在疫情作用下，2020年醫藥行業(yè)受到了前所未有的關(guān)注。尤其在投資市場(chǎng)中，一批創(chuàng )新藥企業(yè)股價(jià)大漲，甚至遠超預期。然而，這種“熱情”也引發(fā)了行業(yè)的擔憂(yōu)。過(guò)去一年，資本市場(chǎng)對創(chuàng )新藥的助力是否過(guò)于膨脹？未來(lái)創(chuàng )新醫藥的投資熱情能否持續？

       近日，由中國醫藥創(chuàng )新促進(jìn)會(huì )（簡(jiǎn)稱(chēng)“中國藥促會(huì )”）和艾美達醫藥咨詢(xún)共同主辦，中國藥促會(huì )醫藥創(chuàng )新投資專(zhuān)委會(huì )承辦的2021中國醫藥創(chuàng )新投資論壇順利召開(kāi)。論壇上，夏爾巴投資創(chuàng )始管理合伙人蔡大慶主持了“中國醫藥創(chuàng )新發(fā)展趨勢與挑戰”主題討論，阿斯利康全球執行副總裁、國際業(yè)務(wù)及中國總裁王磊，上海藥明巨諾聯(lián)合創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼首席執行官李怡平，蘇州澤璟生物董事長(cháng)、總經(jīng)理盛澤林，元明資本創(chuàng )始合伙人田源以及醴澤資本管理合伙人李凱軍參與討論。本文摘錄會(huì )議上業(yè)內人士對醫藥投資市場(chǎng)趨勢的看法，以及他們對醫藥投資未來(lái)發(fā)展方向的解讀。

       2020年醫藥投資趨勢有哪些變化？

       田源介紹了醫藥投資內在邏輯發(fā)生的三個(gè)變化：首先，2020年市場(chǎng)中出現了市值達到千億的醫藥公司，尤其是二級市場(chǎng)給大健康領(lǐng)域，特別是新藥研發(fā)的企業(yè)提供了大量的資金支持；第二，在一級市場(chǎng)上，盡管年初受疫情影響，投資活動(dòng)有所停頓，但下半年醫藥投資迅速升溫，進(jìn)入白熱化階段，一些以過(guò)去標準很難或很難獲得更多融資的企業(yè)，在新環(huán)境中成功獲得了大量的資本支持；第三，在集采影響下大批藥品降價(jià)，而在降價(jià)過(guò)程中，企業(yè)能否收回研發(fā)成本是個(gè)問(wèn)題。田源認為，產(chǎn)品投資的回報取決于市場(chǎng)銷(xiāo)售、市場(chǎng)認可的實(shí)際情況，如果價(jià)格不足以支持企業(yè)收回成本，那么是否能夠繼續維持一級市場(chǎng)、二級市場(chǎng)的熱度尚有疑問(wèn)。他認為，一切都會(huì )回到現實(shí)，未來(lái)可期。

       對于去年醫藥行業(yè)面臨的機會(huì )和挑戰，盛澤林提出：“在應對疫情上，各個(gè)公司對應急事件的響應能力不同。技術(shù)底蘊強、反應能力快的企業(yè)，生產(chǎn)效益就更高、獲得的利益也更大。由于中國過(guò)去5-6年新藥的發(fā)展迅速，因此很多國內的公司面對疫情反應非常及時(shí)。盡管在科學(xué)技術(shù)上中國與歐美的差距還很大，但中國仍在不斷追趕?，F在，中國開(kāi)展的**研發(fā)、新藥研發(fā)數量很多，但最終哪些能夠成功尚有待檢驗。雖然中國市場(chǎng)很大，但很難有真正的好藥能有不錯的銷(xiāo)售表現?？偟膩?lái)說(shuō)，集采代表了國家醫藥發(fā)展的趨勢，雖然集采限制了中國仿制藥的市場(chǎng)價(jià)格不能過(guò)高，但不代表中國的創(chuàng )新藥沒(méi)有未來(lái)。隨著(zhù)創(chuàng )新藥的不斷上市，企業(yè)在中國巨大的市場(chǎng)體系中仍有機會(huì )獲得豐厚的回報。作為產(chǎn)業(yè)公司，如何避免自己的產(chǎn)品、同類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)入集采是未來(lái)發(fā)展的重要策略之一。大趨勢上，中國的集采會(huì )越來(lái)越多，藥價(jià)會(huì )越來(lái)越低。”

       如何看待集采、醫保“騰籠換鳥(niǎo)”對創(chuàng )新藥的影響？

       李怡平認為：“創(chuàng )新一定要有回報，投資也一定要有回報。沒(méi)有回報，創(chuàng )新、投資就失去了動(dòng)力。藥品定價(jià)的重點(diǎn)在于能給病人帶來(lái)什么樣的價(jià)值，而目前市場(chǎng)中最大的挑戰就是支付問(wèn)題。以細胞治療為例，一方面企業(yè)引進(jìn)、研發(fā)、生產(chǎn)工藝、CMC投入的資源巨大；另一方面，需要針對每個(gè)患者量身定做，生產(chǎn)成本很高，如果價(jià)格過(guò)低則很難盈利。因此，社會(huì )應該以合理的方式支付這類(lèi)‘突破性的治療手段’或‘有價(jià)值的創(chuàng )新藥’，既使企業(yè)獲得合理回報，也能讓更多患者負擔得起，讓更多病人得到治療，以搭建創(chuàng )新的良性循環(huán)。從長(cháng)遠來(lái)講，中國正在把安全有效的仿制藥價(jià)格降到合理地位，給創(chuàng )新企業(yè)更多的空間，節約資金支付創(chuàng )新藥。但是，如果不能認識到創(chuàng )新藥的價(jià)值，一級市場(chǎng)、二級市場(chǎng)的熱度很快就會(huì )褪去。如果不解決‘有價(jià)值的創(chuàng )新藥’的支付問(wèn)題，可能會(huì )有50%~60%的企業(yè)倒閉，或者被市場(chǎng)拋棄。因此，如何讓生態(tài)環(huán)境利于創(chuàng )新、讓真正有價(jià)值的創(chuàng )新藥出現，為病人提供更好的服務(wù)，是行業(yè)共同需要關(guān)心的問(wèn)題。”

       王磊認為：“中國藥品專(zhuān)利保護時(shí)間不如美國，走fast-follow路線(xiàn)的企業(yè)很多，以腫瘤領(lǐng)域為例，有三十余個(gè)企業(yè)同時(shí)在推進(jìn)，競爭環(huán)境遠比國外激烈。對企業(yè)來(lái)說(shuō)，進(jìn)入集采、醫保并不是一勞永逸的事情，還面臨重新談判、新增適應癥等問(wèn)題。由于產(chǎn)品生命周期縮短，企業(yè)更需要有滲透到各地的營(yíng)銷(xiāo)隊伍、強大的產(chǎn)品管線(xiàn)以及高效的產(chǎn)能，而兼具這些能力的企業(yè)為數較少。目前，國內醫藥創(chuàng )新的企業(yè)很多，但真正能走到最后的、創(chuàng )新進(jìn)展速度快的、做真正創(chuàng )新的企業(yè)只是其中的一小部分。中國醫藥創(chuàng )新的門(mén)檻提高，對創(chuàng )新企業(yè)既是挑戰也是機會(huì )。在資本參與醫藥創(chuàng )新后，跨國企業(yè)與創(chuàng )新企業(yè)溝通更加緊密，不同于過(guò)去局限在營(yíng)銷(xiāo)層面，以及僅做產(chǎn)品研發(fā)層面?，F在，跨國企業(yè)正在走向本土化的過(guò)程中，本土企業(yè)也可以借助跨國企業(yè)的銷(xiāo)售團隊、營(yíng)銷(xiāo)能力，將自己的創(chuàng )新產(chǎn)品銷(xiāo)往全球。此外，疫情也催生了互聯(lián)網(wǎng)醫療的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)醫院、電商平臺既給線(xiàn)下銷(xiāo)售團隊插上了互聯(lián)網(wǎng)的翅膀，又提供了新的合作機會(huì )。另外，已經(jīng)進(jìn)入醫保的企業(yè)，在兩年后仍面臨續約的問(wèn)題：面對諸多變數，產(chǎn)品很難維系現有的價(jià)格，甚至可能繼續降價(jià)。因此，在這樣的大環(huán)境下，對企業(yè)的商業(yè)拓展能力、銷(xiāo)售團隊覆蓋面、資金支持力度、產(chǎn)品是否能解決臨床問(wèn)題有了更高的要求?？傊?，不論是國內還是國外企業(yè)，其在競爭中也有合作，但競爭點(diǎn)很少，反而合作空間巨大。”王磊說(shuō)：“我們的確都生活在一個(gè)很好的時(shí)代。”

       李凱軍指出：“從長(cháng)期來(lái)講，支付問(wèn)題是全世界共同面對的問(wèn)題。從投資角度來(lái)講，2020年科學(xué)、監管、投資環(huán)境、市場(chǎng)的變化很大，這絕 對是好事情。中國醫藥企業(yè)從‘仿制為主’進(jìn)入‘me-too、me-better創(chuàng )新’，再到‘更高層次的創(chuàng )新’是一個(gè)過(guò)渡的過(guò)程，需要有足夠的科學(xué)、資金、人才進(jìn)入這個(gè)過(guò)程，形成了一個(gè)比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。在過(guò)渡過(guò)程中，每個(gè)企業(yè)估值都很高，存在一定的價(jià)值剝離，存在一定的不合理。所以，企業(yè)需要建好自己的生產(chǎn)基地、銷(xiāo)售隊伍，為轉化商業(yè)價(jià)值奠定基礎。環(huán)境催生了一批優(yōu)秀的創(chuàng )新企業(yè)，他們有足夠的資金開(kāi)展各種商業(yè)活動(dòng)，他們的市值也相當于跨國企業(yè)的市值，所以，他們有機會(huì )成為由中國本土發(fā)展起來(lái)的全球性企業(yè)，前途光明。在中國的競爭環(huán)境中，需要企業(yè)自我否定產(chǎn)品，并不斷更新優(yōu)化。從監管環(huán)境來(lái)講，經(jīng)過(guò)一年的改革、激勵，也許會(huì )在新產(chǎn)品的思路上存在變化?？偟膩?lái)說(shuō)，2020年中國的醫藥創(chuàng )新在各個(gè)領(lǐng)域都有所突破，給未來(lái)發(fā)展奠定了良好的基礎，這點(diǎn)非常令人激動(dòng)。”

       資本市場(chǎng)的助力是否過(guò)度繁榮？

       面對當前醫藥投資市場(chǎng)的熱情，蔡大慶提出疑問(wèn)：“2020年，一級市場(chǎng)、二級市場(chǎng)對醫療的熱情既在意料之外，也在情理之中。無(wú)論IVD診斷、**企業(yè)給抗擊疫情提供了很大幫助?，F在，大批資金涌入醫藥行業(yè)，給醫藥創(chuàng )新公司融資提供了巨大支持。但這些融資成功的‘種子公司’都能如預期地成長(cháng)為‘大樹(shù)’嗎？現在醫藥界的投資是否過(guò)度繁榮了？”

       針對這一問(wèn)題，李凱軍認為：“在醫藥投資快速發(fā)展的浪潮下，不免有一些投資者以彎道超車(chē)、賭賽道、賭博的心態(tài)進(jìn)入市場(chǎng)，但這些資金與醫藥行業(yè)并不匹配，由此造成了資金、人才、醫療資源極大的浪費。”他指出，最大的風(fēng)險是在市場(chǎng)冷靜后是否還有人繼續做醫藥投資。短期來(lái)講，現在的瓶頸是小型企業(yè)沒(méi)有足夠的銷(xiāo)售團隊，很難通過(guò)單一品種與大企業(yè)完整的管線(xiàn)競爭；中長(cháng)期來(lái)講，醫藥創(chuàng )新市場(chǎng)需要有能持續投入的資金；長(cháng)期來(lái)講，需要團隊有扎實(shí)的基礎研究，有愿意長(cháng)期合作的**。未來(lái)，投資市場(chǎng)一定會(huì )洗牌，淘汰一部分商業(yè)轉化能力低、缺乏長(cháng)期投入的企業(yè)。”蔡大慶也補充到：“投資行業(yè)曾出現過(guò)，部分技術(shù)人才、科研人才被急功近利的風(fēng)氣影響后，很難回到踏踏實(shí)實(shí)做創(chuàng )新的狀態(tài)，由此導致醫藥創(chuàng )新的人才失去價(jià)值，這也是醫藥投資市場(chǎng)面臨的問(wèn)題。”

       對于投資市場(chǎng)涌現的熱情和繁榮，王磊提出了不同看法：“目前，中國通過(guò)集采政策進(jìn)一步發(fā)揮仿制藥規模效應，逐步實(shí)現質(zhì)量高、價(jià)格低仿制藥的內部供應；中國市場(chǎng)巨大、消費能力巨大，使藥物的快速更新能夠找到支付方，有助于一大批me-too、me-better產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，中國的醫藥創(chuàng )新有機會(huì )供應全世界；科研人才的付出、國家投入的資金促進(jìn)了基礎科學(xué)的發(fā)展，正在促進(jìn)me-first發(fā)展。也就是說(shuō)，基于中國市場(chǎng)強大的潛力、巨大的消費能力，“仿制”、“快速更新”、“高端創(chuàng )新”的三條路線(xiàn)都能很好實(shí)現。”王磊也表示，他并不擔憂(yōu)目前市場(chǎng)中“產(chǎn)品重復”、“投資效率低”的問(wèn)題，只要市場(chǎng)容量充足、經(jīng)濟環(huán)境好，這些問(wèn)題都可以迎刃而解。