新冠紅利落寞，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)露出真實(shí)底色，這讓我們看到了中國基因測序設備行業(yè)龍頭——華大智造極強的韌性。

       從今年上半年整體來(lái)看，雖然華大智造收入端同比有所下滑，但如果從季度業(yè)績(jì)來(lái)看，卻是另一番風(fēng)景：

       二季度公司收入環(huán)比增長(cháng)33%，并且扣非凈利潤達2947萬(wàn)元。

       在如今的環(huán)境下，取得這一成績(jì)并不容易。作為全球霸主，Illumina第二季度，收入環(huán)比增速僅8%，虧損額更是達2.34億美元。

       華大智造逆勢增長(cháng)的這股勢頭，也從側面印證著(zhù)，基因測序王朝接下來(lái)的發(fā)展注定會(huì )風(fēng)起云涌。

       底盤(pán)布局步入正循環(huán)軌道

       疫情高峰過(guò)去，眾多企業(yè)開(kāi)始退潮之后的裸泳，華大智造似乎是少有的逆潮而上者。這一點(diǎn)，通過(guò)拆解其原本的業(yè)務(wù)結構，會(huì )有直觀(guān)感受。

       華大智造的業(yè)務(wù)收入分為三大來(lái)源：基因測序儀業(yè)務(wù)、實(shí)驗室自動(dòng)化業(yè)務(wù)，以及蓄力未來(lái)的新業(yè)務(wù)板塊。

       當前，公司的核心是基因測序儀業(yè)務(wù)，即基因測序儀及配套設備、測序配套試劑等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。今年一季度，該業(yè)務(wù)已強勢回歸；二季度，則以更快的增速繼續向前。最終，上半年公司該業(yè)務(wù)總收入為10.98億元，同比增速高達39.89%，遠超市場(chǎng)預期。

       或許，這不會(huì )讓市場(chǎng)感到意外。因為即便沒(méi)有疫情紅利，基因測序仍是一個(gè)需求高速增長(cháng)的行業(yè)。

       例如在臨床環(huán)節，基因檢測作為體外診斷的重要組成，已成為提高診療質(zhì)量不可或缺的手段。

       因為基因組學(xué)技術(shù)的發(fā)展，使得眾多疾病的診斷從粗放走向精準，讓我們在與病痛的斗爭中，向前邁了一大步。近年來(lái)，基因檢測在臨床中的應用逐步擴大，已從NIPT(無(wú)創(chuàng )產(chǎn)前檢測)向腫瘤、遺傳病診斷、心腦血管等方面過(guò)渡。

       除此之外，在科研等諸多領(lǐng)域，基因測序也是不可或缺的手段。當前，包括美國、英國、法國、阿聯(lián)酋、日本和新加坡在內的多個(gè)國家紛紛開(kāi)啟大人群基因組計劃，以此為未來(lái)醫學(xué)提供更廣闊的發(fā)展前景。我國大人群基因組研究也在“十四五”期間進(jìn)入了新的階段。華大智造基于DNBSEQ測序技術(shù)搭建的T系列超高通量測序平臺，已經(jīng)在全球范圍內支撐多個(gè)國家級別基因組項目落地，包括阿聯(lián)酋啟動(dòng)的全球首 個(gè)“全民基因組計劃”、 巴西國家級基因組計劃、印度尼西亞首 個(gè)“國家基因組計劃”、和“泰國基因組學(xué)綜合行動(dòng)計劃”等。

       因此，從行業(yè)需求及前景來(lái)看，華大智造的基因測序儀業(yè)務(wù)能夠持續向上。

       而實(shí)際上，基因測序儀業(yè)務(wù)之外，公司的實(shí)驗室自動(dòng)化業(yè)務(wù)，也展現出回歸常態(tài)后的韌性：

       在不計算公共衛生防控相關(guān)業(yè)務(wù)的情況下，上半年該業(yè)務(wù)收入為7679.42萬(wàn)元，較2022年下半年環(huán)比增長(cháng)25.32%。

       也就是說(shuō)，剔除疫情干擾因素，華大智造的底盤(pán)布局均處于正循環(huán)軌道。就當前環(huán)境來(lái)看，這極為難得。

       時(shí)代β與自身α的共振

       一家企業(yè)的成長(cháng)，離不開(kāi)時(shí)代β，更離不開(kāi)自身α?；驕y序行業(yè)下游廣泛的應用場(chǎng)景，反過(guò)來(lái)對上游供應商提出了更高的要求。

       總體而言，上游供應商不僅需要擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，更需要擁有全面的全流程一站式解決方案能力，這樣才能把握下游應用場(chǎng)景拓展帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間和機遇，進(jìn)而獲得高速發(fā)展。

       從這一點(diǎn)來(lái)看，基因測序上游公司對于研發(fā)投入的重視程度，錨定了其未來(lái)發(fā)展的潛力。這也是華大智造能夠狂飆猛進(jìn)的原因。一直以來(lái)，華大智造從未懼怕短期業(yè)績(jì)波動(dòng)而吝嗇研發(fā)投入：

       2021年，公司研發(fā)費用率為15.48%；2022年，這一數字達到了19.25%。今年上半年，公司的研發(fā)投入高達4.32億元人民幣，較去年去同期的3.31億元增長(cháng)30%。研發(fā)投入高增長(cháng)之后，公司的研發(fā)費用率已高達30%。

       在研發(fā)端的長(cháng)期堅持，最終使得公司構筑了“全”且“精”的產(chǎn)品線(xiàn)。

       “全”，指的是公司引領(lǐng)基因測序儀“小型化”和“超高通量”發(fā)展趨勢，基于量和功能分析出發(fā)，針對性的建立了全系列多型號產(chǎn)品矩陣。

       截至目前，華大智造是全球唯二、中國唯一能夠自主研發(fā)并量產(chǎn)從Gb級至Tb級低中高不同通量的臨床級基因測序儀企業(yè)。這讓其能夠滿(mǎn)足不同客戶(hù)的不同需求。

       例如，公司的中小型桌面式測序儀，主要應用于中低深度全基因組測序、外顯子組測序、腫瘤基因測序等項目；大型和超大型測序儀適用于國家基因組、消費者基因組、人群隊列研究、法醫基因等應用。

       與此同時(shí)，在測序配套試劑方面，公司也依據客戶(hù)及應用拓展的需求，開(kāi)發(fā)了豐富的文庫制備和基因測序配套試劑耗材。

       “精”則體現在公司產(chǎn)品性能的持續提升。一直以來(lái)，圍繞酶工程、芯片技術(shù)等方面，華大智造在進(jìn)行技術(shù)迭代，以為客戶(hù)提供降本增效的最優(yōu)解。

       例如，上半年公司的高通量旗艦機DNBSEQ-T7性能繼續提升，24小時(shí)內在PE150測序讀長(cháng)模式下由原有最多產(chǎn)出6Tb數據提升至7Tb，提升約16.7%，不僅大幅提升了數據產(chǎn)量，還顯著(zhù)降低了用戶(hù)的運行成本；針對中小通量旗艦機DNBSEQ-G99發(fā)布了PE300測序試劑，在保證數據準確性及可靠性的基礎上可在30小時(shí)內完成測序，實(shí)現DNBSEQ-G99通量覆蓋范圍升級為8-96Gb，為16S/18S/ITS測序模式及相關(guān)微生物功能基因研究等客戶(hù)提供更多選擇。

       公司“全”而“精”的產(chǎn)品矩陣，可以最 大程度滿(mǎn)足客戶(hù)需求，且為客戶(hù)帶來(lái)更高價(jià)值，自然而然能夠換來(lái)自己高增長(cháng)的態(tài)勢。

       最為典型的就是公司上半年推出的“王炸”級超高通量測序儀DNBSEQ-T20×2，每年可測序50000 WGS，疊加DIP浸沒(méi)式生化技術(shù)，將人類(lèi)全基因組測序的成本降至100美元以下。作為對比，Illumina的大殺器NovaSeq X，每年可測序20000 WGS，單例成本約為200美元。

       在性能和成本方面均占據優(yōu)勢，讓DNBSEQ-T20×2一經(jīng)面世就受到了極大的關(guān)注。目前，DNBSEQ-T20×2國內外累計意向客戶(hù)近10個(gè)，解碼DNA更是已經(jīng)成為其全球首 個(gè)企業(yè)用戶(hù)。

       本質(zhì)而言，客戶(hù)的需求和企業(yè)的供給是一道“超越性”問(wèn)題。一家企業(yè)如果能夠站在客戶(hù)立場(chǎng)上，考慮得更遠更多，滿(mǎn)足用戶(hù)更多需求，那么一切增長(cháng)便在情理之中。

       裝機量持續增長(cháng)埋下爆發(fā)伏筆

       對于投資者來(lái)說(shuō)，觀(guān)察基因測序行業(yè)的發(fā)展，同樣離不開(kāi)“超前”的眼光。畢竟，基因測序企業(yè)爆發(fā)力，往往呈現“滯后”的特點(diǎn)。

       一切要從基因測序上游企業(yè)“剃須刀+刀片”的商業(yè)模式說(shuō)起。對于基因測序設備制造商來(lái)說(shuō)，價(jià)值動(dòng)輒上百萬(wàn)的測序設備只是收入構成之一。

       基因測序設備之外，包括每次測序所需的建庫制備試劑盒等耗材，也是基因測序設備廠(chǎng)商的重要收入構成。

       相比于基因測序設備的“一次性收入”，耗材收入是更為穩健的現金流與收入來(lái)源。

       這一點(diǎn)，Illumina已為我們做出了充分的證明。2022年，llumina儀器+耗材總收入為39.75億美元，其中儀器收入只有7.29億美元，占比只有18.33%；而耗材收入則達到32.46億美元，占比接近80%。

       華大智造基因測序業(yè)務(wù)收入，也體現了這一趨勢。上半年，華大智造測序儀器設備收入4.59億元，同比增長(cháng)35.69%，占比約42%；測序試劑耗材收入6.24億元，同比增長(cháng)42.12%，占比約57%。不管是測序儀器設備，還是測序試劑耗材，公司收入均實(shí)現了高增長(cháng)的態(tài)勢，且耗材收入占比高于設備收入占比。

       因此，從商業(yè)模式來(lái)看，存在“剃須刀銷(xiāo)售在前，刀片需求在后”的特點(diǎn)。對于一家“剃須刀”銷(xiāo)量處于高速增長(cháng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其業(yè)績(jì)增長(cháng)的爆發(fā)力是值得期待的。

       很顯然，在基因測序上游行業(yè)，最核心的關(guān)注指標是“裝機量”。從這一數據來(lái)看，華大智造的增長(cháng)潛能，實(shí)際上遠未釋放。

       根據半年報，截至6月底，公司累計裝機量超過(guò)2910臺，而去年年末這一數字為2500臺，意味著(zhù)今年上半年公司新增裝機量大約為410臺。

       而去年全年公司的裝機量為600臺。也就是說(shuō)，今年上半年，公司的裝機量已經(jīng)接近去年全年的70%，增速明顯。這意味著(zhù)，華大智造持續增長(cháng)的裝機量，實(shí)際上為未來(lái)埋下了進(jìn)一步爆發(fā)的伏筆。

       得益于其產(chǎn)品、技術(shù)優(yōu)勢，結合當前國內外市場(chǎng)發(fā)展現狀來(lái)看，華大智造的“裝機量”高增長(cháng)趨勢可能才剛剛開(kāi)始。

       從中國時(shí)代跨入全球舞臺的新旅程

       過(guò)去幾年，高端醫療器械領(lǐng)域備受資本市場(chǎng)關(guān)注。核心原因在于，該領(lǐng)域的中國企業(yè)面臨兩大歷史機遇：國產(chǎn)替代和出海。這也是基因測序上游行業(yè)將要上演的故事。

       就國內市場(chǎng)而言，華大智造的增長(cháng)邏輯極為清晰。

       其一，基因測序設備需求持續釋放將會(huì )其帶來(lái)增長(cháng)動(dòng)力。上文提及，基因測序是“剛性需求”，加上測序成本不斷下降、醫療資源不斷下沉這兩大契機的疊加，加速了基因測序上游行業(yè)的爆發(fā)。

       從政府采購網(wǎng)等公開(kāi)信息來(lái)看，過(guò)去一年國內多個(gè)主體對于基因檢測設備的采購需求都被激活：既包括頭部醫院的升級改造，也包括下沉市場(chǎng)滲透率提升，帶來(lái)醫院和檢驗機構采購量的增加，與此同時(shí)，科研院校的需求也在持續增長(cháng)。

       其二，則是國產(chǎn)替代帶來(lái)的額外增長(cháng)空間。近年來(lái)在“十四五”規劃文件的牽引下，國產(chǎn)醫療器械設備的采購處于優(yōu)先級別已經(jīng)是政府、市場(chǎng)以及公眾的共識。

       截至2023年上半年，根據國家藥品監督管理局醫療器械數據庫公開(kāi)信息統計，國內共有25款基因測序儀獲NMPA批準可用于臨床檢測，其中有13款基于華大智造的DNBSEQ核心測序技術(shù)；僅有6款可同時(shí)用于DNA及RNA檢測，也均是基于華大智造DNBSEQ核心測序技術(shù)。

       華大智造是全球基因測序領(lǐng)域技術(shù)最為突出的公司之一，擁有自主可控的源頭性技術(shù)體系，自然是國產(chǎn)替代的受益者。這一趨勢在過(guò)去幾年已經(jīng)得到了充分體現。如下圖所示，華大智造在國內的市場(chǎng)占有率從2020年的12.6%提升至2022年的39%，完成了對Illumina的反超。今年上半年，Illumina中國區收入下滑了16%，公司也首次談到了，在中國區域遭遇了激烈的競爭。

       從追趕到反超，再到擴大優(yōu)勢，這會(huì )是一個(gè)長(cháng)期的發(fā)展趨勢，不會(huì )因為短期的環(huán)境變化而變化，即便是如今聲勢浩大的醫藥反腐。在整體醫療環(huán)境趨于更健康的背景下，符合應用需求與發(fā)展趨勢的產(chǎn)品反而能夠更高效地觸達終端。

       與此同時(shí)，全球化步伐的進(jìn)一步加速，為華大智造的業(yè)績(jì)增長(cháng)提供了新動(dòng)力。

       此前，公司出海障礙在于商戰下的專(zhuān)利壁壘。Illumina面對華大智造的崛起，曾希望通過(guò)專(zhuān)利訴訟來(lái)延緩公司出海步伐。去年年底，公司與Illumina就美國境內的所有未決訴訟達成和解；今年3月份，歐洲專(zhuān)利局又認定Illumina專(zhuān)利無(wú)效，華大智造全線(xiàn)測序儀可在歐洲多國銷(xiāo)售。

       專(zhuān)利問(wèn)題迎刃而解，華大智造的海外收入迅速爆發(fā)。從區域收入來(lái)看，華大智造的四大區域中：中國地區收入同比增長(cháng)36.42%，亞太區同比增長(cháng)10.99%，歐非區同比增長(cháng)83.55%，美洲區同比增長(cháng)141.30%。

       從增速來(lái)看，華大智造甚至要好于Illumina表現。今年上半年，Illumina中國地區收入同比下滑16%；亞太地區下滑19%，大本營(yíng)美洲區收入也下滑了2.4%，僅僅歐洲區收入與去年基本持平。

       當然，兩者收入規模不同，增速直接對比未必客觀(guān)。但從布局來(lái)看，華大智造正在嘗試確立自己在海外基因測序市場(chǎng)上的站位。

       一方面，公司在海外圍繞“研發(fā)-生產(chǎn)-營(yíng)銷(xiāo)-售后”服務(wù)鏈全面布局，以提高產(chǎn)品的綜合競爭實(shí)力。例如，公司通過(guò)設立本地客戶(hù)體驗中心，可以提升產(chǎn)品辨識度；而公司在德國、美國、澳大利亞等地投入使用的海外倉庫，則能保證產(chǎn)品及時(shí)交付給全球客戶(hù)，縮短安裝培訓及可能的維修時(shí)間。華大智造的全球化進(jìn)展可謂迅速，截至2023年6月30日，公司已在全球范圍內建有7個(gè)包含研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)功能的綜合性基地，8個(gè)國際備件倉庫，8個(gè)客戶(hù)體驗中心，業(yè)務(wù)遍布六大洲90多個(gè)國家和地區，在全球服務(wù)累計超過(guò)2400個(gè)用戶(hù)。

       同時(shí)，公司采用全球營(yíng)銷(xiāo)本地化策略，借助當地合作伙伴與經(jīng)銷(xiāo)商渠道資源的力量快速拓展市場(chǎng)。在今年6月份，華大智造子公司CG就與美國圣地亞哥生物技術(shù)公司Invivoscribe、加州安可濟集團達成合作，分別基于DNBSEQ-G99測序儀與DNBSEQ-T7測序儀開(kāi)展合作。

       在歐洲市場(chǎng)，華大智造在ESHG大會(huì )上，宣布新添西班牙及瑞士的重要本地合作伙伴；不久之前，華大智造與歐洲最大臨床檢測及實(shí)驗室設備渠道商之一AddLife AB簽署合作協(xié)議，以加速拓展公司在北歐地區的測序儀及實(shí)驗室自動(dòng)化設備市場(chǎng)，助推國際化進(jìn)程。

       全球化拓展全線(xiàn)提速下，華大智造海外收入勢必會(huì )進(jìn)一步打開(kāi)增長(cháng)空間。畢竟，從市場(chǎng)需求來(lái)看，歐美測序市場(chǎng)規模更為龐大。如下圖國盛證券研究所數據所示，全球基因測序儀及耗材市場(chǎng)規模將由2022年約48億美元，增長(cháng)到2032年約242億美元，復合年增長(cháng)率約為17.5%，其中美洲及歐洲區域基因測序設備及耗材占全球比例超70%。

       2022年華大智造已實(shí)現中國新增裝機率第一，全球市占率超5%。從中國時(shí)代跨入全球舞臺，年輕的華大智造前途無(wú)限，它進(jìn)擊基因測序王朝的新旅程才剛剛開(kāi)始。