2018年4月30日，港交所在主板上市規則中新增第18A章《生物科技公司》，第一次允許尚未有盈利、預計市值超過(guò)15億港元的生物科技企業(yè)在香港上市。
“18A”章節的推出被認為是港股25年來(lái)最大的制度性改革。這對于我國新銳創(chuàng )新藥研發(fā)企業(yè)無(wú)疑是個(gè)重磅利好消息，15億港元的市值門(mén)檻并不算高，國內進(jìn)入B輪融資的生物技術(shù)企業(yè)估值都在2億美元以上（約合15.6億港元）。對此，中國的初創(chuàng )生物技術(shù)企業(yè)將不必遠赴美國，更多優(yōu)秀的生物技術(shù)企業(yè)可以?xún)?yōu)先考慮赴港上市。
時(shí)至今日，港交所“18A”新政落地已有5年時(shí)間。期間，一共有56家未盈利生物科技企業(yè)通過(guò)“18A”章節成功登陸港交所，累計募資達1163億港元。也是自2018年港交所允許未有收入的生物科技公司上市以來(lái)，港股逐漸成為了全球第二大生物科技公司上市地。
此外，港交所還規定“18A”上市公司在滿(mǎn)足港交所《上市規則》第8.05（3）的三個(gè)要求（保市值在40億港元以上；年收入超過(guò)5億港元；至少過(guò)去三個(gè)會(huì )計年度的管理層穩定）之一方可申請，摘“B”后，等同于在港股主板上市。
順利揭下“B”標簽被視為港股“18A”上市公司的首要目標，也是一家Biotech成長(cháng)壯大的重要指標。
五年來(lái)，已上市的“18A”企業(yè)中已有百濟神州、信達生物、君實(shí)生物、康希諾生物、復宏漢霖、康方生物、再鼎醫藥、諾輝健康、博安生物等9家企業(yè)成功摘下“B”標簽。
這些企業(yè)中僅有一家企業(yè)非生物醫藥Biotech，而是來(lái)自腫瘤檢測賽道——諾輝健康。諾輝健康于2021年2月18日正式登陸港交所。上市僅兩年后，今年2月20日，諾輝健康正式向港交所提交“摘B”申請，3月15日快速獲批。其2022年業(yè)績(jì)報告顯示，諾輝健康去年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.7億元，同比增長(cháng)259.5%；實(shí)現毛利潤6.5億元，同比增長(cháng)318%。
康希諾生物也是這批摘“B”企業(yè)中“他者”，不同于其他藥物研發(fā)企業(yè)，康希諾生物主營(yíng)疫 苗。而其能夠順利摘“B”也是接了新冠疫情的風(fēng)。2022年5月31日，公司的中英文股份簡(jiǎn)稱(chēng)不再加上標記“B”。根據康希諾生物2021年財報，公司全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入43億元，報告期內康希諾生物的重組新型冠狀病毒疫 苗（5型腺病毒載體）克威莎獲得境內外多個(gè)國家的 緊急使用授權/附條件上市。
百濟神州是目前唯一一個(gè)市值達到千億港元的“18A”藥企，其在2019年7月甩去“B”這一小尾巴。彼時(shí)，百濟神州尚未實(shí)現產(chǎn)品商業(yè)化。但當時(shí)，擁有3款重磅在研創(chuàng )新藥——PD-1單抗、BTK抑制劑和PARP抑制劑。而摘B成功也是香港市場(chǎng)對于百濟神州在研產(chǎn)品未來(lái)商業(yè)化能力的肯定。
信達生物于2020年6月22日宣布告別“B”標簽。信達生物能夠順利摘B，PD-1大單品功不可沒(méi)。2018年12月，信達生物的信迪利單抗（達伯 舒）獲批上市。2019年3月，信迪利單抗正式商業(yè)化上市。當年度，短短10個(gè)月的時(shí)間，信迪利單抗銷(xiāo)售金額達到10.16億元。
同樣，因PD-1這一重磅單品移除“B”標記的還有君實(shí)生物。2020年7月15日，君實(shí)生物有正式摘“B”。而君實(shí)生物的特瑞普利單抗（拓益）是國產(chǎn)首 款PD-1單抗，于2019年2月底在國內商業(yè)化上市。2019年去年，特瑞普利單抗錄得收益7.74億元。
康方生物擁有兩款PD-1產(chǎn)品在商業(yè)化，一款單抗（派安普利單抗，安尼可），一款是雙抗（卡度尼利單抗，開(kāi)坦尼）。其中，派安普利單抗于2021年8月獲批，卡度尼利單抗獲批于2022年6月。2022年兩款產(chǎn)品分別獲得5.58億元和5.46億元的銷(xiāo)售成績(jì)?？捣缴镆灿诮衲?月23日正式摘“B”。值得一提的是，樂(lè )普生物目前已上市的PD-1單抗（普特利單抗）也是來(lái)自于康方生物。
雖然復宏漢霖也有一款PD-1單抗（漢斯狀）實(shí)現商業(yè)化，但該產(chǎn)品的起步較晚，獲批時(shí)復宏漢霖已不再帶有“B”標識。復宏漢霖的摘“B”之路要從生物類(lèi)似藥說(shuō)起，2019年，漢利康獲批上市，復宏漢霖拿下國內首 個(gè)利妥昔單抗的生物類(lèi)似藥，隨后正式開(kāi)啟商業(yè)化進(jìn)程。根據2020年財報，復宏漢霖實(shí)現營(yíng)收5.876億元，同比增長(cháng)546%，其中漢利康銷(xiāo)售收入達2.99億元，占復宏漢霖總營(yíng)收的半壁江山。
與復宏漢霖有相似摘“B”路徑的還有博安生物。而博安生物從2022年12月30日上市到2023年4月14日摘“B”，不到4個(gè)月，成了從上市到摘“B”最快的企業(yè)。不同于復宏漢霖的是，在正式登陸港交所之時(shí)，已有兩款生物類(lèi)醫藥上市銷(xiāo)售?；趦煽町a(chǎn)品博優(yōu)諾和博優(yōu)倍的商業(yè)化貢獻，博安生物去年的年收入達到5.16億元。
2022年“光棍節”（11月11日）當日，靠License in起家的再鼎醫藥也成功摘下“B”標簽。當時(shí)，再鼎醫藥已有4款產(chǎn)品商業(yè)化落地，分別為PARP抑制劑則樂(lè )、胃腸間質(zhì)瘤靶向藥瑞派替尼、腫瘤電場(chǎng)療法愛(ài)普盾及新型抗生素紐再樂(lè )。2021年，再鼎醫藥實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.44億美元（約合11.30港元）。
如此看來(lái)，除了百濟神州，大部分能夠摘“B”的企業(yè)均有商業(yè)化產(chǎn)品落地，并實(shí)現快速放量。然而，五年時(shí)間，56家未盈利生物科技公司赴港上市，最終只有9家企業(yè)摘“B”成功?？梢?jiàn)，高投入、高風(fēng)險的生物醫藥公司實(shí)屬不易，摘“B”更是難能可貴。
我們理解生物科技公司創(chuàng )業(yè)不易，但盈利仍然是懸在這些企業(yè)頭上的達摩利斯克之劍，不能忘卻。
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