8月20日，國務(wù)院總理李克強到哈藥集團生物工程有限公司，了解企業(yè)藥品價(jià)格、生產(chǎn)研發(fā)以及減稅降費是否到位等情況。此前國家陸續出臺政策全面跟進(jìn)“帶量采購”，標志著(zhù)部分藥品全國性降價(jià)通道的開(kāi)啟。
目前，以仿制藥生產(chǎn)占大多數的國內藥企正在面臨市場(chǎng)利潤收縮的考驗，不少企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始從供給側進(jìn)行改革，以并購為抓手拓展企業(yè)的多層次發(fā)展格局。
清科數據統計顯示，2019年第二季度，生物技術(shù)及醫療健康產(chǎn)業(yè)的并購案例位居榜首，共計49筆。盡管數量有限，但有分析指出，有意改善業(yè)績(jì)的企業(yè)將不得不在主動(dòng)收購與被他人收購之間作出選擇。
仿制藥企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出
隨行就市的投資生意有時(shí)候是殘酷的，“估值稱(chēng)霸”很難長(cháng)久，這在時(shí)下的生物醫藥領(lǐng)域尤為多見(jiàn)。上周，哈藥股份的一則要約收購計劃，再次令業(yè)界對仿制藥企業(yè)的發(fā)展現狀唏噓不已。公告顯示，控股股東哈藥集團通過(guò)增資擴股方式引入重慶哈珀以及黑馬祺航，總增資12億拿到15%股份，哈藥集團長(cháng)達十五年之久的平均股權結構結束，哈爾濱國資變成參股。
事實(shí)上，哈藥股份早在2017年就曾有中信資本對其拋出“橄欖枝”，提出29億人民幣通過(guò)增資控股的方式入股，彼時(shí)擬控股比例為60%，投后估值在193億元，但哈藥集團沒(méi)有接受。時(shí)至今日，公告當天的市值已徘徊在80億人民幣上下。
不過(guò)，哈藥股份的態(tài)度轉變與其所在的行業(yè)不無(wú)關(guān)系。要知道，中國藥企在過(guò)去的十年間已陸續走過(guò)保健品、仿制藥時(shí)代，現在已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng )新藥時(shí)代。而哈藥股份是國內的仿制藥大戶(hù)，此前亦有1.6億擴充產(chǎn)品線(xiàn)引入境外仿制藥的計劃公之于眾，此舉被視為其拯救長(cháng)期業(yè)績(jì)欠佳的抓手之一，但卻并沒(méi)有帶來(lái)多少回報。截至2018年，該公司銷(xiāo)售業(yè)績(jì)連續6年下滑，當年凈利潤下降達15%。
有分析指出，國內藥企仿制藥產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題比較突出。有券商分析師就表示，因為創(chuàng )新藥的研發(fā)和臨床過(guò)渡時(shí)間周期較長(cháng)，再加上專(zhuān)利轉讓及風(fēng)控合規審核的時(shí)間、金錢(qián)成本，多數企業(yè)并不能“說(shuō)轉型就轉型”。而對國內企業(yè)而言，仿制藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)還需緊跟政策在市占率和價(jià)格方面做保障。
不過(guò)，國內在2018年前后持續深化醫藥衛生體制改革，國家組織“藥品集中采購試點(diǎn)”，在“4+7試點(diǎn)城市”率先推行帶量集中采購、確保藥品質(zhì)量療效的前提下，推動(dòng)藥品降價(jià)和仿制藥替代。這樣一來(lái)，醫藥行業(yè)的發(fā)展模式產(chǎn)生深刻變革，仿制藥的微利時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。
受此影響，仿制藥企業(yè)陸續出現“量?jì)r(jià)齊跌”之勢。據前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統計，截至2018年12月6日，“4+7”帶量采購的產(chǎn)品中標價(jià)格平均下降52%，部分藥品價(jià)格下降高達96%，二級市場(chǎng)醫藥股票應聲大幅下跌。記者翻閱多數生產(chǎn)仿制藥的上市公司年報發(fā)現，多數企業(yè)的凈利潤增速在去年明顯放緩，甚至出現負增長(cháng)。
對此，民生證券分析認為，隨著(zhù)帶量采購的全面推進(jìn)，越來(lái)越多過(guò)專(zhuān)利期原研藥、仿制藥將持續降價(jià)，與之同步，這一領(lǐng)域的市場(chǎng)競爭也將更加激烈。而為推進(jìn)行業(yè)整合，并購是快速豐富產(chǎn)品線(xiàn)的有效方式。并購擴張將成為國內仿制藥領(lǐng)域的趨勢，這意味著(zhù)這一領(lǐng)域終將有大體量的巨頭企業(yè)誕生。這樣除了衍生新的創(chuàng )收機會(huì )，還能對現有仿制藥生產(chǎn)格局進(jìn)行優(yōu)化，為從低毛利仿制藥向高毛利仿制藥發(fā)展探索機遇。
二季度生物醫藥并購火熱
可見(jiàn)，競爭更激烈、利潤更微薄，正是當下國內乃至全球仿制藥產(chǎn)業(yè)的真實(shí)寫(xiě)照。事實(shí)上，在政策調控下的“后仿制藥”時(shí)代，部分跨國藥企正在通過(guò)并購之策抱團取暖。
在與中國有關(guān)的跨國并購交易中，2019年4月23日，禮來(lái)制藥向億騰醫藥出售旗下抗生素產(chǎn)品“?？虅?rdquo;和“穩可信”在中國大陸的權利，以及位于蘇州的?？虅谏a(chǎn)工廠(chǎng)；2019年7月8日，GSK將其全資子公司GSK（蘇州）以不超過(guò)2.5億元出售給復星醫藥控股子公司重慶制藥。
本土企業(yè)中，也有很多仿制藥企業(yè)加緊了并購的步伐。以信立泰為例，仿制藥占據其營(yíng)收近九成，在適應“4+7”帶量采購階段，該公司利潤大幅下降，大部分仿制藥企業(yè)毛利潤都降低于20%。
記者在信立泰2018年年報數據中發(fā)現，該公司期末長(cháng)期股權投資金額達到3.38億元，已占總資產(chǎn)比例的4.27%，這一數據比2017年末增長(cháng)了近3.35%。公司對其變動(dòng)進(jìn)行了說(shuō)明，即較2017年末增加2.74億元、增長(cháng)433.15%，“主要是報告期增加了對金仕生物科技（常熟）有限公司、四川錦江電子科技有限公司、M.A. MED ALLIANCE SA的投資”。與此同時(shí)，其商譽(yù)指標也較2017年末增加2.94億元、增長(cháng)337.06%，主要是報告期內收購蘇州桓晨醫療科技有限公司形成的。
此外，該公司在可供出售金融資產(chǎn)和開(kāi)發(fā)支出項目報備等方面，分別較歷史同期增長(cháng)約45.53%和101.31%。無(wú)一例外，這些開(kāi)支和投資項目均指向生物醫藥類(lèi)公司及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的并購和資產(chǎn)購買(mǎi)。
有私募基金經(jīng)理對記者表示，當下的生物醫藥類(lèi)個(gè)股處于偏低估值，但僅憑這一指標難以給出中長(cháng)期投資的建議。該基金經(jīng)理表示，“帶量采購下的企業(yè)利潤縮水需要從供給側進(jìn)行改革，如果現階段不對企業(yè)資產(chǎn)結構進(jìn)行重新取舍和調配，未來(lái)營(yíng)收數據也不是沒(méi)有繼續下滑的可能。”
他同時(shí)指出，此前由于政策以及本土藥品質(zhì)量難以滿(mǎn)足臨床需求等原因，過(guò)專(zhuān)利期原研藥仍然保有市場(chǎng)和價(jià)格優(yōu)勢的時(shí)代將一去不復返。也就是說(shuō)，即便部分仿制藥的藥效具備優(yōu)勢，但在藥價(jià)普降的引導下，僅憑仿制藥謀生顯然不是長(cháng)久之計，需要多種產(chǎn)品線(xiàn)互為補充。“疊加信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新，未來(lái)生物醫藥領(lǐng)域可以在‘互聯(lián)網(wǎng)+’、5G和物聯(lián)網(wǎng)應用等方面發(fā)揮掘金優(yōu)勢。”
事實(shí)確也如此。在國內的并購市場(chǎng)中，二季度的整體并購金額相較去年同期有所下降。清科數據統計顯示，2019年第二季度，中國并購市場(chǎng)共完成并購交易378筆、同比下降39.7%、環(huán)比下降14.1%。但與此同時(shí)，生物醫療領(lǐng)域卻表現活躍，按并購案例數來(lái)看，二季度排名前五的行業(yè)中，生物技術(shù)及醫療健康產(chǎn)業(yè)排名第一，總案例數已達49起，大幅領(lǐng)先排名第二的IT產(chǎn)業(yè)（32起）。
盡管數量仍十分有限，但或與企業(yè)整體戰略相關(guān)，前述基金經(jīng)理表示，由于成熟醫藥企業(yè)本身都具有一定規模，不同的股權架構或將延長(cháng)意向雙方在股權流動(dòng)方面的時(shí)間，但確定的是，有意改善業(yè)績(jì)的企業(yè)將不得不在主動(dòng)收購與被他人收購之間作出選擇。
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