10月24日，“藥中茅臺”片仔癀備受關(guān)注，只因三季度財報發(fā)布后，公司股價(jià)急速跌停。
此前，片仔癀發(fā)布三季度公告，前三季度凈利潤同比增長(cháng)僅2.04％，如果只計算第三季度，凈利潤同比下降17.64％。
這是近6年來(lái)，片仔癀首次出現單季度凈利潤下滑。
24日后，通過(guò)近兩日片仔癀的股價(jià)走勢來(lái)看，形勢依舊不容樂(lè )觀(guān)。
市值曾超恒瑞，業(yè)績(jì)失速的片仔癀為何跌停？
“白馬股”緊急回應
24日晚間，片仔癀發(fā)布公告說(shuō)明，表示目前經(jīng)營(yíng)正常，第三季度盈利同比下降主要系去年同期異常高增長(cháng)所致。
不過(guò)，雖然片仔癀遭遇跌停風(fēng)波，其市值仍然高達千億元。
疫情之下，無(wú)論全球醫藥市場(chǎng)，還是中國保持雙位數高增長(cháng)難上加難，片仔癀能保持8%增長(cháng)實(shí)屬不易。
縱觀(guān)前三季度的全球藥企，羅氏營(yíng)收全球保持同比+2%，諾華中國區營(yíng)收保持增5%，橫看中藥龍頭企業(yè)白云山前三季度營(yíng)收34.74億，同比增長(cháng)4.91%，知名中藥集團昆藥集團三季度報顯示同比下滑14.10%。
圖1 片仔癀營(yíng)業(yè)收入
圖片來(lái)源：wind、華泰研究
片仔癀之所以跌停，與特點(diǎn)有關(guān)：生意結構簡(jiǎn)單，其核心業(yè)務(wù)和核心區域聚焦。
從前三季度財報看，營(yíng)業(yè)總收入66.16億元，其肝病用藥（44.93%）和醫藥流通（43.26%）占比88.19%，基本上穩住片仔癀產(chǎn)品穩住半壁江山；
從地區分布看，華東地區業(yè)務(wù)占比70.42%，對其公司而言，得華東，即得天下。
片仔癀公司成功之路，可謂是“一粒片仔癀，撐起千億市值藥企”，堪稱(chēng)醫藥界奇跡。
據了解，片仔癀總市值1400億，位列七十五家上市中藥企業(yè)第一位，備受矚目，排名第二、第三位云南白藥（990億）、同仁堂（772億）都不足千億。
1600元一粒藥？
作為中藥市值第一位企業(yè)，片仔癀市值在去年曾高達2996億。
截止發(fā)稿，市值僅存1400億，不到一年時(shí)間蒸發(fā)了一個(gè)“片仔癀”。
片仔癀一直以來(lái)備受爭議，爭議原因之一是價(jià)格較高。
官網(wǎng)單粒定價(jià)590元，最離譜的是價(jià)格，個(gè)別線(xiàn)上平臺居然賣(mài)到1600元一粒；另一個(gè)原因是“一藥難求”，有一個(gè)階段在線(xiàn)下門(mén)店購買(mǎi)需要提前排隊且每人限購兩粒。
這與如今“集采藥”價(jià)格低廉形成鮮明對比，媒體報道均以“藥中茅臺”冠以稱(chēng)謂，從醫藥領(lǐng)域普惠價(jià)值來(lái)看，輿論夸張宣傳給片仔癀企業(yè)品牌發(fā)展帶來(lái)巨大壓力。
事實(shí)上，其前三季度財報顯示，其毛利率仍高達80.34%。
除原材料稀缺，定價(jià)高企，毛利巨大以外，應用廣泛也是片仔癀企業(yè)保持高速增長(cháng)的重要原因。
其說(shuō)明書(shū)標注片仔癀藥品適應癥是清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛。用于熱毒血瘀所致急慢性病毒 性肝炎，癰疽寧瘡，跌打損傷及各種炎癥。
片仔癀大藥房旗艦店片仔癀藥品規格為3g*1粒/盒，月銷(xiāo)竟然1萬(wàn)+，患者反饋該藥品用于口臭、胸口小紅點(diǎn)、帶狀皰疹、隆鼻術(shù)后消腫、肋間疼痛、肺氣腫、感冒等癥狀，在適應癥之外的功效也被患者傳播而放大，由于其OTC特性，患者廣泛自購，也為片仔癀擴展患者群提供了一定機會(huì )。
“逆風(fēng)而行”的片仔癀藥品，仍能保持其在醫藥和資本兩個(gè)領(lǐng)域備受青睞，成功之處在于片仔癀的銷(xiāo)量持續攀升與深度品牌維護。
成也蕭何敗蕭何，片仔癀藥品牽一發(fā)動(dòng)全身，也是企業(yè)亟待解決的問(wèn)題。
事實(shí)上，片仔癀公司的主要產(chǎn)品涵蓋肝病、心血管、感冒、糖尿病等眾多領(lǐng)域的用藥，但其他領(lǐng)域成效甚微，心腦血管用藥（主要為安宮牛黃丸）前三季度收入1.3億元。
近些年，在“一核兩翼”策略的推動(dòng)下，公司在鞏固傳統中藥生產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，還向保健食品、日化用品領(lǐng)域延伸，但是對生意大盤(pán)不構成影響。
片仔癀如何擺脫“片仔癀”？
從片仔癀的發(fā)展戰略來(lái)看，一直在擺脫單品獨大的影響。
2021年，片仔癀將公司戰略調整為“多核驅動(dòng)，雙向發(fā)展”：在做優(yōu)片仔癀的同時(shí)，做大安宮牛黃丸，做強化妝品，并開(kāi)始向外延并購。
筆者認為，片仔癀在以下幾個(gè)方面依舊存在機會(huì )：
● 肝病領(lǐng)域
中國是肝病大國，據相關(guān)數據顯示，中國目前有9000萬(wàn)乙肝病毒攜帶者，1000萬(wàn)慢性丙型肝炎感染者，肝病市場(chǎng)具有200億元規模。
● 地域產(chǎn)出差異
從年報看，華東區貢獻片仔癀藥品銷(xiāo)售七成，而華南和西南仍是肝病患者高發(fā)地域，華南廣東和中部湖北都是乙肝發(fā)病人數大省，屬于肝病領(lǐng)域重要的市場(chǎng)，尚未充分滲透。
● 生命周期重塑
藥智數據庫顯示，片仔癀藥品共計14項研究，其中兩項臨床研究，分別是不可切除原發(fā)性肝癌、結直腸癌，這兩項研究均進(jìn)入二期。
藥物臨床試驗登記與信息公示平臺中登記一項PZH2111片治療晚期膽管細胞腫瘤患者的I/II期臨床研究。如果進(jìn)展順利，未來(lái)片仔癀不僅可用于肝病，適應癥可能擴展到腫瘤領(lǐng)域。
圖2 片仔癀臨床研究進(jìn)展
圖片來(lái)源：藥智數據
這三項研究將承載片仔癀藥品及公司繼續騰飛的希望。
小結
縱觀(guān)片仔癀公司的發(fā)展歷史，片仔癀公司依托核心產(chǎn)品獨家、秘方、原料稀缺等特點(diǎn)，構筑競爭壁壘，長(cháng)期保持高增長(cháng)和高毛利率，在股票市值和毛利率兩個(gè)方面創(chuàng )造了其他藥企不可逾越的高度，這屬于“片仔癀”特有模式，不可復制。
誠然，依靠片仔癀發(fā)家，想轉型突破卻異常艱難，無(wú)論如何都無(wú)法再造一個(gè)片仔癀藥品或公司。
參考資料：
1.片仔癀官網(wǎng)：http://www.zzpzh.com
2.藥智網(wǎng)
3.藥物臨床試驗登記與信息公示平臺
4.10月23日，華泰證券，高基數下自然回落，線(xiàn)上趨于理性
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