近日，六大民營(yíng)上市連鎖藥店相繼發(fā)布三季報，筆者研讀了六家的三季度財報后，從以下幾個(gè)方面做一分析。
六大連鎖主要經(jīng)營(yíng)情況
表1是2024年1-9月的營(yíng)收主要數據的對比情況，從銷(xiāo)售收入來(lái)看，大參林的增長(cháng)率最高達11.33%，老百姓僅有1.19%的增長(cháng)率。
從毛利額的增長(cháng)率來(lái)看，益豐兩位數增長(cháng)達到10.7%，漱玉平民的毛利首次出現同比負增長(cháng)-2%。
在當前醫藥行業(yè)市場(chǎng)整體不景氣的情況下，毛利率是衡量企業(yè)盈利水平的重要指標，代表了一個(gè)公司的造血能力。
益豐大藥房毛利率第一40.39%，排名第二的是健之佳36.2%，大參林34.7%，老百姓33.9%，一心堂31.7%，漱玉平民27.2%。
毛利率2024年對比2023年有增加的是益豐、老百姓、健之佳；而一心堂、大參林和漱玉平民的毛利率同比下滑。
這些數據的綜合結果就是歸母凈利率的表現，2024年1-9月，益豐大藥房的歸母凈利率6.96%，遙遙領(lǐng)先；大參林和老百姓以4.63%和4.58%次之。但是益豐和跟隨者的凈利率已經(jīng)有2.3pts的差異，如果是按照金額來(lái)算已經(jīng)是領(lǐng)先2.53億元。漱玉平民是首次財報報虧，虧損金額1300萬(wàn)。
根據益豐2024年半年報和2023年的年報可以看出其毛利率領(lǐng)先的幾點(diǎn)原因：
“成熟的自有品牌品種模式和完善的培訓系統（2024年半年報）；持續推進(jìn)商品精品戰略，大力引入集采品種（2023年報），持續通過(guò)商品質(zhì)量療效三重評估體系進(jìn)一步優(yōu)化商品結構和供應鏈體系，通過(guò)主動(dòng)商品送檢，療效評審，性?xún)r(jià)比評估，遴選優(yōu)質(zhì)廠(chǎng)家作為核心供應商，截止到2023年年底，其與近600家生產(chǎn)廠(chǎng)商建立了精品戰略合作關(guān)系，遴選了1,800多個(gè)品種納入其商品精品庫”。?
根據2024年半年報，老百姓毛利率增加的原因是“大力推進(jìn)火炬項目，改進(jìn)營(yíng)采商銷(xiāo)全流程”。
健之佳的毛利率增加的原因是“積極參與市場(chǎng)競價(jià)的同時(shí)爭取工業(yè)企業(yè)專(zhuān)業(yè)推廣、促銷(xiāo)資源支持”。
一心堂的毛利率下降是因為毛利率較低的批發(fā)業(yè)務(wù)占比增大；大參林毛利率下降是因為“毛利率較低的加盟業(yè)務(wù)占比提升”；漱玉平民“報告期內，統籌政策及個(gè)人賬戶(hù)政策的變化影響了顧客購藥渠道以及購藥品類(lèi)的選擇，“四類(lèi)”藥品、保健品等原有優(yōu)勢品類(lèi)銷(xiāo)售結構性占比下降，從而帶來(lái)整體毛利率水平下降3個(gè)百分點(diǎn)。”
表2是Q3單季度的各大連鎖的數據對比，從單季度數據來(lái)看，幾個(gè)指標和表1的趨勢是類(lèi)似的。
同比營(yíng)收、毛利、歸母凈利潤均增長(cháng)的是益豐大藥房，單季度Q3益豐的毛利率41.1%同比去年增加2.57pts。漱玉平民Q3單季度三項指標都是同比下滑。
同比營(yíng)收增加最多的是大參林，達到11.42%，不過(guò)由于毛利率同比有1.98pts的下滑，導致了毛利額的增加只有5%，這和近兩年來(lái)大參林加盟體系的銷(xiāo)售占比提升息息相關(guān)。
六大民營(yíng)上市連鎖2024年1-9月的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現金流金額最多的是益豐，高達33.42億元，比半年報新增15億元，占2024年1-9月總營(yíng)收的19.4%，而且同比增加額絕 對值也高達4.61億元，增長(cháng)率16%（根據半年財報指出是因為銷(xiāo)售規模增長(cháng)和采購往來(lái)變動(dòng)）。
這一指標2024年1-9月比2023年1-9月有增加的還有漱玉平民和大參林；其余三家——老百姓、健之佳、一心堂都是下降的。
經(jīng)濟學(xué)上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流通常指企業(yè)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)以外的所有的交易和事項產(chǎn)生的現金流。
與凈利潤相比，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流更能反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)成果?，F金流的凈額越高也在一定層面上說(shuō)明了企業(yè)的自身造血能力更強。
在行業(yè)經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，除了自身銷(xiāo)售規模、凈利潤以外，上市企業(yè)的自身造血能力和現金儲備多寡將會(huì )是下半場(chǎng)能否勝出的重要參考因素。
存貨周轉天數指標，大參林、老百姓、漱玉平民都是下降的，大參林87.85天，存貨周轉天數一直是最低的。健之佳這個(gè)數據2024年Q3是175天，數據比第二的一心堂114天還多61天。
門(mén)店數量對比
筆者分析對比了2024年三季度報告、2024年半年報、2023年年報披露的各連鎖的門(mén)店數量情況，直營(yíng)門(mén)店方面，老百姓、益豐、一心堂、大參林都是直營(yíng)連鎖萬(wàn)店俱樂(lè )部；加盟門(mén)店方面，大參林和老百姓已經(jīng)是第一梯隊，超過(guò)5000家加盟店，也是兩家公司近兩年的戰略方向，漱玉平民緊隨其后有4537家加盟店。
直營(yíng)門(mén)店數量的變化，可以看出擴張的趨勢放緩。三季度大參林還進(jìn)行了收縮，相比于2024年半年報披露的直營(yíng)門(mén)店數量，減少了54家直營(yíng)店；益豐三季度新增直營(yíng)店占1-9月新增直營(yíng)店的10%，健之佳、一心堂、漱玉平民也不多；只有老百姓三季度新增門(mén)店較多。
正如健之佳財報所言“面對行業(yè)政策長(cháng)期利好，2024年市場(chǎng)低迷且醫保統籌改革帶來(lái)階段性調整的客觀(guān)變化，公司保持謹慎、積極的態(tài)度，適當放緩門(mén)店擴張速度”。
總結
當我們討論零售連鎖藥店的財報時(shí)，我們到底在討論什么？
從財報來(lái)看，目前規模最大的是大參林，效益最 好的是益豐，各大連鎖都在深挖護城河，做強自己的核心競爭力。
從財報來(lái)看頭部連鎖也在逐步分層、拉開(kāi)差距。研讀財報不是為了數據而看數據，持續性的研讀找到被市場(chǎng)驗證的方法才是最重要的。
筆者建議：作為行業(yè)從業(yè)者，我們應該站在巨人的肩膀上找到適應自己公司的方法和方向深耕下去，也給自己公司筑造一條“護城河”；鍛煉好自身藥店經(jīng)營(yíng)的內功，經(jīng)營(yíng)管理做到標準化、流程化；優(yōu)化品類(lèi)和供應鏈系統；找到跨越周期的“秘籍”。
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