記者 |黃華
編輯 |謝欣
隨著(zhù)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、AI為代表的數字科技逐步滲入醫療領(lǐng)域，醫療大數據的價(jià)值迅速得到了產(chǎn)業(yè)界和投資界的重視。在這股風(fēng)潮下，8月6日，醫療健康管理平臺企業(yè)思派健康向港交所提交了上市申請。摩根士丹利、中金公司及海通國際為聯(lián)席保薦人。
天眼查資料顯示，自成立以來(lái)，思派健康經(jīng)歷7輪融資。投資方包括騰訊投資、F-Prime Capital、斯道資本、時(shí)代資本、平安創(chuàng )投、IDG資本、中電中金、雙湖資本等，披露的累計融資約人民幣35億元。當前，騰訊實(shí)體持股為27.67%。
官網(wǎng)資料顯示，思派健康科技成立于2014年，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫生研究解決方案（PRS）、藥品福利管理（PBM）及供應商與支付方解決方案（PPS）。不過(guò)，講醫療大數據價(jià)值故事的公司，思派健康并不是唯一一家。那么，思派健康的特色又在哪？
簡(jiǎn)單理解，醫生研究解決方案（PRS）包含了腫瘤臨床試驗管理和真實(shí)世界研究相關(guān)服務(wù)，以支持制藥公司從I期到IV期的臨床試驗，同時(shí)也為上市后創(chuàng )新藥物提供研究服務(wù)。而PBM業(yè)務(wù)則包括特藥藥房、藥師服務(wù)等。該業(yè)務(wù)線(xiàn)主要專(zhuān)注于治療腫瘤及其他危重疾病的特藥，主要收入來(lái)源是經(jīng)營(yíng)特藥藥房以及向其他分銷(xiāo)商及零售藥房分銷(xiāo)藥品。
業(yè)績(jì)方面，招股書(shū)顯示，思派健康營(yíng)收在近三年增長(cháng)迅速（具體情況如下圖）。2018年-2020年，該項數據達1.33億元、10.39億元、27億元。2021年第一季度，該公司營(yíng)收為7.65億元，同比增長(cháng)64.7%。
其中，PRS和PBM業(yè)務(wù)占據了思派健康營(yíng)收的大頭，2018年-2020年間，該公司前述兩大業(yè)務(wù)板塊合計收入，1.32億元、10.37億元、26.68億元，占總營(yíng)收比重約99%、99%、98.8%。但這兩個(gè)板塊的毛利較低。
雖然營(yíng)收一路飛馳，但該公司目前尚未實(shí)現盈利（具體情況如下圖）。2018年-2020年，其除稅前虧損額為2.42億元、5.96億元、10.41億元。2021年第一季度，其虧損飆至15.73億元。財務(wù)數據顯示，隨著(zhù)公司擴充業(yè)務(wù)，其經(jīng)營(yíng)開(kāi)支正在持續增加。前述4個(gè)時(shí)期，該公司銷(xiāo)售成本為1.23億元、9.57億元、25.13億元、7.14億元。
對于虧損問(wèn)題，該公司在招股書(shū)中提示，“倘我們的收益增長(cháng)率不高于開(kāi)支增長(cháng)率，我們可能無(wú)法實(shí)現及維持盈利能力。我們日后可能因各種原因而產(chǎn)生大量虧損，其中許多原因可能超出我們的控制范圍。”
與其他醫療健康管理平臺公司相比，思派健康的一個(gè)特征是其在腫瘤領(lǐng)域較專(zhuān)注。2020年，按收入計算，其在腫瘤SMO（臨床試驗現場(chǎng)管理組織）市場(chǎng)排 名 第 一。這也意味著(zhù)，在其眾多藥品臨床試驗管理項目中，必然包含眾多腫瘤管線(xiàn)產(chǎn)品。然而，腫瘤藥物的臨床研發(fā)正是我國監管層當前重點(diǎn)關(guān)注的對象。
7月初，國家藥品監督管理局藥品評審中心（CDE）一份《以臨床價(jià)值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》征求意見(jiàn)稿一石激起千層浪。在過(guò)去10年，腫瘤藥都是研發(fā)熱點(diǎn)。而今，隨著(zhù)政策對腫瘤藥物臨床研發(fā)要求的提升以及行業(yè)對“不扎堆”的呼吁，腫瘤賽道在長(cháng)遠范圍內回歸理性是發(fā)展趨勢。由此，作為主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及腫瘤臨床試驗管理的公司，思派健康該板塊壓力不會(huì )小。
對于前述風(fēng)險，該公司在招股書(shū)中明確表示，“該等法規使我們的PRS服務(wù)面臨更高的要求，且該等法律法規的解釋及應用的不確定性可能對我們的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。”
并且，近年來(lái)，在該公司的營(yíng)收構成中，藥品銷(xiāo)售收入的比重也逐步增加，招股書(shū)顯示，其PBM藥物于2018年、2019年、2020年及截至2021年3月31日止三個(gè)月，實(shí)現的收入分別占總收入40.9%、83.1%、91.9%及92.1%。
看上去，自稱(chēng)醫療科技、大數據公司的思派健康似乎也免不了走上“賣(mài)藥”的老路。
另一個(gè)風(fēng)險點(diǎn)在于，該公司的業(yè)務(wù)布局涉及臨床試驗、藥物銷(xiāo)售、醫療保險等。在公司官網(wǎng)上，其保險業(yè)務(wù)包括補充醫療保險、高端醫療險、重大疾病保險、意外傷害險等。此外，其還有體檢服務(wù)和醫療健康服務(wù)。
而如此的業(yè)務(wù)布局，雖然能更廣闊的覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節，但不可否認的是其業(yè)務(wù)發(fā)展并不聚焦。
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