美東時(shí)間2025年2月7日，全球私募巨頭貝恩資本（Bain Capital）宣布與三菱化學(xué)集團達成協(xié)議，將以5100億日元（約33億美元）收購其子公司田邊三菱制藥（Mitsubishi Tanabe Pharma Corporation, MTPC）。交易預計于2025年第三季度完成，創(chuàng )下2025年亞洲醫藥行業(yè)開(kāi)年最大并購案紀錄。
此次收購由貝恩資本亞洲及北美私募股權團隊、生命科學(xué)團隊聯(lián)合主導，標志著(zhù)其繼2023年收購日本武田制藥部分業(yè)務(wù)后，再次加碼亞洲生物醫藥賽道。對三菱化學(xué)集團而言，剝離田邊三菱制藥是其“聚焦化學(xué)品與材料核心業(yè)務(wù)”戰略的關(guān)鍵一步，交易所得資金將用于新能源材料、半導體化學(xué)品等領(lǐng)域的擴張。
百年藥企的興衰史：從日本龍頭到“戰略棄子”
田邊三菱制藥的歷史可追溯至1678年（注：田邊制藥前身為“田邊屋”，1781年正式成立），其核心資產(chǎn)田邊制藥（Tanabe Seiyaku）是日本歷史最悠久的藥企之一。2007年，田邊制藥與三菱制藥（Mitsubishi Pharma）合并，成為日本第四大藥企，巔峰時(shí)期年銷(xiāo)售額超60億美元，在糖尿病、中樞神經(jīng)疾病、疫苗等領(lǐng)域占據全球市場(chǎng)重要份額。比如：Canagliflozin（卡格列凈）作為全球首個(gè)SGLT-2抑制劑類(lèi)降糖藥，2014年與強生合作上市，年銷(xiāo)售額峰值超15億美元。另外Radicava（依達拉奉）一款漸凍癥（ALS）治療藥物，美國市場(chǎng)占有率一度達70%。
然而，過(guò)度依賴(lài)本土市場(chǎng)與創(chuàng )新乏力為其埋下隱患。2024年研發(fā)費用僅占營(yíng)收12%， 歐美市場(chǎng)收入占比不足30%，未能抓住生物藥黃金窗口期。2018年以來(lái)更是三度更換CEO，戰略搖擺導致管線(xiàn)聚焦失焦。2024年財報顯示，田邊三菱制藥營(yíng)收同比下滑8%，凈利潤縮水34%，最終淪為三菱化學(xué)集團的“非核心資產(chǎn)”。
貝恩資本的“算盤(pán)”：抄底資產(chǎn)還是戰略卡位？
此次并購，貝恩資本可能是看重了什么呢？田邊三菱制藥的卡格列凈雖面臨專(zhuān)利懸崖，但其在亞洲新興市場(chǎng)的渠道優(yōu)勢仍存，仍然有剩余紅利。在大阪、神戶(hù)擁有兩大GMP生產(chǎn)基地，可以對接全球CDMO的需求?；蛟S也可以借助本土藥企身份，為貝恩旗下其他生物藥資產(chǎn)鋪路。
“田邊三菱在慢性病領(lǐng)域的臨床數據積累和醫生資源，是跨國藥企難以復制的。”貝恩資本生命科學(xué)團隊負責人表示，“我們將通過(guò)引入AI藥物發(fā)現平臺和擴大中美臨床試驗，激活其創(chuàng )新潛力。”
行業(yè)鏡鑒：傳統藥企如何避免“田邊式困局”？
田邊三菱制藥的衰落，為亞洲傳統藥企敲響警鐘。全球TOP20藥企中，生物藥收入占比已超60%，傳統化藥企業(yè)需加速技術(shù)迭代，留給大家轉型窗口期真的不多了。單純出售資產(chǎn)無(wú)法解決根本問(wèn)題，需借力資本嫁接技術(shù)與管理能力。
“這筆交易不是終點(diǎn)，而是貝恩資本整合亞洲醫藥資源的開(kāi)始。”野村證券分析師指出，“未來(lái)3年，跨國PE+本土藥企的模式或重塑東亞制藥格局。”
結語(yǔ)
33億美元的交易價(jià)碼，既是對田邊三菱制藥百年品牌的一聲嘆息，亦是對其剩余價(jià)值的一場(chǎng)豪賭。在貝恩資本的全球棋局中，這家老牌藥企能否重獲新生，將取決于技術(shù)嫁接的效率與全球化運營(yíng)的魄力。而更大的懸念在于：下一個(gè)“田邊三菱”，會(huì )是誰(shuí)？（本文數據來(lái)源：公司財報、Pharma Intelligence、日本厚生勞動(dòng)?。?/p>
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