市場(chǎng)低迷，股價(jià)跌破凈現金的Biotech屢見(jiàn)不鮮……當前，生物科技行業(yè)正在經(jīng)歷過(guò)去20年來(lái)，最嚴重的一次衰退。
但沒(méi)有一個(gè)冬天不會(huì )過(guò)去，沒(méi)有一個(gè)春天不會(huì )來(lái)到?；蛟S，至暗之后，生物科技行業(yè)的曙光初現。
日前，RA 資本管理企業(yè)的創(chuàng )始人Peter Kolchinsky博士，在Rapport上發(fā)表了《RA Capital's 1H23 Core Biotech Report》，對于目前美股Biotech的現狀進(jìn)行了分析。
在Peter Kolchinsky博士看來(lái)，雖然眼下美股生物科技行業(yè)的整體行情看起來(lái)并沒(méi)有變得更好，但是在剔除掉生物科技行業(yè)外圍企業(yè)，只看核心企業(yè)的表現后，一個(gè)事實(shí)呈現在我們眼前：
美股核心Biotech的生存狀況，正在好轉。
美股核心Biotech開(kāi)始復蘇
為了讓我們對生物科技行業(yè)的前景有一個(gè)更清晰的認知，Peter Kolchinsky博士將處于臨床研發(fā)階段的Biotech們，按照是否有生物技術(shù)專(zhuān)業(yè)基金持有，分為核心企業(yè)和外圍企業(yè)兩大類(lèi)。
顧名思義，核心企業(yè)在整個(gè)生物科技行業(yè)的地位，相對于外圍企業(yè)重要的多。這一點(diǎn)，也體現在兩類(lèi)企業(yè)的市值上，56%的核心企業(yè)占據了所有企業(yè)89%的市值。
在對這兩類(lèi)企業(yè)進(jìn)一步細分的數據進(jìn)行匯總后，我們也不難發(fā)現，從多個(gè)維度綜合來(lái)看，都能發(fā)現核心企業(yè)的狀況正在好轉。
從“破凈”企業(yè)的數量來(lái)看，今年上半年，市值低于現金的“破凈”企業(yè)數量從214家減少到了153家，減少幅度達到29%。
并且，這些處于“破凈”狀態(tài)企業(yè)的市值，在所有企業(yè)市值中的占比本就不高。2023年1月，“破凈”企業(yè)市值只占據所有企業(yè)的5%，如今這一數字進(jìn)一步下降到了4%。
這也意味著(zhù)，這些“破凈”企業(yè)在所有企業(yè)中所占據的比較很小，并不會(huì )對投資人造成太大的威脅。
從融資危險狀態(tài)來(lái)看，處于危險區（現金不足兩年且資金消耗/市值比大于 25% ）的核心企業(yè)從169家下降到了152家，下降幅度達到10%。并且，這些處于危險區的核心企業(yè)，其市值在所有核心企業(yè)中只占據10%的比例。
雖然在上半年來(lái)，美股生物科技裁員、破產(chǎn)的消息滿(mǎn)天飛，但從上述數據也能看出實(shí)際上核心企業(yè)的狀況已經(jīng)基本企穩。
彈藥充足的BigPharma們開(kāi)始行動(dòng)
對于Bigpharma來(lái)說(shuō)，當下的行情則意味著(zhù)難得一遇的機會(huì )。
眾所周知，在藥物開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)中，并購與原始創(chuàng )新一樣重要。如今，許多有影響力的藥物，如默沙東的K藥、艾伯維的修美樂(lè )等重磅藥物，都是大藥企并購小藥企后取得的成績(jì)。
所以，Biotech們的市值不斷下探，對于彈藥充足的Big Pharma們來(lái)說(shuō)，則可能意味著(zhù)撿漏/抄底的機會(huì )。
如今，Biotech的估值也顯然已經(jīng)低到符合Bigpharma心里預期。按照當下的情況來(lái)看，今年Big Pharma們只需要2.7年的自由現金流，就可以以100%的溢價(jià)收購美股所有的核心企業(yè)。
從上半年的交易情況來(lái)看，Big Pharma也的確在頻頻出手。從這個(gè)趨勢推測，2023年有望成為有記錄以來(lái)，并購交易總價(jià)值、溢價(jià)最高的一年。
值得注意的是收購溢價(jià)的價(jià)值，今年上半年所有企業(yè)被收購溢價(jià)總市值達到110億美元，相比于年初的3250億美元總市值上漲了3.4%。
在這110億美元的溢價(jià)中，99.5億美元都流向了核心企業(yè)。這也意味著(zhù)，核心企業(yè)年初時(shí)的2830億美元總市值，在半年時(shí)間帶來(lái)了3.8%的回報率，這已經(jīng)是相當好的超額回報表現。
事實(shí)上，2023年以來(lái)，不少美股的生物技術(shù)投資者從并購中獲得了可觀(guān)的收益，并已將部分資金重新部署到規模較小、估值略高、有前途的Biotech中，開(kāi)啟新一輪的創(chuàng )新藥投資。
總而言之，在Peter Kolchinsky博士將美股Biotech的表現層層剖析后得出結論：
雖然生物科技行業(yè)的總體情況比 2020 年更加謹慎，但也比2022年更有信心。
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