1.莫伸手，伸手必被捉
隨著(zhù)“雙康”事件不斷發(fā)酵，投資者對藥企財務(wù)數據真實(shí)性問(wèn)題也愈發(fā)關(guān)注。
也確實(shí)到了該整治的時(shí)候了，2019年6月財政部發(fā)布公告，將聯(lián)合醫保局開(kāi)展2019年度醫藥行業(yè)會(huì )計信息質(zhì)量檢查工作，核查的范圍包括藥企費用、成本、收入的真實(shí)性，其中醫藥企業(yè)高企的銷(xiāo)售費用是這次核查的重心。
與“雙康”的創(chuàng )A股記錄的驚天財務(wù)造假案相類(lèi)似，輔仁藥業(yè)這家上市20余年的知名藥企，在“雷”正式炸開(kāi)之前，一樣擁有著(zhù)令眾多上市企業(yè)望塵的高增長(cháng)財務(wù)數據和令投資者信服的廣闊發(fā)展前景。
但這一切都或將隨著(zhù)7月24日晚的一則公告，“畫(huà)皮”脫落，真相盡顯。
劇情與拖垮康得新的百億資金謎案是何其相似，曾在2018年末賬上趴著(zhù)100多億現金的康得新卻在2019年2月出現了15億的債券違約，隨著(zhù)這一異乎尋常的情況出現，在證監會(huì )介入調查后，揭開(kāi)了康得新虛增利潤上百億的驚天巨案。
那么，輔仁藥業(yè)的這18.16億貨幣資金是否真實(shí)存在過(guò)？如果是，那么這短短幾個(gè)月內，這筆巨款又流向了何方？
公司一季度末實(shí)際資金及至今資金變動(dòng)及流向情況還需進(jìn)一步核實(shí)，公司將深入自查，待核實(shí)后及時(shí)公告。
從目前情況來(lái)看，輔仁藥業(yè)財務(wù)造假的可能性非常之高，深入自查的這一道口子撕裂下去，不少貓膩將浮出水面。
2.警惕“蛇吞象”摧毀“資本夢(mèng)”
此次財政部查賬目的是敲打藥企，以配合集采以及未來(lái)的集采擴圍，這也意味著(zhù)未來(lái)銷(xiāo)售費用虛高的公司經(jīng)營(yíng)壓力會(huì )逐漸加大。
目前，在全行業(yè)銷(xiāo)售費用占比超過(guò)50%的背景下，靈康藥業(yè)的超高銷(xiāo)售費用仍顯得格外矚目，公司財報顯示，2018年銷(xiāo)售費用達12.15億元，較上一年度同比增長(cháng)125.48%，增幅超過(guò)一倍；銷(xiāo)售費用占營(yíng)收的比重達72.80%，遠超27.07%的行業(yè)中位數水平。
奇怪的是，近年以來(lái)，包括靈康藥業(yè)在內的一些醫藥公司出現了銷(xiāo)售費用反常激增，占營(yíng)收比重超過(guò)50%的奇怪現象。
綜合分析，其原因應是“兩票制”改革所推動(dòng)，原來(lái)表外的收入和銷(xiāo)售費用入表，產(chǎn)生了收入高增，費用率較高的情況。
同時(shí)，2018年以來(lái)，包括靈康藥業(yè)、信邦制藥、復星醫藥、濟民制藥等多家藥企均有參與醫院投資及并購項目，但投資醫院并非是“賺快錢(qián)”的生意。
需要注意的是，進(jìn)入醫院領(lǐng)域的投資方需有三類(lèi)素質(zhì)：
一要具備醫療行業(yè)專(zhuān)業(yè)人才資源，
二要有先進(jìn)的管理理念與職業(yè)院長(cháng)團隊，
三是投資回報預期超過(guò)10年。
目前，藥企收購醫院第一個(gè)問(wèn)題就是盈利問(wèn)題，醫院是非營(yíng)利組織，不能分紅；其次是沒(méi)有管理提升與資源注入能力，僅靠合并報表的游戲注定竹籃打水——一場(chǎng)空。
3.行業(yè)發(fā)展，任重而道遠
對于大型制藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入的資金來(lái)源主要是自身經(jīng)營(yíng)的現金流，研發(fā)投入增速較為穩定；而小型制藥企業(yè)(Biotech企業(yè))研發(fā)投入的資金來(lái)源主要為對外融資。
受政策鼓勵和引導，醫藥領(lǐng)域的投資熱情推動(dòng)未來(lái)小型藥企研發(fā)投入保持高速增長(cháng)。
在醫藥產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)生變化的同時(shí)，醫藥市場(chǎng)的競爭規則和競爭格局也在逐漸發(fā)生變化。
在中國，過(guò)去通過(guò)醫藥代表等中間角色，藥企長(cháng)期向醫生、醫院輸送灰色利益，進(jìn)而刺激藥企生產(chǎn)的藥品能夠被醫院采購，更容易出現在醫生處方單中。
正在調整的醫保報銷(xiāo)目錄將從源頭杜絕這種情況，隨著(zhù)療效不明顯的一系列輔助用藥被陸續踢出，創(chuàng )新藥被開(kāi)放了更多空間。
現階段，隨著(zhù)輔助用藥、仿制藥整體份額的壓縮，創(chuàng )新藥整體份額逐步得到提升。
目前生物類(lèi)藥研發(fā)的成功率較高，仿制的技術(shù)較為成熟，技術(shù)壁壘不高，這也將導致這些品類(lèi)競爭藍海期較短。在國內藥企面臨的轉型的壓力下，醫藥創(chuàng )新已成為重要的轉型主題。
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