特約記者：孫奕
編輯：陳菲遐
醫美連鎖醫院伊美爾（1600.HK）近日向港交所遞交了招股書(shū)，招股書(shū)顯示，國內醫療美容服務(wù)市場(chǎng)規模由2016年776億元增長(cháng)至2020年1176億元，復合年增長(cháng)率為11%，為全球第二大醫美市場(chǎng)。私立醫美醫療機構主導市場(chǎng)，2020年私立機構營(yíng)收占國內醫療美容服務(wù)市場(chǎng)總量約82%。
招股書(shū)稱(chēng)，2020年伊美爾在中國北部（秦嶺-淮河以北）所有私立醫療美容機構集團中排 名 第 一，在中國所有私立醫療美容機構集團中排名第四。
醫美醫院處于醫美產(chǎn)業(yè)鏈中游，盈利能力不及上游，還要面臨下游高昂拓客成本，伊美爾2018年、2019年均錄得虧損，2020年公司“斷臂”剝離了正在培育的兒科、植發(fā)板塊以及部分醫美醫院等虧損業(yè)務(wù)，終于實(shí)現了業(yè)績(jì)扭虧。
醫療美容市場(chǎng)分為手術(shù)和非手術(shù)服務(wù)，美容整形手術(shù)是為了改變面部或身體各個(gè)部位（例如眼 瞼、鼻子、胸部及臉型）外形而進(jìn)行侵入性手術(shù)；非手術(shù)主要包括注射美容診療及能量美容診療，注射美容診療包含注射A型肉毒桿菌毒素及填充劑以及美塑療法，能量美容診療包括激光、射頻、強脈沖光及冷凍減脂等。
弗若斯特沙利文資料顯示，2020年非手術(shù)診療占中國私立醫療美容服務(wù)市場(chǎng)75.5%，服務(wù)總量由2016年590萬(wàn)人次增至2020年1140萬(wàn)人次，復合年增長(cháng)率18.0%高于手術(shù)醫美診療。
伊美爾戰略重點(diǎn)也是非手術(shù)診療，2018年、2019年、2020、2021年一季度，公司醫療美容非手術(shù)服務(wù)收入分別為4.5億元、5.2億元、6億元、2.1億元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入68.2%、69.9%、73.9%、76.7%，比例逐步提升。
招股書(shū)解釋稱(chēng)，非手術(shù)診療安全性較高、可負擔程度較高、見(jiàn)效較快，且一般需要隨時(shí)間進(jìn)行持續性治療，有較強的客戶(hù)黏性。以注射類(lèi)肉毒素和玻尿酸填充劑來(lái)看，診療均有一定有效期，有效期后客戶(hù)像保持效果需二次診療。
伊美爾財報亦有所反映，近年公司回頭客占比逐步上升，占全部客戶(hù)比例已由2018年45%上升至2021年一季度69%，收入貢獻由56.7%上升至70.9%。
具體來(lái)看，伊美爾非手術(shù)醫美增長(cháng)主要來(lái)源于能量美容診療，其占總營(yíng)收比例由2018年15.6%大幅升至2021年一季度27.9%，增加了12個(gè)百分點(diǎn)。究其原因，公司稱(chēng)熱瑪吉診療這一單品持續爆發(fā)，帶動(dòng)了整個(gè)能量美容板塊增長(cháng)，同時(shí)熱瑪吉診療價(jià)格范圍在9000至30000，也帶動(dòng)能量診療平均費用大幅上升。
注射美容診療則由于市場(chǎng)競爭激烈，單次診療平均費用逐步降低，2021年一季度平均費用比2018年下降接近30%。但是公司注射物成本卻相對穩定，導致注射美容診療毛利率略有下滑。
醫美醫院處于醫美產(chǎn)業(yè)鏈中游，盈利能力不及上游，還要面臨下游高昂拓客成本。伊美爾上游采購產(chǎn)品主要包括醫療設備、假體、注射物、藥物、護膚品和其他醫療耗材，其中醫療設備、假體、注射物來(lái)自國外，護膚品、藥品、其他醫用耗材主要源自國內。
伊美爾披露公司醫療設備采購需貨前支付采購總額的30%至100%預付款，醫療用品一般只有30天信貸期，顯示伊美爾對上游供貨商談判地位不高。其背后原因是醫美客戶(hù)對注射物、藥物具有很強品牌意識，醫美醫院可供選擇的供貨商并不多，且伊美爾并無(wú)與供應商訂立任何長(cháng)期供應協(xié)議。
在此背景下，伊美爾銷(xiāo)售產(chǎn)品成本中，原材料（存貨）成本占比很高，2018年、2019年、2020年、2021年一季度，原材料（存貨）分別占銷(xiāo)售成本52.9%、50.8%、 52.6%、55.7%，且2021年一季度原材料（存貨）已經(jīng)占到總營(yíng)收25.6%，極大侵蝕公司毛利和凈利。
為降低原材料（存貨）成本，伊美爾2019年10月開(kāi)始銷(xiāo)售自有標簽護膚品和自有標簽透明質(zhì)酸填充劑，但規模仍很小，2021年一季度，向合約制造商采購自有標簽產(chǎn)品僅0.03億元。
下游獲客成本同樣是醫美醫院痛點(diǎn)。根據弗若斯特沙利文資料，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支通常要占到醫療美容機構總營(yíng)收25%至35%。2018年-2020年，伊美爾銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占營(yíng)收比例平均值為27.6%。
為了逐步減少對第三方獲客渠道依賴(lài)，伊美爾2018年起開(kāi)始搭建專(zhuān)職直銷(xiāo)隊伍（由全職及兼職銷(xiāo)售顧問(wèn)組成），近年專(zhuān)職隊伍營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支逐步增加，例如，公司2018年、2019年、2020年、2021年一季度向兼職顧問(wèn)作出付款分別為690萬(wàn)、1720萬(wàn)、2390萬(wàn)、790萬(wàn) 。
醫療糾紛也屬于下游獲客成本一部分，根據弗若斯特沙利文資料，醫美醫院行業(yè)醫療糾紛水平達到1%至3%，賠償金額占總營(yíng)收水平達到0.8%至1.2%。伊美爾以往經(jīng)營(yíng)期間為解決客戶(hù)投訴及醫療糾紛支付賠償金總額410萬(wàn)元，且伊美爾未投購任何業(yè)務(wù)中斷保險、財產(chǎn)保險或產(chǎn)品責任保險，招股書(shū)解釋稱(chēng)，該做法與中國市場(chǎng)行業(yè)慣例一致，中國市場(chǎng)上并沒(méi)有覆蓋企業(yè)醫療美容服務(wù)提供商和其醫療專(zhuān)業(yè)人員合適保險產(chǎn)品。
伊美爾另一個(gè)經(jīng)營(yíng)壓力來(lái)自醫生隊伍穩定性，招股書(shū)稱(chēng)，因我國醫生資格監管?chē)栏?，行業(yè)中爭聘符合資格人選競爭激烈，而符合人選數量有限，如果一名或多名主要人員不再擔任現有職務(wù)，未必能夠物色替代人選，業(yè)務(wù)可能受到嚴重中斷。
在上述經(jīng)營(yíng)壓力下，2018年、2019年，伊美爾營(yíng)業(yè)收入分別為6.6億元、7.4億元，分別錄得虧損1億元、虧損1.18億元，招股書(shū)虧損主要是西安醫院等新醫療美容機構運營(yíng)初期收入較低而運營(yíng)成本較高，以及公司擴大專(zhuān)責銷(xiāo)售顧問(wèn)團隊營(yíng)銷(xiāo)支出增加。
為了扭虧及聚焦核心業(yè)務(wù)，2020年伊美爾開(kāi)始剝離兒科、植發(fā)板塊，2020年1月，伊美爾以代價(jià)200萬(wàn)將北京萊佛兒科轉讓予上海禾桐醫療科技有限公司；2020年6月，以15萬(wàn)元向西安壁虎醫療投資有限公司轉讓瑞麗詩(shī)（北京）股權；2020年10月，決定出售四家位于重慶、哈爾濱、沈陽(yáng)、上海醫美醫院，將其劃入持有代售資產(chǎn)。
伊美爾剝離資產(chǎn)主要是處于培育期虧損業(yè)務(wù)，“斷臂”扭虧意向明顯。例如，2020年末終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括終止瑞麗詩(shī)（北京）及持有待售非核心醫療美容服務(wù)（4家醫院）兩部分，這部分業(yè)務(wù)2018年-2021年一季度均是虧損狀態(tài)，分別虧損0.62億元、0.58億元、0.24億元、0.1億元。
這一系列剝離操作后，伊美爾去年勉強實(shí)現扭虧，2020年、2021年一季度公司凈利潤分別僅為0.08億元、0.1億元。2021年7月，伊美爾進(jìn)一步以1400萬(wàn)元將上述持有代售四家醫院出售予新選傳媒及瑞陽(yáng)科技，以期對2021年業(yè)績(jì)形成支撐。
合作咨詢(xún)
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博華國際展覽有限公司版權所有（保留一切權利）
滬ICP備05034851號-57
