2月19日，藥明康德針對此前“美國眾議院和參議院的擬議立法草案中藥明康德被提及的有關(guān)事項”發(fā)布2則澄清公告。

       藥明康德再次著(zhù)重表明“藥明康德過(guò)去沒(méi)有、現在和未來(lái)都不會(huì )對美國構成國家安全風(fēng)險，即使美國政府再次對公司進(jìn)行審查亦將得出相同結論。”另外，藥明康德提到，公司沒(méi)有人類(lèi)基因組學(xué)業(yè)務(wù)，現有各類(lèi)業(yè)務(wù)不會(huì )收集人類(lèi)基因組數據。

       圖片來(lái)源：藥明康德公告

       三度澄清，安撫“人心”

       這是“生物安全法案”風(fēng)波以來(lái)，藥明康德第三次發(fā)布澄清公告，此前，藥明康德已分別于1月27日發(fā)布《澄清公告》，2月5日發(fā)布《關(guān)于澄清事項的進(jìn)一步公告》。

       1月26日，美國的《生命安全法案》的提案在市場(chǎng)流傳，引發(fā)了醫藥板塊尤其是CXO板塊的巨大震蕩，受此消息沖擊，當天午后，藥明康德股價(jià)突然跌停。藥明康德在1月27日火速發(fā)布公告，對相關(guān)事實(shí)進(jìn)行解釋澄清，但似乎來(lái)自該“提案”的悲觀(guān)情緒在投資圈已蔓延開(kāi)，1月29日，藥明康德股價(jià)依然再度跌停，兩天市值蒸發(fā)逾357億元。

       2月5日藥明康德繼續表示：作為一家在亞洲、歐洲和北美均設有運營(yíng)基地的全球公司，藥明康德既沒(méi)有人類(lèi)基因組學(xué)業(yè)務(wù)，現有各類(lèi)業(yè)務(wù)也不會(huì )收集人類(lèi)基因組數據，而且與任何政府或其軍事組織均無(wú)任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。因此不應在草案中被預定義為“予以關(guān)注的生物技術(shù)公司”。藥明康德表示將繼續與咨詢(xún)顧問(wèn)協(xié)力，與草案立法過(guò)程相關(guān)方開(kāi)展溝通，草案的內容仍有待進(jìn)一步審議并可能變更。

       本以為提案風(fēng)波將逐漸冷卻，不料2月12日，美國眾議院和參議院的四名議員致函美國商務(wù)部、財政部、國防部，敦促上述部門(mén)將藥明康德、藥明生物納入相關(guān)“制裁名單”再一次將藥明系推向風(fēng)口浪尖，在2024年港股龍年首 個(gè)交易日之前，美議員們的“強烈建議”對于藥明系在二級市場(chǎng)的股價(jià)走勢如同雪上加霜。

       果不其然，2月14日，港股市場(chǎng)龍年首 個(gè)交易日，兩大指數低開(kāi)高走，迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，然而，藥明系個(gè)股則遭遇大跌，截至當日收盤(pán)，藥明康德跌幅超18%，藥明合聯(lián)跌幅超8%，藥明生物跌幅超9%。

       為減少“生物安全法案”風(fēng)波的負面影響，藥明康德不止一次發(fā)公告澄清立場(chǎng)。據統計，自1月26日以來(lái)，藥明康德已對外發(fā)布了超過(guò)10份公告，其中包含3次針對性的澄清公告，以及數份回購股份進(jìn)度的披露。這些公告主要針對《生命安全法案》可能帶來(lái)的影響進(jìn)行了詳細的說(shuō)明和解釋?zhuān)瑥亩€定市場(chǎng)和投資者的信心。

       “制裁風(fēng)波”傷元氣，境外過(guò)度依賴(lài)是主因

       在近年來(lái)的持續擴張中，藥明系的行業(yè)版圖越來(lái)越寬，隨著(zhù)藥明合聯(lián)2023年11月完成H股上市，“藥明系”旗下已擁有五家上市公司，包括藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、科迪集團和藥明合聯(lián)，直接融資已達近600億元人民幣。其中藥明合聯(lián)則專(zhuān)注于A(yíng)DC的CDMO，而從CXO的業(yè)務(wù)鏈來(lái)說(shuō)，藥明康德、藥明生物覆蓋化學(xué)藥研發(fā)和生產(chǎn)、臨床前測試和臨床試驗研發(fā)、測試和生產(chǎn)等領(lǐng)域。

       “生物安全法案”風(fēng)波至今近一個(gè)月來(lái)，不僅藥明康德，整個(gè)藥明系的日子都不好過(guò)，盡管藥明一再澄清，但是似乎投資者依舊人心惶惶，主要是因為藥明系CXO板塊的營(yíng)業(yè)收入大部分來(lái)自境外業(yè)務(wù)，畢竟醫藥外包行業(yè)，接的就是醫藥創(chuàng )新型企業(yè)的訂單，而全球創(chuàng )新能力強且有能力投入巨額研發(fā)的企業(yè)，幾乎都是歐美的巨頭。

       藥明康德為全球30多個(gè)國家的客戶(hù)提供服務(wù)。2022年，藥明康德?tīng)I業(yè)總收入393.21億元，其中境外收入為318.29億元，約占總營(yíng)收的81%，來(lái)自歐美的客戶(hù)總收入303億元，占比77%，境內收入為74.92億元，僅占總營(yíng)收的19%；2023前三季度總收入295.41億元，來(lái)自美國客戶(hù)收入194.0億元，占總營(yíng)收65.67%，來(lái)自歐洲客戶(hù)收入32.8億元，來(lái)自中國客戶(hù)收入52.4億元。

       另外，和藥明康德一樣，藥明生物的境外依賴(lài)癥也不輕，2017年至今，藥明生物北美地區的營(yíng)收比例長(cháng)期在50%以上，歐美合計超過(guò)70%，而中國大陸這幾年僅20%出頭。2023年，藥明生物的海外市場(chǎng)收入占到8成左右，91個(gè)項目中也有超過(guò)55%來(lái)自北美地區，14%來(lái)自歐洲地區。

       藥明系的“兩大主角”業(yè)務(wù)嚴重依賴(lài)境外（尤其美國），雖最終提案寫(xiě)入法律的概率尚未可知，但一旦海外政策生變，其業(yè)績(jì)將直接遭受沖擊，這正是“制裁風(fēng)波”的隱形破壞力在投資者心中形成“投資安全隱患”，讓藥明系元氣大傷。

       風(fēng)向標“渡劫”，CXO失速

       作為CXO龍頭的藥明康德和藥明生物，一舉一動(dòng)都是CXO板塊的“風(fēng)向標”，CXO板塊被藥明系帶偏股價(jià)在近期已不是第一次，此前藥明生物業(yè)績(jì)“利空利好”自爆的影響還歷歷在目，這次的制裁風(fēng)波影響力自然也不小。

       1月26日，藥明制裁風(fēng)波一經(jīng)傳出，凱萊英、康龍化成、泰格醫藥跟跌，當日分別下跌6.98%、12.94%、10.13%，之后的CXO板塊還是數日大跌，除藥明系，康龍化成、泰格醫藥、凱萊英、昭衍新藥、藥石科技等國內主要企業(yè)連跌4個(gè)交易日。

       因為和藥明系一樣，國內其他CXO企業(yè)的收入主要依賴(lài)海外業(yè)務(wù)。例如2022年營(yíng)收為例，凱萊英實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入102.55億元，其中來(lái)自境外的收入86.91億元，占比84.75%；康龍化成實(shí)現營(yíng)業(yè)收入102.66億元，其中境外市場(chǎng)收入83.86億元，占比81.68%，博騰股份實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入70.35億元，其中境外市場(chǎng)收入63.22億元，占比89.87%。即使剔除新冠業(yè)務(wù)的影響，據統計，2019至2021年間，境外業(yè)務(wù)在以上三家企業(yè)的營(yíng)收占比均達到80%以上。

       其實(shí)從整體上看，即使沒(méi)有此次的制裁風(fēng)波，股市里的CXO被投資者熱捧的日子已漸行漸遠。在業(yè)績(jì)端，從2023年開(kāi)始，整個(gè)CXO行業(yè)已告別“業(yè)績(jì)的野蠻增長(cháng)”而回歸理性，甚至業(yè)績(jì)下行已司空見(jiàn)慣。背后的主因還是由于外部經(jīng)濟市場(chǎng)環(huán)境延續疲弱態(tài)勢、不確定性增加，全球和國內的生物科技領(lǐng)域融資均有明顯放緩，多數藥企收縮研發(fā)管線(xiàn)，上游活水枯竭，下游的CXO行業(yè)過(guò)得都不太好。

       根據太平洋醫藥統計數據，A股CXO板塊中22家上市公司，2023年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入693.71億元，同比增長(cháng)1.58%，實(shí)現歸母凈利162.95億元，同比下滑9.71%，收入端增速有所放緩，利潤端同比有所下滑，多家企業(yè)的營(yíng)收還出現了負增長(cháng)。同時(shí)2023年第三季度CXO板塊整體凈利潤增速已經(jīng)由正轉負，大部分中小CXO業(yè)績(jì)卻難挽下滑趨勢。

       另外，從已目前已披露2023年業(yè)績(jì)預告的CXO企業(yè)的業(yè)績(jì)來(lái)看，除康龍化成，其余多數CXO的業(yè)績(jì)下行跡象明顯。

       康龍化成預計2023年實(shí)現營(yíng)收113.96億-117.04億元，同比增長(cháng)11%-14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.67億-16.36億元，同比增長(cháng)14%-19%。

       和元生物2023年預虧約1.1億-1.3億人民幣，比上年同期減少1.5億元到1.6億元；博騰股份也預告2023年營(yíng)收和利潤出現了大幅下降，預計2023年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入35.17億元至38.69億元，同比下降45%-50%；實(shí)現歸母凈利潤2.40億元至3.41億元；昭衍新藥預計歸屬于上市公司股東的凈利潤約人民幣3.11億元到4.18億元，與上年同期數據相比，將減少約人民幣6.56億元到人民幣7.63億元，同比下降約61.1%到71.1%。

       雖然藥明康德和藥明生物目前并未披露2023年整體業(yè)績(jì)，但是根據2023前三季度的營(yíng)收情況，兩大CXO龍頭的業(yè)績(jì)增速已明顯放緩。

       CXO的寒冬期會(huì )拉長(cháng)？

       2023年走到2024年，創(chuàng )新藥寒冬凜冽，CXO早已不能旱澇保收，當下的CXO，確實(shí)在經(jīng)歷多事之秋，藥明系身陷制裁風(fēng)波，CXO的寒冬期會(huì )拉長(cháng)？答案其實(shí)是未知的。

       事實(shí)上，藥明系并不是第一次遭遇美國政府的“制裁”，早在2022年2月，美國商務(wù)部發(fā)布了一則出口管制的消息，當時(shí)這則消息導致藥明系上市公司的股價(jià)在次日就全線(xiàn)低開(kāi)，主角藥明生物更是在開(kāi)盤(pán)后1個(gè)多小時(shí)就慘遭停盤(pán)，A股藥明康德也是開(kāi)盤(pán)直接跌停。

       本次的《生物安全法案》提案，目前僅處于草案階段，美銀美 林分析師此前指出，由于立法環(huán)節諸多，周期冗長(cháng)，后續還需通過(guò)眾議院表決、參議院表決、總統簽署的程序才能成為法律，在程序上還存在較大不確定性。另?yè)裆C券統計，美國第117屆國會(huì )第一會(huì )期共有251項涉華提案，但只有2項成為法律，通過(guò)率不到1%，法案通過(guò)率通常極低。

       顯然，這樣一項還沒(méi)有法律效力的提案，短期內對于國內CXO板塊有影響，但是長(cháng)期的實(shí)質(zhì)性的影響很難界定。不過(guò)這正好給當下的CXO企業(yè)拉響警報，在行業(yè)整體下行的周期里，面對各種政治及經(jīng)濟環(huán)境的不確定，不僅藥明系龍頭企業(yè)，其他的CXO也應更多地探尋業(yè)績(jì)的新增長(cháng)點(diǎn)，關(guān)注熱門(mén)賽道，節源開(kāi)流，方能安全過(guò)冬。