一、多次出售股權，達仁堂揮別“利潤奶?！?/strong>
2025年4月15日，達仁堂（600329.SH）公告稱(chēng)擬分別向赫力昂（中國）有限公司、HaleonCHSARL轉讓所持有的中美天津史克制藥有限公司4.6%股權、7.4%股權，交易價(jià)格分別為6.22億元、10.01 億元。經(jīng)初步測算，該項交易預計影響當期投資收益約15.4億元人民幣。
天津史克主營(yíng)西藥生產(chǎn)銷(xiāo)售，與達仁堂的中藥核心業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度有限。此次交易一旦完成，達仁堂將徹底退出天津史克的股東行列，聚焦自身主業(yè)。
這并非達仁堂首次公開(kāi)出售天津史克股權。2024年9月，達仁堂向赫力昂（中國）有限公司轉讓13%的股權，交易價(jià)格為17.59億元。同年底，達仁堂成功出售天津史克股權實(shí)現處置收益17.1億元。交易完成后，達仁堂持股比例降至12%。
彼時(shí)的股權轉讓也讓達仁堂實(shí)現業(yè)績(jì)“逆襲”，2024年凈利潤預增超118%，但同時(shí)也引發(fā)爭議，部分投資者認為此舉犧牲了長(cháng)期穩定的收益來(lái)源，可能對公司未來(lái)增長(cháng)潛力造成影響。
天津史克全稱(chēng)中美天津史克制藥有限公司，成立于1984年9月，由天津中新藥業(yè)（達仁堂前身）與外資方葛蘭素史克（GSK）等共同組建，是中國改革開(kāi)放后首批中外合資制藥企業(yè)之一。曾被業(yè)內稱(chēng)為“中國制藥業(yè)的黃埔軍?！?。
其核心業(yè)務(wù)聚焦于OTC（非處方藥）和保健品，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)市場(chǎng)占有率極高的明星產(chǎn)品，如止痛藥市場(chǎng)第一 品牌芬必得、感冒藥頭部品牌康泰克、皮膚抗感染領(lǐng)域龍頭百多邦等。
天津史克近年來(lái)的營(yíng)收表現也比較突出。2023年，天津史克營(yíng)收35.8億元，凈利潤9.81億元；2024年，營(yíng)收35.59億元，凈利潤7.11億元。截至2024年底，天津史克總資產(chǎn)27.53億元，凈資產(chǎn)10.72億元。
2023年，達仁堂從天津史克獲得的投資收益約2.45億元，占其當年凈利潤的25%。
天津史克作為合資企業(yè)，運營(yíng)成熟且市場(chǎng)穩定，無(wú)需達仁堂投入大量資源即可持續盈利，因此被投資者視為“現金奶?！?。達仁堂僅通過(guò)兩次出售股權就累計獲得超33億元現金流入，顯著(zhù)增厚凈利潤。
二、達仁堂退出，赫力昂全面接管天津史克
2024年，赫力昂收購達仁堂所持13%股權份額和天津醫藥所持20%股權份額后，就有業(yè)內人士猜測，赫力昂將全部收購天津史克剩余股權。
此次達仁堂出售剩余12%股權，進(jìn)一步印證了這一猜測。
本次交易價(jià)格符合市場(chǎng)水平且相比于資產(chǎn)評估價(jià)值有35%的溢價(jià)。除了可以為達仁堂股東帶來(lái)可觀(guān)的財務(wù)收益，增加公司現金流，有利于其聚焦主業(yè)，進(jìn)行業(yè)務(wù)擴張外，此次出售極有可能與合資協(xié)議到期有關(guān)。
根據赫力昂（HLN.NYSE）此前公告，中美史克的合資協(xié)議原本于2024年9月到期，但已延長(cháng)至2025年6月。
在合作期臨近結束時(shí)，外資股東赫力昂（GSK拆分出的消費者保健業(yè)務(wù)公司）提出收購中方股權，以符合中國放開(kāi)外資藥企股權比例限制的政策（允許外資獨資）。
達仁堂作為財務(wù)投資者，也只能無(wú)奈清倉退出。
本次交易完成后，Haleon UK Services Limited（赫力昂（英國））仍舊持有天津史克55%的股份，而赫力昂（中國）有限公司持有的股份增至37%；赫力昂瑞士公司Haleon CH SARL (CHE-102.429.188)持股7.40%。
Haleon成立于2019年7月，由葛蘭素史克與輝瑞的消費者保健業(yè)務(wù)合并而成，后于2022年7月從GSK分拆獨立上市。
值得關(guān)注的是，就在上個(gè)月，輝瑞以25億英鎊（約合32.4億美元）的價(jià)格清倉了赫力昂（Haleon）的全部股份。輝瑞的退出使Haleon可以更加獨立地制定發(fā)展戰略，專(zhuān)注于其核心業(yè)務(wù)的拓展。
作為全球 領(lǐng)先的獨立消費健康公司，赫力昂旗下?lián)碛锈}爾奇、善存、舒適達等眾多知名品牌，天津史克的加入，無(wú)疑將進(jìn)一步擴充其在華產(chǎn)品矩陣。
近年來(lái)，醫藥行業(yè)面臨政策、資本和市場(chǎng)競爭的多重壓力，許多藥企選擇通過(guò)剝離非核心資產(chǎn)、聚焦主業(yè)來(lái)優(yōu)化資源配置，提升運營(yíng)效率。
藥企剝離非核心資產(chǎn)，不僅優(yōu)化了資產(chǎn)結構，還回籠了大量資金用于核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。這種“瘦身”策略有助于企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競爭中提升核心競爭力，實(shí)現可持續發(fā)展。未來(lái)，隨著(zhù)醫藥行業(yè)競爭的加劇，預計更多企業(yè)將采取類(lèi)似策略。
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