5月12日，上海證券交易所向近日來(lái)同樣被卷入輿論風(fēng)口浪尖的兩家A股上市公司康美藥業(yè)、步長(cháng)制藥分別發(fā)出了問(wèn)詢(xún)函。

       問(wèn)詢(xún)的主題，是關(guān)于兩家上市公司不久前剛剛發(fā)布的2018年年度報告。依據上海證券交易所行業(yè)信息披露指引等規則的要求，上交所對兩家公司的年度報告進(jìn)行了事后審核。最終結果是：其中不少問(wèn)題，需要企業(yè)配合，進(jìn)行補充披露。

       根據公告，上交所問(wèn)詢(xún)的內容可謂十分詳細：從銷(xiāo)售模式與收入確認，銷(xiāo)售費用的構成、明細，到對外投資的動(dòng)機、進(jìn)展、現狀，以及公司財務(wù)情況、核心產(chǎn)品銷(xiāo)售變化等等。同時(shí)上交所要求，兩家公司須于2019年5月22日之前，“披露對本問(wèn)詢(xún)函的回復，同時(shí)按要求對定期報告作相應修訂和披露。”僅七個(gè)工作日，留給兩家企業(yè)做出回復的時(shí)間并不多。

       而更重要的是，康美藥業(yè)與步長(cháng)制藥收到來(lái)自上交所的問(wèn)詢(xún)函并非是孤例。

       5月8日，上交所向山東新華醫療器械股份有限公司發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，涉及問(wèn)題19項，并要求5月17日之前回復；5月10日，上交所向人福醫藥集團股份公司發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，涉及問(wèn)題14項，并要求5月21日之前回復；5月12日，上交所向貴州益佰制藥股份有限公司發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，涉及問(wèn)題14項，并要求在5月22日之前回復……

       很顯然，近日以來(lái)沸沸揚揚的康美藥業(yè)300億資金“憑空消失”只是一個(gè)引子，隨之而來(lái)的中國醫藥上市公司大檢查，才是重頭戲。接下來(lái)，無(wú)論是銷(xiāo)售模式的合規性，還是資金流向的合理性，上市藥企或許都將面臨一個(gè)比之前嚴峻得多的監管環(huán)境，合規風(fēng)暴將會(huì )在相當長(cháng)一段時(shí)間內持續進(jìn)行。

       01.上市藥企資金情況成核查重點(diǎn)

       2019年，中國醫藥行業(yè)被爆出的的“雷”，可能就是康美藥業(yè)“300億資金一夜之間蒸發(fā)”了。顯然，這種影響正在持續發(fā)酵。此次上交所對康美藥業(yè)連發(fā)31問(wèn)，其主要聚焦點(diǎn)，仍然在于其財務(wù)及資金情況。

       首先是關(guān)于其毛利率的問(wèn)詢(xún)。年報顯示，康美藥業(yè)2018年經(jīng)調整后的營(yíng)業(yè)收入為193.56億元，營(yíng)業(yè)成本135.42億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及板塊多，如中藥飲片、中藥材貿易等，但各版塊毛利率變動(dòng)較大，且上年數發(fā)生重大調整。如中藥材貿易毛利率7.97%，同比減少5.96個(gè)百分點(diǎn)；而去年年報披露的未調整毛利率為24.47%；藥品貿易毛利率31.94%，同比減少12.69%個(gè)百分點(diǎn)，但去年年報披露的未調整的毛利率為29.58%。

       對此，上交所連發(fā)七個(gè)問(wèn)題，要求其補充披露各版塊毛利率上年數調整的具體情況即原因，以及各細分項下前五大客戶(hù)名稱(chēng)、是否有關(guān)聯(lián)方或潛在關(guān)聯(lián)方以及各細分項下?tīng)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、毛利率等多項信息。

       主要資產(chǎn)及負債項目亦涉及其中。由于2018年年報顯示康美藥業(yè)公司資產(chǎn)負債率為62%，357.9億的債務(wù)規模，已經(jīng)占總資產(chǎn)的48%，而貨幣基金則僅為18.39億元。因此上交所要求其分年度列示近五年的舉債情況、債務(wù)規模與業(yè)績(jì)增長(cháng)的匹配性。

       更關(guān)鍵的是，上交所還要求康美藥業(yè)結合目前的資金情況、現存債務(wù)的到期時(shí)間，說(shuō)明未來(lái)一年的具體償債安排。

       而關(guān)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和現金流的問(wèn)詢(xún)則同時(shí)出現了康美藥業(yè)和步長(cháng)制藥中。年報顯示，康美藥業(yè)2016-2018年經(jīng)調整后的歸母凈利潤分別為18.42億元、21.5億元和11、35億元，本年業(yè)績(jì)則出現大幅下滑，調整后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~分別為-23.05億元、-48.40億元和-31.92億元。

       步長(cháng)制藥的情況類(lèi)似。年報顯示，步長(cháng)制藥各季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別1.4億元、13.78億元、7.05億元和-1.73億元，差異顯著(zhù)。此外，支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現金中列示市場(chǎng)借款項目達1.48億元。對于種種異常情況，兩家公司均需按照要求在規定時(shí)間內詳細披露。

       可以看到，因為有康美藥業(yè)“300億資金一夜之間蒸發(fā)”這類(lèi)極端案例的發(fā)生，上交所已經(jīng)對上市藥企的資金情況開(kāi)展了新一輪態(tài)度強硬的監管。而這些問(wèn)題還不僅僅局限于資金的流向、營(yíng)收的變化、利潤的增加，關(guān)于商譽(yù)減值、研發(fā)投入、投資動(dòng)向等等，都已經(jīng)成為上交所對年報事后審查中的重點(diǎn)內容。

       例如，此次步長(cháng)制藥的對外投資就已經(jīng)被納入到了問(wèn)詢(xún)范圍。問(wèn)詢(xún)函顯示，“公司上市以來(lái)對外投資活動(dòng)較為頻繁，股權收購溢價(jià)率普遍較高，且部分投資標的財務(wù)不佳、主營(yíng)業(yè)務(wù)與公司原有業(yè)務(wù)存在較大差異。此外，公司在境外擁有三家子公司，目前均尚未開(kāi)展實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。”

       按照要求，步長(cháng)制藥需要梳理上市以來(lái)設立或收購公司的具體情況，包括但不限于投資時(shí)間、投資標的、持股比例、主營(yíng)業(yè)務(wù)、合作主要股東及是否為關(guān)聯(lián)方、是否存在上市公司為其提供資金或擔保的情況及具體金額。另外還需要提供標的公司近三年的主要財務(wù)數據、解釋未開(kāi)展實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的具體原因等等。

       02.劍指輔助用藥，銷(xiāo)售費用受密切關(guān)注

       引人注意的是，此次上交所的問(wèn)詢(xún)函中，直指相關(guān)制藥企業(yè)的銷(xiāo)售模式以及銷(xiāo)售費用的問(wèn)題，以及輔助用藥重點(diǎn)監控等政策所產(chǎn)生的行業(yè)影響。

       在對步長(cháng)制藥的問(wèn)詢(xún)函中，上交所表示根據相關(guān)行業(yè)報道，近年來(lái)中藥注射劑面臨醫保受限、輔助用藥重點(diǎn)監控、注射劑上市后再評價(jià)等政策方面的挑戰，步長(cháng)制藥的年報也顯示，其主要產(chǎn)品丹紅注射液全年銷(xiāo)售量、醫療機構實(shí)際采購量均出現明顯下降，但步長(cháng)并未在年報中解釋相關(guān)風(fēng)險。因此上交所要求企業(yè)補充披露對公司經(jīng)營(yíng)具有重要影響的行業(yè)相關(guān)政策，并且分產(chǎn)品列示最近三年中藥注射劑相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量、收入、成本、毛利率及同比變化情況，相關(guān)產(chǎn)品的醫保使用限制情況，列入各省市重點(diǎn)監控目錄的情況等等。

       類(lèi)似的還有貴州益佰制藥。根據年報，貴州益佰制藥的主要產(chǎn)品注射用洛鉑2018年產(chǎn)量為203.81萬(wàn)支，同比增長(cháng)123.77%；庫存量60.48萬(wàn)支，同比增長(cháng)157.41%。兩者的差異直接使得上交所明確問(wèn)詢(xún)，這些數字是否意味著(zhù)存在銷(xiāo)售不達預期、存貨積壓的情況。

       在對中藥注射劑/輔助用藥進(jìn)行密切關(guān)注的背后，實(shí)際上是上交所已經(jīng)開(kāi)始對相關(guān)上市藥企的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行密切關(guān)注。一直以來(lái)，一部分藥企銷(xiāo)售費用高基本上是行業(yè)中的共識，而此次上交所顯然是打破砂鍋問(wèn)到底。

       對步長(cháng)的問(wèn)詢(xún)函顯示，其當期銷(xiāo)售費用為80.36億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為59%，高于行業(yè)平均水平。因此步長(cháng)需要補充披露市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣費及咨詢(xún)費和其他費用的主要核算內容及對應金額、主要支付對象及是否為關(guān)聯(lián)方，

       值得注意的是，很可能上交所需要企業(yè)出示的信息包括各類(lèi)學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)的場(chǎng)次、費用、參會(huì )人數等具體信息。

       同樣的問(wèn)題也出現在貴州益佰制藥。其2016年至2018年銷(xiāo)售費用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為49.82%、48.18%和49.76%，2018年銷(xiāo)售費用為19.32億元，其中學(xué)術(shù)推廣、營(yíng)銷(xiāo)平臺建設等市場(chǎng)費用為17.34億元。相應的，益佰也需要分季度和地區列示銷(xiāo)售費用及其項下具體明細金額等等。

       03.上市藥企大清理，合規是關(guān)鍵詞

       5月13日，國家衛健委在官方發(fā)布消息，稱(chēng)已經(jīng)召開(kāi)巡視工作會(huì )議暨委黨組2019年第一輪巡視動(dòng)員部署會(huì )。這意味著(zhù)，2019年在醫院層面的監管將會(huì )持續嚴厲，而與醫院息息相關(guān)的藥企，其各種行為無(wú)疑也將受到直接影響。

       可以預見(jiàn)的是，不管是康美、步長(cháng)還是益佰、人福、新華醫療等，這些都還只是一個(gè)開(kāi)始。隨著(zhù)2018年報事后審查工作的繼續進(jìn)行，預計會(huì )有更多的企業(yè)收到來(lái)自交易所的問(wèn)詢(xún)函，并且按要求把相關(guān)披露的信息進(jìn)行重新披露。

       作為上市公司，信息的公開(kāi)透明是一個(gè)必要的基礎，而不少上市藥企動(dòng)輒市值上百億，也意味著(zhù)在很大程度上這些企業(yè)就是中國醫藥產(chǎn)業(yè)的代表，這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也理所應當是最為規范的。只是隨著(zhù)一系列行業(yè)震動(dòng)的發(fā)生，一些問(wèn)題的冰山一角才得以逐漸暴露出來(lái)。

       過(guò)去的2018年以及正在進(jìn)行的2019年毫無(wú)疑問(wèn)是中國醫藥產(chǎn)業(yè)動(dòng)蕩的年份。政策頻出，行業(yè)大事也不斷出現，但不管是此前對醫藥代表群體的限制，還是對醫藥商業(yè)賄賂的嚴厲打擊，還是對輔助用藥的密集“清理”，還是說(shuō)如今上交所以問(wèn)詢(xún)函的形式要求各家藥企重新披露數據，合規都是其中的一個(gè)非常重要的關(guān)鍵詞。

       而這也意味著(zhù)，接下來(lái)一批中國本土的藥企，其已經(jīng)操作多年的銷(xiāo)售模式或許需要進(jìn)行徹底的改變。從兩票制到4+7再到各地的招標集采，幾乎每一個(gè)政策的出臺都意味著(zhù)此前粗放的經(jīng)營(yíng)模式在接下來(lái)已經(jīng)走不通了。

       不管是上市藥企還是非上市藥企，接下來(lái)許都將面臨一個(gè)比之前嚴峻得多的監管環(huán)境。這種嚴峻可能體現在質(zhì)量上，也可能體現在合規上。

       但在一定程度上，這種嚴峻對于藥企來(lái)說(shuō)，不一定是寒冬，或許也可以是重生的新春。

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