2020年，疫情的沖擊給整個(gè)社會(huì )無(wú)疑帶來(lái)了空前的影響。
整個(gè)2020年，生物醫藥行業(yè)先抑后揚，雖幾經(jīng)波折但整體漲勢顯著(zhù)。2020年初，疫情的爆發(fā)使整個(gè)市場(chǎng)黯淡下來(lái)。在我國積極控制疫情，以及社會(huì )對藥品、醫用防護物資急需等因素下，一批**、藥械、原料藥企業(yè)領(lǐng)跑，醫藥板塊熱度上升。
年中，我國已有效控制住疫情，工業(yè)逐步恢復生產(chǎn)、經(jīng)濟逐漸開(kāi)始復蘇。醫藥板塊在經(jīng)歷回調后仍持續增長(cháng)。
年末，冠脈支架集采降價(jià)遠超預期，市場(chǎng)對醫藥板塊悲觀(guān)情緒加重，指數有所滑落。而12月，醫保談判結果的公布緩解了市場(chǎng)的恐慌情緒，盡管相當多數的產(chǎn)品降價(jià)幅度保密，但股票指數一定程度上反映了市場(chǎng)的信心。截至2020年12月21日收盤(pán)，醫藥生物行業(yè)指數年漲幅為50.89%，在申萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)中排名第四。
在我國政策設計、審評優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級、金融賦能、市場(chǎng)提振等因素共同作用下，生物醫藥板塊的市值正處在歷史的高位。截至12月25日，全部A股估值為15.76倍，醫藥生物估值為45.23倍，相對A股溢價(jià)率為187%。
然而，2021年醫藥板塊的估值能不能繼續維持高點(diǎn)？行業(yè)仍持有疑問(wèn)。
2015年、2016年曾是醫療領(lǐng)域的投資高峰階段。以2015年6月，我國不再實(shí)行藥品最高限價(jià)為重要標志，隨著(zhù)發(fā)改委將更多的藥品定價(jià)權交給市場(chǎng)，市場(chǎng)對于醫藥領(lǐng)域的看好可謂狂熱，無(wú)論怎樣的賽道都大量涌入。
2018年，以國家進(jìn)行醫療監管改革等為標志，醫療健康行業(yè)有所降溫，IPO數量下降至15起，較2017年大幅減少了38起。
2020年上半年，盡管疫情的爆發(fā)，但業(yè)內普遍認為的“資本寒冬”不僅沒(méi)有到來(lái)，反而生物醫藥的估值發(fā)生了重大變化：醫藥行業(yè)，尤其是創(chuàng )新醫藥領(lǐng)域的估值被催生的很大。
而從2020下半年開(kāi)始，醫藥板塊估值壓力增大，十余家醫藥企業(yè)上市即跌破發(fā)行價(jià)。業(yè)內有意見(jiàn)認為，一方面，一級市場(chǎng)、二級市場(chǎng)大量的資金涌入，導致市場(chǎng)產(chǎn)生泡沫，估值過(guò)高。另一方面，雖然大部分創(chuàng )新藥企都能夠達到產(chǎn)品成功上市的及格線(xiàn)，但研發(fā)的速度與進(jìn)展各有快慢、研發(fā)的途徑各有不同，創(chuàng )新路線(xiàn)以me too me btter以及fast follow為主，“真正”的創(chuàng )新仍然非常罕見(jiàn)。
在市場(chǎng)中，既有一大批醫藥創(chuàng )新企業(yè)以自主研發(fā)為驅動(dòng)，憑借自己優(yōu)質(zhì)的研發(fā)資源、強大的團隊以及臨床持續的進(jìn)展，被市場(chǎng)所看好。同時(shí)，也存在一些由資本創(chuàng )立，產(chǎn)品主要依靠license in的企業(yè)，在短期內快速吸納資金上市后資方退出的套路，把專(zhuān)業(yè)壁壘、資源要求都極高的“創(chuàng )新藥”領(lǐng)域變成套現工具。
那么，如何看待醫藥行業(yè)估值過(guò)高的風(fēng)險呢？
對此，華平投資合伙人、中國醫療健康投資負責人方敏，在2021年中國醫藥投資論壇上提到：“一度引燃市場(chǎng)的小分子靶點(diǎn)、PD-1將面臨同質(zhì)化競爭。以進(jìn)入醫保降價(jià)的PD-1為例，一批賽道擁擠但“晚了一步”的產(chǎn)品，醫保談判是不是能談出足夠的價(jià)格維持盈利，以保證有足夠的資金投入到研發(fā)中，實(shí)現循環(huán)。醫藥板塊的爆發(fā)能否長(cháng)期持續是一個(gè)疑問(wèn)，回答這個(gè)疑問(wèn)需要看重企業(yè)、品種的盈利能力是“一次性”還是“可持續”，需要企業(yè)走差異化路線(xiàn)，做差異化競爭。”
成本、收入、政策、管線(xiàn)、競爭、流動(dòng)性、行業(yè)大勢都會(huì )影響一個(gè)企業(yè)的估值，評價(jià)估值的體系也百花齊放。在原則上，看待估值的高低與企業(yè)能否持續創(chuàng )造價(jià)值緊密維系。
創(chuàng )新醫藥雖然已發(fā)展多年，但仍是一個(gè)年輕的行業(yè)。
合理看待估值，應該更多的把握長(cháng)期的投資邏輯，例如具有較其他藥品更好的臨床療效，真正能夠解決臨床熱點(diǎn)的一些企業(yè)或者是技術(shù)、模式上有真正的臨床價(jià)值的企業(yè)。從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，更多的則是考慮未來(lái)如何充分利用一級、二級市場(chǎng)提供的資金，搭建可持續的投融資生態(tài)體系。
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