4月8日，上交所受理博瑞生物醫藥（蘇州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“博瑞醫藥”）科創(chuàng )板上市申請，博瑞醫藥成為第七家獲受理的生物醫藥企業(yè)。
博瑞醫藥此前已經(jīng)完成五輪融資，最近一次的Pre-IPO輪還由紅杉資本中國基金領(lǐng)投，共融資5.5億元。紅杉資本中國基金副總裁徐強也對博瑞醫藥的發(fā)展前景表示看好。
最近三年，隨著(zhù)仿制藥市場(chǎng)興起，博瑞醫藥的營(yíng)業(yè)收入高速增長(cháng)，復合增長(cháng)率達到42.92%，凈利潤也翻了兩番。但時(shí)代周報記者梳理發(fā)現，其商業(yè)模式一定程度上依賴(lài)仿制藥企業(yè)的發(fā)展，而一致性評價(jià)及帶量采購政策的改革會(huì )加速仿制藥行業(yè)的洗牌，這在一定程度上增加了博瑞醫藥的發(fā)展風(fēng)險。
博瑞醫藥在接受時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一致性評價(jià)及帶量采購政策的出臺，對藥企質(zhì)量和成本管控提出了更高要求，產(chǎn)業(yè)結構得到有效優(yōu)化，真正具有技術(shù)研發(fā)實(shí)力的公司會(huì )在洗牌中脫穎而出。未來(lái)公司將繼續深耕高端仿制藥市場(chǎng)，同時(shí)積極布局創(chuàng )新藥業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快對創(chuàng )新藥產(chǎn)品的研發(fā)和商業(yè)化。
獲明星資本青睞
上交所公開(kāi)信息表明，博瑞醫藥的保薦機構是民生證券。本次融資擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4100萬(wàn)股，每股1元，募集資金約3.59億元。
博瑞醫藥成立于2001年，法定代表人袁建棟及其母親鐘偉芳持股共占50.94%。根據官網(wǎng)公告，公司從2017年12月5日就開(kāi)始接受民生證券的上市輔導。本次申請科創(chuàng )板上市，博瑞醫藥選擇的具體上市標準為：預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。
根據天眼查數據，博瑞醫藥曾經(jīng)有過(guò)五輪融資，投資方包括元禾控股、國發(fā)創(chuàng )投、禮來(lái)亞洲基金等，最近一輪融資更出現紅杉中國這樣的明星資本。2019年1月7日，博瑞醫藥完成5.5億元Pre-IPO輪融資，由紅杉資本中國基金、弘暉資本共同領(lǐng)投，廣發(fā)乾和參與投資。
官網(wǎng)資料顯示，博瑞醫藥是研發(fā)驅動(dòng)型的高科技制藥公司，致力于研發(fā)及生產(chǎn)原創(chuàng )性新藥和高端仿制藥。經(jīng)過(guò)多年研發(fā)，博瑞醫藥在腫瘤的靶向治療和免疫治療領(lǐng)域，以及脂肪肝和糖尿病治療領(lǐng)域取得了突破，多個(gè)原創(chuàng )新藥進(jìn)入臨床研究。2016―2018年，博瑞醫藥的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為23.37%、25.51%和26.66%。
時(shí)代周報記者梳理招股書(shū)發(fā)現，公司的技術(shù)優(yōu)勢在微生物發(fā)酵、高難度藥物合成工藝、藥物合成原創(chuàng )路線(xiàn)設計、藥物新晶型及藥物靶向遞送等方面，目前已經(jīng)建立發(fā)酵半合成技術(shù)平臺、多手性藥物技術(shù)平臺、靶向高分子偶聯(lián)技術(shù)平臺和非生物大分子技術(shù)平臺等核心藥物研發(fā)技術(shù)平臺。
面臨行業(yè)洗牌風(fēng)險
作為仿制藥企業(yè)的原料藥供應商，博瑞醫藥近年隨著(zhù)仿制藥行業(yè)的繁榮而取得不錯的業(yè)績(jì)，但其商業(yè)模式對仿制藥行業(yè)頗為依賴(lài)，公司也在向“仿創(chuàng )結合”的業(yè)務(wù)結構轉型。
2016―2018年，博瑞醫藥的營(yíng)業(yè)收入分別為2.0億元、3.2億元、4.1億元，尤其值得關(guān)注的是高達42.92%的復合增長(cháng)率。同時(shí)，公司的凈利潤也從2016年的1706萬(wàn)元增加至2018年的7624萬(wàn)元，三年內翻了兩番。另外，公司三年的毛利率均在57%以上，高于同行平均水平。
盈利模式方面，博瑞醫藥向下游客戶(hù)直接銷(xiāo)售醫藥中間體和原料藥或進(jìn)行技術(shù)轉讓?zhuān)€可以與下游客戶(hù)合作開(kāi)發(fā)制劑產(chǎn)品并獲得銷(xiāo)售分成。
仿制藥領(lǐng)域，公司掌握了恩替卡韋、卡泊芬凈、米卡芬凈等四十多種高端化學(xué)藥物的生產(chǎn)核心技術(shù)，下游企業(yè)分布在四十多個(gè)國家，其中不乏國際知名的仿制藥和原料藥巨頭，包括以色列梯瓦制藥、美國邁蘭、日本明治、韓國Penmix、荷蘭帝斯曼和印度盧平。國內的合作方則包括恒瑞醫藥、正大天晴、華東醫藥、揚子江藥業(yè)等知名藥企。
但由于下游客戶(hù)集中為仿制藥企業(yè)，博瑞醫藥在招股書(shū)中提示了售價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險，“仿制藥具有固有的生命周期，存在被療效更佳的新藥替代的可能性，且在生命周期內隨著(zhù)競爭者的增加價(jià)格通常呈下降趨勢”。
而且，一致性評價(jià)及帶量采購等政策的出臺也會(huì )加速行業(yè)洗牌，對藥企質(zhì)量和成本管控提出了更高要求。醫藥行業(yè)分析師林瀟（化名）告訴時(shí)代周報記者，帶量采購政策對于醫藥巨頭有非常大的利好，因為帶量采購要求仿制藥通過(guò)一致性評價(jià)，對仿制藥的質(zhì)量不斷提高，也會(huì )帶來(lái)更高的成本，更有利于大藥廠(chǎng)生存，而小的藥廠(chǎng)會(huì )被逐漸淘汰。
“按照行業(yè)的邏輯，小的藥廠(chǎng)不斷死亡，大藥廠(chǎng)活下來(lái)。由于大廠(chǎng)市場(chǎng)占有量高，它們在行業(yè)中的議價(jià)能力就會(huì )越來(lái)越高，對上游的原料藥供應商可以壓低成本。”林瀟對時(shí)代周報記者說(shuō)道。
博瑞醫藥則認為，公司掌握的核心研發(fā)技術(shù)能在行業(yè)洗牌中保持優(yōu)勢，而且不會(huì )失去議價(jià)能力。博瑞醫藥對時(shí)代周報記者稱(chēng)：“博瑞醫藥作為一家以研發(fā)為驅動(dòng)的醫藥企業(yè)，通過(guò)持續、高額的投發(fā)投入打造高壁壘的技術(shù)平臺和高質(zhì)量的研發(fā)體系，不斷產(chǎn)生具有競爭力的產(chǎn)品儲備。”
博瑞醫藥本次募資3.59億元主要用于建設泰興原料藥和制劑生產(chǎn)基地（一期）項目，將會(huì )生產(chǎn)11種產(chǎn)品的原料藥，年產(chǎn)量為3450kg，其中，單是奧司他韋原料藥一項產(chǎn)品的產(chǎn)量就達到2000kg。奧司他韋的專(zhuān)利持有人是羅氏制藥，在中國大陸的商品名叫“達菲”，被稱(chēng)為抗流感神藥。
博瑞醫藥預計，募投項目完全達產(chǎn)后，每年將新增營(yíng)業(yè)收入約 5.51億元，新增凈利潤約2.07億元，比目前公司全年營(yíng)收和凈利潤還高。
被問(wèn)及新項目產(chǎn)能為何比目前總產(chǎn)能還高，博瑞醫藥回應時(shí)代周報記者稱(chēng)，公司掌握所開(kāi)發(fā)藥品的核心技術(shù)，下游制劑客戶(hù)在其研發(fā)及報批階段即使用公司的中間體或原料藥，在其后期商業(yè)化生產(chǎn)階段具有極高的采購黏性，募投項目產(chǎn)能的提升幅度與公司現有產(chǎn)能規模及對未來(lái)發(fā)展預期總體相符。
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