疫情之下，口罩、呼吸機、連花清瘟，這些救命物資價(jià)格水漲船高，相關(guān)上市公司業(yè)績(jì)也逐漸浮出水面。4月18日，呼吸機明星概念股魚(yú)躍醫療發(fā)布一季度業(yè)績(jì)，公告顯示，公司一季度實(shí)現凈利潤3.83億元，相比上年同期大幅增長(cháng)了55%，同時(shí)，公司預計上半年凈利增速也在50%以上。
顯然，一季度和上半年業(yè)績(jì)大增與公司呼吸機、血氧儀等產(chǎn)品熱賣(mài)有關(guān)，但是隨著(zhù)股價(jià)的節節攀升，持股機構也在開(kāi)始不斷減持。此外，呼吸機上游零部件短缺隊產(chǎn)能的掣肘開(kāi)始體現，未來(lái)公司的業(yè)績(jì)和股價(jià)表現如何？在疫情結束后是否還能繼續維持強勢？
需求井噴業(yè)績(jì)大增
目前雖然歐洲的情況有所好轉，但4月19日美國新增3.4萬(wàn)例，累計確診72萬(wàn)人，俄羅斯、印度等國家的情況開(kāi)始變得日益嚴重，說(shuō)明整個(gè)世界的疫情尚未達到拐點(diǎn)。如此一般，作為救命設備的呼吸機仍將會(huì )是搶手貨。而在魚(yú)躍醫療2019年年報的數據顯示，公司的呼吸機和供養設備的收入占比達到26.28%，利潤占比達到29.83%，由于疫情以上占比可能持續攀升。
若在平時(shí)，呼吸機本身只是應急保障物資，需求量非常低，但此次疫情使得需求量出現了井噴。呼吸機本身主要分為兩種類(lèi)型，一種是無(wú)創(chuàng )呼吸機，一種是有創(chuàng )呼吸機，魚(yú)躍的主要產(chǎn)品線(xiàn)為家用呼吸機和醫用渠道的無(wú)創(chuàng )呼吸機，有創(chuàng )呼吸機本身操作較為復雜，需要進(jìn)行氣管切開(kāi)等操作，目前醫院對于無(wú)創(chuàng )呼吸機的需求更大，因為如果都用有創(chuàng )呼吸機了，那說(shuō)明疫情已經(jīng)到了難以控制的局面。
所以，魚(yú)躍的產(chǎn)品成為控制疫情的必需品。從目前的數據顯示，今年調入湖北的呼吸機大約1.4萬(wàn)臺，其中有50%也就是7000臺是魚(yú)躍的，目前公司的極限產(chǎn)能大概是700臺每天。由于美國的疫情尚未看到拐點(diǎn)，對于呼吸機的需求也是與日俱增的，只是紐約州就有3萬(wàn)臺的需求，大部分是無(wú)創(chuàng )呼吸機，由于獲得了認證，目前魚(yú)躍對美國和歐盟出口沒(méi)有障礙，而在疫情尚未結束之前，魚(yú)躍的業(yè)績(jì)有相當保障。
也是在這樣的背景之下， 魚(yú)躍醫療的股價(jià)開(kāi)始大幅攀升，從12月初的18.20元，不斷震蕩向上，到前期最高點(diǎn)41.91元，幾個(gè)月時(shí)間漲幅超過(guò)100%。但與此同時(shí)，公司的估值卻并非出現大幅上升，按照剛剛公布的一季報，目前魚(yú)躍醫療的動(dòng)態(tài)市盈率僅僅24倍，而目前航天長(cháng)峰的市盈率為-687倍，邁瑞醫療的市盈率為67倍（數據截止上周五收盤(pán)），與這兩家公司估值相比，魚(yú)躍醫療仍屬于低估狀態(tài)。
呼吸機真那么“香”？
不過(guò)，在眾多投資者對魚(yú)躍醫療趨之若鶩的時(shí)候，已經(jīng)有機構在進(jìn)行高位減持，這其中包括兩家興業(yè)銀行旗下的兩家投資基金以及一家社?；?。為什么大家積極看好公司的時(shí)候，這些先知先覺(jué)的機構卻在撤退？
首先，魚(yú)躍醫療要是擴大產(chǎn)能，面臨重重考驗。目前，很多呼吸機電子元器件生產(chǎn)商由于疫情也出現了停工現象，國際航運在疫情期間也變得極不穩定。所以，當海外數十個(gè)國家的訂單像雪片一樣飛往中國的同時(shí)，我們的制造商卻面臨壓縮機、電磁閥等部件缺貨的情況，這些零件主要產(chǎn)地就是意大利、美國等重災區，而在國內難以找到替代廠(chǎng)商，中游的呼吸機廠(chǎng)商往往陷入了無(wú)米之炊。
魚(yú)躍生產(chǎn)的雙水平呼吸機在目前的特殊時(shí)期需求激增，但在疫情過(guò)后屬于產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)品，公司不可能一直擴產(chǎn)，而魚(yú)躍醫療公司方面更表示，無(wú)創(chuàng )呼吸機獲得FDA授權屬于緊急使用授權，對業(yè)績(jì)的影響如何尚不得而知，目前四五月份的產(chǎn)能大約為45000到47000臺左右，但在六月份如何尚且不得而知。從目前世界疫情的情況來(lái)看，歐洲的趨勢已經(jīng)得到控制，而美國在政府足夠重視之后，也有望正在不久的時(shí)間內控制疫情，所以下半年魚(yú)躍的業(yè)績(jì)很難再次大幅度提升。
此外，呼吸機的售后和安裝服務(wù)，是我們國家廠(chǎng)商面臨的一大難題，由于我們國家有抗擊非典的經(jīng)驗，所以無(wú)創(chuàng )呼吸機在中國的普及率非常高，但是在國外很多醫生并不熟悉這種無(wú)創(chuàng )產(chǎn)品，所以即便很多國產(chǎn)呼吸機廠(chǎng)商配上了英文的使用手冊以及視頻，但是醫生上手進(jìn)行治療仍然需要專(zhuān)業(yè)指導。
所以，即便魚(yú)躍醫療目前看起來(lái)很美，但是仍然有很多不利因素制約未來(lái)的發(fā)展。從數據上來(lái)分析，魚(yú)躍醫療常年毛利率都維持在40%左右，遠遠低于技術(shù)含量更高的邁瑞醫療的65%左右，這說(shuō)明公司賺的是辛苦錢(qián)。公司2018年歸屬凈利潤增速達到22.82%后，在2019年突然下滑到了3.49%，若不是突然出現的疫情，魚(yú)躍的增速可能進(jìn)一步下滑。未來(lái)，魚(yú)躍醫療是不是能借疫情實(shí)現業(yè)績(jì)涅槃還有待觀(guān)察，但在目前投資者需要警惕瘋狂炒作之后的一地雞毛。
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