研發(fā)費用，不完全等同于技術(shù)實(shí)力，但與后者息息相關(guān)。因此，研發(fā)費用向來(lái)是衡量企業(yè)技術(shù)實(shí)力的核心維度。
在以研發(fā)為本的創(chuàng )新藥行業(yè)尤其如此。盡管相比海外藥企，在花錢(qián)搞研發(fā)這件事上，國內藥企依然落后，但可以明顯看到，藥企正在奮起直追。
上半年，國內醫藥行業(yè)上市公司總研發(fā)投入超過(guò)580億元（中國醫藥研發(fā)百強榜詳見(jiàn)下文），同比增幅在10%左右。
盡管一定值并不算高，但從大部分藥企的研發(fā)投入來(lái)看，決心不是問(wèn)題。這也是醫藥行業(yè)螺旋向上的源動(dòng)力。
相比決心，經(jīng)歷周期洗禮的市場(chǎng)似乎更加關(guān)心，這些研發(fā)費用都投到了哪里？研發(fā)效率又如何提升？
/ 01 /
一定值有待提升，但勝在“決心”
不知何時(shí)起，“硬核”成了諸多公司的目標。而市場(chǎng)評判藥企夠不夠硬的最為關(guān)鍵的指標，就是“研發(fā)費用”。
因為在上市公司財報中，這項被命名為研發(fā)費用的科目，專(zhuān)門(mén)用來(lái)記錄一個(gè)時(shí)間周期內，公司在研發(fā)方面的投入。
以該指標為衡量標準，中國上市藥企中最硬核的選手無(wú)疑是百濟神州。上半年，百濟神州研發(fā)投入達58.82億元，一已之力占據整個(gè)行業(yè)1/10的研發(fā)投入，以極大的領(lǐng)先優(yōu)勢處于第一的位置。
在百濟神州之后，中國生物制藥、恒瑞醫藥、石藥集團、復星醫藥分列第2—4名，研發(fā)投入分別為23.57億元、23.31億元、23.04億元、21.34億元。
當然，不能忽略的一點(diǎn)是，財報中的研發(fā)費用數據并不完全真實(shí)。部分藥企為了美化當期利潤，會(huì )將部分研發(fā)費用遞延，也就是進(jìn)行資本化處理。
比如，今年上半年恒瑞醫藥實(shí)際研發(fā)投入為30.58 億元，其中超過(guò)7億元進(jìn)行了資本化處理。但總體而言，資本化對藥企研發(fā)費用一定值影響相對有限，因此研發(fā)費用仍是我們觀(guān)察創(chuàng )新藥企研發(fā)力度的有力指標。
從一定值來(lái)看，國內藥企研發(fā)投入有待提升。上半年，港、美、A股上市的創(chuàng )新藥企，研發(fā)費用為558億元。而美股上市的跨國大藥企中，僅默沙東一家藥企研發(fā)投入就達到了176億美金，約合人民幣1289億元。
不過(guò)，國內藥企研發(fā)投入一定值較低，與發(fā)展階段密切相關(guān)。畢竟，國內醫藥行業(yè)起步較晚，企業(yè)規模仍處于發(fā)展初期，難免出現投入一定值較低的情形。
如果從研發(fā)投入增幅來(lái)看，國內藥企對于研發(fā)投入的決心是顯而易見(jiàn)的。上半年，研發(fā)投入前100名藥企中，接近70家藥企的研發(fā)投入同比增長(cháng)。
這或許也是最值得期待的一個(gè)信號。
/ 02 /
效率第一，降本如何推進(jìn)
除了對比研發(fā)費用的一定值，在觀(guān)察藥企技術(shù)實(shí)力時(shí)，我們還需要關(guān)注一個(gè)指標：研發(fā)效率。
持續的研發(fā)項目若是長(cháng)期難以實(shí)現盈利，無(wú)疑會(huì )拖垮一家公司的現金流，因此要發(fā)效率也極為非常關(guān)鍵。
通過(guò)上半年財報的研發(fā)費用來(lái)看，我們也能看到，國內藥企越來(lái)越開(kāi)始重視研發(fā)效率的提升。
按照會(huì )計準則，能被計算在研發(fā)費用成本中的項目是多方面的，包括研發(fā)人員工資、勞務(wù)費、材料費、試驗費、設備折舊費等等。
根據藥企的支出項目，核心研發(fā)成本主要為兩部分：人員工資和臨床費用。降本增效也必然圍繞這兩方面展開(kāi)。
人員工資方面，可操作的空間大致分為兩點(diǎn)：裁員、降工資。
裁員是主旋律。最為典型的就是三葉草生物，隨著(zhù)新冠疫苗預期的走低，其研發(fā)團隊也在大幅收編。2022年6月末，公司研發(fā)人員為291人；而到了今年6月末，研發(fā)人員下降至200人。
與此同時(shí)，公司也在進(jìn)行相應的降薪：去年上半年，公司研發(fā)人員薪酬均值為78.69萬(wàn)元，今年上半年則是76.42萬(wàn)元。這兩大舉措，也成功讓公司的研發(fā)投入減少了7600萬(wàn)元。
不僅是三葉草，上半年通過(guò)減少研發(fā)團隊規模來(lái)保持高效研發(fā)效率的藥企不在少數。
當然，也有些藥企并非在人員薪酬方面進(jìn)行改革，而是在臨床費用方面下功夫。
臨床試驗作為研發(fā)推進(jìn)的必要措施，并不會(huì )被暫停?？傮w來(lái)看，藥企提高效率的核心措施為：減少外包，提高自主臨床比例。最 具代表性的就是百濟神州。一直以來(lái)，百濟神州都表示要通過(guò)加大自主臨床比重以增效，這也在財務(wù)上得到了體現。上半年，百濟神州的內部研發(fā)費用占總研發(fā)費用的比重，已接近60%。
康方生物等藥企也均表示，因為將外包工作改為自營(yíng)的緣故，臨床費用成本得到了有效控制。
以上不難看出，藥企正在通過(guò)多種手段提高自己的研發(fā)效率。
/ 03 /
變現考量，不要重復造輪子
那么，580億元的研發(fā)費用都在花哪了？有兩個(gè)維度，一個(gè)是“收款方”維度，即錢(qián)都給了誰(shuí)，是員工還是外包還是臨床買(mǎi)病人；另一個(gè)則是管線(xiàn)維度，錢(qián)都投到哪些研發(fā)領(lǐng)域了。效率之外，后者也是最為關(guān)鍵的一個(gè)觀(guān)察維度。
畢竟，創(chuàng )新藥的變現邏輯非常清晰，只要能夠研發(fā)出一款切實(shí)有效的藥品，基本不用擔心銷(xiāo)量問(wèn)題。
但這也是過(guò)去中國創(chuàng )新藥行業(yè)的問(wèn)題所在。內卷之下，大部分藥企的研發(fā)投入都投向了同一個(gè)領(lǐng)域。
這在PD-1領(lǐng)域得到了充分詮釋。目前，百濟神州、君實(shí)生物在PD-1領(lǐng)域的研發(fā)投入均超過(guò)50億元，恒瑞醫藥的投入也超過(guò)20億元。
加上其它藥企的投入，PD-1領(lǐng)域的研發(fā)投入規模是非常驚人的。這也意味著(zhù)，PD-1在為少部分藥企創(chuàng )造價(jià)值的同時(shí)，實(shí)際上也在毀滅價(jià)值。
對于創(chuàng )新藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)路徑大體來(lái)說(shuō)只有兩條：打造“人無(wú)我有”的獨家優(yōu)勢，或是創(chuàng )造“人有我優(yōu)”的產(chǎn)品溢價(jià)。
從半年報來(lái)看，國內藥企的研發(fā)扎堆現象有所改善，越來(lái)越多藥企開(kāi)始往深水區前進(jìn)。這也意味著(zhù)，天文數字的投入和令人心生畏懼的燒錢(qián)速度還只是個(gè)開(kāi)始。
但對于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，眼下最關(guān)鍵的不是擔心數以?xún)|計的資金消失，也不是從一開(kāi)始就苛求完 美的變現邏輯，而是對創(chuàng )新研發(fā)的敬畏之心。
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