近日，康恩貝制藥發(fā)布半年度業(yè)績(jì)預增公告，預計2023年半年度實(shí)現歸屬上市公司股東的凈利潤5億元-5.5億元，同比增長(cháng)139%-163%，營(yíng)收創(chuàng )歷史同期新高，利潤也接近同期歷史高點(diǎn)。

       自從1969年成立以來(lái)，康恩貝已經(jīng)走過(guò)54個(gè)年頭。半年凈利增長(cháng)139%！54歲的康恩貝，如何煥新活力？

       “瘦身強體”

       康恩貝制藥前身為蘭溪云山制藥廠(chǎng)，歷史最早可追溯至1969年。

       2004年，康恩貝在上海證券交易所上市，登錄資本市場(chǎng)后，康恩貝發(fā)展也算順利，歷史最高市值達到312.12億元。

       此后，為應對經(jīng)營(yíng)中面臨多重嚴峻挑戰，更好地解決民營(yíng)企業(yè)在諸如融資等資源獲取及整合方面的弱項，康恩貝管理層決定主動(dòng)擁抱國企國資。

       2020年7月，康恩貝宣告加入國資，浙江省國際貿易集團的全資子公司浙江省中醫藥健康產(chǎn)業(yè)集團成為康恩貝的控股股東。

       國資入主后，康恩貝加快了資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結構的調整，剝離低效和無(wú)效資產(chǎn)。

       2021年，完成珍視明公司42%股權公開(kāi)掛牌轉讓工作；2022年，對相關(guān)子公司貴州拜特固定資產(chǎn)處置完畢；2023年，繼續轉讓珍視明公司7.84%股權。此外，康恩貝還完成了蘭信小貸公司30%股權、迪耳藥業(yè)25%股權、大晶眼健康、邳州眾康等股權資產(chǎn)的轉讓工作。

       一系列操作，不僅讓康恩貝瘦身強體、輕裝上陣，還通過(guò)股權轉讓獲得了充足的現金流。截至2023年一季度，康恩貝擁有現金余額24.3億元，較2021年同期增加了14.5億元，為下階段發(fā)展創(chuàng )造了有利條件。

       混改兩年后，為將公司長(cháng)遠發(fā)展與核心員工個(gè)人利益綁定，康恩貝于2022年9月推出股票期權激勵計劃，擬向激勵對象授予7000萬(wàn)股票期權。

       其中，考核指標要求扣非后歸母凈利潤增長(cháng)率目標以2021年為基數，2022年、2023年、2024年增長(cháng)率分別不低于200%、240%、280%。由此可見(jiàn)管理層對康恩貝混改成果充滿(mǎn)信心。

       2022年及2023年上半年，康恩貝扣非凈利潤分別達到4.83億元及4.06億元-4.37億元，顯然已超額完成該項考核指標。

       聚焦中藥大健康

       康恩貝業(yè)績(jì)增長(cháng)的核心動(dòng)力來(lái)自于其中藥大健康業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

       面對集采降價(jià)帶來(lái)的危機，康恩貝積極順應市場(chǎng)變化，聚焦中藥大健康核心業(yè)務(wù)，即將產(chǎn)品結構重心從處方藥向非處方藥、健康消費品發(fā)展，讓處方藥集采影響變弱。

       2022年及2023年一季度，康恩貝中藥大健康業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重從2021年的54.82%，分別提升至62.82%及67.78%。

       與銷(xiāo)售結構單一的企業(yè)相比，康恩貝的產(chǎn)品梯隊布局可謂豐富，按藥品通用名統計，共計有60余個(gè)產(chǎn)品被列入《國家基本藥物目錄》（2018版），160余個(gè)品種被列入《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》（2022版），具有“三獨”（獨家品種、獨家劑型、獨家規格）特色的產(chǎn)品100余個(gè)，產(chǎn)品線(xiàn)涵蓋消化系統、呼吸系統、心腦血管系統、泌尿系統及抗感染等領(lǐng)域。

       與此同時(shí)，康恩貝持續推進(jìn)大品牌大品種工程，銷(xiāo)售過(guò)億元品種達到15個(gè)。

       康恩貝主要品牌

       圖片來(lái)源：康恩貝官網(wǎng)

       其中，腸炎寧系列產(chǎn)品是由康恩貝自主研制，具有全國獨家生產(chǎn)專(zhuān)利。2002年康恩貝腸炎寧獲國家藥監局頒發(fā)的中藥保護品種證書(shū)，為國家二級中藥保護品種。數據顯示，腸炎寧連續6年為國內腸道用藥中成藥第一 品牌，2022年，年銷(xiāo)售收入首次突破10億元，市場(chǎng)占有率高達62%。

       “金笛”牌復方魚(yú)腥草合劑是清熱解毒中成藥知名品牌，在感冒用藥市場(chǎng)占有率約為2.9%。2022年四季度以來(lái)，國內疫情需求和流感防治需求大幅上升，復方魚(yú)腥草合劑增速大幅提升，2023年一季度銷(xiāo)售額同比增長(cháng)45%。

       “前列康”牌普樂(lè )安片/膠囊通過(guò)30余年的發(fā)展，已成為前列腺用藥品類(lèi)的優(yōu)勢品種，在治療慢性前列腺增生、前列腺炎的中藥領(lǐng)域占有20%左右的市場(chǎng)份額。同時(shí)，在品牌推廣下，前列康定位逐漸從疾病治療性逐步走向自我保健性，市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴大。

       此外，康恩貝主動(dòng)布局藥品新零售市場(chǎng)，與國內各大醫藥電商平臺及互聯(lián)網(wǎng)醫院建立合作關(guān)系，通過(guò)天貓、京東等線(xiàn)上渠道，以及小紅書(shū)、快手、抖音等新興電商平臺，推廣保健及功能性食品。2023年一季度，“康恩貝”牌健康食品銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)35%，其中維生素C系列產(chǎn)品銷(xiāo)售規模實(shí)現較快增長(cháng)。

       全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋

       納入國貿體系后，康恩貝通過(guò)國資平臺整合優(yōu)質(zhì)醫藥資產(chǎn)。

       2022年先后收購了浙江奧托康醫藥100%股權和浙江省中醫藥大學(xué)飲片公司66%股權；啟動(dòng)不超過(guò)人民幣4億元認購英特集團非公開(kāi)發(fā)行股票項目工作；完成對控股子公司金華康恩貝公司少數股權收購等，實(shí)現對現有產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行補充協(xié)同。

       截至目前，康恩貝在現代植物藥（含中成藥）與特色化學(xué)藥制劑和原料藥等領(lǐng)域，已實(shí)現了從種植、研發(fā)、生產(chǎn)到銷(xiāo)售的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。

       其中，在原料藥板塊，在供給側改革及環(huán)保監管趨嚴的情況下，康恩貝借助化學(xué)原料藥板塊全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋優(yōu)勢，依托技術(shù)與品牌優(yōu)勢，生產(chǎn)的硫酸阿米卡星、鹽酸大觀(guān)霉素、硫酸大觀(guān)霉素、阿奇霉素、克拉霉素等產(chǎn)品具有較突出的國內與國際市場(chǎng)地位，已頗具生產(chǎn)與出口規模。

       在研發(fā)創(chuàng )新方面，康恩貝股份持續聚焦相對優(yōu)勢領(lǐng)域開(kāi)展研發(fā)創(chuàng )新工作，并將其作為“十四五”規劃的重點(diǎn)部署工作。

       2022年股票期權激勵計劃中，對研發(fā)創(chuàng )新的考核指標要求，2022年度、2023年度、2024年度研發(fā)投入總額占當期工業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于4.5%、5%、5.5%。

       截至2022年末，康恩貝及其子公司開(kāi)展各類(lèi)在研項目共計165項，其中仿制藥一致性評價(jià)項目3項，產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)項目42項，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項目92項，其他項目28項。

       其中，中藥創(chuàng )新成績(jì)尤為顯著(zhù)，獲得黃蜀葵花總黃酮提取物及口腔貼片2個(gè)批件，占國家藥品監督管理局2022年度批準中藥創(chuàng )新藥批件的七分之一、提取物批件的三分之一。此外中藥創(chuàng )新藥CCT項目也已完成臨床前研究，中藥經(jīng)典名方已完成研究進(jìn)行申報。

       值得關(guān)注的是，2018年，康恩貝參股嘉和生物25.3%股權，切入biotech創(chuàng )新藥領(lǐng)域。目前，嘉和生物共擁有15個(gè)產(chǎn)品管線(xiàn)，涉及PD-1、HER2、CDK4/6、CD20等熱門(mén)靶點(diǎn)的跟隨產(chǎn)品。

       嘉和生物研發(fā)管線(xiàn)

       圖片來(lái)源：嘉和生物官網(wǎng)

       結語(yǔ)

       中藥創(chuàng )新藥具有生命周期長(cháng)，投入產(chǎn)出比高，業(yè)績(jì)確定性高等優(yōu)勢，在國家政策的支持下，康恩貝聚焦中藥創(chuàng )新，煥發(fā)出新的活力，或將開(kāi)啟新一輪業(yè)績(jì)增長(cháng)期。

       參考資料：

       1.康恩貝年報、季報，公司官網(wǎng)

       2.《【浙商醫藥||孫建】康恩貝：中藥大健康，混改新起點(diǎn)》，浙商證券醫藥研究團隊，2023-03-28

       3.《康恩貝：國企混改初見(jiàn)成效，大品牌大品種戰略有望持續兌現》，天風(fēng)證券醫藥團隊，2023-06-26