當《黑神話(huà):悟空》以排山倒海般的熱度，在全社會(huì )引發(fā)現象級的熱議和追捧之時(shí)，注冊地位于悟空家鄉連云港的恒瑞醫藥，也悄悄地以一份創(chuàng )紀錄的半年報，宣布自身正式從持續數年的衰退泥潭中殺將而出，強勢回歸增長(cháng)軌道。
8月21日晚，恒瑞醫藥發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jì)報告。數據顯示：上半年恒瑞醫藥實(shí)現營(yíng)業(yè)收入136.01億元，同比增長(cháng)21.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤34.32億元，同比增長(cháng)48.67%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤34.90億元，同比增長(cháng)55.58%。無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入，還是凈利潤，都是恒瑞醫藥有史以來(lái)的半年報最高記錄。
醫藥一哥，回來(lái)了！
此前的3年，可謂是恒瑞醫藥發(fā)展歷史中的“至暗時(shí)刻”。2021年，恒瑞醫藥營(yíng)業(yè)收入259億元，同比下降6.59%，凈利潤45億元，同比下降28.41%。這是恒瑞上市20多年來(lái)，首次出現營(yíng)業(yè)收入和凈利潤雙下降的局面。與之對應，恒瑞醫藥的股價(jià)，在一年多的時(shí)間內，從最高點(diǎn)的超過(guò)96元/股，暴跌到26.48元/股。股價(jià)回撤幅度達到驚人的70%以上，這在恒瑞醫藥的歷史上也是第一次。
如此糟糕的局面，都是仿制藥集采引發(fā)的后遺癥。在此很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)，恒瑞醫藥雖然一直頭頂著(zhù)“醫藥一哥”的光環(huán)，但是盛名之下，其實(shí)難副：恒瑞醫藥的仿制藥占比遠超50%，仍然是一家仿制藥為 基本盤(pán)的藥企。在集采政策全面推行之后，仿制藥價(jià)格呈現斷崖式下跌，給恒瑞醫藥的營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)的殺傷力，超過(guò)了市場(chǎng)的預期。僅僅以2021年9月開(kāi)始陸續執行的第五批集采涉及的8個(gè)藥品為例，恒瑞醫藥這幾個(gè)品種在2022年上半年銷(xiāo)售收入僅2.5億元，較2021年同期減少17.6億元，同比下滑88%。
這已經(jīng)不是傷筋動(dòng)骨，而是直接腳踝斬。
恒瑞醫藥當時(shí)面臨的最大矛盾，就是創(chuàng )新藥的銷(xiāo)售額增長(cháng)，完全無(wú)法對沖仿制藥銷(xiāo)售額的急劇下滑。這一點(diǎn)在2022年的半年報中，表現的尤為明顯：2022年上半年收入102.28億，相對于2021年上半年暴跌近30%。在這種背景下，恒瑞醫藥唯一的應對之策，只能是“all in”創(chuàng )新藥。2022年，恒瑞醫藥推出股權激勵方案，員工持股計劃分三期解鎖，解鎖條件直接綁定創(chuàng )新 藥業(yè)務(wù)，制定了包括創(chuàng )新藥銷(xiāo)售收入、新分子實(shí)體IND獲批數量、創(chuàng )新藥申報并獲得受理的NDA申請數量(包含新適應癥)3項公司層面業(yè)績(jì)考核指標。其中若達到完全解鎖，2022-2024年創(chuàng )新藥收入(含稅)應分別至少達到85億元、105億元和130億元，復合增速超20%。
從2022年以來(lái)，恒瑞醫藥的創(chuàng )新藥收入規模，基本上是按照股權激勵的規劃，一步一步地提升。2024年上半年，恒瑞醫藥的創(chuàng )新藥收入66.12億元，占整體收入的比例已經(jīng)非常接近50%。等到創(chuàng )新藥板塊的收入占比，超過(guò)了50%這個(gè)分水嶺，創(chuàng )新 藥業(yè)務(wù)已經(jīng)成為恒瑞醫藥主要的增長(cháng)引擎，那將是恒瑞醫藥徹底脫胎換骨的時(shí)刻。同時(shí)，恒瑞醫藥的仿制藥收入仍然在繼續下滑，但是對于整體營(yíng)收的影響已經(jīng)越來(lái)越小。2024 年3月開(kāi)始執行的第九批國家集采，涉及恒瑞醫藥在售的注射用醋酸卡泊芬凈，報告期內銷(xiāo)售額同比減少 2.79 億元；地方集采涉及的產(chǎn)品中，涉及恒瑞醫藥的碘佛醇注射液、吸入用 七 氟 烷及鹽酸罌 粟 堿注射液，報告期內銷(xiāo)售額同比減少 2.76 億元。當然，我們也應該看到，恒瑞此次的歷史良好半年報，也有一定的偶然因素。
首先，是上半年確認了高達1.6億歐元的創(chuàng )新藥對外許可收入，未來(lái)不一定能保證每年都有這么大額的一次性授權收入。其次，恒瑞醫藥在2021年調整了會(huì )計政策，將此前研發(fā)成本100%費用化的政策，改成了部分資本化。在2024年上半年，大約有8億的研發(fā)支出進(jìn)行了資本化處理；嚴格來(lái)說(shuō)，如果要和2021年之前若干年的凈利潤相比，需要按照統一的會(huì )計政策進(jìn)行調整。但是無(wú)論如何，隨著(zhù)恒瑞醫藥更多的創(chuàng )新藥上市，同時(shí)仿制藥的水分進(jìn)一步被擠干，“醫藥一哥”正在以肉眼可見(jiàn)的速度，重新回到高速增長(cháng)的軌道。
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