醫藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，被稱(chēng)為永不衰落的朝陽(yáng)行業(yè)，生物醫藥企業(yè)能否健康發(fā)展直接關(guān)系到國計民生。截至2019年4月30日，上市公司財務(wù)數據全部公布完畢，本文選取了申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中一級行業(yè)“醫藥生物”，共296家（剔除*ST 長(cháng)生）上市企業(yè)，采用“自上而下”的分析方法進(jìn)行財務(wù)數據分析，并通過(guò)財務(wù)指標數據自制排行榜，為相關(guān)領(lǐng)域研究提供依據。

       一、2018年生物醫藥總體現狀分析

       （一）2018年生物醫藥板塊表現不佳，總市值嚴重縮水，凈利潤同比下降。

       2018年全年生物醫藥板塊實(shí)現總市值30 429.92 億元，同比下降21.04%；營(yíng)業(yè)收入15 098.61 億元,同比增長(cháng)19.60%；實(shí)現凈利潤1 075.17 億元，同比下降9.23%；研發(fā)支出430.14 億元，同比增長(cháng)33.35%，其中研發(fā)支出占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為2.94%，較2017年提高30%。與往年不同，2018年生物醫藥的總市值和凈利潤出現負增長(cháng)。

       1. 市值方面。2018年生物醫藥上市公司在二級市場(chǎng)表現不佳，統計結果顯示，296家上市公司2018年市值均出現負增長(cháng)，其中千山藥機、*ST 長(cháng)生、華仁藥業(yè)、華大基因和恒康醫療市值較2017年縮水70%以上；只有31家上市公司市值為正增長(cháng)，其中藍帆醫療在資本市場(chǎng)一枝獨秀，實(shí)現市值137%以上的增長(cháng)。

       2. 營(yíng)業(yè)收入方面。2018年上市公司營(yíng)業(yè)收入15 098.61億元，較2017年增長(cháng)19.60%，但和往年相比增長(cháng)緩慢。其中智飛生物、國農科技、天目藥業(yè)和白云山營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)超；國發(fā)股份、國新健康、啟迪古漢、未名醫藥和舒泰神營(yíng)業(yè)收入較2017年下降超40%。

       3. 凈利潤方面。296家上市公司中有113家的凈利潤呈現負增長(cháng)，占38.18%；其中26家上市公司凈利潤下降超，雙成藥業(yè)、陽(yáng)普醫療、太龍藥業(yè)、ST 冠福和國發(fā)股份凈利潤較2017年下降超過(guò)了1 000%以上。超過(guò)50%公司利潤下滑幅度之大，使整體生物醫藥行業(yè)凈利潤較2017年有大幅下滑。

       4. 研發(fā)投入方面。生物醫藥企業(yè)想要獲得持久的競爭力必須通過(guò)不斷的研發(fā)，使企業(yè)獲得創(chuàng )新，推進(jìn)企業(yè)不斷成長(cháng)，同時(shí)企業(yè)可以利用研發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品不斷革新，形成良性循環(huán)，使企業(yè)獲得可觀(guān)的績(jì)效，所以研發(fā)支出是生物醫藥企業(yè)一項重要支出。

       2018年研發(fā)支出430.14 億元，同比增長(cháng)33.35%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的2.94%；其中美年健康、鷺燕醫藥和天目藥業(yè)研發(fā)支出較上年增長(cháng)300%以上；宜華健康、國發(fā)股份和國新健康較上年下降70%以上。研發(fā)費用增加和降低對投資人是否有益，需要結合上市公司具體業(yè)務(wù)分析。

       圖1 2018年醫藥生物核心財務(wù)數據及同比增長(cháng)情況

       數據來(lái)源：火石創(chuàng )造財務(wù)數據庫

       （二）2018年生物醫藥上市公司經(jīng)營(yíng)績(jì)效狀況變差，多數財務(wù)指標較2017年有惡化。

       1. 盈利能力評價(jià)

       （1）每股收益。296家上市公司平均每股收益為0.5 元/股；長(cháng)春高新每股收益（8.599 元/股），而千山藥機（ -6.904 9 元/股）。

       （2）銷(xiāo)售毛利率。醫藥行業(yè)一直有著(zhù)較高的毛利率。296家上市公司的平均銷(xiāo)售毛利率為34.67%，提示每1元銷(xiāo)售收入對利潤總額貢獻0.346 7元?？党剿帢I(yè)銷(xiāo)售毛利率（95%），而覽海投資（-101%）。

       （3）銷(xiāo)售凈利率。296家上市公司的平均銷(xiāo)售凈利率為5.7%，提示生物醫藥上市公司的每1元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能給凈利潤貢獻0.057元。恒瑞醫藥凈利率（21.2%），而廣濟藥業(yè)（-26.3%）。

       由于廣濟藥業(yè)的指標值為負，且絕對值較大，對醫藥上市公司整體凈利潤率的計算影響過(guò)大，故應剔除該特殊值點(diǎn)計算出相對客觀(guān)的行業(yè)數據，調整計算出的行業(yè)凈利率指標值為0.074。廣濟藥業(yè)該指標為負數的原因是本期發(fā)生了虧損。

       （4）凈資產(chǎn)收益率。296家上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率為7.121%，提示該行業(yè)上市公司的每1元凈資產(chǎn)能創(chuàng )造0.071元的凈利潤。千山藥機凈資產(chǎn)收益率（142.9%），而ST 冠 福（-113.2%）。因2018年上市公司總體凈利潤表現不佳，導致2018年凈資產(chǎn)收益率一直低于過(guò)去6年。

       （5） 成本費用利潤率。成本費用利潤率指標表明每付出1元成本費用可獲得的利潤，體現了經(jīng)營(yíng)耗費所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果。該項指標越高，利潤越大，表示企業(yè)經(jīng)濟效益越好。2018年成本費用利潤率為8.1%，低于2017年的10.7%。

       表1 2018年醫藥生物盈利能力指標統計表

       數據來(lái)源：火石創(chuàng )造財務(wù)數據庫

       2. 償債能力評價(jià)

       （1）流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F金用于償還負債的能力。一般認為流動(dòng)比率為2較合適，而296家上市公司2018年平均流動(dòng)比率為1.65，相比之下，該指標略低。

       （2）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是對流動(dòng)比率的進(jìn)行補充的一個(gè)比率，它比流動(dòng)比率更能反映公司的償債能力，指標值越高，短期償債越有保障，該指標一般以1為宜，屬于適度指標。296家上市公司2018年平均速動(dòng)比率為1.267，相比之下，該指標略高。

       （3）資產(chǎn)負債率。該指標亦能反映公司償債能力，一般資產(chǎn)負債率的參考值約為35%。2018年樣本公司的平均資產(chǎn)負債率為46.65%，相比之下，該指標偏高。其中千山藥機資產(chǎn)負債率（168.53%），而明德生物（3.98%）。

       （4） 產(chǎn)權比率。產(chǎn)權比反映債權人與股東提供的資本的相對比例。反映企業(yè)的資本結構是否合理、穩定，同時(shí)表明債權人投入資本受到股東權益的保障程度。2018年296家上市公司的產(chǎn)權比率為80.66%，高于過(guò)去6年，提示生物醫藥企業(yè)在2018年償債能力和往年相比有很大的削弱，也表明債權人投入資本受到股東權益的保障程度降低。

       表2 2018年醫藥生物償債能力指標統計表 （%）

       數據來(lái)源：火石創(chuàng )造財務(wù)數據庫

       3. 營(yíng)運能力評價(jià)

       296家上市公司的存貨周轉率為3.64，為過(guò)去6年的值；應收賬款周轉率為5.49，較2017年略有回升；流動(dòng)資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率分別為1.31、0.774，較2017年略有回升?？傮w來(lái)說(shuō)，2018年的營(yíng)運能力相比較2017年稍有變好。

       表3 2018年醫藥生物營(yíng)運能力指標統計表

       數據來(lái)源：火石創(chuàng )造財務(wù)數據庫

       二、2018年生物醫藥細分行業(yè)分析

       （一） 2018年生物醫藥細分行業(yè)總體表現呈現差異化，其中醫療服務(wù)細分行業(yè)表現良好。

       申萬(wàn)二級行業(yè)有化學(xué)制藥、中藥、生物制品、醫療服務(wù)、醫療器械和醫藥商業(yè)。

       1. 市值方面，除醫療服務(wù)，其他細分行業(yè)市值都處于負增長(cháng)，醫藥服務(wù)細分行業(yè)市值較2017年增長(cháng)10.59%?；瘜W(xué)制藥、生物制品、醫療器械、醫藥商業(yè)、中藥較2017年同比下降分別為27.11%、21.88%、0.57%、29.72%和28.06%。

       2. 凈利潤方面，2018年申萬(wàn)二級行業(yè)凈利潤表現不佳，2018年化學(xué)制藥、生物制品和中藥凈利潤較2017年呈現負增長(cháng)，分別為-32.62%、-9.63%和-4.71%。醫療服務(wù)、醫療器械和醫藥商業(yè)較2017年增長(cháng)25.72%、7.99%和10.72%，雖然有所增長(cháng)，但和往年相比，增長(cháng)率變緩。

       3. 營(yíng)業(yè)收入和研發(fā)支出方面，化學(xué)制藥的營(yíng)業(yè)收入一直處于領(lǐng)先地位，并且所有的細分行業(yè)在2018年營(yíng)業(yè)收入較2017年都有上升，其中生物制品增長(cháng)率為3.85%，高于其他細分行業(yè)。研發(fā)支出，所有細分行業(yè)研發(fā)支出都呈現上升趨勢，其中生物制品和醫藥商業(yè)研發(fā)支出同比增長(cháng)達50%以上。

       圖2 2014—2018年醫藥生物細分行業(yè)情況

       （二） 2018年生物醫藥細分行業(yè)營(yíng)運能力表現樂(lè )觀(guān)，其中生物制品經(jīng)營(yíng)績(jì)效要好于其他細分行業(yè)。

       1. 各行業(yè)盈利能力評價(jià)

       目前選取了每股收益、銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率和凈資產(chǎn)收益率，從指標可以看出生物制品的盈利能力高于其他細分行業(yè)。見(jiàn)表4。

       表4 2018年生物醫藥各行業(yè)盈利能力指標統計表

       數據來(lái)源：火石創(chuàng )造財務(wù)數據庫

       2. 各行業(yè)償債能力評價(jià)

       目前選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率，從指標可以看出生物制品、醫療器材償債能力更強，財務(wù)指標更加健康。見(jiàn)表5。

       表5 2018年生物醫藥各行業(yè)償債能力指標統計表

       數據來(lái)源：火石創(chuàng )造財務(wù)數據庫

       3. 各行業(yè)營(yíng)運能力評價(jià)

       目前選取了存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率，醫藥商業(yè)在存貨周轉率、應收賬款周轉率上表現優(yōu)于其他行業(yè)，生物制品在流動(dòng)資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率要好于其他行業(yè)。見(jiàn)表6。

       表6 2018年生物醫藥各行業(yè)營(yíng)運能力指標統計表

       數據來(lái)源：火石創(chuàng )造財務(wù)數據庫

       三、個(gè)股數據排行情況

       結合2018年財報，本文利用財務(wù)數據編制個(gè)股排行榜（股價(jià)為2019年4月30日股價(jià)），為企業(yè)投資提供依據。詳見(jiàn)以下附表：

       表7 連續5年盈利且2018年凈利潤同比較高 TOP 15 公司名單

       表8 連續3年盈利且2018年凈資產(chǎn)收益同比較高TOP 15 公司名單

       表9 連續3年盈利且2018年銷(xiāo)售毛利率同比較高TOP 15企業(yè)名單

       表10 連續3年盈利且2018年每股收益較高TOP 15企業(yè)名單

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