豪門(mén)已“老”。
回顧海外大藥廠(chǎng)的成立時(shí)間，大部分的都是百年老店。比如，被稱(chēng)之為宇宙大藥廠(chǎng)的輝瑞，在1849年成立；默沙東稍加年輕，但也已超過(guò)100歲。
這些大藥廠(chǎng)，歷經(jīng)百年不倒，并且越做越大，締造一個(gè)個(gè)重磅炸 彈，最終躋身全球頂級藥企行列，走過(guò)的每一步都足以為人稱(chēng)道。
不過(guò)，當人們討論豪門(mén)的時(shí)候，也避免不了討論風(fēng)險。百年老店所積累的財富、經(jīng)驗、資源等，是其他中小藥企不可比擬的，但并不意味著(zhù)豪門(mén)就可以豁免一切風(fēng)險。
實(shí)際上，每隔一段時(shí)間，這些“百年老店”都難以避免遇到專(zhuān)利懸崖的挑戰。
已經(jīng)超過(guò)150歲的輝瑞，便在當下這個(gè)節點(diǎn)，因為核心管線(xiàn)即將遭遇專(zhuān)利懸崖，面臨增長(cháng)危機。
順流、逆流，終究要向前游。豪門(mén)更是如此，最終決定一家企業(yè)成敗的是進(jìn)化，而不是歷史。
新冠業(yè)務(wù)風(fēng)光背后
過(guò)去兩年，對于輝瑞來(lái)說(shuō)，最風(fēng)光的莫過(guò)于抓住了新冠風(fēng)口：疫 苗和口服藥。
2022年，疫 苗和口服藥總共為輝瑞貢獻了567億美元收入，使其收入一舉超過(guò)千億美元（1003億美元）大關(guān)。
新冠業(yè)務(wù)給輝瑞帶來(lái)了很多錢(qián)，但也有錢(qián)做不到的，尤其是在創(chuàng )新藥世界。翻看輝瑞的財報，剔除新冠類(lèi)業(yè)務(wù)，整個(gè)制藥業(yè)務(wù)板塊增長(cháng)不到3%。
“經(jīng)常性”業(yè)務(wù)低增長(cháng)背后，是輝瑞尷尬的處境：宇宙大藥廠(chǎng)老了。
目前，輝瑞只有肺炎疫 苗和抗凝藥物Eliquis等少數管線(xiàn)，依然保持20%以上的增速，而大部分管線(xiàn)因為競爭格局等問(wèn)題，處于下滑及下滑的邊緣。
即便不看現有產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況，僅從專(zhuān)利懸崖角度，輝瑞的無(wú)奈同樣暴露無(wú)遺。如下圖所示，在未來(lái)4年，輝瑞有6款藥物專(zhuān)利到期，均為支柱管線(xiàn)。其中就包括上文提及的，為數不多保持超20%增速的肺炎疫 苗和抗凝藥物Eliquis。
2022年，上述6款藥物總收入規模達到219億美元。剔除新冠業(yè)務(wù)之后，輝瑞其它藥物收入規模為436億美元。這意味著(zhù)，未來(lái)四年占輝瑞總收入比重超50%的藥物，將面臨專(zhuān)利懸崖。
很顯然，雖然被稱(chēng)之為宇宙大藥廠(chǎng)，但輝瑞的業(yè)績(jì)增長(cháng)壓力在Bigpharma中是最大的。至于新冠業(yè)務(wù)，可以確定的是巔峰的日子已經(jīng)過(guò)去了。
根據輝瑞預計，2023年新冠疫 苗Comirnaty的預計收入135億美元，較2022年的實(shí)際收入下降64%；新冠口服藥Paxlovid約為80億美元，較2022年的實(shí)際收入下降58%。
不管怎么說(shuō)，依靠新冠業(yè)務(wù)拉動(dòng)輝瑞這架馬車(chē)已經(jīng)不夠現實(shí)。對于輝瑞來(lái)說(shuō)，需要更明確的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。據輝瑞CEO透露，輝瑞將尋求收購II/ III期候選藥物，計劃在2025-2027年間進(jìn)入市場(chǎng)。
3月13日，輝瑞宣布428億美元收購S(chǎng)eagen，以此獲得3款已上市的ADC藥物，及10多款處于不同研發(fā)階段的ADC新藥。
新一輪“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，已經(jīng)開(kāi)始了。
買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)背后
對于大藥廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”是常規操作。
有太多成功的例子告訴大藥廠(chǎng)，沒(méi)有什么增長(cháng)煩惱，是收購一家Biotech解決不了的。如果有，那就多收購幾家。
大藥廠(chǎng)也的確有這樣的底氣，最核心的原因在于它們不差錢(qián)。對于大藥廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于重磅炸 彈藥物的積累，通常手握巨額現金，尤其是輝瑞這樣吃盡新冠紅利的藥企。就像輝瑞CEO所說(shuō)，“坦率地說(shuō)，如果我們愿意，我們有能力進(jìn)行任何交易”。
去年5月，為了在偏頭痛占據有利身位，輝瑞豪擲116億美元，“撿漏”收購了Biohaven。注意，是現金。
現金之外，大藥廠(chǎng)還有足夠的融資底氣去完成更大額的收購。比如收購S(chǎng)eagen的資金來(lái)源，除了賬上現金，輝瑞還預計通過(guò)310億美元的新長(cháng)期債務(wù)以及短期融資的方案，為交易提供大量資金。
有實(shí)力完成并購只是開(kāi)端，大藥廠(chǎng)之所以樂(lè )衷買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，還在于其認為能夠與被并購方形成顯著(zhù)的協(xié)同效應。在收購S(chǎng)eagen的過(guò)程中，輝瑞便表示，自己有能力在多個(gè)環(huán)節對其進(jìn)行賦能。
比如，輝瑞認為，Seagen的能力圈只限于美國，而自己擁有全球的布局，涵蓋商業(yè)化，政府關(guān)系、制造等諸多環(huán)節，能放大其管線(xiàn)價(jià)值。
正是在這一預期之下，輝瑞認為，隨著(zhù)未來(lái)與Seagen合作的推進(jìn)，有望在2030年達成100億美金收入的目標，最終彌補專(zhuān)利懸崖帶來(lái)的部分損失。
當然，對于大藥廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)是擴充管線(xiàn)最簡(jiǎn)單的動(dòng)作，但也是最難完成的預期。畢竟，誰(shuí)都不能保證，1+1真的能夠大于2。
藥企的周期之痛
哪怕輝瑞的新冠戰績(jì)將彪炳史冊，但它仍逃不脫宿命。
專(zhuān)利到期是一個(gè)藥品完整生命周期中的關(guān)鍵節點(diǎn)，也是所有藥企必然會(huì )面對的挑戰。醫藥企業(yè)的周期決定，重磅峰值有多高、專(zhuān)利懸崖就有多深。
藥品的專(zhuān)利藥到期后，由于沒(méi)有研發(fā)投入，仿制藥價(jià)發(fā)起的骨折式價(jià)格戰，原研藥廠(chǎng)無(wú)力招架，會(huì )在很短的時(shí)間內失去部分市場(chǎng)份額。
對于大藥廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，如果是銷(xiāo)售占比很大的明星藥品遭遇專(zhuān)利懸崖，又沒(méi)有新產(chǎn)品能夠銜接，收入會(huì )迅速下滑；
即便有新產(chǎn)品銜接，但一些巨頭由于此前大單品過(guò)于亮眼，在老明星產(chǎn)品進(jìn)入衰退階段后，往往只能進(jìn)入“填坑”階段。
因此，藥企生來(lái)就要學(xué)會(huì )奔跑，與時(shí)間賽跑。即使規模再大的藥企，也必須不停的研發(fā)、并購，避免自己墮入專(zhuān)利懸崖陷阱。如何達成這一目標，無(wú)疑是所有藥企需要考慮的事情。
就國內來(lái)說(shuō)，雖然目前尚未到專(zhuān)利懸崖階段，但因為競爭格局的極具惡化、醫保降價(jià)等因素的存在，也讓國內藥企提前適應了這一變化。
最為典型的就是依靠PD-1起家的四小龍，因為競爭格局的惡化，當前部分企業(yè)面臨管線(xiàn)“斷檔”的壓力。
面對藥企周期之痛，拿出更強、更好的藥物，才能在充滿(mǎn)驚濤駭浪的醫藥江湖活得更久、更好。如何保證自己長(cháng)期跑贏(yíng)時(shí)間，將是藥企永恒的話(huà)題。
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