每一家破產(chǎn)的銀行，都不會(huì )是一場(chǎng)意外，劇情極為相似：
突如其來(lái)的環(huán)境變化，導致客戶(hù)信心不足，信任危機展現苗頭；然后，情緒開(kāi)始傳導，像雪球一般越滾越大，最終引發(fā)恐慌性擠兌，銀行走向倒閉結局。
某種程度上，信任危機也是一家藥企會(huì )遭遇的挑戰。在資本市場(chǎng)，當藥企的股價(jià)不斷下探，也將使得投資者的信心不斷喪失。
極端情況下，在當任何利好都不足以提振股價(jià)的時(shí)候，也就意味著(zhù)企業(yè)融資功能的徹底喪失。
所有人，都要提防最壞的情況發(fā)生，尤其是在當下。在經(jīng)歷了年初的“小陽(yáng)春”之后，醫藥行業(yè)迅速走入谷底。大部分藥企的股價(jià)，不是新低，就是走在新低的路上。
6月8日，20%在港股上市的藥企，股價(jià)同時(shí)創(chuàng )下年內新低紀錄。
但藥企們沒(méi)有坐以待斃。中國生物制藥早5月底接連巨額回購；康諾亞、基石藥業(yè)等公司的核心高管均下場(chǎng)增持。
一場(chǎng)轟轟烈烈的，挽回投資者信心的大戰開(kāi)始了。
20%藥企在同一天股價(jià)新低
新一輪至暗時(shí)刻。
6月8日，港股醫藥板塊共有22家企業(yè)，股價(jià)創(chuàng )下年內新低。
要知道，港股整個(gè)醫藥板塊企業(yè)數量不過(guò)105家。這意味著(zhù)，在一天之內，港股20%的藥企跌至新低，可謂慘烈。
受傷的藥企與新生代企業(yè)為主。22家在6月8日股價(jià)新低的企業(yè)中，超半數為18A企業(yè)，包括德琪藥業(yè)、三葉草生物、康希諾等。
另外，還包括醫藥創(chuàng )新行業(yè)的上游，諸如康龍化成等CXO企業(yè)。與此同時(shí)，包括先聲藥業(yè)、復星醫藥等傳統老藥企也未能幸免。
也就是說(shuō)，這一次的下跌危機，囊括了醫藥各領(lǐng)域的所有成員。
更讓人感到絕望的，是年跌幅數據。截至目前，共有44家在港股上市的藥企跌幅超過(guò)20%，德琪藥業(yè)、歌禮制藥、開(kāi)拓藥業(yè)等少數企業(yè)跌幅甚至超過(guò)50%。
值得注意的是，這一跌幅是建立在過(guò)去幾年已經(jīng)充分下跌的基礎上。沒(méi)辦法，市場(chǎng)的變化再次出乎所有人意料。
這與大環(huán)境有關(guān)。在人民幣貶值等諸多因素的共同導致下，國內資本市場(chǎng)表現走弱，各板塊均出現了不同程度的下跌。例如，恒生科技指數年跌幅接近5%。這一背景下，醫藥板塊也同步下跌。
與此同時(shí)，部分藥企又因為自身臨床、內控等因素，導致股價(jià)進(jìn)一步低迷。具有代表性的是康寧杰瑞和康諾亞。兩家公司均因為臨床設計的問(wèn)題，使得核心管線(xiàn)節奏受到影響，最終影響了股價(jià)。
也有企業(yè)，因為管線(xiàn)商業(yè)化預期走弱，造成股價(jià)持續下探。例如核心管線(xiàn)是新冠疫苗的三葉草生物、康希諾等。
不管怎么說(shuō)，面對不斷走低的股價(jià)，行動(dòng)在所難免。
經(jīng)營(yíng)之外的手段
對于諸多醫藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，擺在面前的一個(gè)現實(shí)是：如何熬過(guò)2023年？
部分藥企已經(jīng)到了最危急的時(shí)刻。以賬上現金余額/去年經(jīng)營(yíng)性現金流凈額計算，共有8家藥企比值低于1，包括中國再生醫學(xué)、永泰生物、開(kāi)拓藥業(yè)、三葉草生物等。
這意味著(zhù)，若這些企業(yè)不能得到有效的開(kāi)源節流措施支持，將難以安然度過(guò)這一年。
艱難的局面，很大程度上是因為下跌的股價(jià)，導致融資功能喪失的結果。顯而易見(jiàn)，對于大部分藥企來(lái)說(shuō)，需要未雨綢繆，免陷入如此被動(dòng)的局面。
如何穩定市場(chǎng)預期變得尤為關(guān)鍵。預期無(wú)非來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與態(tài)度。
企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面，取決于業(yè)績(jì)能否改善。本質(zhì)上，經(jīng)營(yíng)層面需要由管線(xiàn)價(jià)值驅動(dòng)。諸如在美股上市的傳奇生物、亙喜生物等，因為CAR-T療法較好的商業(yè)化表現或臨床數據，推動(dòng)股價(jià)持續上漲。
但管線(xiàn)預期兌現不是一蹴而就的，這需要時(shí)間去成就。
眼下，絕大多數藥企處于管線(xiàn)難以在短期內兌現預期、而又亟需給投資人帶來(lái)信心的階段。這時(shí)候，企業(yè)的態(tài)度變得尤為關(guān)鍵。
在態(tài)度層面，沒(méi)有任何動(dòng)作，比企業(yè)或企業(yè)管理層真金白銀的回購、增持更有說(shuō)服力。
企業(yè)或企業(yè)高管增持、回購，一方面能夠體現對當前市值的認可，另一方面更能說(shuō)明他們對股東的尊重。
也正因此，包括中國生物制藥等賬上資金雄厚的藥企不斷大力回購；而基石藥業(yè)等18A企業(yè)的高管們，也都希望用實(shí)際行動(dòng)給市場(chǎng)注入信心。
被環(huán)境改變的興奮點(diǎn)
在創(chuàng )新藥行業(yè)興起之初，沒(méi)有人認清整個(gè)行業(yè)潛在的殘酷結局：成功上岸的必然只有少數者，大部分企業(yè)面臨的是被出清的局面。
很長(cháng)時(shí)間里，所有藥企的唯一目標就是做大，核心策略是通過(guò)不斷融資、堆砌管線(xiàn)的激進(jìn)打法，把估值撐起來(lái)最終完成上市，比誰(shuí)跑得更快。
在這個(gè)過(guò)程中，所有人都在經(jīng)歷極限加速測試，企業(yè)高管、投資者都把預期不斷往前推。也正因此，PPT融資盛行，沒(méi)有核心資產(chǎn)的小企業(yè)也能完成巨額融資。
只是今天，這列曾高速行駛的列車(chē)，正在緩緩變慢。這也導致，市場(chǎng)從一個(gè)極端走進(jìn)另一個(gè)極端：
市場(chǎng)對企業(yè)的預期不斷后置。生態(tài)各方對藥企的忍耐度，看似都更少了一點(diǎn)。
6月7日，康諾亞發(fā)布公告表示，創(chuàng )始人陳博博士，增持2.7萬(wàn)股，增持金額110萬(wàn)港幣。
創(chuàng )始人耗資百萬(wàn)下場(chǎng)掃貨，卻沒(méi)有馬上扭轉公司的股價(jià)走勢。6月7日，康諾亞股價(jià)依然下跌了0.12%。換句話(huà)說(shuō)，如此大力度的回購，在投資者看來(lái)，依然“不夠刺激”。
這也對所有管理者，提出了更高的要求。如何給市場(chǎng)帶來(lái)信心，需要洞悉人性，讀得懂不同環(huán)境里各方的興奮點(diǎn)。
看上去，前路依然頗多坎坷。但不管怎么說(shuō)，還是希望更多藥企一切順利。畢竟，在當前行業(yè)的現狀下，信心比金子還重要。
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