自上周科興控股公布了財務(wù)數據開(kāi)始，這幾天以來(lái)，關(guān)于科興低研發(fā)、高凈利率已經(jīng)外資控股的問(wèn)題就頻繁出現在市場(chǎng)上。
但是亦彼也，彼亦是非，且不論科興研發(fā)投入、外資問(wèn)題是否真實(shí)存在，但就算存在，也絕不是科興目前最大的問(wèn)題。
研發(fā)投入真的低嗎？
4月29日，科興控股向美國證券交易委員會(huì )提交了2021年年報，數據顯示，科興2021年銷(xiāo)售額為193.75億美元（約合1280.4億元人民幣），同比增長(cháng)3691.6%，歸屬于母公司普通股股東凈利潤為84.61億美元（約合559.54億元人民幣），同比增長(cháng)8008.5%，銷(xiāo)售額增長(cháng)主要來(lái)自新冠**。
不可否認，如此大的業(yè)績(jì)漲幅確實(shí)少有，其利潤總值雖不比輝瑞等國際大藥企，但也是國內新冠領(lǐng)域數一數二的頭部企業(yè)，甚至超過(guò)了被譽(yù)為“疫情”最大贏(yíng)家的“新冠檢測試劑”。
但科興營(yíng)收、利潤高增長(cháng)被慶賀的同時(shí)，關(guān)于其公布的利潤率、研發(fā)投入以及股權結構卻也迎來(lái)了諸多質(zhì)疑。以研發(fā)投入為例，不少人認為為科興帶來(lái)如此大利潤的新冠**，卻并沒(méi)有想象中新藥的耗時(shí)、耗錢(qián)。2021年科興整體研發(fā)費用只有1.55億美元（約10.24億元），占營(yíng)收比例不足1%。且還是Sabin株脊髓灰質(zhì)炎滅活**與新冠**的總和。
初看數據，似乎上述內容似乎的確存在某些問(wèn)題，但通過(guò)橫向對比國內其他新冠**生產(chǎn)商的相關(guān)研發(fā)投入與營(yíng)收占比，并根據各自在研管線(xiàn)，推算出2021年新冠**期間研發(fā)投入，卻發(fā)現幾家企業(yè)相關(guān)數據并不存在較大差距。
以康希諾為例，其2021年研發(fā)投入共計9.05億元，在研管線(xiàn)內包括新冠**、三價(jià)肺炎**內9個(gè)主要項目，其中新冠**期間研發(fā)費用為6.17億元，總體上與科興新冠**的研發(fā)投入頗為相近，甚至科興新冠**研發(fā)投入或許還是三家企業(yè)中最大。
那么為什么科興明顯正常情況的營(yíng)收，卻被人拿著(zhù)說(shuō)事啦？其主要的原因或許源于科興新冠**營(yíng)收上與其他幾家企業(yè)之間拉開(kāi)的差距，才導致研發(fā)投入占比營(yíng)收比例顯得如此夸張。
分析下來(lái)，其實(shí)科興研發(fā)投入實(shí)屬正常，要怪就怪它賣(mài)的比別人好太多了。
外資背景也并非獨一份
近段時(shí)間以來(lái)，關(guān)于科興新冠**主體“科興控股”實(shí)則是外資企業(yè)的言論愈發(fā)多了起來(lái)。
根據有關(guān)資料顯示，科興控股的注冊地位于加勒比海的安提瓜島，前十股東中除尹衛東持股11.07%以外，第一大股東是賽富亞洲基金、第三大股東是永恩資本、第四大股東是維梧資本、第五大股東是第一環(huán)球基本合伙有限公司等多家股東均為外資。
2021年2月5日，中國國家藥品監督管理局批準科興中維的新型冠狀病毒滅活**（Vero細胞）注冊申請，其申請通知為《外資項目備案通知書(shū)》，標注了科興中維是“外商獨資企業(yè)”。
同時(shí)，有消息稱(chēng)疫情之初，科興中維設立的目的本來(lái)僅作為醫藥研發(fā)企業(yè)，但隨著(zhù)新冠疫情爆發(fā)，科興中維通過(guò)變更經(jīng)營(yíng)范圍，將新冠**車(chē)間建設項目建設主體由北京科興變更為科興中維等方式，使科興中維變成與北京科興經(jīng)營(yíng)范圍基本一致的集人用**科研、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一身的醫藥企業(yè)，以獲取新冠**銷(xiāo)售利潤。
以至于科興新冠**上市之后，申請方僅為科興中維，北京科興被完全排除在外。被譽(yù)為國產(chǎn)**除了是在國內生產(chǎn)，主體、利潤等絕大部分都不屬于國產(chǎn)。
參考騰訊的股權結構，其最大的股東南非MIH南非報業(yè)集團同樣為外資企業(yè)，照理說(shuō)騰訊營(yíng)收的絕大部分也應該流向的是南非報業(yè)集團的口袋，為何卻并沒(méi)有人認為騰訊是外資企業(yè)？
個(gè)人認為，之所以如今會(huì )有如此多人拿著(zhù)科興控股、科興中維的股權結構說(shuō)事，或許一方面是由于科興新冠**免費接種與高營(yíng)收對比下，醫?；虻拇罅苛魅牒Ｍ獾牟黄胶?。二者或許也有害怕科興控股之類(lèi)的外資控股過(guò)高的企業(yè)，掛著(zhù)國產(chǎn)企業(yè)的招牌享受著(zhù)國產(chǎn)企業(yè)的福利。
而在上述兩個(gè)問(wèn)題之上，其實(shí)科興還有更亟待解決的問(wèn)題存在。
何以為繼，才是科興最大的問(wèn)題
盡管新冠病毒如今仍是變種不斷，而且國內疫情不斷反復，但國內在經(jīng)歷大范圍**接種后，仍不見(jiàn)明顯阻斷疫情傳播的作用，**這門(mén)生意目前已經(jīng)不再是好不好的問(wèn)題，已經(jīng)轉變成為有不有的問(wèn)題了。
另一方面，截止到2022年2月，中國新冠**全程接種率底已超過(guò)87%。排除部分未滿(mǎn)足接種要求的人員，其余部分基本都已接種完畢，新冠**的未來(lái)市場(chǎng)空間更是堪憂(yōu)。至于加強針，隨著(zhù)獲批**品種的增多，加之如瑞科生物、沃森生物、復星醫藥、麗珠集團、三葉草生物在內多家公司不同路徑的新冠**研究進(jìn)度推進(jìn)，科興生物也基本在其中占不到太大的好處。
從某種意義上來(lái)講，科興生物很難憑借其新冠**在2022年占得優(yōu)勢，反而是新冠口服藥或許會(huì )在未來(lái)代替**成為主角，而恰恰科興在這方面并非有布局。
如此一來(lái)，科興今年的營(yíng)收業(yè)績(jì)相較去年大概率將出現斷崖式下跌，階段性紅利、非經(jīng)常性收益所帶來(lái)的后遺癥也將逐步凸顯。手握大量現金的科興，如今最迫切的任務(wù)或許更應該是通過(guò)并購新管線(xiàn)、自研管線(xiàn)，加強核心競爭力，創(chuàng )出一個(gè)經(jīng)常性收益的重磅產(chǎn)品。
千億的新冠傳奇注定無(wú)法復制，考慮“科興后路”迫在眉睫。
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