買(mǎi)賣(mài)雙方動(dòng)力消退，漸行漸遠。專(zhuān)業(yè)藥房或成為新的選擇。

       老百姓大藥房連鎖股份有限公司董事長(cháng)謝子龍，最近否決了公司內部提出的藥店并購方案。他給出的原因很簡(jiǎn)單：一是藥店被估值過(guò)高，二是政策的不確定性。“有可能一旦出現不利的政策，會(huì )導致我們公司‘一夜回到解放前’”。

       這兩天正在海南博鰲鎮舉行的西普會(huì )論壇上，謝子龍多次提及政策的不確定性，而他所掌舵的這家上市公司，“不敢有半點(diǎn)閃失”。

       參會(huì )的多數頭部連鎖藥店企業(yè)負責人與謝子龍一樣，都有著(zhù)同樣的擔憂(yōu)。2016年-2017年狂飆突進(jìn)的連鎖藥店并購浪潮，于2018年開(kāi)始逐步消退。2019年以來(lái)，整個(gè)藥店并購市場(chǎng)已進(jìn)入類(lèi)似股市的“高位盤(pán)整”期——部分賣(mài)家可能還在待價(jià)而沽，而絕大多數買(mǎi)家早已打消了進(jìn)一步并購的雄心和信心。

       市場(chǎng)正在發(fā)生逆轉。資本助推、網(wǎng)絡(luò )效應等并購市場(chǎng)的一貫法則，在連鎖藥店這一領(lǐng)域遭遇了巨大的不確定性——巨量資金確實(shí)砸下去了，但網(wǎng)絡(luò )效應并未產(chǎn)生，藥店的效益也并未明顯提升。當前形勢宛如2017年前后的互聯(lián)網(wǎng)醫療市場(chǎng)，高潮退去，買(mǎi)家和賣(mài)家，新玩家和舊玩家，都在不期而來(lái)的僵局中陷入集體的焦灼。

       西普會(huì )論壇上，緊張的氣氛彌漫著(zhù)整個(gè)會(huì )場(chǎng)。論壇上，多家頭部企業(yè)負責人預測，未來(lái)10年會(huì )減少三分之一的藥店。有人更加悲觀(guān)，現有的48萬(wàn)家藥店未來(lái)將會(huì )減少一半。

       并購出現價(jià)值迷失

       在經(jīng)歷了兩年瘋狂的藥店并購潮后，今年上半年，資本在藥品零售行業(yè)停下了腳步。并購現象在藥品零售行業(yè)早已有之，但攪動(dòng)起狂潮的，還是高濟醫療。

       兩年前，作為高瓴資本旗下的大健康投資與運營(yíng)平臺，高濟攜上百億資金闖入藥品零售領(lǐng)域，其并購“戰車(chē)”高速行駛，在全國收購了上萬(wàn)家實(shí)體藥店，無(wú)人可及。

       有連鎖藥店負責人在會(huì )議上如此調侃，“一個(gè)藥店干了20年 ，可能還掙不到一次性被高濟收購的價(jià)格，賣(mài)藥遠不如賣(mài)藥店賺錢(qián)”。

       據相關(guān)人士透露，原來(lái)藥店0.5-0.8倍PS（市銷(xiāo)率）的收購價(jià)格，一下子漲到了0.8-1.6倍。（注：市銷(xiāo)率指收購方為被收購方的每1元銷(xiāo)售收入所支付的收購價(jià)格。市銷(xiāo)率越高，則被收購標的估值越高）

       西恩投資總經(jīng)理彭國題曾參與過(guò)多起資本并購藥店的案例。他見(jiàn)過(guò)最夸張的一次并購是：2016年，擁有30多家連鎖藥店的一家公司，意識到并購熱潮帶來(lái)的巨大利潤后，一年時(shí)間，并購的連鎖分店就達到了130多家。“對方說(shuō)收購藥店的目的，就是為了把它轉手賣(mài)掉?，F在流行賣(mài)藥店，只要連鎖數量夠多就行了”。而事實(shí)證明，最終真的有資本全盤(pán)接手了，這家公司為此大賺了一筆。

       收購藥店的速度太快，高估了資本的力量，使得高濟醫療一時(shí)無(wú)法消化。在論壇上，業(yè)內人士普遍評價(jià)這是一次“失敗”的并購潮。

       “這幾年瘋狂并購的過(guò)程中，無(wú)論是并購方也好，出售方也好，很重要的一個(gè)問(wèn)題是，出現了價(jià)值迷失”。

       這種“掃貨”式的并購，不僅無(wú)形中抬高了整個(gè)行業(yè)藥店的估值，更使原本一些有并購意愿的頭部連鎖藥店變得更加謹慎，持觀(guān)望態(tài)度。

       “并購價(jià)格虛高，買(mǎi)方覺(jué)得虧了，大家沒(méi)有并購的驅動(dòng)力了”，彭國題對八點(diǎn)健聞表示。

       相比高濟，大多數頭部企業(yè)自2018年以來(lái)的并購速度已經(jīng)放緩。當年，4家大型上市連鎖藥店——老百姓、一心堂、大參林和益豐藥房先后發(fā)起的并購合計不過(guò)近50起。其中，通過(guò)并購，老百姓收購了413家門(mén)店，一心堂收購了75家，益豐收購了959家，大參林收購了146家。

       毫無(wú)疑問(wèn)，形勢正在發(fā)生逆轉。

       并購與被并購雙方漸行漸遠

       根據中康資訊旗下中康CMH數據顯示，2018年，國內藥品市場(chǎng)（不含藥材、中藥飲片和配方顆粒）總規模達16,723億元，較2017年增長(cháng)5.8%，增長(cháng)率略有下降。預計2019年，國內藥品市場(chǎng)規模將達17,392億元，增速將繼續放緩，預計年增長(cháng)4.0%。與2018年相比，各大終端增速均出現下滑。

       同時(shí)，受醫藥分離、處方外流等政策影響，2018年零售藥店藥品銷(xiāo)售額為2869億元，市場(chǎng)份額較上一年增長(cháng)1%，為17.2%。以新特藥、生物制品、高價(jià)藥為主的醫院三產(chǎn)藥店，2018年銷(xiāo)售額為475億元，市場(chǎng)份額較上一年增長(cháng)0.8%，為2.8%。

       “經(jīng)濟增長(cháng)、人口老齡化以及保健意識增強等因素將促使藥品市場(chǎng)銷(xiāo)售規模進(jìn)一步擴大，但醫改政策、醫?？刭M、藥品招標價(jià)格、集中議價(jià)、公立醫院藥品零差率、藥占比限制等改革措施仍將帶來(lái)持續影響，從而制約藥品銷(xiāo)售規模的高增長(cháng)。”中康資訊副總裁蘇才華在8月13日西普會(huì )上表示。

       “隨著(zhù)市場(chǎng)的逐步冷卻，大量收購轉向經(jīng)營(yíng)整合，一級市場(chǎng)買(mǎi)家以大型連鎖藥店為主”，蘇才華分析。

       “所有的指標顯示，現在行業(yè)到了一個(gè)整合的階段了。但是，現在買(mǎi)賣(mài)雙方都沒(méi)興趣，賣(mài)的人覺(jué)得這個(gè)價(jià)格太低了，買(mǎi)的人覺(jué)得太貴了，大家都覺(jué)得沒(méi)有交易的可能，越走越遠，而不是越走越近”，彭國題對八點(diǎn)健聞分析。

       以老百姓大藥房為例。從2008年起，老百姓大藥房每年只并購1家左右的藥店，到現在為止只有20多起并購案。據謝子龍在論壇上的發(fā)言，老百姓大藥房最近停止了并購。

       “我們不是不想發(fā)展，只是現在的價(jià)格太高，我們背負的商業(yè)壓力太大。我不希望在這個(gè)時(shí)候背負這種壓力前行，我對并購團隊說(shuō)，我們未來(lái)一定是馬拉松”。謝子龍說(shuō)道。

       在很多業(yè)內人士看來(lái)，零售藥店江湖剛剛開(kāi)始。“這個(gè)行業(yè)因為門(mén)檻不是特別高，可能會(huì )有人突然殺進(jìn)來(lái)，因為現在的玩家沒(méi)有為自己樹(shù)立很高的門(mén)檻，所以很容易進(jìn)來(lái)”。

       專(zhuān)業(yè)藥房能否成為新的選擇

       即便在藥店規模已經(jīng)如此龐大的現在，仍有不少連鎖企業(yè)在擴張。

       上市企業(yè)背負著(zhù)擴大業(yè)務(wù)規模滿(mǎn)足績(jì)效的壓力，沖刺IPO的企業(yè)要把盤(pán)子做大。即便是沒(méi)有上市的連鎖藥店，為了提升區域市場(chǎng)占有率，也在自建藥店與收購中小型藥房。

       2017年到2018年，中國連鎖藥店的數量不降反升。2018年，全國藥店門(mén)店數共計48.9萬(wàn)家，同比增長(cháng)7.7%，增長(cháng)速度創(chuàng )近5年新高。

       但因為去年擴張的效果并不理想，今年大多數連鎖藥店都已經(jīng)放緩了擴張的步伐，不再寄希望于規模效應，更加看重單店是否盈利。

       有一家區域性連鎖藥店，原本有100家藥店，由于前期誤判，去年在一家地級市開(kāi)了30多家新藥店。半年后，因為經(jīng)營(yíng)不善，出現虧損，主動(dòng)關(guān)閉了十幾家。

       “我們光看了這個(gè)區域的人流，卻沒(méi)有考慮到原來(lái)的門(mén)店數量、社區入住率等，高額的房租成本和業(yè)績(jì)不成正比”。該藥店負責人回憶。

       還有一家區域性連鎖藥店，從2018年到2019年，以每年100家直營(yíng)藥店的速度在擴張。但問(wèn)題日益暴露，員工管理跟不上擴張的速度，低估了區域間管理差異，經(jīng)歷了一年半的“痛苦”。該連鎖藥店負責人回憶，某一次，該藥店一次性收購了某地區的20家藥店，當晚要派20個(gè)店長(cháng)去交接，最后只去了一個(gè)人：“大家都不愿意去新店。”

       藥店數量的增加，意味著(zhù)單店服務(wù)人口的平均數在下降。“現在藥店平均客單量下降得很厲害，而頭部企業(yè)自建藥店，無(wú)形中加劇了行業(yè)壓力，這是一件很?chē)谰氖虑?rdquo;，彭國題分析。

       未來(lái)中小型藥房將面臨巨大挑戰，大量中小型藥企將無(wú)以為繼，出售或轉型或跨界進(jìn)入其他領(lǐng)域另求出路。

       八點(diǎn)健聞獲悉，目前，一些做藥房生意的工業(yè)企業(yè)也正在試圖出售其產(chǎn)業(yè)鏈中的藥房資產(chǎn)。在藥品零售領(lǐng)域中，這類(lèi)工業(yè)企業(yè)不可忽視。在市場(chǎng)上，光上市的兼做藥房生意的工業(yè)企業(yè)就有29家。這類(lèi)工業(yè)企業(yè)曾經(jīng)大多以生產(chǎn)藥品起家，建立藥房作為銷(xiāo)售渠道，如今藥房生意成為一門(mén)并不賺錢(qián)的生意。

       中康CMH的數據顯示，中小型門(mén)店是藥品零售行業(yè)門(mén)店數中間的主體，占比，同時(shí)也是今年經(jīng)營(yíng)下滑占比的類(lèi)型。

       “專(zhuān)業(yè)藥房”則是頭部企業(yè)董事們對未來(lái)藥房發(fā)展的共識。

       所謂專(zhuān)業(yè)藥房，其服務(wù)對象的稱(chēng)呼由顧客、消費者變成了患者、病人，商業(yè)形態(tài)也不同于傳統的平價(jià)藥房、商業(yè)中心店、社區便利店等，轉而變成了DTP藥房、腫瘤藥房、糖尿病藥房、康復理療健康館、藥診店、國醫館等。

       業(yè)內人士認為 ，未來(lái)藥店的發(fā)展方向就是專(zhuān)業(yè)藥店和大健康店。最能承接醫藥分開(kāi)政策的店型是專(zhuān)業(yè)店，專(zhuān)業(yè)化能力是基本要求，也是政策門(mén)檻。另外一種店型是大健康店，是基于健康體驗和健康服務(wù)。

       從國內醫藥零售行業(yè)現狀來(lái)說(shuō)，與日本市場(chǎng)有不少相似之處。其一是受政策影響，醫藥逐步分開(kāi)，零售藥店需要承接處方延展；醫?？刭M壓力仍在，醫藥終端市場(chǎng)規模將保持較低增速，利潤空間被進(jìn)一步壓縮。其二是市場(chǎng)飽和度非常高，需要進(jìn)行內部資源整合，以及多元化經(jīng)營(yíng)找到新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

       在日本，醫藥零售業(yè)態(tài)分為兩種類(lèi)型：調劑藥房負責醫保藥品、處方藥品的售賣(mài)，藥妝店則主要銷(xiāo)售OTC藥品和化妝品、日化產(chǎn)品等一般消費品。從規模上來(lái)說(shuō)，二者可以說(shuō)是等量齊觀(guān)。

       在政策及市場(chǎng)推動(dòng)下，調劑藥房和藥妝店也走向了不同的發(fā)展模式，調劑藥局更加專(zhuān)注于處方藥和藥事服務(wù)能力的建設，并逐漸發(fā)展出輕醫療服務(wù)，專(zhuān)業(yè)化能力更強。

       而藥妝店則向著(zhù)大健康產(chǎn)品和快消品方向發(fā)展，如排名第一的藥妝店松本清在東京開(kāi)出了全新門(mén)店Beauty U，嘗試不同于藥妝店中藥品、化妝品、食品混合經(jīng)營(yíng)的模式，全面進(jìn)軍化妝品行業(yè)。

       那么未來(lái)國內醫藥零售行業(yè)是否也會(huì )走向日本模式呢？即醫藥嚴格分家，專(zhuān)業(yè)藥房和藥妝店平行發(fā)展，連鎖化成主流。目前看，這是一個(gè)大概率事件。