日前，康希諾發(fā)布2021年業(yè)績(jì)快報：全年營(yíng)收43億元，同比大增約172倍，扣非凈利潤17.97億元，這是康希諾首年扭虧為盈?？迪ＶZ方面表示，業(yè)績(jì)增長(cháng)主要原因在于旗下重組新型冠狀病毒**（5型腺病毒載體）（商品名稱(chēng)：克威莎®）的業(yè)績(jì)貢獻。

       從2009成立以來(lái)，康希諾已經(jīng)連續10多年虧損，從近幾年情況來(lái)看：2017年-2020年，康希諾實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為18.72萬(wàn)元、281.19萬(wàn)元、228.34萬(wàn)元、2489.04萬(wàn)元，對應的歸屬凈利潤分別為-6444.91萬(wàn)元、-1.38億元、-1.57億元、-3.97億元。

       作為生物醫藥企業(yè)，企業(yè)虧損加劇的原因往往在于研發(fā)投入。根據財報，康希諾2017年-2020年研發(fā)費用分別為8941萬(wàn)元、1.24億元、1.58億元以及4.29億元。

       因此，盡管此前常年處于虧損狀態(tài)，但憑借著(zhù)在研發(fā)上“砸錢(qián)毫不手軟”的押注，以及“**新貴”、“新冠**第一股”等光環(huán)，早期康希諾仍吸引了大批投資者為其前景買(mǎi)單。

       2019年3月，康希諾H股上市，上市首日收漲57.73%；2020年8月13日，康希諾登陸科創(chuàng )版，上市首日收漲87.45%?？迪ＶZ成為科創(chuàng )板開(kāi)板以來(lái)首只“A+H”**股，并且一度深受資本寵愛(ài)——

       ● 2021年6月23日，康希諾—U(688185.SH)在科創(chuàng )板創(chuàng )下798元/股的最高點(diǎn)，距離其209.71元/股的上市發(fā)行價(jià)漲幅超2倍。

       ● 2021年6月24日，康希諾生物—B(6885.HK)在港股創(chuàng )下437港元/股的最高點(diǎn)，距離其22港元/股的上市發(fā)行價(jià)漲幅約19倍。

       無(wú)論是在A(yíng)股還是H股，康希諾的表現都一度領(lǐng)跑整個(gè)醫藥板塊，然而最高點(diǎn)也是分水嶺，在取得最高點(diǎn)之后，康希諾A、H股都在伴隨整個(gè)醫藥大環(huán)境調整的同時(shí)，一路跌跌不休。

       截止今日（2022年3月1日）收盤(pán)：

       ● 康希諾—U(688185.SH)在科創(chuàng )板收盤(pán)報收248.79元/股，市值432億，股價(jià)距離最高點(diǎn)已經(jīng)跌落約68.8%；

       ● 康希諾生物—B(6885.HK)在港股收盤(pán)報收136.8港元/股，市值535億港元，股價(jià)距離最高點(diǎn)已經(jīng)跌落約68.7%。

       而據瑞銀最新研報顯示，康希諾生物—B(6885.HK)目標價(jià)已從361港元下調至216港元，調整后的目標價(jià)對比其在港股創(chuàng )新的最高點(diǎn)記錄已經(jīng)打了5折。

       盡管投資環(huán)境變幻難測，機構的目標價(jià)也無(wú)法作為未來(lái)康希諾股價(jià)走勢的最終依準，但從一定程度上，目標價(jià)反應了市場(chǎng)當下的某種判斷。

       為何康希諾業(yè)績(jì)暴增扭虧為盈，市場(chǎng)對其信心仍然欠佳？其未來(lái)又有哪些看點(diǎn)？

       01新冠**業(yè)務(wù)收入存在不確定性

       據瑞銀研報推測，在康希諾2021總收入中，新冠**業(yè)務(wù)或占比97%，由此來(lái)看，克威莎®2021年業(yè)績(jì)或超40億元，獨挑康希諾營(yíng)收大梁。

       而在業(yè)績(jì)公布的同期，克威莎®還迎來(lái)另外一個(gè)好消息：

       2022年2月，克威莎®與智飛龍科馬的重組新型冠狀病毒**共同獲批在中國用于序貫加強免疫接種，即“混打加強針”。毫無(wú)疑問(wèn)，加強針為克威莎®打開(kāi)了一個(gè)新市場(chǎng)。

       然而與當年頭頂“新冠**第一股”光環(huán)上市、備受資本追捧的境遇相比，此次克威莎®獲批“加強針”的利好消息，市場(chǎng)顯然興奮不足，康希諾A、H股在之后的連續幾日震蕩微漲。

       主要原因在于，市場(chǎng)普遍認為克威莎®收入存在不確定性，根據瑞銀研報指出，克威莎®市場(chǎng)份額將受到高**接種率和新替代品供應的影響，包括輝瑞的Paxlovid等新冠口服藥物。

       而截至2月15日，中國已有12.31億人接種了兩劑**，5.02億人接種了加強針，因此下調了對克威莎®的預測。

       值得注意的是，克威莎®是國內唯一獲批的單劑新冠**，其腺病毒載體技術(shù)路徑曾經(jīng)在對抗埃博拉病毒時(shí)一戰成名；同時(shí)它也是我國首 個(gè)進(jìn)入臨床試驗的COVID-19**，也是全球首 個(gè)進(jìn)入I、 II 期臨床研究的COVID-19**。

       然而，被寄予厚望的克威莎®的發(fā)展似乎沒(méi)有讓市場(chǎng)特別滿(mǎn)意，其“產(chǎn)能供應”等情況也一度引發(fā)業(yè)內關(guān)注與質(zhì)疑。未來(lái)康希諾將會(huì )在克威莎®產(chǎn)能供應上體現什么樣的實(shí)力？在其市場(chǎng)表現上又將展現什么樣的成績(jì)？新浪醫藥將持續關(guān)注。

       02禮來(lái)亞洲基金“清倉式”減持康希諾

       如果說(shuō)克威莎®獲批加強針對于康希諾而言是“有待觀(guān)望”的利好消息，那么康希諾近日公告的禮來(lái)亞洲基金減持動(dòng)態(tài)，則如冷水般潑向市場(chǎng)。

       2022年1約15日，康希諾生物公告，股東上海禮安、蘇州禮泰、LAV Spring、LAV Bio、LillyAsia、LAVAmber于2021年9月6 日至2022年2月11日合計減持公司A股及H股股份7,944,792股，持有公司股份比例將從8.20%減少至4.99%。

       其中，上海禮安、蘇州禮泰減持的為A股，LAV Spring、LAV Bio、LillyAsia、LAVAmber減持的為H股。

       具體情況如下:

       資料來(lái)源：公司公告

       早在2021年8月13日，康希諾就公告稱(chēng)，上海禮安、蘇州禮泰在持股解禁日當日計劃減持康希諾不超過(guò)770.95萬(wàn)股，占公司總股本的比例約為3.12%。對比上圖上海禮安、蘇州禮泰的持股數，上海禮安、蘇州禮泰幾乎計劃清倉式減持康希諾A股股份，目前已經(jīng)減持了1.94的股本。

       值得一提的是，上海禮安、蘇州禮泰、LAV Spring、LAV Bio、Lilly Asia及LAV Amber股東均為禮來(lái)亞洲基金（Lilly Asia Ventures）的投資主體，均由禮來(lái)亞洲基金團隊管理，為一致行動(dòng)人。

       據悉，早從2013年，禮來(lái)亞洲基金就已經(jīng)開(kāi)始布局康希諾，在大幅減持康希諾A、H股之前，蟄伏了近10年。

       除去禮來(lái)系減持外，2021年6月21日，摩根大通以每股374.95港元均價(jià)賣(mài)出770萬(wàn)股康希諾生物(06185.HK)股份，持股比例從9.25%下降至3.41%。

       有投資者對新浪醫藥表示，毫無(wú)疑問(wèn)，公司上市后，投資者退出是正常商業(yè)策略，但是資金如此大規模的出走，特別是上海禮安、蘇州禮泰在去年解禁當日，就宣布“清倉式減持計劃”還是對投資者的信心造成一定打擊，此后康希諾一蹶不振的表現多多少少受此影響。

       03康希諾未來(lái)看點(diǎn)

       據悉，截至目前，康希諾獲批的產(chǎn)品有4款：

       ● 2017年獲批的埃博拉病毒病**；（亞洲第一個(gè)、全球第三個(gè)進(jìn)入人體臨床的埃博拉病毒**。這支讓康希諾“一戰成名”的**并沒(méi)有給公司帶來(lái)商業(yè)化的收益?？迪ＶZ在招股書(shū)中表示，目前Ad5-EBOV埃博拉病毒**僅供應急使用及未來(lái)國家儲備安排，僅在國家有關(guān)衛生管理部門(mén)指導下使用，公司將根據國家特別需求安排生產(chǎn)，預計不會(huì )成為公司未來(lái)收入的主要來(lái)源。）

       ● 2021年2月，獲批附條件上市的國內首 個(gè)腺病毒載體新冠**，即前文提到的克威莎®；

       ● 2021年6月，獲批附條件上市的A群C群腦膜炎球菌多糖結合**（CRM197載體）（MCV2）美奈喜®；

       ● 2021年12月底，國內首創(chuàng )的ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合**（CRM197載體））（MCV4）曼海欣®；

       此外，康希諾官網(wǎng)顯示目前還有包括重組肺炎蛋白**、13價(jià)肺炎球菌結合**、組分百白破**、重組結核病**等多個(gè)創(chuàng )新**處在臨床試驗階段或臨床前研究階段，另有六款候選**處在臨床前研究階段。

       盡管目前市場(chǎng)對于康希諾新冠**克威莎®的市場(chǎng)預期下調了期望，但對其針對腦膜炎、DTP和肺炎的創(chuàng )新**的產(chǎn)品管道仍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。