基金經(jīng)理正在放棄醫藥板塊。
從2024Q2公募基金持倉醫藥板塊的變化來(lái)說(shuō)，的確支撐呈現著(zhù)這種結論。
自2023Q4以來(lái)，全部基金醫藥持倉已經(jīng)經(jīng)歷了連續兩個(gè)季度的下降，一方面全部公募基金醫藥板塊持倉占比從2023Q4的13.57%下降到10.97%，再到2024Q2的10.16%；另一方面，全部公募基金整體醫藥超配比例從2023Q4的3.84%下降至2024Q1的3.78%，再到2024Q2的3.42%。
全部公募基金的醫藥重倉持股數據或許更加顯著(zhù)。據國投醫藥數據顯示，2024Q2全部公募基金的重倉持股中，公募基金醫藥持倉占比僅為9.88%，醫藥持倉占比達到自2022Q3以來(lái)最低值。
這種躲避、撤退的情緒有多極致？更有甚者是全基的公募基金經(jīng)理，有部分全基基金基金經(jīng)理表示：最近一段時(shí)間都不會(huì )關(guān)注醫藥。
相信我，這絕對不會(huì )是一篇在低位“泄氣”的分析，而是恰恰在這樣情緒低落的環(huán)境下，個(gè)中蘊含的機會(huì )，值得被冷靜地看見(jiàn)。
01
歷史復盤(pán)：低配意味著(zhù)機會(huì )
物極必反。
當非醫藥基金倉位配比低到一定程度，以及醫藥估值處于極低的水平，倉位回補就會(huì )出現并帶動(dòng)行情。
上一次全部公募基金醫藥持倉占比達到或接近歷史低值還是在2022Q3，當時(shí)全基金醫藥持倉占比為9.43%，剔除醫藥主題基金后醫藥持倉占比為4.52%，創(chuàng )下10年新低。2024Q2這一次也不遑多讓?zhuān)巳疳t藥持倉占比逼近10%以外，剔除醫藥主題基金后醫藥持倉占比為5.29%。
值得注意的是，歷經(jīng)2022Q3這一次基金持倉占比的低點(diǎn)之后，基金對醫藥板塊的風(fēng)格從 “整體減持” 變成 “ 整體增持” 。
從全指醫藥指數歷史走勢可以看出，從9月的最后一周開(kāi)始出現顯著(zhù)交易放量，一直持續到當年的12月中旬，同時(shí)全指醫藥指數這輪反彈幅度高達20%，展現出了下跌趨勢中極強的反抗力。而2024Q2結束以來(lái)的4周里，全指醫藥目前已經(jīng)走出了三連陽(yáng)的走勢，有筑底跡象，不過(guò)確認全基回補需要等待交易量放大的確認。
以目前全指醫藥指數的位置而言，已經(jīng)接近2018年第一波集采下跌走勢的最低點(diǎn)6991.28點(diǎn)（目前7964.6點(diǎn)）；再從估值水平比較，4年半之后行業(yè)的綜合盈利水平和基本面顯然比2018年的時(shí)候更好，只不過(guò)估值溢價(jià)水平更低了。醫藥行業(yè)估值低迷，曾幾何時(shí)已經(jīng)成為為老生常談的話(huà)題。
當行業(yè)估值歷史低位、公募基金醫藥持倉占比逼近歷史低位時(shí)，投資者都不應悲觀(guān)?；仡櫧?0年歷史，全指醫藥在2015Q4、2018Q4和2022Q3都出現了類(lèi)似的情況，但隨后行業(yè)板塊都走出了反彈的走勢，更有后續走出大級別行情的情況。
02
板塊內，資金向哪里流動(dòng)？
存量關(guān)注醫藥的資金流向，也是投資者重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。
醫藥行業(yè)前四大市值占比板塊非常穩定，分別為化學(xué)制劑（2024年從Q1到Q2行業(yè)市值占比變化：27%→26.4%）、醫療設備（21%→24.4%）、CXO（9.4%→10.6%）和中藥（9.2%→10.4%）。
結合多個(gè)賣(mài)方細分行業(yè)占比變動(dòng)數據看，2024Q2基金主要加倉的方向仍然是中藥、醫療器械。
不難從流向能判斷出，存量資金避險情緒十分“明確”。
中藥盡管自2023年中以來(lái)經(jīng)歷了一個(gè)較大級別的回調，但與CXO、醫療器械等行業(yè)細分板塊相比顯然并不夠看。
中藥的避險邏輯勝在其對政策、地緣政治風(fēng)險有很強免疫性，同時(shí)行業(yè)中國企改革概念的公司并不少，符合時(shí)下的資金偏好，簡(jiǎn)要邏輯如下：
1）近年中藥鼓勵政策較為密集，同時(shí)集采更為溫和，與部分化藥、醫療器械動(dòng)則90%+價(jià)格降幅形成鮮明對比；
2）中藥內需市場(chǎng)幾乎主要業(yè)績(jì)，不受地緣政治影響出海預期，符合資金避險需求；
3）資金可選擇性布局擁有獨家品種或者受名方保護品種的藥企，業(yè)績(jì)確定性更強；
4）部分中藥公司在被國資收購后進(jìn)行改革，基本面出現質(zhì)的改善，吸引資金布局。
醫療器械大賽道的做多邏輯較為分散，但隨著(zhù)長(cháng)期下跌擠掉泡沫甚至超跌，各個(gè)細分賽道價(jià)值和催化也顯現，舉幾個(gè)例子：
1）醫療設備行業(yè)受到政策影響較大，近日不僅國常會(huì )統籌安排超長(cháng)期特別國債資金，進(jìn)一步推動(dòng)大規模設備更新，而且監管層要求健全強化醫療裝備等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展體制機制；
2）集采大降價(jià)后續標價(jià)格回暖給企業(yè)帶來(lái)正面影響，如骨科耗材集采續約平均中標價(jià)提升、IVD發(fā)光集采價(jià)格溫和等；
3）部分領(lǐng)域創(chuàng )新產(chǎn)品上市及放量帶來(lái)業(yè)績(jì)高成長(cháng)，如有晶體眼人工晶體（ICL）、連續血糖監測儀（CGM）、脈沖電場(chǎng)消融（PFA）等等。
03
行業(yè)要興，CXO需起
醫藥板塊要有整體性的行情，CXO板塊占據一個(gè)非常重要的地位。
第一是CXO的容量很大，A股中的CXO上市?公司數量超過(guò)25家，?市值總量占醫藥板塊有著(zhù)舉足輕重的位置。另外，從近年醫藥主題基金前10大重倉股變化分析，CXO上市公司常年占前10大重倉股其中4席，如果基金要集體做多醫藥板塊，CXO公司可能是優(yōu)先的一些標的。
第二是CXO的折射性很強，眾所周知CXO作為藥物“賣(mài)水人”，素來(lái)被市場(chǎng)投資者視為創(chuàng )新藥行業(yè)的“滯后晴雨表” 。同時(shí)，國內幾家頭部CXO公司海外占比均在50%以上，其最新的業(yè)績(jì)增長(cháng)和新簽訂單指標，也被用來(lái)審視海外藥企是否礙于《生物安全法案》和地緣政治因素減少與中國CXO合作的趨勢或苗頭。
CXO行業(yè)的觸底反轉信號，無(wú)疑對全行業(yè)走勢擁有極高的情緒和做多參考價(jià)值，一方面目前凱萊英、昭衍新藥和康龍化成的環(huán)比數據和新簽訂單情況已經(jīng)說(shuō)明了一些東西，更大的確認需要看藥明雙雄的中報預告確認；另一方面，或許也有敏銳投資者意識到，每次CXO板塊的反彈日，都能帶動(dòng)部分其他醫藥板塊的反彈，情緒共染價(jià)值拉滿(mǎn)。
對于醫藥行業(yè)占比最大的化學(xué)制劑連帶部分生物制品行業(yè)而言，投融資、出海、現金流顯然是復蘇的關(guān)鍵要素，CXO指標的歸位，至少能夠提振其中的兩點(diǎn)，這顯然是難能可貴的。
結語(yǔ)：過(guò)去的2024H1數據，只代表已經(jīng)完成的行為，既然醫藥行業(yè)已經(jīng)到了如今的地步，不被恐慌情緒影響，保持謹慎樂(lè )觀(guān)，并無(wú)大錯。
聚焦關(guān)注全指醫藥成交量和藥明系2024H1業(yè)績(jì)預告的兩個(gè)指標。
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