回顧2021年科創(chuàng )板IPO，藥企依然前赴后繼，數量創(chuàng )下新高，但從整體來(lái)看，卻沒(méi)有前兩年風(fēng)光奪目，反而多了幾分坎坷。

       這一年，資本江湖起起伏伏，IPO破發(fā)、撤回、終止等戲碼接連上演。闖關(guān)科創(chuàng )板的藥企，似乎也更為謹慎了些。

       不過(guò)相較于往年，今年成功登“科”和折戟半路的藥企數量均明顯增多。

       截止2021年12月29日，據新浪醫藥不完全統計，今年成功登陸科創(chuàng )板的醫藥企業(yè)共38家，而2020年科創(chuàng )板上市藥企數量為28家，2019年為16家。

       此外，今年折戟科創(chuàng )板的藥企也創(chuàng )下新高，新增17家。這與科創(chuàng )板收緊上市標準，門(mén)檻變嚴不無(wú)關(guān)系。

       經(jīng)過(guò)兩年多的沉淀，相比最初的“狂熱”，藥企科創(chuàng )板IPO現狀更像是喧囂之后市場(chǎng)趨向理性的必經(jīng)之路。

       1、2021登“科”榜

       據新浪醫藥不完全統計，2021年科創(chuàng )板上市藥企達38家，共募資金約590.38億元。

       今年新登“科”的既有百濟神州等明星創(chuàng )新藥企、威高骨科等行業(yè)龍頭，又有惠泰醫療、翔宇醫療等新貴，涉及化學(xué)制劑、體外診斷、醫療設備、**多個(gè)細分領(lǐng)域。接下來(lái)盤(pán)點(diǎn)一下今年各大藥企科創(chuàng )板IPO具體有哪些特征和表現。

       01 破發(fā)接連上演

       相比往年醫藥企業(yè)上市便大漲的“喜悅”，今年科創(chuàng )板IPO像是蒙上了一層“陰霾”，甚至有些草木皆兵。上市首日開(kāi)盤(pán)，便有不少藥企破發(fā)。

       如百濟神州、迪哲醫藥、成大生物、南模生物4家藥企就遭遇了該情況。

       10月28日，成大生物正式登陸科創(chuàng )板。在上市首日，這家常年占據國內狂犬病**半壁江山的“業(yè)界老大”開(kāi)盤(pán)同樣慘遭破發(fā)，首日收盤(pán)報80元/股，跌幅達27.7%。

       12月10日，迪哲醫藥在科創(chuàng )板上市，發(fā)行價(jià)為52.58元，募資總額為20.9億元，開(kāi)盤(pán)價(jià)為45元/股，較發(fā)行價(jià)下跌13.85%；上市首日收盤(pán)價(jià)為41.1元/股，較發(fā)行價(jià)下跌21.83%；

       12月15日，百濟神州開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，發(fā)行價(jià)為192.60元/股，開(kāi)盤(pán)下跌8.12%后繼續跳水，截至上市首日收盤(pán)，百濟神州報收160.98元/股，下跌16.42%。

       12月28日，南模生物在科創(chuàng )板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為84.62元/股，開(kāi)盤(pán)價(jià)為75.19元/股，較發(fā)行價(jià)下跌11.14%。

       除了開(kāi)盤(pán)首日破發(fā)，在上市后不久，一些企業(yè)也陸續加入了“破發(fā)行列”。如匯宇制藥雖在開(kāi)盤(pán)首日防御住“破發(fā)”危機，但仍難逃跌破發(fā)行價(jià)的命運，次日便開(kāi)始“跌跌不休”，其股票連續40多個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于發(fā)行價(jià)。

       縱觀(guān)自科創(chuàng )板開(kāi)市以來(lái)上市的藥企，跟匯宇制藥“同病相憐”的大有人在。

       截至2021年12月29日收盤(pán)，共有16家藥企至今仍處于跌破發(fā)行價(jià)狀態(tài)，其中非今年上市，至今還在破發(fā)的藥企有9家，復旦張江、昊海生科、三生國健在跌幅榜單中位列前三。

       A股破發(fā)潮還在持續。

       破發(fā)變得頻繁的背后，不少業(yè)內人士認為，注冊制改革步入深水區，上市首日破發(fā)的事件出現正在倒逼報價(jià)市場(chǎng)回歸理性，創(chuàng )新藥企的估值也需要重新審視。與此同時(shí)，科創(chuàng )板對藥企的創(chuàng )新屬性要求也越來(lái)越高。

       02 械企表現亮眼

       科創(chuàng )板一直是醫療器械熱衷的資本市場(chǎng)。從數量上來(lái)看，醫療器械類(lèi)企業(yè)今年在科創(chuàng )板表現依舊吸睛。（見(jiàn)下表）

       經(jīng)梳理，2021年38家登陸科創(chuàng )板的藥企中有26家屬于醫療器械類(lèi)，占比超70%，主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍集中覆蓋骨科、醫用光學(xué)成像、康復醫療器械、體外診斷儀器和試劑等領(lǐng)域。

       今年僅上市首日股價(jià)漲幅較發(fā)行價(jià)翻兩倍的醫療器械企業(yè)就有11家，其中奧精醫療、睿昂基因、康拓醫療等公司漲幅超過(guò)400%，諾泰生物、皓元醫藥、陽(yáng)光諾和、歐林生物等公司漲幅超過(guò)300%。

       而佰仁醫療、美迪西、愛(ài)博醫療、心脈醫療等非今年科創(chuàng )板上市醫療器械企業(yè)在科創(chuàng )板表現也一直比較亮眼。截止今日收盤(pán)，美迪西較發(fā)行價(jià)上漲1079.04%；佰仁醫療發(fā)行價(jià)上漲967.69%；愛(ài)博醫療較發(fā)行價(jià)上漲534.96%.

       03 藥企“分拆上市”成熱潮

       2019年年末，證監會(huì )發(fā)布“分拆細則”相關(guān)政策。在分拆上市的政策紅利下，國內幾大資本市場(chǎng)便開(kāi)啟了藥企“分拆上市”熱潮。

       今年，繼“A拆赴港”和“港拆赴A”之后，又掀起一輪“A拆赴A”上市熱潮。但科創(chuàng )IPO后的表現卻各自不一。

       其中，威高骨科是港股上市公司威高股份的核心子公司，也是我國骨科器械行業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品包括脊柱類(lèi)、創(chuàng )傷類(lèi)、關(guān)節類(lèi)、手術(shù)器械等，于今年6月30日正式登陸科創(chuàng )板，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為119元/股，較發(fā)行價(jià)上漲228.55%；首日收盤(pán)價(jià)為106.05元/股，較發(fā)行價(jià)上漲192.79%。

       百克生物于今年6月25日正式登陸科創(chuàng )板，為A股上市公司長(cháng)春高新子公司，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為120元/股，較發(fā)行價(jià)上漲230%；首日收盤(pán)價(jià)為118.5元/股，較發(fā)行價(jià)上漲226%。

       而成大生物于今年10月28日科創(chuàng )板正式上市，由A股上市的遼寧成大分拆而來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為人用**領(lǐng)域。上市至今，仍處于破發(fā)狀態(tài)。截止今日發(fā)稿，收盤(pán)報75.21元/股，較發(fā)行價(jià)下跌31.63%。

       之所以科創(chuàng )板IPO頗受青睞，極大原因是因為分拆出來(lái)的子公司或創(chuàng )新藥企屬性與科創(chuàng )板屬性更為相符，在政策利好和流動(dòng)性?xún)?yōu)勢的鼓勵下，科創(chuàng )板給許多專(zhuān)注細分領(lǐng)域的創(chuàng )新企業(yè)帶來(lái)提升資本實(shí)力的機會(huì )。但分拆上市是否就一定是“雙贏(yíng)”，則取決多個(gè)因素。

       2、2021科創(chuàng )板IPO“折戟榜”

       沖刺科創(chuàng )板的藥企雖與日俱增，但并非都是一帆風(fēng)順，期間不乏有部分藥企被潑冷水。

       2021年4月16日，中國證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于修改的決定》，對企業(yè)最近三年研發(fā)投入占營(yíng)收比、研發(fā)人員占比、發(fā)明專(zhuān)利數、近三年營(yíng)收復合增長(cháng)率等提出“硬核”要求。

       此后，科創(chuàng )板上市委員會(huì )對企業(yè)的IPO申請把關(guān)越來(lái)越嚴，更強調企業(yè)的“科技硬核性”，尤其是對“帶病申報”企業(yè)。

       01 鎩羽而歸 17家藥企終止IPO

       截止2021年12月29日，據新浪醫藥統計，今年共有17家醫藥企業(yè)終止科創(chuàng )板IPO。

       其中，除了海和生物、吉凱基因、珈創(chuàng )生物3家醫藥企業(yè)是被科創(chuàng )板上市委員會(huì )終止審核，其余如天士力生物、丹娜生物、樂(lè )普診斷等14家藥企均是主動(dòng)撤回IPO申請。

       綜合來(lái)看，藥企科創(chuàng )板上市無(wú)論是主動(dòng)撤回或是直接被證監會(huì )否決，在各自終止通告中，“獨立自主研發(fā)能力”“技術(shù)先進(jìn)性”“企業(yè)財務(wù)數據狀況”等關(guān)鍵詞頻頻出現，成為諸藥企屢被質(zhì)疑的痛點(diǎn)。

       02 科創(chuàng )板IPO折戟原因不一：核心技術(shù)“自主”存疑、企業(yè)財務(wù)數據狀況……

       “硬科技”成色不足 核心技術(shù)“自主”存疑

       核心技術(shù)“自主”存疑是藥企科創(chuàng )板IPO折戟的一大原因。

       如9月17日，科創(chuàng )板上市委召開(kāi)第70次審議會(huì )議，海和藥物IPO事宜被正式否決。海和生物IPO被否主要原因是其獨立自主研發(fā)能力遭質(zhì)疑，被指過(guò)度依賴(lài)Licence-in模式“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。

       同樣被質(zhì)疑的還有吉凱基因。9月22日，上交所發(fā)布公告稱(chēng)，終止對吉凱基因首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市審核的決定。

       科創(chuàng )板上市委員會(huì )審議認為，吉凱基因沒(méi)有充分披露其核心技術(shù)是否具有先進(jìn)性、相關(guān)業(yè)務(wù)的成長(cháng)性和潛在市場(chǎng)空間及對持續經(jīng)營(yíng)能力的影響，從而被否。

       企業(yè)財務(wù)數據狀況

       除了核心技術(shù)“自主”存疑，企業(yè)財務(wù)數據情況也影響著(zhù)科創(chuàng )板IPO是否順利。

       今年折戟科創(chuàng )板IPO的珈創(chuàng )生物便是因為持續經(jīng)營(yíng)能力、創(chuàng )新能力、是否存在將非研發(fā)費用納入研發(fā)費用等相關(guān)問(wèn)題被關(guān)注。

       類(lèi)似情況的還有“AI四小龍”之一依圖科技、天廣實(shí)生物等，均因財報更新等問(wèn)題終止科創(chuàng )板發(fā)行上市審核。

       無(wú)法證明自己符合科創(chuàng )板標準而主動(dòng)撤回

       除了被證監會(huì )否決，審核收緊，也讓更多藥企經(jīng)不起問(wèn)詢(xún)，暫時(shí)無(wú)法證明自己符合科創(chuàng )板標準，從而自愿按下IPO上市“終止”鍵，選擇了主動(dòng)撤回。

       如今年年末（12月21日），和澤醫藥在回復科創(chuàng )板IPO二輪問(wèn)詢(xún)有關(guān)“代表性研發(fā)項目”“收入構成”等問(wèn)題后，向上交所提交了《浙江和澤醫藥科技股份有限公司關(guān)于撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市申請文件的申請》(浙和[2021]49號)和《關(guān)于撤回浙江和澤醫藥科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市申請文件的申請》(民生證字〔2021〕872號)，申請撤回申請文件。

       根據《上海證券交易所科創(chuàng )板股票發(fā)行上市審核規則》第六十七條的有關(guān)規定，上交所決定終止對該公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市的審核。

       再如過(guò)會(huì )十個(gè)月后，安杰思因難符科創(chuàng )板屬性評價(jià)規定，于今年9月9日撤回申請終止IPO，類(lèi)似情況比比皆是。

       3、其它

       雖然一大批藥企折戟科創(chuàng )板IPO，但仍然有越來(lái)越多創(chuàng )新藥企把目光瞄準科創(chuàng )板，如備受關(guān)注的榮昌生物現已科創(chuàng )板IPO過(guò)會(huì )，邁威生物科創(chuàng )板IPO于12月7日獲注冊，不日將正式登陸科創(chuàng )板。

       除此之外，科創(chuàng )板未盈利上市藥企也增至11家，除了往年上市的神州細胞-U等八家企業(yè)，今年又新增上海誼眾-U、百濟神州-U、迪哲醫藥-U三家企業(yè)。（“U”未尚未盈利的上市公司標識）

       其中，百濟神州-U為首家"A+H+N"上市的生物科技企業(yè)，康希諾-U、君實(shí)生物-U在去年就已實(shí)現A+H兩地上市。

       值得一提的是，備受關(guān)注的**企業(yè)康希諾-U在今年上半年首次實(shí)現扭虧為盈。在2021年半年度報告期內，公司實(shí)現營(yíng)收20.61億元，同比增長(cháng)51057.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.37億元。相比之下，去年同期還處于虧損狀態(tài)，為-1.02億元。

       而對于繼去年2月份在科創(chuàng )板上市后，本欲今年沖刺港股的百奧泰來(lái)說(shuō)，卻頗為不順。最終于2021年9月，二次交表的百奧泰泰一紙公告，終止港交所上市，“A+H”兩地上市正式夢(mèng)碎。

       ……

       在這場(chǎng)漫長(cháng)的IPO之旅大浪淘沙，科創(chuàng )板給出了自己的答卷。