PART.01
百濟神州2023年Q3財報分析
近日，百濟神州公布了其2023年Q3財報。財報顯示，百濟神州2023年第三季度產(chǎn)品營(yíng)收42.87億元，2022年同期產(chǎn)品營(yíng)收23.93億元，同比增長(cháng)79.2%。產(chǎn)品營(yíng)收的增長(cháng)主要歸功于其自研產(chǎn)品百悅澤以及百澤安銷(xiāo)售額的不斷增長(cháng)。
百悅澤2023年第三季度銷(xiāo)售額為3.577億美元，較上年增長(cháng)130%。其中在美國銷(xiāo)售額為2.701億美元，同比增長(cháng)149.8%。由此可看出，百悅澤的銷(xiāo)售額大幅增長(cháng)主要歸功于其在美國市場(chǎng)銷(xiāo)售額的增長(cháng)，這主要得益于百悅澤初始獲批適應癥的市場(chǎng)份額不斷提升以及在美適應癥的不斷擴增。
百澤安2023年第三季度在我國銷(xiāo)售額為1.444億美元，銷(xiāo)售額同比增長(cháng)12.6%。百澤安銷(xiāo)售額的提升主要得益于新適應癥納入醫保，從而在我國的市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升。百澤安目前在我國滲透率還在不斷提升，所以未來(lái)銷(xiāo)售額還將進(jìn)一步提高。
利潤方面，2023年前三季度歸屬于母公司所有者的凈虧損38.78億元，虧損較去年同期相比減少，主要原因為產(chǎn)品收入增長(cháng)以及仲裁等非經(jīng)營(yíng)收入所得。
PART.02
虧損大幅減少 轉折點(diǎn)何時(shí)出現？
由于創(chuàng )新藥研發(fā)具有高風(fēng)險、周期長(cháng)、高投入以及高回報的特點(diǎn)，所以百濟神州上市以來(lái)持續虧損實(shí)屬正?，F象，畢竟新藥研發(fā)前期可謂是“揮金如土”，需要不斷地投錢(qián)進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)。
據百濟神州各年年報數據顯示，在2017年至2023年前三季度的時(shí)間里，百濟神州凈虧損分別為9.8億元、47.46億元、69.14億元、113.83億元、97.47億元、136.42億元以及38.78億元，累計虧損金額超500億元人民幣。
盡管百濟神州近年來(lái)都表現出了虧損的狀態(tài)，但2023年前三季度虧損金額已大幅減少。隨著(zhù)未來(lái)產(chǎn)品的不斷獲批以及適應癥的不斷擴增，距離真正的盈利已經(jīng)不遠了。
在連續虧損的情況下，百濟神州又如何得以支撐到今日的？并且在此形勢下還能夠做大做強。這自然少不了一些“金主”的支持。
據統計，從2013年至今，百濟神州累計融資以及募資超700億人民幣，單2021年百濟神州在A(yíng)股科創(chuàng )板上市就成功募資222億元人民幣。而安進(jìn)、Baker Brothers Life Sciences以及高瓴資本都是其背后的支持者。
那么在連年虧損的情況下，資本市場(chǎng)為何如此堅定不移地支持百濟神州？這自然是看好百濟神州的產(chǎn)品管線(xiàn)。
首先對于已上市產(chǎn)品，百悅澤以及百澤安一直是百濟神州的支柱。
百澤安于2020年三月份在我國獲批上市，上市當年便斬獲1.634億美元的銷(xiāo)售額。此后的2021年以及2022年，銷(xiāo)售額分別為2.551億美元以及4.229億美元，銷(xiāo)售額同比增長(cháng)分別達到了56.1%以及65.8%。如今百澤安在我國的銷(xiāo)售額繼續保持著(zhù)持續增長(cháng)，并且隨著(zhù)更多的適應癥以及在更多國家的獲批，百澤安的總體銷(xiāo)售額將更快速地增長(cháng)。
如果說(shuō)百澤安在國內的表現比較突出，那么百濟神州的另一款自研產(chǎn)品百悅澤的表現則更加亮眼。2020年，百悅澤全球銷(xiāo)售額為0.417億美元。2021年便達到2.18億美元，銷(xiāo)售額同比增長(cháng)422.8%。2022年銷(xiāo)售額達5.647億美元，銷(xiāo)售額同比增長(cháng)159.0%。如今百悅澤銷(xiāo)售額繼續保持著(zhù)高速的增長(cháng)，表現非常亮眼。
除自研產(chǎn)品外，經(jīng)其他公司授權的產(chǎn)品銷(xiāo)售額也為資本注入一劑強心針。以2022年為例，安進(jìn)公司授權在華銷(xiāo)售的產(chǎn)品銷(xiāo)售額為1.146億美元，銷(xiāo)售額同比增長(cháng)94.9%。百時(shí)美施貴寶授權在華銷(xiāo)售的產(chǎn)品銷(xiāo)售額為0.943億美元，銷(xiāo)售額同比增長(cháng)5.1%。
已上市產(chǎn)品銷(xiāo)售額持續地放量增長(cháng)，給予了資本市場(chǎng)強烈的信心，而百濟神州在創(chuàng )新藥領(lǐng)域所展現出的勢頭，更是被資本看好，所以盡管連續多年持續虧損，但依然堅定不移的追隨。
而說(shuō)到在創(chuàng )新藥領(lǐng)域所展現的勢頭，這自然要從其在研管線(xiàn)說(shuō)起。
PART. 03
百濟神州管線(xiàn)分析 專(zhuān)注癌癥領(lǐng)域
據百濟神州財報顯示，當前百濟神州正在打造一條廣泛、高品質(zhì)且具備差異化的產(chǎn)品管線(xiàn)，期望在研以及已上市產(chǎn)品可覆蓋全球80%的癌癥類(lèi)型。當前百濟神州產(chǎn)品管線(xiàn)主要分為兩大類(lèi)，分別為血液領(lǐng)域以及實(shí)體瘤領(lǐng)域。
上圖1為百濟神州實(shí)體瘤領(lǐng)域管線(xiàn)在研情況，下表2為百濟神州血液領(lǐng)域當前在研管線(xiàn)情況。
歐司珀利單抗（BGB-A1217）為T(mén)IGIT抑制劑，可與其他PD-1抑制劑聯(lián)合使用，用于治療多種實(shí)體腫瘤以及血液腫瘤。據年報顯示，歐司珀利單抗目前已在17個(gè)國家和地區進(jìn)行了臨床試驗。歐司珀利單抗為全人源化的IgG4單克隆抗體，具有高親和性以及特異性，所以副作用可能較小。此外市場(chǎng)方面，當前有多家在研，如羅氏以及默沙東等，后續若能上市，恐怕也免不了一番競爭。
除歐司珀利單抗，Sonrotoclax（BGB-11417）也是較為亮眼的一款產(chǎn)品，BGB-11417為一款高選擇性并且強效的BCL-2抑制劑，可作為單藥使用或與百悅澤等藥物聯(lián)用。BGB-11417目前已在全球超過(guò)6個(gè)地區或國家進(jìn)行臨床試驗。
小結
作為國內創(chuàng )新藥的領(lǐng)軍企業(yè)之一，雖然近年來(lái)持續虧損，但資本市場(chǎng)依舊看好。如今隨著(zhù)2023年Q3財報的出爐，虧損金額大幅減少，隨著(zhù)產(chǎn)品的不斷獲批，距離盈利還會(huì )遠嗎？
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