)驗的創(chuàng )業(yè)者，都可以參與到新藥研發(fā)中來(lái)。這也是藥明康德在全球創(chuàng )新型中小型公司快速崛起的那幾年，能夠迅速占領(lǐng)增量市場(chǎng)，贏(yíng)得超過(guò)6000家活躍客戶(hù)的深層次原因。
藥明康德的CRDMO模式在整個(gè)新藥開(kāi)發(fā)流程中具有“一體化” “端到端”服務(wù)能力，全面覆蓋從藥物發(fā)現階段的靶點(diǎn)驗證，到臨床前研究、生產(chǎn)工藝開(kāi)發(fā)，再到商業(yè)化生產(chǎn)，并且具有突出的“質(zhì)量-成本-效率”優(yōu)勢，做項目“多快好省”。
當客戶(hù)項目在藥明康德平臺上運轉時(shí)，通過(guò)對復雜的工序和研發(fā)測試環(huán)節進(jìn)行全局化的時(shí)間和流程管理，就可以實(shí)現在 R-D-M多個(gè)業(yè)務(wù)板塊間高效協(xié)同，從而幫助客戶(hù)縮短研發(fā)周期，將自身效率轉化為一張充滿(mǎn)外部競爭力的“王牌”。
CRDMO的模式還具有極高的含金量，為藥明康德提供了很多“內生”的增長(cháng)點(diǎn)。
高效持續地獲取后期高凈值的項目，正是其中之一。
在藥明康德平臺上，早期的R階段目前有超過(guò)46萬(wàn)個(gè)分子，意味著(zhù)藥明康德鎖定了大量未來(lái)潛在的“爆款”，然后，通過(guò)R-D-M的“漏斗管線(xiàn)”，可以逐步從早期向后期轉化，逐級沉淀。
隨著(zhù)這些分子的研發(fā)越往后推進(jìn)，單個(gè)分子所需的服務(wù)就越可觀(guān)。比如臨床前和I期，客戶(hù)給予的單子可能是克級，而到了三期就會(huì )達到公斤級，商業(yè)化甚至可以達到噸級。一個(gè)商業(yè)化訂單的金額可能是臨床前的成千上萬(wàn)倍。
把項目“從小跟到大”，如今藥明康德這種模式轉化的分子價(jià)值和數量已極為穩定，進(jìn)入了收獲期。在一季度，藥明康德D和M階段新增了203個(gè)分子，其中，R到D轉化的分子有75個(gè)，占比已超過(guò)1/3。
這種內生的增長(cháng)性，使得藥明康德的業(yè)務(wù)更具抵抗周期波動(dòng)的韌性，因為，無(wú)論外界是否短期“遇冷”，藥明康德平臺上依然會(huì )有源源不斷的項目進(jìn)入后期，成為藥明康德“有質(zhì)量的利潤”的重要來(lái)源。
目前，藥明康德平臺上高價(jià)值的后期項目包括75個(gè)商業(yè)化項目, 82個(gè)臨床III期項目，其中，商業(yè)化和臨床III期在2025年第一季度合計增加5個(gè)項目。要知道，這5個(gè)項目?jì)H是一季度的增量，去年FDA全年批準的小分子新藥總計也才31個(gè)。
戰略遠見(jiàn)：把錢(qián)花在刀刃上
當行業(yè)面臨周期挑戰時(shí)，能保持成長(cháng)的韌性，抵抗外界波動(dòng)的企業(yè)，往往有著(zhù)極為富有戰略遠見(jiàn)的管理層，以及內部精細的運營(yíng)管理。
“藥明康德的成功在于其獨特的戰略眼光和強大的執行力?！币晃毁Y深醫藥行業(yè)分析師表示，“在全球化的逆流中，它不僅穩住了陣腳，還尋得了新的增長(cháng)點(diǎn)?！?/strong>
聚焦高附加值領(lǐng)域，多極布局開(kāi)辟新大陸，這種柔韌的戰略調整能力，恰是藥明康德在震蕩中持續領(lǐng)跑的核心密碼。
洞察行業(yè)的發(fā)展趨勢，提前進(jìn)行產(chǎn)能布局，藥明康德一直都能“把錢(qián)花在刀刃上”。
早在2018年，藥明康德就洞察先機，提前儲備多肽產(chǎn)能，把握住GLP-1減肥藥的“風(fēng)口”，才能拿下行業(yè)GLP-1的超級大訂單。
從一季報來(lái)看，藥明康德對產(chǎn)能建設和投放的時(shí)機都把握得非常精準，創(chuàng )收的能力也體現在高速增長(cháng)的業(yè)績(jì)中。
2025年3月，常州及泰興原料藥基地均以零缺陷成功通過(guò)FDA檢查；預計2025年底，小分子原料藥反應釜總體積將超4,000kL；多肽固相合成反應釜總體積將達到100,000L。
在持續放量的產(chǎn)能牽引之下，藥明康德僅化學(xué)業(yè)務(wù)第一季度就實(shí)現收入73.9億元，同比增長(cháng)32.9%，經(jīng)調整non-IFRS毛利率持續提升至47.5%。藥明康德在財報中表示，這是得益于生產(chǎn)工藝持續優(yōu)化，以及臨床后期和商業(yè)化項目增長(cháng)，帶來(lái)的產(chǎn)能效率不斷提升。
此外，隨著(zhù)新增產(chǎn)能快速爬坡，專(zhuān)注于寡核苷酸和多肽的TIDES業(yè)務(wù)，在一季度收入同比增長(cháng)了187.6%，在手訂單同比增長(cháng)105.5%，客戶(hù)數量也在快速攀升中。
2025年，藥明康德依然把目光放遠，聚焦CRDMO主營(yíng)業(yè)務(wù)，集中資源深耕高增長(cháng)領(lǐng)域，并持續深化全球建設，新加坡、瑞士、美國特拉華等地的產(chǎn)能建設都已在推進(jìn)，預計在全年資本開(kāi)支達到70-80億的情況下，仍然能保有40-50億的自由現金流。
藥明康德在全年資本開(kāi)支翻倍的同時(shí)，也能擁有健康的財務(wù)表現，有充足的資金和能力進(jìn)一步支持未來(lái)的戰略遠景，也可以從側面看出公司運營(yíng)管理的效率和財務(wù)的整體韌性。
不僅如此，藥明康德的管理層也愿意在自身發(fā)展的同時(shí)，不斷回饋一路的“同行者”。
今年的3月和4月，藥明康德已經(jīng)開(kāi)展了兩次10億元股份回購計劃，疊加2024年累計30億元的回購注銷(xiāo)，藥明康德在16個(gè)月內已宣布回購總額達50億元，充分維護公司價(jià)值和股東權益。
此外，藥明康德還將2024年全年利潤的30%（~28.4億）作為現金分紅，再額外派發(fā)10億的2025年特別分紅，還將增加2025年中期分紅，真金白銀地回饋投資者。
目前，藥明康德2025 年第一季度經(jīng)營(yíng)現金流非常充沛，同比增長(cháng)了41.8%。今年，藥明康德還將繼續通過(guò)錨定營(yíng)收里程碑，開(kāi)展H股信托員工激勵計劃，為公司的長(cháng)期發(fā)展激勵和保留人才，聚力蓄勢。
周期總是暫時(shí)的，好的企業(yè)都是長(cháng)期主義者。在醫藥創(chuàng )新的馬拉松賽場(chǎng)，真正的贏(yíng)家永遠屬于那些提前預判彎道并做好準備的選手。而藥明康德，已然為下一場(chǎng)沖刺做好了準備。隨著(zhù)增長(cháng)引擎全面發(fā)力，加之全球化產(chǎn)能階梯式釋放，藥明康德有望在2025年交出一份更具含金量的成績(jì)單。
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