如果班上有一個(gè)學(xué)生不好，那可以認為是這個(gè)學(xué)生的問(wèn)題。如果學(xué)生都不好，連三好生都出了問(wèn)題，那問(wèn)題就不在學(xué)生了。

       同樣的邏輯，也許可以應用到腫瘤NGS行業(yè)。燃石醫學(xué)，作為行業(yè)內的佼佼者，一直被視為“優(yōu)等生”，但其發(fā)展道路并非一帆風(fēng)順。2023年，燃石醫學(xué)設定了三個(gè)目標：“盈利”、業(yè)務(wù)增長(cháng)、在多癌種早篩領(lǐng)域成為國內市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊。

       雖然最終只有增長(cháng)目標未能達成，這背后反映出的挑戰，可能比表面上看到的更為嚴峻。

       燃石醫學(xué)在2023年的院內業(yè)務(wù)增速和毛利率均未達到預期，這表明公司的發(fā)展仍然面臨著(zhù)不小的壓力。

       在對2024年的業(yè)績(jì)展望中，燃石醫學(xué)并未給出具體的增長(cháng)預測，這也從側面反映出公司對未來(lái)市場(chǎng)形勢的謹慎態(tài)度。

       在這樣的背景下，燃石醫學(xué)試圖通過(guò)降本增效的策略來(lái)實(shí)現“盈利”，以此重建市場(chǎng)的信心。這一策略在一定程度上已經(jīng)取得了成效，但是否能夠持續并獲得市場(chǎng)的廣泛認可，還需要時(shí)間來(lái)驗證。

       燃石醫學(xué)的案例也許在提醒我們，即使是行業(yè)內的“優(yōu)等生”，也難以獨善其身，整個(gè)行業(yè)的挑戰和問(wèn)題需要全行業(yè)共同面對和解決。對于燃石醫學(xué)而言，如何在激烈的市場(chǎng)競爭中保持優(yōu)勢，如何在不斷變化的環(huán)境中調整戰略，將是其未來(lái)成功的關(guān)鍵。

       / 01 /

       營(yíng)收目標未能達成

       燃石醫學(xué)在2023年初設定了全年收入至少增長(cháng)20%的目標，但最終未能實(shí)現。2023年，公司的收入總規模為5.37億元人民幣，相較2022年的5.63億元有所下降，同比減少了4.58%。

       業(yè)績(jì)下滑的原因可以歸結為多方面。其中，2023年下半年開(kāi)始的醫療行業(yè)反腐行動(dòng)對燃石醫學(xué)的業(yè)績(jì)產(chǎn)生了一定的影響。這一影響在公司的中心實(shí)驗室業(yè)務(wù)中表現得尤為明顯。中心實(shí)驗室業(yè)務(wù)，即公司通過(guò)與醫院和醫生合作，將患者的樣本送至公司實(shí)驗室進(jìn)行檢測的服務(wù)，在2023年的收入為2.33億元，同比下滑了26%。

       然而，即便是在反腐影響較小的院內增長(cháng)業(yè)務(wù)方面（根據三季度財報會(huì )議，公司表示受到的反腐影響較?。?，燃石醫學(xué)也未能展現出強勁的增長(cháng)勢頭。2023年，院內業(yè)務(wù)的收入規模為1.88億元，同比增長(cháng)7.6%；在第四季度，剔除減值等因素后，甚至呈現出1%的下滑。

       院內業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，即與醫院合作建立院內實(shí)驗室，以便合作醫院能夠使用公司的試劑盒自行進(jìn)行腫瘤相關(guān)的基因檢測，本應是公司的一個(gè)重要增長(cháng)點(diǎn)。

       從邏輯上分析，燃石醫學(xué)在2023年的院內業(yè)務(wù)發(fā)展具備了三個(gè)顯著(zhù)的有利因素，這些因素有望推動(dòng)業(yè)務(wù)的增長(cháng)和公司整體業(yè)績(jì)的提升。

       首先，公司正在積極推進(jìn)院外業(yè)務(wù)向院內業(yè)務(wù)的轉變。這一戰略調整的原因在于，院內業(yè)務(wù)相較于院外業(yè)務(wù)具有更低的挑戰性和更高的盈利潛力。燃石醫學(xué)在第二季度的電話(huà)會(huì )議中明確表示，從第三季度開(kāi)始，將有更多的院外業(yè)務(wù)轉型為院內業(yè)務(wù)，這一轉變有助于提高公司的盈利能力和市場(chǎng)競爭力。

       其次，公司在新增業(yè)務(wù)方面也有所布局，特別是在個(gè)性化MRD（最小殘留?。z測服務(wù)上。自5月底起，燃石醫學(xué)開(kāi)始在頂級醫院推廣這一服務(wù)。由于醫院引入新產(chǎn)品通常需要半年到一年的時(shí)間進(jìn)行安裝和調試，因此預計最早在第四季度可以看到這一新業(yè)務(wù)對公司業(yè)績(jì)的積極影響。

       最后，院內業(yè)務(wù)的增長(cháng)還得益于公司覆蓋醫院數量的增加。截至2022年末，燃石醫學(xué)合作的醫院數量為77家，這一數字預示著(zhù)公司在院內業(yè)務(wù)方面仍有較大的拓展空間。隨著(zhù)合作醫院數量的持續增長(cháng)，院內業(yè)務(wù)有望實(shí)現持續的增量，為公司帶來(lái)更穩定的收入來(lái)源。

       綜上所述，燃石醫學(xué)在2023年的院內業(yè)務(wù)發(fā)展具備了良好的基礎和有利條件。但最終，主要依賴(lài)于入院數量的提升，這表明其增長(cháng)潛力和持續性仍需進(jìn)一步觀(guān)察和驗證。

       不過(guò)，燃石醫學(xué)的藥企服務(wù)業(yè)務(wù)，展現出了積極的發(fā)展前景。所謂藥企服務(wù)，主要是為藥企提供“伴隨診斷+MRD檢測“產(chǎn)品的研發(fā)服務(wù)，協(xié)助藥企更好地篩選靶點(diǎn)、研發(fā)新藥。去年，該業(yè)務(wù)收入規模達到1.16億元，同比增長(cháng)58.4%。

       不可否認的是，藥企服務(wù)已經(jīng)是燃石醫學(xué)孵化的成功業(yè)務(wù)之一。2023年新簽約訂單達到了3.1億元。至于藥企服務(wù)業(yè)務(wù)天花板究竟有多高，能否撐起燃石醫學(xué)的預期，或許是仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智了。

       / 02 /

       擠出來(lái)了“利潤”

       燃石醫學(xué)在2023年設定的另一個(gè)具有挑戰性的目標是：在某個(gè)季度內實(shí)現盈利。

       這個(gè)目標雖然與傳統意義上的盈利有所不同，因為它排除了股權支付等非經(jīng)營(yíng)性因素和研發(fā)費用，但對投資者而言，這仍是一個(gè)積極的信號，顯示出公司管理層對業(yè)務(wù)發(fā)展的信心和決心。

       在2023年的第二季度，燃石醫學(xué)實(shí)現了760萬(wàn)元的“盈利”，這是一個(gè)令人鼓舞的開(kāi)始。盡管在第三季度遭遇了一些挑戰，導致公司再次出現虧損，但在2024年第四季度，公司再次實(shí)現了440萬(wàn)元的“盈利”。這表明，燃石醫學(xué)在降本增效方面的努力取得了一定的成效。

       具體來(lái)說(shuō)，公司在銷(xiāo)售費用率上做出了顯著(zhù)的調整，從2022年的62%大幅下降至2023年的42%，這一下降幅度達到了20個(gè)百分點(diǎn)。

       同時(shí)，通過(guò)優(yōu)化人員結構和管理流程，燃石醫學(xué)在管理費用上也實(shí)現了顯著(zhù)的降低，2023年的行政費用比2022年減少了近7000萬(wàn)元。

       此外，燃石醫學(xué)的毛利率也有所提升。2023年，公司的毛利率達到了74.3%，這是過(guò)去三年中的最高水平。

       這一提升在很大程度上得益于中心實(shí)驗室業(yè)務(wù)的出色表現，該業(yè)務(wù)在2023年第四季度的毛利率達到了81.7%，比2022年同期增長(cháng)了6個(gè)百分點(diǎn)。

       然而，我們也必須清醒地看到，盡管降本增效取得了一定的成效，但這并不能充分證明燃石醫學(xué)徹底上岸的可行性。

       燃石醫學(xué)未來(lái)發(fā)展的核心，院內業(yè)務(wù)和藥企服務(wù)業(yè)務(wù)方面的毛利率，實(shí)際上出現了下降。2023年第四季度，院內業(yè)務(wù)的毛利率為65%，同比減少了1個(gè)百分點(diǎn)；藥企研發(fā)服務(wù)的毛利率為56.9%，同比減少了14.3個(gè)百分點(diǎn)。這表明，公司在這些領(lǐng)域的議價(jià)能力還有待加強。

       綜上所述，燃石醫學(xué)在降本增效方面取得了一定的成績(jì)，但要想持續實(shí)現盈利并改變市場(chǎng)預期，公司需要在提升營(yíng)收和增強議價(jià)能力方面做出更多努力。這需要公司不斷創(chuàng )新商業(yè)模式，提高產(chǎn)品和服務(wù)的競爭力，以及開(kāi)拓更廣闊的市場(chǎng)空間。

       / 03 /

       期待一哥繼續證明自己

       燃石醫學(xué)在2023年的確遭遇了一些挑戰，未能達到年初設定的增長(cháng)目標。不過(guò)，盡管院內業(yè)務(wù)的增長(cháng)并不如預期，藥企服務(wù)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展為公司帶來(lái)了新的增長(cháng)動(dòng)力，這一點(diǎn)值得肯定。

       面向未來(lái)，燃石醫學(xué)需要持續地探索和優(yōu)化其商業(yè)模式，以增強院內業(yè)務(wù)的增長(cháng)潛力。同時(shí)，公司也需要進(jìn)一步擴大藥企服務(wù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間，以實(shí)現更加穩健和可持續的發(fā)展。在這個(gè)過(guò)程中，降本增效的策略已經(jīng)證明了其有效性，這將是公司持續發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

       燃石醫學(xué)在財報中提出的2024年上半年實(shí)現“盈利”的目標，是公司向市場(chǎng)證明自己經(jīng)營(yíng)能力可持續性的一個(gè)重要機會(huì )。通過(guò)更加亮眼的業(yè)績(jì)數據，公司有可能贏(yíng)得市場(chǎng)的認可和信任。

       對于燃石醫學(xué)來(lái)說(shuō)，目前的關(guān)鍵任務(wù)包括解決股價(jià)持續低于1美元可能帶來(lái)的退市風(fēng)險，以及確保公司現金流的充足性。

       截至2023年末，公司的現金儲備為6.15億元，而去年的經(jīng)營(yíng)性現金流凈流出額為2.56億元。按照這樣的經(jīng)營(yíng)趨勢，公司大約有3年的時(shí)間去證明自己的商業(yè)模式和盈利能力。

       在這段時(shí)間內，燃石醫學(xué)需要采取有效的措施來(lái)改善財務(wù)狀況，提升業(yè)績(jì)表現，并通過(guò)不斷的創(chuàng )新和優(yōu)化，來(lái)增強公司的核心競爭力。同時(shí)，公司也需要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，靈活調整戰略，以應對可能出現的各種挑戰。

       也期待燃石醫學(xué)，通過(guò)持續的降本增效、業(yè)務(wù)模式的創(chuàng )新以及市場(chǎng)策略的優(yōu)化，在未來(lái)幾年內證明自己的價(jià)值，并贏(yíng)得市場(chǎng)的認可。