手握多個(gè)ADC技術(shù)平臺，但在研管線(xiàn)均處于早期階段的biotech，價(jià)值幾何？

       這或許是一個(gè)玄學(xué)問(wèn)題。在A(yíng)股市場(chǎng)，答案可能是300億人民幣以上，百利天恒就是如此：

       基于SEBA分子結構平臺、GNC分子結構平臺、ADC藥物研發(fā)平臺等多個(gè)技術(shù)平臺，雖然有著(zhù)多達16款產(chǎn)品的豐厚管線(xiàn)，但進(jìn)展最快的產(chǎn)品也只處于臨床2期階段，市場(chǎng)也給予其極高的預期。

       而面對相似的問(wèn)題，CXO巨頭Lonza給出了不一樣的答案。

       6月1日，Lonza公司以1億歐元現金，以及最高6000萬(wàn)歐元里程碑款，將明星ADC公司Synaffix收入囊中。

       Synaffix，手握GlycoConnect、HydraSpace、toxSYN三大ADC技術(shù)平臺，管線(xiàn)中合作藥品數量多達十余款，合作對象不乏超級大藥廠(chǎng)。

       當然，與百利天恒一樣，Synaffix的平臺價(jià)值并未被真正證明，其管線(xiàn)中進(jìn)度最快的產(chǎn)品尚處于臨床一期。

       似乎，在Lonza看來(lái)，這樣的ADC資產(chǎn)，只值1億歐元。

       依靠技術(shù)平臺脫穎而出

       Synaffix是ADC領(lǐng)域的明星公司。

       2022年，在A(yíng)DC領(lǐng)域最大的國際會(huì )議--世界ADC大會(huì )上，Synaffix從全球多家ADC企業(yè)中脫穎而出，被評為“最 佳ADC平臺技術(shù)”。

       Synaffix能收獲這一殊榮，技術(shù)平臺似乎有兩把刷子。

       目前，其手握的三大ADC技術(shù)平臺：GlycoConnect、HydraSpace、toxSYN。

       GlycoConnect平臺是Synaffix 的核心技術(shù)，這一技術(shù)可以利用天然的聚糖位點(diǎn)實(shí)現定點(diǎn)偶聯(lián)。

       我們知道，天然聚糖中所有的抗體都會(huì )連接在相同位置，而GlycoConnect技術(shù)平臺針對抗體上的聚糖進(jìn)行修飾，通過(guò)連續的酶促聚糖修剪和精確的疊氮化物標記，再通過(guò)無(wú)銅點(diǎn)擊化學(xué)將有效載荷錨定在抗體聚糖上，以實(shí)現ADC藥物的定點(diǎn)偶聯(lián)。

       這種技術(shù)不需要修改抗體的序列，所以抗體可以在幾天內轉化為穩定的ADC。

       HydraSpace平臺的則可以通過(guò)引入氨基甲?；酋０?，改善ADC穩定性、增加有效載荷溶解度、提高偶聯(lián)的效率和速度。

       GlycoConnect和HydraSpace這兩個(gè)平臺組成了Synaffix公司ADC藥物生產(chǎn)技術(shù)基石。此外，Synaffix還擁有高載荷連接子平臺toxSYN，這一平臺可以跨越多個(gè)不同作用機制的毒素類(lèi)別。

       除了技術(shù)平臺外，在A(yíng)DC的專(zhuān)利方面Synaffix 也有著(zhù)豐厚的積累，目前其ADC 技術(shù)擁有25項授權專(zhuān)，專(zhuān)利有效期到2035年。

       有平臺、有專(zhuān)利、有技術(shù)Synaffix，理所當然的成為了ADC領(lǐng)域的明星藥企。

       Synaffix的豪華朋友圈

       手握一系列ADC平臺，外加“最 佳ADC平臺技術(shù)”光環(huán)的加持，也使得Synaffix公司吸引了眾多藥企與其合作。

       在Synaffix的合作對象中，既有羅氏子公司基因泰克、強生等大藥企，也有著(zhù)不少?lài)鴥人幤?，比如?lè )普子公司美雅珂生物、信達生物、普方生物等。

       并且，隨著(zhù)最近兩年ADC領(lǐng)域的持續發(fā)展，Synaffix更是合作拿到手軟。只看今年上半年，Synaffix就一舉拿下了三筆大單。

       先是在2023年1月4日，新加坡藥企Hummingbird和Synaffix就新一代ADC藥物的研發(fā)計劃達成合作，通過(guò)這筆合作Synaffix最高能拿到1.5億美元的交易額。

       這還只是Synaffix合作中的開(kāi)胃菜。就在一天之后，Synaffix 簽下了一筆更大的訂單。

       1月5日，Synaffix與安進(jìn)就一款臨床前期藥物，以及另外四個(gè)未來(lái)可選擇項目達成合作，這項交易的總額高達20億美元。

       兩個(gè)多月后，3月14日，Synaffix此前的合作伙伴 MacroGenics宣布，將擴大與Synaffix的合作范圍，交易的總金額最高能達到22億美元。

       算下來(lái)，僅僅3個(gè)月時(shí)間，Synaffix達成的交易總額高達43.5億美元。

       截至目前，Synaffix官網(wǎng)顯示的合作企業(yè)達13家，合作管線(xiàn)達17條。并且，在如今人人搶購ADC藥物的熱潮下，Synaffix在未來(lái)達成更多重磅合作，也不是不可能。

       依靠著(zhù)ADC資產(chǎn)的合作，Synaffix發(fā)家致富或許不成問(wèn)題。

       如果幸運的話(huà)，Synaffix后續或許還能獲得不菲的融資，然后沖擊IPO，最終收獲一家上市公司，走上人生巔峰。

       但是，最近Synaffix做出的一個(gè)決定，卻將公司未來(lái)的想象空間徹底切斷。

       6月1日，Synaffix與lonza達成收購協(xié)議，Lonza將支付1億歐元現金，以及基于表現的額外6000萬(wàn)歐元付款，收購S(chǎng)ynaffix。

       看上去，1億歐元的總價(jià)，還不及Synaffix此前隨便一個(gè)重磅交易的總交易額高。那么， Synaffix為什么會(huì )做出這種決定？

       光環(huán)背后的心酸

       促使Synaffix做出賣(mài)身抉擇的原因，或許是復雜的。

       由于Synaffix并未上市，所以我們無(wú)從知曉這家公司的經(jīng)濟情況。但Synaffix的手頭或許并不寬裕。

       BD合作金額分為里程碑款和首付款。雖然總交易額嚇人，但大部分都是里程碑款，到手的首付款或許并不高。

       比如，在樂(lè )普生物的招股書(shū)中曾經(jīng)披露，2019年樂(lè )普生物子公司美雅珂與Synaffix達成合作，首付款僅為7位數字，大約幾百萬(wàn)美元。

       Synaffix與基因泰克的合作，或許更能說(shuō)明問(wèn)題。2022年1月，Synaffix與基因泰克達成了總價(jià)高達4.5億美元的交易。但具體到首付款，Synaffix拿到手的僅有450萬(wàn)美元。

       在與其他公司的交易中，Synaffix雖然并未公布首付款，但通過(guò)基因泰克的案例來(lái)看，其他藥企給出的首付款或許也不會(huì )太高。

       或許你會(huì )說(shuō)，Synaffix不是還有里程碑款可以獲得嗎？的確如此，但問(wèn)題的關(guān)鍵在于，目前Synaffix與其他公司合作研發(fā)的產(chǎn)品進(jìn)度都較為靠前。

       Synaffix與合作伙伴研發(fā)進(jìn)度最快的ADC藥物ADCT-601，剛剛進(jìn)入一期臨床。所以，幾十億的里程碑款，目前對Synaffix來(lái)說(shuō)還只是浮云。

       更重要的一點(diǎn)是，雖然Synaffix的ADC技術(shù)平臺實(shí)現了廣泛的授權，但在真正有藥物上市之前，其平臺能否真正成藥還沒(méi)有確證的答案。

       還有一個(gè)嚴峻的問(wèn)題在于，Synaffix更像是一家CXO，而非藥企。

       目前，Synaffix管線(xiàn)中并沒(méi)有自己的產(chǎn)品，而是利用其“最 佳ADC平臺技術(shù)”為其他藥企提供一站式的ADC開(kāi)發(fā)服務(wù)，這也使得其看起來(lái)不像藥企而更像一家CXO。

       當然，這種模式也的確為Synaffix帶來(lái)了一定的收入，但沒(méi)有自己的重磅藥物，僅靠單純的平臺價(jià)值，也決定了Synaffix不太可能獲得更大的想象空間。

       平臺型藥企的估值之錨

       Synaffix心酸歷程，或許也凸顯出了這樣一個(gè)問(wèn)題：平臺型藥企價(jià)值之錨到底在哪里？

       畢竟，不管是對外BD合作，還是被巨頭收購，外界都未基于Synaffix的平臺給予高溢價(jià)。

       過(guò)去，伴隨著(zhù)再生元、Moderna、BioNTech等一眾平臺型藥企的成功，平臺型藥企成為了一個(gè)誘人的概念，只要平臺型藥企成功，就能為藥企帶來(lái)源源不斷的新藥。

       熱錢(qián)也源源不斷的流入這一領(lǐng)域。

       據麥肯錫公布的數據，從 2019 年到2021年，風(fēng)險投資公司在全球范圍內向以治療為基礎的生物技術(shù)公司投資了超過(guò) 520 億美元，其中三分之二流向了擁有平臺技術(shù)的初創(chuàng )企業(yè)。

       但如今，隨著(zhù)殘酷的現實(shí)，市場(chǎng)對平臺型藥企變得更為理性。Synaffix低價(jià)賣(mài)身，只是平臺型藥企失落的縮影。

       Synaffix的經(jīng)歷，再次告訴我們，平臺很重要，但是一家公司不能只有平臺。只有藥企證明了其平臺能夠不斷孵化出創(chuàng )新藥的平臺，那么這樣的平臺才是有意義且有價(jià)值的。

       但這顯然不是一件容易的事，技術(shù)平臺與真正的藥物成功之間還很遙遠。而在未被成功驗證之前，平臺的價(jià)值是虛無(wú)縹緲的。