2025年4月8日，Vincerx Therapeutics宣布終止與人工智能公司QumulusAI的合并意向協(xié)議，正式啟動(dòng)業(yè)務(wù)清算程序。
這已是 Vincerx 在不到四個(gè)月內第二次并購失敗。此前，其與同為 ADC 領(lǐng)域的 Oqory 的反向合并也無(wú)疾而終。兩次交易告吹、資金鏈吃緊，最終讓這家曾被視作“下一代 ADC 潛力股”的 Biotech 公司走到了盡頭。
Vincerx 的故事，不只是某家初創(chuàng )公司折戟沉沙的個(gè)案，更反映了當前 ADC 賽道競爭之激烈、融資環(huán)境之嚴峻，以及中小 Biotech 試圖“換道求生”的復雜與無(wú)奈。
夢(mèng)想起航：一度站在風(fēng)口的ADC小黑馬
Vincerx 成立于 2018 年，核心平臺 VersAptx 主打“模塊化、多靶點(diǎn)、適配多種 Payload”，在 ADC 百花齊放的時(shí)代頗具吸引力。該平臺力圖同時(shí)提升靶點(diǎn)精準性和 Payload 控制能力，并支持多種連接子兼容，確實(shí)具備一定差異化競爭優(yōu)勢。
2020 年，Vincerx 通過(guò) SPAC 借殼上市，趕在 ADC 熱潮期叩開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)，隨后快速推進(jìn)多款候選藥物：
VIP943是基于 VersAptx 開(kāi)發(fā)的 ADC，靶向 CD123，用于復發(fā)/難治性血液瘤治療。在 1 期試驗中，高劑量組出現初步緩解信號，安全性良好。VIP236是靶向整合素 αvβ3 的 SMDC，利用腫瘤微環(huán)境釋放拓撲異構酶 I 抑制劑。雖早期數據顯示腫瘤縮小趨勢，但尚未有客觀(guān)緩解。Enitociclib（VIP152）是從拜耳引進(jìn)的 CDK9 抑制劑，可下調 MYC 和 MCL1。在與 venetoclax 聯(lián)用試驗中，難治性淋巴瘤患者中實(shí)現 57% 總緩解率，療效初步可觀(guān)。
嚴格來(lái)說(shuō)，Vincerx 并非“空殼公司”。但即便技術(shù)平臺有想象空間，臨床數據也初露鋒芒，在現實(shí)的資金和生存考驗面前，依然步履維艱。
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崩塌進(jìn)行時(shí)：兩次合并嘗試的全過(guò)程
1、Oqory：同行合并，終止于重組風(fēng)暴2023年12月，Vincerx 宣布將與臨床階段ADC公司 Oqory 達成具有約束力的合并協(xié)議，采用反向并購方式。根據交易設定，Vincerx 原股東僅持有合并后公司5%的股份，已顯露出其在談判中的弱勢地位。
與此同時(shí)，Vincerx進(jìn)行了大規模調整：CEO Ahmed Hamdy 博士辭職并轉任董事長(cháng)，由COO Raquel Izumi 博士接任臨時(shí)CEO；CFO Alexander Seelenberger 離任，保留顧問(wèn)身份。
但就在2024年2月，這筆交易被突然終止，官方未披露原因。
2、QumulusAI：跨界并購，速配更速拆2025年3月，Vincerx 宣布與非上市AI公司 QumulusAI 簽署不具約束力的合并意向書(shū)，計劃以“AI+醫藥”故事再搏一局，順便讓QumulusAI借殼上市。
但好景更短暫，談判不到一個(gè)月就以失敗收場(chǎng)。4月8日，Vincerx正式宣布終止該合并計劃，也就此走上清算之路。
兩次并購，一次是“同行整合”，一次是“跨界突圍”，無(wú)一成功，反而暴露出公司的多重困境：缺錢(qián)、無(wú)話(huà)語(yǔ)權、轉型焦慮重重。
冰冷現實(shí)：資金枯竭，管線(xiàn)擱淺
根據公司披露，截至2025年2月26日，Vincerx的賬上現金僅剩390萬(wàn)美元，預計將在今年第二季度耗盡。這距離破產(chǎn)保護可能只差一個(gè)季度。
從業(yè)務(wù)角度看，它的研發(fā)管線(xiàn)雖不龐大，但至少都有清晰的靶點(diǎn)邏輯與初步數據支撐。然而，在資本極度謹慎的當下，沒(méi)有充足現金流的研發(fā)，哪怕數據再好，也難以為繼。
更何況，這家公司并無(wú)已上市產(chǎn)品，也未能借助合作變現技術(shù)平臺。
三個(gè)留下的問(wèn)題
1.小Biotech還有沒(méi)有活路？
Vincerx 的失敗并非孤例。對于沒(méi)有上市產(chǎn)品、無(wú)穩定現金流的小公司來(lái)說(shuō)，“技術(shù)+故事”已難以持續吸引資本，尤其是在A(yíng)DC這類(lèi)“擁擠賽道”中，卷的不只是數據，還有融資手速和談判籌碼。
2.并購到底是解藥還是毒藥？
理論上，反向并購能快速實(shí)現資源整合、管線(xiàn)協(xié)同，甚至讓平臺煥發(fā)新生。但現實(shí)往往不這么順利：當公司資金緊張、處于弱勢地位時(shí)，往往只能接受“低比例換股”“苛刻融資前置”等條款。并購不是強者博弈，就是弱者互救——Vincerx顯然不屬于前者。
3.下一個(gè)倒下的會(huì )是誰(shuí)？
目前，仍有一批類(lèi)似體量、類(lèi)似階段的 Biotech 正在A(yíng)DC賽道里奮力前行。它們中的很多公司都有不錯的臨床數據、看起來(lái)也還有融資渠道，但能否真正熬過(guò)這輪周期性寒冬，仍是未知數。
結束語(yǔ)
Vincerx 的清算雖然令人遺憾，但也提醒我們：技術(shù)夢(mèng)想需要現實(shí)護航，資本支持從來(lái)不是理所當然。當前的 Biotech 世界，正處在“比拼免疫力”的階段——不僅比管線(xiàn)質(zhì)量，也比商業(yè)路徑的可執行性。
而對于所有熱衷于A(yíng)DC賽道的人來(lái)說(shuō)，Vincerx 的落幕，并不意味著(zhù)技術(shù)的失敗，而是商業(yè)博弈中的一場(chǎng)退場(chǎng)。冷靜觀(guān)察，或許才是此刻最寶貴的投資邏輯。
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