5月8日晚間，遼寧成大股份有限公司（SH.600739）發(fā)布多則公告，涉及兩宗大消息：
一是公司擬通過(guò)大連產(chǎn)權交易所公開(kāi)掛牌競價(jià)轉讓遼寧成大所持成大方圓醫藥集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“成大方圓”）100%的股權。
二是其控股子公司遼寧成大生物股份有限公司(下稱(chēng)“成大生物”)科創(chuàng )板上市申請在5月8日獲上交所受理。
如受理成功，成大生物將成為科創(chuàng )板上市“A拆A第一股”。
在登錄科創(chuàng )板之前，成大生物已經(jīng)在新三板成功掛牌，并且曾一度闖關(guān)“H”股，不過(guò)隨著(zhù)港股遇冷，科創(chuàng )板橫空出世，成大生物“新三板+H”計劃在2019年喊停，隨后轉戰科創(chuàng )板。
成大生物此次科創(chuàng )板IPO擬募資20.4億元。有投資專(zhuān)家稱(chēng)：“成大生物2019的凈利潤達到7億元左右，如果按照醫藥生物公司的估值給予50倍市盈率（新股上市時(shí)，估值水平可能高于50倍），上市將會(huì )達到350億元的市值，這將會(huì )超過(guò)母公司的280億，子公司上市估值就超過(guò)母公司，這將極為罕見(jiàn)。”
年賺7億，狂犬**量?jì)r(jià)齊升 天花板困境求突破
成大生物主營(yíng)產(chǎn)品為人用狂犬病**（Vero細胞）、人用滅活乙腦**（Vero細胞），有著(zhù)狂犬**第一股之稱(chēng)，不僅利潤體量巨大，而且呈現逐年上升態(tài)勢，是遼寧成大旗下名副其實(shí)的利潤奶牛。
作為國內狂犬**的領(lǐng)導者，成大生物近幾年的發(fā)展勢頭非常迅猛。
由于**生產(chǎn)企業(yè)比較集中，在2018年“**事件”前，成大生物與長(cháng)春長(cháng)生的狂犬**產(chǎn)品分別占據較大市場(chǎng)份額。隨著(zhù)長(cháng)春長(cháng)生的“退出”，成大生物成為最大受益者，市場(chǎng)占有率飛速提升，從30%飆升至70%左右，呈現出一家獨大的局面。
也由此，成大生物業(yè)績(jì)連年攀升。2017-2019年，成大生物凈利潤分別達到5.6億、6.3億和7.2億元。2019歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.2億元，比上年同期增長(cháng)17.45%。
然而值得注意的是，2019年成大生物營(yíng)業(yè)總收入為16.77億元，其中狂犬**營(yíng)收15.9億元，占比94.8%；公司長(cháng)期呈現出產(chǎn)品結構單一且過(guò)分倚重個(gè)別產(chǎn)品的態(tài)勢，因此整體業(yè)績(jì)表現容易受到狂犬**市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的影響。而且由于目前成大生物狂犬**市場(chǎng)占有率已經(jīng)觸及“天花板”，業(yè)務(wù)增長(cháng)空間有限，因此面臨單品獨大的困境。
為此，近年來(lái)成大生物不斷加快產(chǎn)品線(xiàn)拓展速度，并積極推進(jìn)多聯(lián)多價(jià)**和創(chuàng )新**的研發(fā)。據報道，目前，成大生物已獲得流腦、流感、甲肝等5種常規**臨床批件。預計在2021年底、2022年初，5款新**會(huì )陸續上市。除上述在研**外，成大生物曾于今年2月12日發(fā)布公告稱(chēng)，將與清華大學(xué)藥學(xué)院合作開(kāi)發(fā)新型冠狀病毒多肽**。
從研發(fā)數據上看，公司去年的研發(fā)投入高達1.32億元，相比2018年增幅高達93%，似乎是下了大決心。
分拆上市，遼寧成大的資本大棋局
因為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)亮眼，成大生物一直以來(lái)是遼寧成大在資本市場(chǎng)上的重要棋子。
2014年12月31日，遼寧成大分拆成大生物在新三板掛牌，而后2018年5月，遼寧成大計劃繼續分拆成大生物闖關(guān)H股，不過(guò)隨著(zhù)港股遇冷，科創(chuàng )板橫空出世，成大生物“新三板+H”計劃在2019年7月喊停，隨后轉戰科創(chuàng )板。
對于此次科創(chuàng )板分拆上市，遼寧成大表示，將使得公司和成大生物的主業(yè)結構更加清晰，有利于更加快速對市場(chǎng)作出反應，降低多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不負面影響。
事實(shí)上，遼寧成大所言非虛，公司的業(yè)務(wù)非常繁雜。資料顯示，遼寧成大業(yè)務(wù)分為以下四大業(yè)務(wù)板塊——
? 醫藥醫療：涵蓋生物制藥、醫藥流通與醫療服務(wù)三大板塊，分別由成大生物、成大方圓、成大醫療3家子公司承載。
? 金融投資：投資了廣發(fā)證券，是著(zhù)名的影子券商股
? 供應鏈服務(wù)（貿易）：大量的進(jìn)出口貿易業(yè)務(wù)
? 能源開(kāi)發(fā)：涉足頁(yè)巖油的開(kāi)發(fā)項目等
從遼寧成大年報數據來(lái)看，除生物醫藥外其他主業(yè)的盈利水平很低。其中商品流通主營(yíng)成本133億元，占比88%，但實(shí)現的利潤占比相對較小。但其生物制藥利潤較高，其中而成大生物2019年占據遼寧成大的凈資產(chǎn)不足10%，實(shí)現扣非凈利潤卻達到了6.9億元，占據遼寧成大利潤的37.72%。幾乎是以10%的資產(chǎn)貢獻了40%的利潤，成大生物毫無(wú)疑問(wèn)是遼寧成大的現金奶牛。
正是由于各業(yè)務(wù)板塊之間發(fā)展的不均衡，因此，復雜的業(yè)務(wù)機構并沒(méi)有給遼寧成大帶來(lái)迅速發(fā)展，資本也并不看好。2007年，遼寧成大股價(jià)達到了43元的歷史天價(jià)，隨后一路震蕩下行，目前的股價(jià)才18元左右，市值僅僅287億元不及巔峰時(shí)一半。
此次公司將最有價(jià)值的成大生物分拆，旨在希望資本市場(chǎng)對公司的不同業(yè)務(wù)進(jìn)行合理估值，提高公司的整體估值水平。
值得一提的是，遼寧成大持有成大生物股份達到2.28億股，持股比例達到60%，是公司的控股股東，而遼寧國資委則持有遼寧成大11%的股權，所以遼寧國資委是成大生物的直接控制人，說(shuō)到底成大生物還是一家國有企業(yè)。而近期，康恩貝、九強生物等多家民營(yíng)上市公司尋求國資紓困資金，同樣引發(fā)關(guān)注。
估值超越母公司 科創(chuàng )板上市迎來(lái)春天
成大生物2019的凈利潤達到7億元左右，如果按照醫藥生物公司的估值給予50倍市盈率（新股上市時(shí)，估值水平可能高于50倍），上市將會(huì )達到350億元的市值，這將會(huì )超過(guò)母公司的280億，子公司上市估值就超過(guò)母公司，這將極為罕見(jiàn)。
在新三板市場(chǎng)上，成大生物股價(jià)近期由12元一度飆升到46元，短期內漲幅接近4倍，但由于新三板的流動(dòng)性相較于主板差很多，成大生物市值遠低于其它同類(lèi)概念股。
成大生物目前的總市值僅為160億元，動(dòng)態(tài)市盈率22倍。而同樣是**概念股，在主板上市的康泰生物，2019凈利潤為5.5億元-5.9億元，利潤不及成大生物，但市值已高達560億元，市盈率高達132倍。
因此，如果成大生物成功登陸科創(chuàng )板，其市值水平將得到大幅度提升。而早前在科創(chuàng )板上市的微芯生物市盈率已經(jīng)高達674倍。
由于整個(gè)A股市場(chǎng)估值水平相對成熟市場(chǎng)高，尤其是在新興的醫藥生物行業(yè)，這也引得復宏漢霖、君實(shí)生物、康希諾等醫藥生物類(lèi)公司回歸A股。
雖然港股為這些生物醫藥公司開(kāi)辟了一條嶄新的融資渠道，但港股的估值水平顯然比不上A股，而科創(chuàng )板沒(méi)有強制性盈利要求，流動(dòng)性比新三板好，估值水平又比港股高，這些企業(yè)投奔科創(chuàng )板便水到渠成。未來(lái)港股將不再是潮流，而科創(chuàng )板也許會(huì )成為醫藥生物類(lèi)公司新的上市融資軌跡，孕育出新的獨角獸醫藥巨頭。
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